Ethena积分活动临近尾声：各方案收益与流动性对比

Ethena的博客近期暗示积分活动即将结束，同时Pendle平台上USDe的隐含年化收益率(APY)已飙升至惊人的170%。这表明市场对如此高的收益率仍有强烈需求。

鉴于此，我们有必要深入解析Ethena的积分挖矿策略，以帮助用户在活动结束前做出最优选择。

Ethena的核心业务模式是利用用户提供的稳定币在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)，同时做空ETH以对冲风险。这一策略既能获取ETH质押收益，又能从做空时的资金费率中获利。在牛市环境下，由于资金费率较高，Ethena的收益也随之水涨船高。

Ethena推出了两种代币产品：

1. sUSDe：这是一种能够自动累积利息的代币。其与USDe的汇率会随时间逐步提升，反映了所赚取的利息。需要注意的是，将sUSDe转换为USDe需要7天的解锁期。

2. USDe：这是一种不含利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性池等。其底层资产所产生的收益会转移到sUSDe，从而提高sUSDe的回报率。值得一提的是，积分奖励主要集中在USDe上。普通用户通常只能通过去中心化交易所(DEX)将USDe与USDC/USDT互换，这个过程可能会产生少量的交易损耗。

Ethena Labs提供了多种积分挖矿方式，不同方式的积分倍数也各不相同。接下来，我们将根据不同的收益预期和流动性需求，推荐最适合的参与方案。

1. Zircuit+USDe：在无锁定期的选项中，这是收益最高且仍有额度的方案。

用户可以将USDe存入Zircuit平台，不仅可以获得7倍的Ethena积分，还能额外获得Zircuit平台的积分奖励。这种方式的一大优势是可以随时提取资金，Zircuit是一个受到知名风投支持的Layer 2解决方案。

2. 锁定USDe：这是额度最充足，收益和流动性均衡的选择。

直接锁定USDe可以获得10倍积分，但需要7天的解锁期。目前这种方式的剩余额度较多。

3. 锁定Curve USDe LP：高收益但流动性受限，额度稀少。

在Ethena官方流动性页面锁定相关LP代币可以获得15倍积分收益。然而，这需要21天的解锁期，且解锁期间没有收益。考虑到积分活动即将结束，这种方式的机会成本较高。如果你认为未来的挖矿收益远不及当前，可以考虑此选项，但目前额度已近饱和，建议密切关注并在有新额度时迅速行动。

4. 持有sUSDe：稳定币本位收益高，但积分收益较低。

这种方式仅有1倍积分，但可获得高达67%的原生收益（即稳定币本位收益）。需要注意的是，解锁需要7天，流动性一般。用户也可以通过DEX以折价方式卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理论收益极高，但实际上已无额度。

Pendle平台上利用YT可实现200倍积分，但额度已满。Gearbox平台上可以对USDe进行循环借贷，通过加杠杆最高可获得90倍积分，但额度极其稀少，且需要考虑借贷成本。

这两种方案都存在较高的亏损风险，仅建议有丰富经验的专业人士参与。

除上述方案外，其他选择在流动性和收益方面并无明显优势。因此，用户可以根据自身的流动性需求，从上述方案中选择最适合的参与方式。