Mỹ đang chuẩn bị dự luật về Stablecoin, nhiều loại Stablecoin có thể đối mặt với rủi ro quản lý

Sau sự cố sụp đổ của Terra/UST, thái độ quản lý của Mỹ đối với Stablecoin đã rõ ràng trở nên nghiêm ngặt hơn. Gần đây có tin tức cho biết, Hạ viện Mỹ đang chuẩn bị một dự luật liên quan đến Stablecoin, trong đó đề xuất cấm các Stablecoin thuật toán tương tự như TerraUSD (UST).

Theo dự thảo luật, việc phát hành hoặc tạo ra "stablecoin nội sinh" mới sẽ được coi là hành vi bất hợp pháp. Đặc điểm của loại stablecoin này là: có thể chuyển đổi, thanh lý hoặc thu hồi với giá trị tiền tệ cố định, đồng thời phụ thuộc vào một loại tài sản kỹ thuật số khác của bên phát hành để duy trì giá cố định của nó.

"Stablecoin thế chấp nội sinh" thường chỉ việc sử dụng tài sản do bên phát hành tự tạo ra ( như token quản trị ) làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin. Cơ chế này có thể dẫn đến việc giá tài sản thế chấp và số lượng stablecoin tăng spirally trong thị trường tăng giá, trong khi trong thị trường giảm giá có thể gây ra thanh lý và vòng xoáy chết chóc, Terra/UST là một ví dụ điển hình.

Từ thông tin hiện tại, nhiều loại Stablecoin có thể đối mặt với rủi ro quản lý:

1. Stablecoin thế chấp quá mức: như sUSD của Synthetix là stablecoin được thế chấp bằng token quản trị của chính dự án, mặc dù sử dụng cơ chế thế chấp quá mức, nhưng vẫn phù hợp với định nghĩa "thế chấp nội sinh".

2. Stablecoin cơ chế tương tự Terra: như USDN của Neutrino Protocol là stablecoin sử dụng cơ chế tương tự Terra, giá trị của nó được duy trì dựa vào token do dự án phát hành, tuân thủ các mô tả cấm của luật.

3. Một số stablecoin thuật toán: như Frax và các stablecoin sử dụng cơ chế thuật toán một phần khác, mặc dù tỷ lệ thế chấp hiện tại khá cao, nhưng phần thuật toán của chúng vẫn phụ thuộc vào token quản trị FXS, có thể bị xem như là đối tượng quản lý.

So với đó, một số stablecoin phi tập trung như DAI của MakerDAO, LUSD của Liquity chủ yếu sử dụng các tài sản phi tập trung như ETH làm tài sản thế chấp, dường như không thuộc loại stablecoin thế chấp nội sinh. Nhưng hiện tại, thái độ của dự luật đối với những loại stablecoin này vẫn chưa rõ ràng.

Đối với stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định, dự luật này cung cấp kênh phát hành hợp pháp. Các ngân hàng hoặc hợp tác tín dụng có thể phát hành stablecoin dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, trong khi các tổ chức không phải ngân hàng phải thông qua quy trình phê duyệt của Cục Dự trữ Liên bang. Việc phát hành stablecoin mà không được phê duyệt có thể đối mặt với án tù tối đa năm năm và khoản tiền phạt 1 triệu đô la.

Tổng thể lại, dự luật này nhằm hạn chế việc phát hành các stablecoin thế chấp nội sinh mới, có thể ảnh hưởng đến một số dự án stablecoin tương đối an toàn. Trong khi đó, dự luật cũng cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống phát hành stablecoin. Tuy nhiên, dự luật hiện vẫn đang ở giai đoạn dự thảo và có thể sẽ có sự điều chỉnh trong tương lai. Khi thảo luận đi sâu hơn và dự luật cuối cùng được thông qua, cấu trúc của thị trường stablecoin có thể sẽ có những thay đổi đáng kể.