Análise Macroeconômica do Mercado de Criptomoedas: Um Período Crítico para a Reestruturação da Lógica de Preços
I. Visão Geral
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta para uma correção a curto prazo. Embora vários setores continuem a rotacionar e a guiar o sentimento do mercado, a influência das pressões macroeconômicas está se tornando cada vez mais significativa. A instabilidade no comércio global, os dados econômicos dos Estados Unidos sendo voláteis, juntamente com a contínua disputa em torno das expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, levaram o mercado a entrar em um importante período de transição. Ao mesmo tempo, também houve novas mudanças no campo das políticas, que provocaram uma reavaliação por parte dos investidores sobre a futura posição dos ativos emcriptação. Atualmente, o mercado ainda se encontra em fase de ajuste, mas oportunidades estruturais estão começando a emergir, e a base de preços está passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: A lógica antiga desmorona, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está passando por um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de precificação tradicionais estão rapidamente se desmoronando, enquanto novas referências de avaliação ainda não estão completamente estabelecidas, levando o mercado a um estado de incerteza. Desde dados macroeconômicos até a orientação da política dos bancos centrais, passando pelas mudanças nas relações geopolíticas e comerciais globais, tudo isso influencia o rumo do mercado de criptomoedas de uma nova maneira.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Os dados recentes sobre a inflação mostram que, embora tenha havido alívio, a inflação ainda se mantém resiliente, especialmente com os preços dos serviços ainda firmes. Isso interage com a escassez estrutural no mercado de trabalho, dificultando uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado, isso ainda não acionou o ponto crítico para uma mudança na política da Reserva Federal, levando o mercado a adiar constantemente as expectativas sobre o corte de juros. As declarações públicas do presidente da Reserva Federal, embora não excluam a possibilidade de cortes de juros este ano, enfatizam uma atitude de cautela e espera, tornando as perspectivas de afrouxamento da liquidez ainda mais incertas.
Este ambiente macroeconómico afeta diretamente a base de avaliação dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados beneficiaram de uma avaliação premium num ambiente monetário flexível, enquanto agora, num ambiente de altas taxas de juro, os modelos de avaliação tradicionais enfrentam desafios. Apesar de o Bitcoin manter uma tendência ascendente sob a pressão de capital estrutural, nunca conseguiu romper níveis de resistência chave, refletindo a mudança na sua associação com ativos macroeconómicos tradicionais. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de estabelecer um sistema de avaliação independente.
Ao mesmo tempo, os fatores geopolíticos que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. A tensão nas relações comerciais entre os EUA e a China claramente diminuiu, e o foco da equipe de Trump na questão do retorno da manufatura se deslocou, o que indica que, a curto prazo, as relações entre os EUA e a China não vão piorar ainda mais. Isso fez com que a propriedade de "refúgio" dos ativos encriptação perdesse temporariamente a atenção do mercado, e os investidores começaram a buscar novas lógicas de investimento e motores de crescimento.
A um nível mais profundo, o sistema financeiro global enfrenta um processo sistemático de "reconstrução de âncoras". As relações tradicionais de interação entre os principais ativos financeiros foram quebradas, e os ativos encriptados ocupam uma posição especial, não possuindo completamente as características dos ativos de refúgio tradicionais, nem sendo totalmente integrados pelas instituições financeiras convencionais. Essa posição ambígua faz com que a avaliação dos principais ativos encriptados esteja em um intervalo relativamente incerto. Essa incerteza afeta ainda mais todo o ecossistema encriptado, levando a que várias novas ideias, embora tenham uma explosão a curto prazo, sejam difíceis de sustentar. A falta de um fluxo contínuo de capital macroeconômico torna a prosperidade local em cadeia suscetível a um ciclo de rotação rápida.
Estamos entrando em um período de transição dominado por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e a tendência não são mais impulsionadas por simples correlações de ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação das políticas e do papel das instituições. O mercado de criptomoedas precisará esperar pelo surgimento de novos âncoras macroeconômicas para dar início a uma nova rodada de reavaliação sistêmica, que pode ser a formalização do Bitcoin como ativo de reserva estratégica nacional, ou o início claro do ciclo de redução de juros pelo Federal Reserve, ou ainda a aceitação da infraestrutura financeira baseada em blockchain por vários governos ao redor do mundo. Somente quando esses pontos âncora em nível macro forem realmente estabelecidos, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma valorização sincronizada dos preços dos ativos.
Atualmente, o que o mercado de criptomoedas precisa fazer é identificar calmamente os sinais do surgimento de novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguirem antecipar as mudanças na estrutura macroeconómica e se prepararem para os novos pontos de ancoragem estarão em vantagem na próxima verdadeira onda de alta.
Três, Mudanças de Política: Aprovada a Lei das Stablecoins, Iniciado o Programa de Reservas de Bitcoin a Nível Estadual
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act" (Lei de Proteção da Unificação e Interoperabilidade das Redes Eletrônicas e das Moedas Estáveis), tornando-se o quadro regulatório de moedas estáveis mais influente do mundo após o "MiCA" da União Europeia. A aprovação desta lei marca a entrada oficial das moedas estáveis em dólares no sistema financeiro soberano, tornando-se uma extensão da influência do dólar digital.
