Phân tích tính ổn định của USDT: Giải thích dữ liệu và đánh giá rủi ro

Gần đây, thị trường lại lo ngại về khả năng USDT sụp đổ. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tính ổn định của USDT từ hai góc độ là chất lượng dự trữ tài sản và rủi ro thanh lý tiềm ẩn.

Đầu tiên, hãy cùng xem xét một sự kiện quan trọng trong thời kỳ khủng hoảng tài chính năm 2008. Khi đó, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất, Reserve Primary, đã rơi vào khó khăn do nắm giữ 1,2% trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers. Sự tiếp xúc nhỏ này cuối cùng đã dẫn đến sự hoảng loạn trên thị trường, gây ra sự rút lui lớn của vốn.

Vậy, USDT có phải đối mặt với rủi ro tương tự không? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta cần xem xét hai yếu tố chính:

1. Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
2. USDT có thể gặp phải tình huống rút vốn quy mô lớn giống như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?

Về vấn đề đầu tiên, chất lượng dự trữ tài sản của USDT đã liên tục được cải thiện. Từ quý 2 năm 2021 đến quý 1 năm 2022, tỷ lệ thương phiếu (CP) giảm từ 49% xuống 24%, trong khi tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) tăng từ 24% lên 48%. Theo thông tin mới nhất, tỷ lệ CP có thể đã giảm thêm xuống khoảng 13%. Hơn nữa, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang không ngừng được nâng cao, tỷ lệ CP có xếp hạng từ 3A trở lên đã tăng từ 93% vào quý 2 năm 2021 lên 99% vào quý 1 năm 2022.

Trong hơn một tháng qua, USDT đã trải qua khoảng 17 tỷ USD tiền rút, lưu thông giảm 20%. Cuộc thử nghiệm áp lực này đã thể hiện rõ khả năng thanh khoản của USDT.

Về vấn đề thứ hai, mặc dù về lý thuyết việc mua lại quy mô lớn có thể dẫn đến việc USDT mất giá trị, nhưng khả năng xảy ra thực tế là khá thấp. Lý do như sau:

1. USDT đã trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử, nhiều cặp giao dịch và giao dịch OTC phụ thuộc vào nó. Ước tính ít nhất 20% người nắm giữ USDT sẽ không hoặc không thể dễ dàng bán ra.

2. Cơ chế đổi lại USDT đã hạn chế các kênh đổi lại trực tiếp, chỉ có các tổ chức đã được xác minh trong danh sách trắng mới có thể giao dịch trực tiếp với bên phát hành.

3. Kho dự trữ USDT khoảng 85% là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, trong đó phần lớn là trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản rất cao.

4. Cơ chế arbitrage thị trường giúp duy trì sự ổn định giá của USDT. Ngay cả khi xảy ra tình trạng tách giá tạm thời, sự can thiệp của các nhà arbitrage và đầu cơ thường có thể nhanh chóng kéo giá trở lại.

Tóm lại, mặc dù không thể hoàn toàn loại trừ rủi ro, nhưng khả năng sụp đổ của USDT là tương đối thấp. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với các phát ngôn khác nhau trên thị trường và nhìn nhận một cách lý trí về vấn đề ổn định của USDT.