山寨币ETF热潮来袭，华尔街瞄准加密新机遇

近期，加密货币市场呈现出有趣的走势。尽管比特币在冲高后出现回调，以太坊却一扫颓势，突破3600美元大关。Defi、Layer2等多个板块迎来普涨，山寨币市场似乎正在焕发新生。这与数日前的市场情况形成鲜明对比，当时比特币逼近10万美元，而山寨币市场却哀鸿遍野，一片萧条。

在这种市场氛围下，华尔街却对山寨币ETF产生了浓厚兴趣。在有利的监管环境下，这些金融巨头开始关注山寨币ETF，为沉寂已久的山寨市场注入了一股暖流。

回顾一周前，比特币持续突破并触及9.9万美元的高位，成为各大媒体的焦点。然而，向来活跃的加密社区却罕见地保持沉默。在这轮由机构主导的牛市中，大多数市场参与者并未感受到流动性的溢出效应。相反，他们持有的山寨币种不断被比特币"吸血"，呈现出持续下跌的趋势。这与轰轰烈烈的牛市宣传形成鲜明对比，让许多参与者感到心中有苦难言。

以太坊作为公认的主流币种，其表现也不尽如人意。相较于比特币，ETH的相对涨幅远远落后。ETH与BTC之间的汇率在年内持续走低，从0.053一路跌至最低0.032，直到近期才开始反弹。如果连以太坊的表现都如此不佳，其他山寨币的处境可想而知。

然而，近期山寨币市场似乎开始复苏。SOL、XRP、LTC和Link等币种在上周末率先启动上涨。Solana生态中的去中心化交易所（DEX）日均交易量突破60亿美元，XRP一度冲高至1.63美元。今日上午，以太坊更是强势上涨突破3600美元，带动山寨币板块普遍上涨，其中Defi板块24小时涨幅高达8.47%。

分析山寨币上涨的原因，除了牛市带来的情绪提振外，华尔街的影响力不容忽视。ETF的推出成为了最直观的体现。

追溯本轮牛市的起点，11只比特币现货ETF的推出引爆了市场热潮。主流资产管理公司如贝莱德、富达等华尔街巨头的加入，推动了比特币的主流化进程，同时大大降低了市场参与者进入加密市场的门槛。当时，随着比特币和以太坊现货ETF相继获得批准，市场开始猜测下一个能够引起华尔街兴趣的代币会是谁。考虑到市值和资本因素，Solana曾一度成为最热门的选择。

6月27日，资产管理巨头VanEck率先向SEC递交了"VanEck Solana Trust"的S-1表格。次日，21Shares紧随其后提交了类似申请。7月8日，芝加哥期权交易所Cboe为VanEck和21Shares的Solana ETF正式提交了19b-4文件，将SOL ETF的炒作推向高潮。

然而，SEC的强硬态度很快让山寨币ETF降温。8月，市场传出消息称CBOE已将两只潜在的Solana ETF申请从其网站的"待变更规则"页面中移除，分析师认为获批希望渺茫。

但时至今日，市场环境已发生巨大变化。11月22日，Cboe BZX交易所文件显示，该交易所提议在其平台上上市和交易四种Solana相关ETF。这些ETF分别由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds发起，被归类为"基于商品的信托基金份额"。如果SEC正式受理，最终审批截止日期预计将在2025年8月初。

不仅是Solana，更多的山寨币ETF申请也在路上。最近一个月，加密投资公司Canary Capital向SEC先后递交了XRP、Litecoin、HBAR等三个币种的现货ETF申请。据ETF Store总裁Nate Geraci透露，目前至少有一个发行人正在尝试ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申请。

山寨币ETF的频繁出现引发了广泛讨论，远在天边的资金流入更是让市场沸腾。加密ETF的狂野西部时代真的要来了吗？

从客观规律来看，回顾比特币与以太坊的审批过程，加密货币获批现货ETF基本需要满足两个隐性要求：一是未被证监会明确定性为证券；二是需要有先行指标证明市场的稳定性与不可操纵性，典型特征是代币可在美国芝加哥商品交易所（CME）交易，即先上线期货市场。以此标准来看，除了比特币与以太坊，目前加密市场似乎并无其他符合条件的代币。对于更为中心化的货币，审批难度更大，尤其是SOL，不仅中心化程度高，还曾在SEC对某交易平台的指控中被明确列为证券。

尽管如此，市场对SOL、XRP的ETF审批仍持积极态度。彭博社ETF分析师James Seyffart认为，SOL、XRP、LTC和HBAR ETF的决策审批时间可能会延长到2025年底，SEC可能会在两年内批准与Solana相关的ETF。ETF Store总裁Nate Geraci更为乐观，他认为到明年年底之前，Solana ETF就很可能获得批准。

