機構投資者的焦點從比特幣轉向以太坊

隨着比特幣市場日趨成熟，機構投資者正將目光投向以太坊，尋求新的增長機會。相較於單純的資產增值，以太坊爲機構提供了一種獨特的參與方式，不僅能獲得穩定的鏈上收益，還能讓這些機構通過質押深度參與生態建設，推動整個質押領域向更規範和大規模的方向發展。

從資產儲備到質押參與者

比特幣價格再創新高，其背後的推動力已從散戶轉向機構投資者的共同effort。現貨ETF的批準爲傳統金融機構提供了合規入場的途徑。一些上市公司將比特幣列爲財務儲備資產後實現了顯著的帳面增值，獲得了資本市場的認可，提升了比特幣作爲資產配置選擇的可信度，吸引更多機構效仿入場。

然而，比特幣儲備的故事已趨於成熟。早期入場者擁有先發優勢和話語權，新進入者難以復制類似的品牌效應和市場認可度。對大多數傳統機構而言，配置比特幣更像是一種資產多元化策略，而非增長戰略。

新的增長點和戰略機遇正逐漸向以太坊轉移。越來越多的機構開始布局以太坊儲備策略。但在儲備邏輯上，比特幣和以太坊走了不同的路線。

在比特幣網路中，新產出的幣通過挖礦獎勵直接發放給礦工。如果機構不是礦工，就必須不斷買入比特幣才能維持相對持倉比例不被稀釋。而在以太坊網路中，自從轉向PoS共識機制後，只要質押ETH並參與網路驗證，就可以獲得新增ETH作爲獎勵。對機構來說，通過質押ETH可對沖因新增ETH所帶來的稀釋風險。數據顯示，截至7月18日，有3580萬枚ETH被質押，質押者的年化收益率爲2.8%，非質押者則面臨約1.4%的年化銷毀率。

也就是說，相比比特幣買入後等待增值，以太坊的儲備機構可以通過參與網路獲利。多個上市機構已經率先行動，多家上市公司已開啓以太坊戰略儲備嘗試並初見成效，其中一些公司更是從比特幣轉向以太坊的戰略儲備轉型。對於他們而言，ETH不只是帳面資產，而是參與生態的生產性資產，也是其成爲機構質押者的通道。

以太坊的銷毀機制進一步強化了這一邏輯。當網路活躍時，銷毀的ETH數量增加。若銷毀的ETH超過新發行的ETH，網路將進入通縮狀態。這不僅增強了ETH的稀缺性，也提升了質押者和驗證者的實際收益，包括MEV和手續費收入，強化了ETH的資產內在價值。

可以預見，隨着更多機構湧入並參與以太坊質押市場，他們將不再只是市場的資金提供者，更擔任着重要質押者的角色。

而當前，以太坊的戰略儲備布局處於早期階段，對想打造財務話語權的公司而言，ETH仍是一場尚未被壟斷的公平競賽。

質押市場迎來新機遇

隨着以太坊市場日漸機構化，質押市場也將從加密原生轉向機構驅動，並走向合規化和規模化的新階段。

除了機構通過儲備資產積極參與質押外，ETF發行商也在加速推進布局。近幾個月來，多家ETF發行商向監管機構提交了添加質押功能的申請。

一旦這些ETF機構流動性大量湧入，將進一步擴大乙太坊質押賽道的市場規模。數據顯示，截至7月18日，以太坊上的流動性質押賽道的總鎖倉價值達516.2億美元，接近歷史新高，較4月低點上漲了142.5%。

有業內人士指出，以太坊的儲備企業還有兩個特別的融資便利，除了將質押收益作爲現金流可支持付息融資，還可通過質押收益和鏈上DeFi運作，作爲估值模型另外一個維度，比純NAV模型或許有更大溢價。一些公司已開始將ETH儲備投入借貸、流動性提供和再質押等DeFi基礎業務中。這意味着，質押和其他DeFi賽道或將迎來價值重估。

盡管機構態度逐漸轉爲積極，但也對協議的安全、合規以及流動性管理能力提出高標準要求。目前，多個機構有着明確的質押合作方選擇標準，重視風險分散與服務商能力，這或將導致中小節點的質押協議進一步邊緣化。

目前，以太坊流動性質押市場呈現出明顯的頭部效應。截至2025年7月18日，整個流動性質押賽道總鎖倉價值達到516.2億美元，接近歷史新高。其中，某協議佔據主導地位，總鎖倉價值超過331.8億美元，市場份額超過60%，遙遙領先於其他協議。幾家主要平台形成第二梯隊，總鎖倉價值均在10億美元級別。其餘項目的總鎖倉價值多處於數千萬美元甚至更低的水平。除此之外，以太坊質押項目還包括多個覆蓋再質押、基礎設施和LSTfi等細分賽道的項目。

從各路機構加速入場到ETF發行商持續推進，以太坊的市場情緒已被點燃，但儲備敘事能否持續支撐質押市場的持續發展，還需時間和實踐的檢驗。