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2025年の暗号市場のマクロ分析:価格ロジックの再構築と新たな政策期待
暗号資産市場のマクロ分析：価格設定ロジックの再構築が迫る
I. 概要
2025年第二四半期、暗号資産市場は高熱度から短期調整に移行します。各細分セグメントが順番に活発化しているものの、マクロ環境の抑圧効果が徐々に現れています。世界的な貿易状況の動揺、アメリカの経済データの変動、加えて連邦準備制度の利下げ期待の反復により、市場は価格設定ロジックの再構築を待っている重要な時期にあります。一方で、政策の駆け引きに新たな変化が現れています: 一部の政治家が暗号通貨に対して前向きな姿勢を示し、投資家のビットコインを戦略資産として期待する動きが生まれています。現在は"中期的な牛市場の調整期"にありますが、構造的な機会が現れ始めており、価格設定基準がマクロレベルで変化しています。
二、マクロ環境:古い枠組みの崩壊、新しいアンカーポイントの未定
2025年5月、暗号資産市場はマクロロジック再構築の重要な時期にあります。従来の価格設定フレームワークは急速に崩壊しており、新しい評価の基準はまだ確立されていません。市場は「曖昧で焦燥感のある」マクロ環境にあります。
米連邦準備制度の金融政策は「データ依存」から「政治とスタグフレーション圧力の攻防」という新しい段階に移行しています。最近の経済データは、インフレ圧力が若干和らいだものの、全体的に粘着性が依然として高く、特にサービス業の価格が硬直的であることを示しています。これにより、市場は利下げのタイミングに対する期待を先延ばしにしています。米連邦準備制度の議長は公の発言の中で年内の利下げの可能性を排除していませんが、より「慎重な観察」と「長期的なインフレ目標の維持」を強調しています。
この不確実なマクロ環境は、暗号資産の価格設定基盤に直接影響を与えています。以前の3年間、暗号資産は「ゼロ金利＋流動性緩和」の背景のもとで評価プレミアムを享受していましたが、現在、従来の評価モデルはシステム的な失敗に直面しています。ビットコインは上昇トレンドを維持していますが、重要な関所を突破できず、その結果、従来のマクロ資産との「アライメントパス」が崩壊していることを反映しています。市場は暗号資産が独立した政策のアンカーと役割のアンカーを必要とすることに気づき始めています。
同時に、年初以来影響市場の地政学的変数が重要な変化を遂げている。中米貿易戦争の議題は著しく冷却され、短期的にはさらなる対立が激化することはない。このため、「地政学的ヘッジ+ビットコインのリスク対策資産」という論理は一時的に退潮し、市場は暗号資産の「ヘッジのアンカー」に対してプレミアムを与えなくなり、新たな政策支援とストーリーの動力を探し始めている。
より深いレベルで見ると、世界の金融システムは「アンカーポイントの再構築」という体系的なプロセスに直面しています。ドル指数は高値で横ばいを続け、金、国債、米国株式の相互関係は乱れ、暗号資産はその中に挟まれています。伝統的なヘッジ資産のように中央銀行の裏付けを持たず、主流の金融機関によって完全にリスク管理フレームワークに組み込まれていないためです。この「リスクでもヘッジでもない」中間的な状態は、市場が主要な暗号資産の価格を「相対的に不明確な領域」に置いています。この不明確なマクロアンカーは下流のエコシステムに波及し、各セグメントで爆発的な成長が見られるものの、持続することは難しいのです。
私たちは、マクロ変数が主導する「去金融化」の転換ウィンドウに入っています。この段階では、市場の流動性とトレンドは単純な資産の相関関係によって推進されるのではなく、政策の価格決定権と制度の役割の再分配に依存しています。暗号資産市場が次のシステム的な再評価を迎えるためには、新しいマクロのアンカーを待たなければなりません------おそらくビットコインが国家戦略的な準備資産となること、米連邦準備制度が明確に利下げサイクルを開始すること、または世界の多くの政府がオンチェーン金融基盤を受け入れることです。これらのマクロレベルのアンカーが本当に実現したときにのみ、リスク嗜好の全面的な回帰と資産価格の共鳴上昇が起こるでしょう。
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三、政策変化:ステーブルコイン法案が承認され、州レベルのビットコイン準備が実施され、構造的予想を引き起こす
2025年5月、アメリカ合衆国上院は正式に《GENIUS Act》(ステーブルコイン法案)を可決し、世界で最も影響力のあるステーブルコイン立法の一つとなりました。この法案は、ドルステーブルコインの規制フレームワークの確立を示し、ステーブルコインが正式に主権金融システムの核心に入る信号を発信しました。
この法案は主に三つの側面に焦点を当てています: 1. 規制機関のステーブルコイン発行者に対する管理権限の確立; 2. ステーブルコインと伝統的金融機関との相互運用性のための法的基盤の提供; 3. 分散型ステーブルコインに対する「テクノロジーサンドボックス」の免除メカニズムの設立。
この法案の可決は、暗号市場に対する構造的な期待に3つの変化をもたらしました。
ドル体系の国際的な展開パスに「オンチェーンのアンカー」新しいパラダイムが登場した。ステーブルコインはドル政策の伝達メカニズムの一部となり、新興市場における競争優位性を強化する可能性がある。