这种乐观情绪背后自然有信息支撑，核心因素指向了即将上任的新总统。新政府对加密货币的承诺正在积极兑现，内外部监管环境的变化给予了加密货币产业更强烈的信心。

从行业内监管来看，加密货币的主要监管部门SEC即将迎来换血。现任SEC主席将在2025年1月20日新总统正式上台之日离职，为SEC近年来的严密监管按下了暂停键。据统计，在其任期内，SEC对多个加密相关实体采取了执法行动，累计完成了数千起执法案件，追讨约210亿美元的罚款，被视为业内知名的加密反对者。

虽然下一任SEC主席人选尚未确定，但有知情人士透露，前SEC委员Paul Atkins可能接替这一职位。在加密货币证券商品之争日益激烈的当下，也有传言称新政府希望扩大商品期货交易委员会(CFTC)的权力，加强其对数字资产领域的监管权。如果这一举措实现，加密资产被认定为证券的可能性或将降低。

从更广阔的外部环境来看，新一届政府可以说是加密货币玩家的集聚地。在新一届政府的所有内阁部长人选中，除了一些市场熟知的名字外，还有多位成员是加密支持者，其中一些人甚至实际持有加密货币。例如，某位内阁成员不仅持有数亿美元比特币，其旗下公司还为某稳定币提供多年托管服务。

显然，本届政府的组成与以往大不相同。由于上层建筑多为支持者，对加密货币的监管必然会趋于宽松。如果在本届政府任期内能够建立完整的加密资产监管框架，未来的产业监管导向也会更加明确。

在监管之外，新总统旗下企业更早就瞄准了商机，近期动作频频，致力于通过投融资拓宽加密产业版图。有消息称，某媒体科技公司正在与洲际交易所（ICE）洽谈，计划收购加密货币交易所Bakkt。不久前，该公司还提交了一份名为Truth Fi的加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些企业动向从侧面反映出新总统本人对加密的积极态度。

正是基于以上因素，市场才对山寨币ETF重燃希望。随着SEC主席的更迭，围绕山寨币的证券论调有望停歇，为ETF的实现奠定了初步基础。

另一方面，即便山寨币ETF的前景难以预料，华尔街也不愿放弃这个超过3万亿美元的庞大市场。传统金融机构正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便利投资者将加密资产纳入资产组合。

加密指数提供商CF Benchmarks的Sui Chung表示，主流投资者会通过现货比特币ETF建立直接普通敞口，同时也会通过额外产品来定制对资产类别的敞口。其中，最受欢迎的产品包括涉及与加密货币挂钩并赚取收益的商品期货的产品，以及通过期权提供下行保护的产品。目前，该公司正计划推出纳斯达克比特币指数期权。

Astoria Portfolio Advisors的首席投资官John Davi也提到，正考虑在他运行的ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

总的来说，尽管当前的山寨ETF热潮在现有监管背景下实现仍有难度，但从长期角度看，随着监管放开以及投资者兴趣的增加，出于流量获取与市场竞争考虑，金融机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币与以太坊，加密资产的产品化与标准化将进一步强化，衍生品可能迎来井喷，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，投资者将会有更多方式投资于与加密货币相关的产品。

在尚未面世的新产品之外，现有的ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来，以太坊现货ETF的资金流入一直弱于比特币。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者差距悬殊。

造成这种差异的原因多方面。以太坊本身由于价值稳定性和定位差异，与比特币相比存在劣势。而最关键的质押功能被监管机构否决也进一步削弱了投资者的热情。从成本角度分析，如果投资者直接持有ETH，可获得约3.5%的质押收益，而持有机构ETF不仅无法获得这种无风险收益，还需额外支付发行商0.15%到2.5%不等的管理费。

但随着监管层的更替，以太坊现货ETF未必与质押功能无缘。毕竟此前坚决反对质押的监管态度已有所改变，而欧洲市场已有先例。近期，欧洲ETP发行商21Shares AG宣布为其以太坊核心ETP产品添加质押功能。

然而，ETF虽然前景看好，实际资金流入仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相对有限，某公司旗下的Solana Trust资产总额仅7000万美元，山寨币的投资购买力似乎并不如想象中乐观。受此影响，某大型资产管理公司的数字资产部门负责人表示，公司对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

无论后续审批如何进展，围绕山寨ETF的炒作已然开启，对于长期低迷的山寨市场来说，这无疑是一剂及时的强心针。