A proposta de lei GENIUS foca principalmente em três aspectos: primeiro, estabelecer o poder de regulação sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos de capital, reservas e transparência; segundo, fornecer uma base legal para a interoperabilidade entre stablecoins e instituições financeiras tradicionais, promovendo sua aplicação nas áreas de pagamentos e liquidações; terceiro, criar um mecanismo de isenção regulatória para stablecoins descentralizadas, preservando espaço para inovação dentro de um quadro de conformidade.
Do ponto de vista macroeconômico, a aprovação deste projeto de lei desencadeou uma tripla mudança nas expectativas estruturais do mercado de criptomoedas:
Primeiro, o caminho de extensão internacional do sistema do dólar apresenta um novo modelo de "anexação em cadeia". As stablecoins, como "cheques federais" da era digital, não apenas servem para pagamentos internos do Web3, mas também podem se tornar parte da transmissão da política do dólar, fortalecendo sua competitividade em mercados emergentes. Isso significa que os Estados Unidos começam a integrar parte dos ativos criptográficos ao sistema fiscal nacional, legitimando as stablecoins ao mesmo tempo em que se posicionam antecipadamente para a competição futura no setor financeiro digital.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins impulsionará a reavaliação da estrutura financeira on-chain. O ecossistema das stablecoins em conformidade terá uma explosão de liquidez, ativando a demanda por DeFi e a ponte com ativos físicos. Especialmente em um contexto global de altas taxas de juros e alta inflação, as stablecoins, como ferramentas de arbitragem entre sistemas, atrairão mais usuários e instituições de gestão de ativos. Após a aprovação da lei, o volume de negociação de stablecoins nas principais plataformas de negociação atingiu um novo recorde, a capitalização de mercado circulante do USDC on-chain cresceu significativamente, e a liquidez começou a se deslocar para ativos em conformidade.
Mais significativo em termos estruturais é que vários governos estaduais rapidamente seguiram com a publicação de planos de reserva estratégica de Bitcoin. Até o final de maio, o estado de New Hampshire já havia aprovado legislação relevante, e estados como Texas, Flórida e Wyoming anunciaram que alocariam parte de seus superávits fiscais como reservas de Bitcoin. Isso marca o início da inclusão do Bitcoin, que era um ativo de consenso popular, nos ativos financeiros locais, representando uma reestruturação digital da lógica das reservas tradicionais de ouro. Embora em escala limitada, seu significado político é grande: o Bitcoin está se tornando uma "opção a nível governamental".
Estas dinâmicas políticas esboçam um novo panorama estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar em cadeia", o Bitcoin torna-se o "ouro local", ambos formando uma relação de simbiose e hedge com o sistema monetário tradicional, a partir das perspectivas de pagamento e reserva. Esta situação, no contexto atual de divisão geopolítica e queda na confiança institucional, oferece uma lógica de ancoragem de segurança alternativa. Isto também explica por que o mercado de criptomoedas conseguiu manter uma alta volatilidade mesmo diante de dados macroeconômicos desfavoráveis recentemente — a mudança estrutural a nível político fornece um suporte de longo prazo ao mercado.
Após a aprovação do projeto de lei GENIUS, o mercado começou a reavaliar o modelo "taxa de juros das obrigações do governo dos EUA - rendimento das stablecoins", com os produtos de stablecoin se aproximando de "T-Bills em cadeia" e "fundos monetários em cadeia". De certa forma, a futura estrutura da dívida digital dos EUA pode ser parcialmente realizada através da custódia de stablecoins. A expectativa da tokenização das obrigações do governo dos EUA está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rodadas Rápidas de Setores, a Linha Principal Ainda Não se Formou
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: a expectativa de políticas a nível macro está a aquecer, com stablecoins e Bitcoin a obterem gradualmente reconhecimento institucional; mas a nível da estrutura micro, continua a faltar uma pista dominante com um alto grau de consenso no mercado. Isso resulta numa performance geral caracterizada por frequentes rotações, fraqueza na continuidade e uma liquidez "vazia" e efémera. Em outras palavras, a velocidade de circulação de fundos na cadeia ainda é alta, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reconstruída, contrastando fortemente com ciclos de alta anteriores dominados por pistas únicas.
Do ponto de vista do desempenho do setor, o mercado apresentou uma estrutura de extrema diversificação em maio. Os setores relacionados ao ecossistema Solana, inteligência artificial, tokenização de ativos físicos e finanças descentralizadas alternaram-se em força, mas a duração da explosão de cada subcategoria foi inferior a duas semanas, com os fundos subsequentes a retirarem-se rapidamente. Por exemplo, os tokens do ecossistema Solana provocaram uma nova onda de compras e vendas, mas caíram rapidamente devido à falta de uma base sólida; os tokens relacionados à IA mostraram características de alta volatilidade, influenciados significativamente pelo setor de IA do mercado de ações tradicional; enquanto o setor de tokenização de ativos físicos, representado pelo ONDO, tinha uma certa certeza, mas entrou em um período de ajuste devido a expectativas que já foram parcialmente realizadas.
