Bitcoin ETF được phê duyệt có ảnh hưởng sâu rộng: Mỹ khó có thể cấm tài sản kỹ thuật số

Thảo luận về việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ phê chuẩn việc niêm yết Bitcoin ETF giao ngay chủ yếu tập trung vào tác động ngắn hạn của nó đối với giá Bitcoin. Tuy nhiên, đó chỉ là bề nổi. Tác động sâu rộng của ETF trong việc thể chế hóa Bitcoin nằm ở chỗ nó khiến Hoa Kỳ khó có thể cấm tài sản kỹ thuật số, từ đó cho phép Bitcoin tiếp tục thúc đẩy sự tiến hóa của cách thức hoạt động cơ bản của tiền tệ.

Động cơ chính trị của việc mất giá tiền tệ

15 năm trước, khi bản trắng Bitcoin được công bố, đã nhấn mạnh mối quan ngại lâu dài của mọi người về kinh tế chính trị tiền tệ: chính phủ có động cơ chính trị mạnh mẽ để làm giảm giá trị của đồng tiền chính thức, nhằm đạt được mục đích chi tiêu nhiều hơn thu nhập.

Tăng chi tiêu chính phủ được ưa chuộng về mặt chính trị, trong khi tăng thuế thì không. Vì vậy, chính phủ thường tăng chi tiêu thông qua việc vay mượn thay vì tăng thuế, khi vay mượn không thể duy trì, thì sẽ tạo ra nhiều tiền tệ hơn từ hư không.

Trong ngắn hạn, cách làm này có thể khả thi về mặt chính trị, vì các chính trị gia có thể giành được tái cử bằng cách tăng chi tiêu cho những người ủng hộ. Nhưng về lâu dài, việc tăng số lượng tiền sẽ dẫn đến sự giảm giá trị mua sắm của mỗi đơn vị tiền tệ, tức là lạm phát.

Nhà sáng lập Bitcoin và những người ủng hộ của ông đang cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách giới hạn nguồn cung Bitcoin ở mức 21 triệu. Khác với nguồn cung của tiền tệ pháp định sẽ tăng theo thời gian, tổng lượng Bitcoin lưu hành sẽ không bị thay đổi bởi các chính trị gia. Về lý thuyết, điều này khiến Bitcoin trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài đáng tin cậy hơn so với tiền tệ pháp định hiện đại.

Chính phủ Mỹ có thể cấm Bitcoin không?

Nếu Bitcoin thực sự trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị vượt trội hơn cả đồng đô la, một số người lo ngại rằng chính phủ Hoa Kỳ sẽ cấm loại tiền điện tử này. Một nhà đầu tư nổi tiếng trong một cuộc phỏng vấn vào năm 2021 đã nói: "Khả năng cấm Bitcoin là rất lớn." Ông chỉ ra rằng, vào những năm 1930, chính phủ lo ngại rằng tiền sẽ chạy trốn khỏi đồng đô la sang vàng, vì vậy "họ đã cấm việc sở hữu vàng tư nhân (... và thiết lập kiểm soát ngoại hối, bởi vì họ không muốn tiền chảy sang nơi khác."

Về mặt kỹ thuật, chính phủ Mỹ không thể cấm Bitcoin, giống như không thể cấm Internet. Bitcoin hoạt động trên một mạng máy tính phân tán bên ngoài quyền tài phán của Mỹ. Thực tế, mặc dù Trung Quốc đã cấm khai thác Bitcoin vào năm 2021, nhưng ước tính vào đầu năm 2022 vẫn có khoảng một phần năm mức tiêu thụ điện năng khai thác Bitcoin xảy ra ở Trung Quốc. Các nhà giao dịch tiền điện tử ở Trung Quốc thường sử dụng các công cụ như VPN để tránh sự thi hành của chính phủ.

Nhưng điều này không có nghĩa là chính phủ Mỹ không có ảnh hưởng. Về lý thuyết, Mỹ có thể cấm việc sử dụng đô la để đổi Bitcoin trên các sàn giao dịch, cấm các ngân hàng lớn hợp tác với các doanh nghiệp Bitcoin, ngăn cản các công ty nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, hoặc đặt ra rào cản để ngăn các doanh nghiệp bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin.

Nói cách khác, mặc dù Mỹ không thể cấm việc vận hành mạng Bitcoin, nhưng về lý thuyết có thể khiến cho người dân Mỹ chính thống rất khó sử dụng và mua Bitcoin, tương tự như việc Roosevelt cấm việc sở hữu vàng tư nhân vào năm 1933.

ETF khiến việc cấm Bitcoin trở nên cực kỳ khó khăn

Đây là nơi mà Bitcoin ETF mới phát huy tác dụng. Với sự chấp thuận của SEC, một số công ty lớn và có ảnh hưởng nhất trong lĩnh vực tài chính, bao gồm nhiều công ty quản lý tài sản nổi tiếng, sẽ nắm giữ hàng tỷ đô la Bitcoin. ETF cho phép một lượng lớn các nhà đầu tư chưa bao giờ giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử hoặc sở hữu Bitcoin một cách riêng tư có thể tiếp cận ngay lập tức với Bitcoin.

Điều này rất quan trọng, vì nó mở rộng đáng kể nhóm lợi ích đặc biệt hỗ trợ duy trì và củng cố vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính Mỹ. Nếu có các nghị sĩ hoặc nhà quản lý muốn xây dựng các chính sách hạn chế, họ sẽ không chỉ nghe ý kiến của những người nắm giữ Bitcoin mà còn nghe thấy tiếng nói của những người tham gia tài chính chính có ảnh hưởng lớn tại Washington.

