Гонконгська екосистема віртуальних активів знову досягає значного прориву: затверджено застейкати ETF, у блокчейні доходи стають реальністю

Гонконг знову досяг значного прогресу у просуванні нормативного регулювання фінансових продуктів з віртуальних активів. Нещодавно Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала циркуляр, в якому чітко дозволяється участь віртуальних активів у торгівлі ETF на спот-ринку в рамках строгого регулювання у блокчейні. Одночасно регулятори також послабили відповідні обмеження для платформ торгівлі віртуальними активами, дозволивши ліцензованим платформам надавати послуги за заставою для клієнтів. Цей крок не тільки покликаний підвищити привабливість екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з первинними механізмами блокчейн-економіки, встановлюючи нову планку для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

заステйка механізм: зв'язок традиційних фінансів та у блокчейні економіки

Застейкати стало однією з найважливіших економічних активностей у блокчейні в екосистемі віртуальних активів, особливо для публічних блокчейнів, що використовують механізм консенсусу Proof of Stake (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та нормальну роботу, але й є основним каналом отримання доходів у блокчейні для установ і користувачів. За статистикою, станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було застейкано понад 34 мільйонів ETH, що становить 28,03% від його загальної пропозиції; інші проекти, такі як Cardano та Solana, також тривалий час зберігають рівень застейку понад 70%, що свідчить про те, що застейкати як механізм отримання доходів у блокчейні має потужну основу ринкового консенсусу.

Нові правила дозволяють гонконгським ETF на віртуальні активи брати участь у застейканні у блокчейні під суворим контролем для отримання первинних доходів, пов'язаних з блокчейн-мережею. Це свідчить про те, що регулятори не лише визнають застейк як ключовий механізм отримання мережевих стимулів у екосистемі публічних ланцюгів, але й демонструють підвищення технічного розуміння та здатності до управління ризиками у сфері віртуальних активів та екосистеми Web3.

Щоб забезпечити контрольованість ризиків, в циркулярі вимагається, щоб спотові ETF повинні працювати та зберігати заставні активи через ліцензовані торгові платформи та уповноважені організації, а також встановлювати максимальний відсоток застави для управління ризиками ліквідності. Управителі ETF також повинні повністю розкрити механізм роботи застави, модель розрахунку доходу, потенційні ризики та максимальний відсоток застави, щоб захистити права інвесторів.

Одночасно, регулятори переглянули раніше встановлені обмеження щодо торгових платформ, дозволивши ліцензованим платформам надавати клієнтам послуги за стейкату. Це не лише розширило спектр послуг торгових платформ, але й забезпечило надійне середовище для дотримання норм щодо участі спотових ETF у за стейкату.

Вплив і можливості, пов'язані з запровадженням заステйку

Для спот-ETF на віртуальні активи застека́ти по суті є "повторним використанням" базових активів, що дозволяє створювати додатковий дохід без впливу на структуру часток ETF, забезпечуючи більшу кількість користувачів та установ зручним "у блокчейні каналом доходу". Введення механізму застека́ння значно підвищить привабливість та масштаб продуктів спот-ETF на віртуальні активи.

Традиційні ETF здебільшого залежать від коливань цін на активи або дивідендів, тоді як впровадження механізму застейкування робить спотові ETF на віртуальні активи не лише пасивними трекерами цінових трендів, а й такими, що мають функцію активного отримання доходу у вигляді "у блокчейні прав на активи". Очікується, що додатковий річний дохід у розмірі 3%-6% залучить більше інституційних інвесторів і середньо- та довгострокових капіталів. У найближчі 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму застейкування, обсяг управління спотовими ETF на віртуальні активи в Гонконзі має суттєво зрости.

Механізм розподілу доходів від заステйкати також розширить структуру доходів між керуючими фондами та депозитарними установами, стимулюючи більше учасників ринку розробляти інноваційні продукти в рамках нормативної бази, що подальше посилить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконзі. Крім того, оскільки операції заステйкати вимагають високої безпеки активів та технологічної стабільності, це також прискорить будівництво інфраструктури віртуальних активів у Гонконзі, сформувавши більш зрілу та завершену екосистему Web3.

Побудова замкнутого фінансового екосистеми Web3

Випуск послуг за заставою в Гонконзі демонструє глибокі міркування регуляторних органів щодо проектування системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованості ризиків, сприяти розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу в більш зрілий та міжнародний напрям.

З моменту затвердження першої партії спотових ETF на віртуальні активи, хоча ринок віртуальних активів Гонконгу функціонує стабільно, загальна активність торгівлі та обсяг управління активами ще не досягли очікувань. Введення механізму за стейкати не лише може принести додатковий дохід, але й встановить тісніший зв'язок між ETF та екосистемою у блокчейні, що має на меті залучити ширшу аудиторію інвесторів, особливо інституційних інвесторів, які приділяють увагу балансу "доходу + розподілу активів".

Більш важливо, що відкриття ETF заステйку є ключовим кроком у створенні фінансової екосистеми Web3 в Гонконзі. З моменту встановлення механізму ліцензування постачальників послуг віртуальних активів та дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгах, комплаєнс структура ринку віртуальних активів Гонконгу поступово формується. Але для створення справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3 необхідно одночасно просувати можливості роботи у блокчейні, моделі прибутку та систему комплаєнсу. Введення механізму заステйку у блокчейні є першим спробою інтегрувати нативні функції DeFi в традиційні фінанси, створюючи інституціоналізований, стійкий міст прибуткової взаємодії між фінансами у блокчейні та традиційними капітальними ринками.

В умовах глобальної регуляторної гри політика Гонконгу має прогностичний демонстраційний ефект. США ще не схвалили жодного застейкованого ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях належності активів, потенційних характеристиках цінних паперів та контролю ризиків. Гонконг, застосовуючи заходи з управління ризиками, такі як ізоляція зберігання, верхня межа пропорцій та розкриття ризиків, розробив життєздатну модель обережного регулювання, що є потужною рекомендацією для інших регіонів.

У майбутньому, чи схвалить США функцію стейкінгу ETF на Ethereum, може суттєво вплинути на дизайн глобальних продуктів віртуальних активів. Якщо США врешті-решт схвалять, це викличе нову увагу світового ринку до продуктів, пов'язаних із "стейкінговими ETF", що також створить конкурентний тиск на існуючу структуру продуктів у Гонконзі. Але до цього часу, Гонконг, завдяки швидкості впровадження політики та чіткості системи, має перспективи залучення більшої кількості міжнародного капіталу, який цікавиться "у блокчейні доходами", в Азійсько-Тихоокеанський регіон, що дозволить зміцнити його провідну позицію в глобальному ландшафті віртуальних активів та цифрових фінансових інновацій.

З розвитком більшої кількості управителів ETF, які подають плани за стейкування, та запуском більшої кількості торгових платформ з комплаєнс-стейкінговими послугами, Гонконг створить систему фінансових продуктів віртуальних активів з більш багатими доходами, більш раціональною структурою та більш досконалою системою. Це сприятиме переходу віртуальних активів з "торговельних" до "конфігурованих" і "цінних", що відкриває новий етап, задовольняючи різноманітні потреби інвесторів і підтримуючи сталий розвиток екосистеми віртуальних активів Гонконгу.