ステーブルコインの合法化がオンチェーン金融構造の再評価を促進します。コンプライアンスのあるステーブルコインエコシステムは流動性の爆発期を迎え、DeFiとRWA資産のブリッジ需要を活性化させます。
複数の州政府がビットコイン戦略備蓄計画を発表しました。これはビットコインが「地方財政資産表」に組み込まれ始めたことを示し、重要な政治的シグナルを発信しています。
これらの政策の動きは、新しい構造的な景観を形成しています: ステーブルコインは"オンチェーンドル"となり、ビットコインは"地域の金"となり、それぞれ支払いと備蓄の観点から、従来の通貨システムと共生し、ヘッジしています。これは市場の底支えに長期的な確実性の支援を提供しています。
四、マーケット構造:レースのローテーションが激しく、主線はまだ確認待ち
2025年第2四半期の暗号資産市場は構造的矛盾を呈している: マクロレベルでは政策期待が暖かくなっているが、マイクロ構造には真に合意された「メインストリート」が欠けている。このため、全体の市場は頻繁な循環、持続性の弱さ、一時的な流動性の「空転」という特徴を示している。
各板块のパフォーマンスは極端に分化しており、Meme、AI、RWA、DeFiなどが次々と強さを見せていますが、各サブセクターの持続的な爆発周期は2週間未満です。資金の流れを示すデータは、このローテーション現象が本質的に構造的流動性の氾濫を反映しており、ブルマーケットの開始ではないことを示しています。市場には明らかな新たな資金の流入がなく、単に既存のストック資金が短期的な取引機会を探しているだけです。
同時に、評価の層化が進んでいます。トップ資産は引き続き大口資金の支持を受けている一方で、ロングテールプロジェクトは「ファンダメンタルズが価格付けできず、期待が実現しない」という状況に陥っています。市場の流動性と関心は少数のコア資産に集中しており、新しいプロジェクトや新しいストーリーの生存空間が圧縮されています。
チェーン上の行動も変化しています。インタラクションの"断片化"と"非金融化"の傾向が上昇し、Meme取引、エアドロップ、ドメイン登録、ソーシャルネットワークなどの非金融型インタラクションが徐々に主流となっており、ユーザー構造が"軽いインタラクション + 重い感情"へと移行していることを示しています。
産業の観点から見ると、市場は依然として複数の主軸が共存しているが、主な上昇波が不足している臨界点にある: RWAは規制の実施を待つ必要がある; Memeはリーダーが不足している; AI+Crypto技術の実装とインセンティブメカニズムの合意が得られていない; ビットコインエコシステムの基盤施設はまだ整っていない。
現在の市場構造は、回転、分化、集中、試探として要約できます。今後の主線が形成されるかどうかは、次の三つの要因が共鳴するかどうかに依存します: チェーン上のネイティブなヒット商品メカニズムの革新が現れること; 政策規制が引き続き暗号資産の長期的な価格設定に有利な制度的な恩恵を放出すること; 二次市場が主流資金を補填すること。
5. 将来の見通しと戦略的な提案
中期的展望から見ると、下半期の動向を決定する変数は「マクロ金利」から「制度の具体化プロセス＋構造的ストーリー」へと移行しました。《GENIUS Act》の実施と州レベルのビットコイン戦略的準備金の試行は、制度の底支えの出発点かもしれません。もしももっと多くの州がBTCを財政戦略準備金に組み込むなら、暗号資産は「準主権の裏付け」の時代に突入するでしょう。選挙後の連邦政策の期待される再構築と相まって、これは半減期よりもはるかに強力な構造的触媒を形成することになるでしょう。
戦略提案は「三層構造」を採用することをお勧めします。
基本資産のレイアウト主権アンカー資産: BTC、ETHを代表とする「新興制度資産」を基本資産の配置コアとして使用。
高ボラティリティウィンドウにおける構造的ホットスポットへの参加: RWA、AI、Memeなどのセクターに対して戦術的な配置を行い、時間の次元でリスクを管理し、流動性の強さで進退のリズムを判断する。
ウォッチリストの一次市場のネイティブイノベーション: 爆発する可能性のある新しいパラダイムに注目し、エコシステムの初期段階で長期保有の優位性を形成する。
さらに、三つの潜在的な転換点に注目する必要があります:
2025年下半期は「政策の真空から政策の駆け引き」への移行ウィンドウとなるでしょう。コミュニティメンバーには、一貫性のある多周期を超える投資と研究のシステムを構築することをお勧めします。プロジェクトの論理、チェーン上の行動、流動性の分布、政策の脈絡から真の「貫通点」を探してください。将来の本当の牛市は、暗号資産が制度資産として広く受け入れられ、主権に支持され、ユーザーが真に移行するというパラダイムシフトとなるでしょう。
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VI. おわりに
現在の暗号資産市場は不透明な時期にあります: マクロ論理は未確定、政策変数の駆け引き、市場のホットトピックは急速に回転し、流動性はまだリスク資産に完全にシフトしていません。しかし、制度的な再評価と主権国家間の駆け引きの中で、評価の基準が形成されつつあります。本当に市場の主上昇波は、「暗号資産の政治的役割の確立」によって引き起こされる全面的な再評価によってもたらされるでしょう。転換点が近づいており、勝者はマクロを理解し、忍耐強く配置する者に帰属するでしょう。