Chỉ với điều này, các nhà hoạch định chính sách rất khó để chủ động hạn chế việc áp dụng Bitcoin. Là một người thường xuyên giao dịch với Washington, tôi có thể xác nhận rằng các nhóm lợi ích đặc biệt đóng một vai trò rất quan trọng trong quá trình xây dựng chính sách. Các nhà vận động hành lang đặc biệt giỏi trong việc phản đối các chính sách mới có ảnh hưởng tiêu cực đến lợi ích của khách hàng của họ.

Hiện nay, số Bitcoin nắm giữ trong ETF đã vượt quá 25 tỷ USD, trong đó khoảng 1 tỷ USD được tạo ra trong vòng hai tuần sau khi SEC bật đèn xanh cho ETF mới. Ngay cả đối với các tổ chức tài chính lớn, đây cũng là một khoản tiền không nhỏ.

SEC hiểu quyết định của mình có nghĩa là gì

SEC hiểu tất cả những điều này, và đó cũng là lý do tại sao cuộc chiến phê duyệt Bitcoin ETF lại gay gắt đến vậy. Theo các luật liên quan, trách nhiệm của SEC không phải là quyết định xem Bitcoin có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, mà là do các nhà đầu tư và thị trường quyết định. Tuy nhiên, trong suốt 10 năm qua, SEC luôn kiên quyết chống lại việc cho phép các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ chính thống, được quản lý. Điều này chính là vì SEC biết rằng sự công nhận của mình có thể làm tăng đáng kể sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với tài sản kỹ thuật số.

SEC chỉ phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay dưới áp lực của tòa phúc thẩm Hoa Kỳ, tòa án cho rằng sự kháng cự của SEC đối với Bitcoin ETF là "bướng bỉnh và tùy tiện", vì cơ quan này đã phê duyệt gần như cùng một sản phẩm Bitcoin hợp đồng tương lai và các sản phẩm hàng hóa khác.

Chủ tịch SEC cho biết, ý kiến của tòa án buộc ông phải hành động. Dựa trên những tình huống này, ông đã viết trong một tuyên bố: "Tôi nghĩ con đường bền vững nhất để tiến lên là phê duyệt niêm yết," mặc dù ông đã chỉ trích Bitcoin "chủ yếu là một tài sản mang tính đầu cơ, không ổn định, cũng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp." Trong khi đó, hai thành viên khác trong ủy ban đã bỏ phiếu chống lại việc niêm yết ETF vào tháng Giêng.

Khủng hoảng sẽ xảy ra điều gì?

Tôi đã giải thích lý do tại sao việc phê duyệt Bitcoin ETF khiến chính phủ khó có thể cấm thị trường Bitcoin của Hoa Kỳ, ít nhất là trong tương lai gần. Nhưng nếu Bitcoin tăng lên đủ để cạnh tranh với đồng đô la như một phương tiện lưu trữ giá trị thì sao? Đến lúc đó, Hoa Kỳ có can thiệp và đàn áp Bitcoin không?

Có thể thử. Nhưng đến lúc đó, thực sự đã quá muộn. Lấy Argentina làm ví dụ. Chính phủ Argentina cấm công dân của mình đổi hơn 200 đô la Mỹ mỗi năm từ tiền tệ nội địa sang đô la. Mặc dù có hạn chế này, nhưng Ngân hàng Trung ương Argentina ước tính, số đô la mà người Argentina nắm giữ chiếm 10% tổng số đô la đang lưu hành: hơn 2000 tỷ đô la tiền mặt.

Hiện nay, nợ công của Mỹ khoảng 34 nghìn tỷ USD, điều này thực sự có nghĩa là có khoảng 34 nghìn tỷ USD trái phiếu quốc gia đang lưu hành. Tính thanh khoản của Bitcoin -- tức là sức hấp dẫn của nó đối với các tổ chức lớn như một kho lưu trữ giá trị -- có thể bắt đầu cạnh tranh với trái phiếu quốc gia Mỹ khi đạt khoảng một phần năm giá trị ), chẳng hạn như 7 nghìn tỷ USD, khoảng 9 lần giá trị thị trường Bitcoin hiện tại (. Khi nợ công liên bang tiếp tục gia tăng, ngưỡng cạnh tranh về tính thanh khoản cũng sẽ tăng theo.

Tuy nhiên, nếu nhìn từ logic của lập luận vòng, giá trị thị trường của Bitcoin chỉ có thể đạt 7 nghìn tỷ đô la khi nó được công nhận rộng rãi hơn như một phương tiện lưu trữ giá trị so với hiện tại. Đến lúc đó, sự đàn áp của Mỹ đối với Bitcoin có thể sẽ phản tác dụng, giống như kiểm soát vốn của Argentina hiện nay, vì sự đàn áp sẽ gửi một tín hiệu đến thị trường thế giới rằng Mỹ không còn tin tưởng vào lợi thế bẩm sinh của đô la.

Hỗ trợ cải cách tài chính

Trong một kịch bản lý tưởng, Hoa Kỳ nên giải quyết các vấn đề tài chính của mình - điều rõ ràng nhất là chi tiêu quá mức trong lĩnh vực phúc lợi y tế - và đưa nợ liên bang vào một con đường phát triển bền vững. Nhưng trước khi điều đó xảy ra, người Mỹ có thể mua Bitcoin như một bảo hiểm cho việc đồng đô la bị mất giá do nợ liên bang tăng vọt. SEC vừa đảm bảo sự tồn tại lâu dài của bảo hiểm này.