Stablecoin: Giá trị neo trong thế giới mã hóa

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể thiếu. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng môi giới trong giao dịch tài sản mã hóa, mà còn cho thấy tiềm năng cách mạng trong các tình huống tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, giá trị lưu thông toàn cầu của stablecoin đã đạt 236,7 tỷ đô la Mỹ. Bao gồm các tổ chức quản lý tài sản lớn, cũng như các nền kinh tế như Liên minh Châu Âu và Singapore đang tăng tốc bố trí trong lĩnh vực stablecoin. Một nhà phát hành stablecoin gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên SEC Mỹ, dự kiến sẽ niêm yết với định giá từ 5 đến 7 tỷ đô la Mỹ, trở thành hình mẫu cho sự phát triển của ngành.

Một, Định nghĩa và ứng dụng của Stablecoin

Stablecoin là một loại mã hóa có thể giữ giá ổn định trong thời gian dài, với đặc điểm cốt lõi là duy trì sự ổn định tương đối của giá trị thông qua các cơ chế nhất định. Cần làm rõ rằng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương không thuộc vào loại stablecoin.

Sự xuất hiện của Stablecoin đã giải quyết vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới mã hóa. Các nhà đầu tư có thể sử dụng Stablecoin để mua các loại mã hóa mà họ muốn đầu tư, sau đó, sau khi đầu tư có lãi hoặc lỗ, họ sẽ đổi lại các loại mã hóa tương ứng thành Stablecoin, từ đó khóa lợi nhuận hoặc thua lỗ trong đầu tư.

Ngoài thị trường mã hóa, Stablecoin còn được áp dụng rộng rãi trong các lĩnh vực DeFi, thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stablecoin thể hiện rõ rệt ưu thế về hiệu quả và chi phí. Một giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới bằng Stablecoin thường có thể hoàn thành trong vòng 2 phút, đạt được thanh toán T+0 tức thì, chi phí giao dịch thấp hơn nhiều so với hệ thống ngân hàng truyền thống.

Trong lĩnh vực DeFi, Stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái. Stablecoin cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và dồi dào cho các loại nền tảng phi tập trung, thông qua đặc điểm biến động thấp của nó tối ưu hóa mô hình kinh tế giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi.

Hai, phân loại và so sánh các Stablecoin phổ biến

Hiện nay, các stablecoin phổ biến trên thị trường có thể được chia thành: thế chấp bằng tiền pháp định, thế chấp bằng mã hóa, thế chấp bằng tài sản vật chất và stablecoin dựa trên thuật toán.

1. Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định

USDC

• Nhà phát hành: Một công ty
• Vốn hóa lưu thông: khoảng 60 tỷ đô la
• Cơ chế ổn định giá trị coin: được hỗ trợ bởi lượng dự trữ USD vượt mức và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn.
• Khung tuân thủ: Các tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý bởi luật tiểu bang của Hoa Kỳ, đã được cấp phép phát hành theo đạo luật MiCA của Liên minh Châu Âu.

USDT

• Nhà phát hành: Một công ty
• Vốn hóa thị trường: khoảng 600 tỷ USD
• Cơ chế ổn định giá trị coin: duy trì thông qua dự trữ tiền mặt 1:1 và các tài sản phi tiền mặt như trái phiếu chính phủ Mỹ, thương phiếu, v.v.
• Khung pháp lý: Tính tuân thủ còn gây tranh cãi, đã từng bị phạt do thiếu minh bạch trong dự trữ, hiện chưa nhận được giấy phép phát hành MiCA của EU.

Mặc dù USDT có những điểm yếu về tính tuân thủ và minh bạch, nhưng hiệu ứng mạng mà nó xây dựng trong hệ sinh thái mã hóa vẫn giúp nó duy trì giá trị thị trường cao. Việc USDT được sử dụng rộng rãi trong giao dịch hợp pháp và một số khu vực xám đã mang lại cho nó vị thế thị trường độc đáo.

2. Tài sản mã hóa thế chấp Stablecoin

DAI

• Nhà phát hành: MakerDAO
• Vốn hóa thị trường: khoảng 3,1 tỷ USD
• Cơ chế ổn định giá trị coin: đạt được thông qua việc thế chấp vượt mức tài sản mã hóa
• Khung pháp lý: Là một tổ chức tự trị phi tập trung, thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, việc đánh giá quy định gặp nhiều thách thức.

3. Tài sản thực thế chấp Stablecoin

PAXG

• Nhà phát hành: Một công ty
• Vốn hóa: khoảng 18,7 triệu đô la Mỹ
• Cơ chế ổn định giá trị coin: Hỗ trợ bởi dự trữ vàng vật chất, 1 PAXG = 1 ounce vàng tiêu chuẩn.
• Khung tuân thủ: được phê duyệt và giám sát bởi Cục Dịch vụ Tài chính bang New York

4. Stablecoin

Stablecoin thuật toán duy trì giá trị đồng tiền ổn định thông qua các hợp đồng thông minh mà không phụ thuộc vào dự trữ vật chất. Do quá phụ thuộc vào thiết kế thuật toán, nó dễ dàng mất ổn định trong các điều kiện thị trường cực đoan. Sự cố sụp đổ của một stablecoin thuật toán vào năm 2022 đã phơi bày những rủi ro tiềm ẩn của loại stablecoin này, dẫn đến sự đổ vỡ của niềm tin thị trường vào nó.

Ba, giá trị cơ sở và rủi ro của Stablecoin

Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên hai hỗ trợ là tài sản neo giá và sự đồng thuận của thị trường. Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Khi sự đồng thuận của thị trường xảy ra rạn nứt hoặc tài sản dự trữ gặp rủi ro hệ thống, Stablecoin có thể đối mặt với rủi ro biến động giá thậm chí mất neo. Để bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ, khung quy định liên quan và cơ chế bảo vệ công nghệ vẫn cần được hoàn thiện thêm.