Da euforia à racionalidade: a evolução madura do investimento em ativos de criptografia

Introdução

Uma vez, cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia era extremamente emocionante. Mesmo uma pequena rodada de financiamento semente seria considerada uma grande notícia. Eu me dedicava a estudar a equipe fundadora, mergulhar em suas comunidades, tentando perceber o que tornava o projeto único.

No entanto, em 2025, quando uma nova rodada de financiamento aparecer nas manchetes - a rodada A, 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento em stablecoin - eu simplesmente classifiquei isso como "solução de blockchain empresarial" e continuei a lidar com outras questões.

Esta mudança de atitude reflete a maturidade de toda a indústria. Desde 2020, os investimentos de risco em ativos de criptografia em estágios posteriores superaram pela primeira vez os investimentos em estágios iniciais, numa proporção de 65% para 35%. Esta indústria, que antes era dominada por financiamentos pré-semente, agora é impulsionada por financiamentos da Série A e posteriores.

A transformação do ambiente de capital de risco

Hoje, o capital de risco em encriptação apresenta uma aparência completamente diferente:

• A diligência devida foi estendida de alguns minutos para vários meses
• A conformidade regulatória e a adoção institucional tornaram-se o foco
• A apresentação profissional de projetos substituiu as mensagens anônimas da comunidade.
• O processo KYC, a equipe jurídica e o modelo de receita substancial tornaram-se padrão

Empresas como a Conduit arrecadaram 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na cadeia", e a Beam arrecadou 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoin". Todos estes são projetos de infraestrutura, soluções B2B, plataformas empresariais - negócios práticos, lucrativos e escaláveis.

A verdade por trás dos dados

No primeiro trimestre de 2025, a indústria de ativos de criptografia completou um total de 446 transações, com um investimento total de 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Espera-se que o montante total de financiamento para o ano de 2025 atinja 18 mil milhões de dólares.

No entanto, por trás desses números esconde-se um fato: algumas grandes transações distorcem os dados gerais, enquanto a maior parte do ecossistema ainda se encontra em um estado de baixa. A correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. Com os investidores institucionais podendo comprar diretamente ETFs de Bitcoin, eles não precisam mais recorrer a startups de risco para obter exposição a ativos de criptografia.

O teste real do capital de risco

Ativos de criptografia risco investimento caiu 70% do pico de 23 bilhões de dólares em 2022, para apenas 6 bilhões de dólares em 2024. O número de transações despencou de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.

Mais alarmante é que, desde 2017, entre as 7650 empresas que arrecadaram financiamentos em rodada semente, apenas 17% chegaram à rodada A, e apenas 1% atingiu a rodada C. Esses dados revelam a dura realidade do capital de risco em encriptação, sendo um verdadeiro alerta para os empreendedores que esperam que a festa dure para sempre.

Mudança nos pontos focais do investimento

Os projetos de jogos, NFT e DAO que foram muito procurados entre 2021 e 2022 desapareceram quase completamente da vista dos investidores de capital de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas de negociação e infraestrutura atraíram a maior parte do investimento de risco, enquanto os protocolos DeFi arrecadaram 763 milhões de dólares. As categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que outrora dominavam o número de transações, caíram para a quarta posição na alocação de capital.

Esta mudança indica que o capital de risco finalmente colocou os negócios de geração de receita acima da narrativa especulativa. A infraestrutura que realmente impulsiona os Ativos de criptografia, as aplicações de uso real e os protocolos que geram custos substanciais receberam apoio financeiro, enquanto outros projetos enfrentam a escassez de fundos.

Ao mesmo tempo, a inteligência artificial tornou-se um concorrente principal do capital de risco. Comparado aos jogos de criptografia, as aplicações de IA, que têm caminhos de receita mais claros, parecem ser mais atraentes.

Crise de Graduação

Ativos de criptografia do estágio de semente para a rodada A têm uma taxa de graduação de apenas 17%, o que significa que para cada seis empresas que levantam uma rodada de semente, cinco nunca conseguem obter financiamento subsequente significativo. Em comparação, cerca de 25-30% das empresas de semente na indústria tecnológica tradicional conseguem alcançar a rodada A.

Este fenómeno resulta de uma falha fundamental nos indicadores de sucesso que existem há muito tempo na indústria de ativos de criptografia. No passado, o roteiro de empreendedorismo em ativos de criptografia era simples: angariar capital de risco, construir produtos que parecessem inovadores, lançar moedas e permitir que investidores de retalho fornecessem liquidez de saída. O capital de risco não precisa que as empresas realmente graduem através das rondas de financiamento, pois o mercado público lhes proporcionará alívio.

No entanto, esta rede de segurança já desapareceu. A maioria dos tokens emitidos em 2024 tem um preço de negociação que é apenas uma pequena parte da sua avaliação inicial. Quando o caminho para a listagem dos tokens chega ao fim, a verdadeira taxa de graduação começa a se revelar, e o resultado não é otimista.

Tendência de centralização

Apesar da queda acentuada no número de transações, o tamanho das transações apresenta uma mudança interessante. Desde 2022, a mediana das rondas de sementes cresceu significativamente, embora o número total de empresas que angariam fundos tenha diminuído. Isso indica que a indústria está se consolidando em torno de menos apostas, mas maiores. A era do investimento em sementes "em rede" chegou ao fim.

A mensagem para os fundadores é clara: se não estiverem no círculo central, as oportunidades de obter financiamento serão drasticamente reduzidas. Os principais fundos não só escolhem vencedores, mas também garantem ativamente que as empresas do seu portfólio continuem a receber apoio financeiro.

Conclusão

Os investimentos de risco em ativos de criptografia estão passando por uma transformação de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar os critérios de desempenho que deveriam ter existido desde o início. Esta mudança traz tanto desafios quanto oportunidades. Para os fundadores acostumados a levantar capital com base no potencial da moeda em vez dos fundamentos comerciais, a nova realidade é, sem dúvida, cruel. Mas para as empresas que resolvem problemas reais e constroem negócios verdadeiros, o ambiente nunca foi tão favorável.

"Os fundos dos turistas" já saíram, restando um enorme capital que é realmente necessário para o empreendedorismo. Os fundadores e investidores que sobreviveram a esta transformação construirão a infraestrutura para o próximo capítulo dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, desta vez será baseado nos fundamentos comerciais, e não na mecânica dos tokens.

A febre do ouro acabou, mas a operação de mineração apenas começou. Embora possamos sentir falta da confusão do passado, este é precisamente o processo de maturação que a indústria de ativos de criptografia necessita.