Os dados de fluxo de capital mostram que esse fenômeno de rotação reflete um excesso estrutural de liquidez e não o início de um verdadeiro mercado em alta. Desde meados de maio, o valor de mercado das principais stablecoins estagnou, e o volume de transações nas exchanges descentralizadas em cadeia caiu significativamente em relação ao pico de março. O mercado carece de um fluxo de novos fundos evidente, apenas fundos existentes estão em busca de oportunidades de negociação de alta volatilidade a curto prazo. Nessa situação, mesmo com mudanças frequentes de setores, torna-se difícil formar uma tendência forte, o que, ao contrário, intensifica o ritmo de negociação especulativa, levando a uma redução na disposição dos pequenos investidores para participar, e a desconexão entre a intensidade das negociações e a popularidade nas redes sociais aumenta.
Por outro lado, o fenômeno de estratificação da avaliação de ativos está se intensificando. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação significativo, os tokens de destaque continuam a atrair grandes investimentos, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades de precificação. Os dados mostram que, em maio, a proporção das 20 principais criptomoedas em relação ao valor total de mercado atingiu um novo máximo em anos, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" nos mercados de capitais tradicionais. Na ausência de um mercado geral, a liquidez e a atenção do mercado estão concentradas em poucos ativos principais, o que comprime ainda mais o espaço de desenvolvimento para novos projetos e novas ideias.
Ao mesmo tempo, o comportamento na cadeia também está mudando. O número de endereços ativos nas principais cadeias públicas mantém-se estável, mas o volume de ativos bloqueados em protocolos de finanças descentralizadas não aumentou de forma correspondente, refletindo uma tendência crescente de interações "fragmentadas" e "não financeiras" na cadeia. Interações não financeiras, como redes sociais e registro de domínios, estão gradualmente se tornando predominantes, indicando que a estrutura dos usuários está migrando para "interações leves + emoções fortes". Embora esse tipo de comportamento impulsione a popularidade a curto prazo, a pressão para monetizar e reter usuários se torna cada vez mais evidente para os desenvolvedores de protocolos, afetando a disposição para inovar.
Observando a partir da perspectiva da indústria, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico com múltiplas linhas coexistindo, mas sem uma força dominante: a tokenização de ativos físicos possui uma lógica de longo prazo, mas precisa aguardar a implementação da regulamentação e o desenvolvimento do ecossistema; os tokens sociais podem estimular emoções de curto prazo, mas carecem de projetos líderes com influência cultural; a combinação de IA e encriptação tem um grande potencial, mas a implementação técnica e os mecanismos de incentivo de tokens ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin já apresenta alguma escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada, encontrando-se em uma fase inicial de desenvolvimento.
Em suma, a estrutura atual do mercado pode ser resumida em quatro palavras-chave: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço para posicionamentos de médio e longo prazo; a concentração significa que a avaliação está retornando aos principais ativos; enquanto a essência de todos os pontos quentes continua a ser o mercado testando se um novo paradigma e nova linha principal podem obter o reconhecimento e a dupla aceitação de consenso e capital.
A capacidade da linha principal de se formar no futuro depende em grande medida de três fatores que podem ressoar: primeiro, a emergência de mecanismos nativos em cadeia semelhantes às grandes inovações dos últimos anos; segundo, se a implementação da regulamentação política continuará a liberar benefícios institucionais que favoreçam a precificação de ativos encriptação a longo prazo; terceiro, se o mercado secundário conseguirá novamente atrair fundos mainstream, promovendo o financiamento e a construção de ecossistemas no mercado primário.
A fase atual parece mais uma "pressão de teste" na zona profunda: o sentimento é razoável, o ambiente institucional está a melhorar, mas falta uma linha principal. O mercado precisa de uma nova narrativa central para unir consensos, atrair fundos e concentrar poder de cálculo. E isso pode muito bem ser o fator determinante para a evolução do mercado no segundo semestre de 2025.
Cinco, Perspectivas Futuras e Estratégias de Investimento
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AirdropHustler
· 07-06 04:32
Bear Market é assim mesmo, parece que está tudo perdido.
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gaslight_gasfeez
· 07-04 15:19
Apenas quero ganhar um pouco de gás! Não me importo se o futuro é promissor ou não.
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ZKProofEnthusiast
· 07-03 14:43
investidor de retalho uma onda não acalmou e outra já começou
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WhaleMistaker
· 07-03 14:40
Já começou a usar palavras grandes novamente.
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WhaleStalker
· 07-03 14:40
A Reserva Federal (FED)到底玩啥呢...
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airdrop_huntress
· 07-03 14:27
O bolha do período de bull run ainda não estourou?
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SmartContractWorker
· 07-03 14:26
pro disse que está certo, é preciso agir de acordo com a situação.
Reestruturação de preços no mercado de criptomoedas: Encontrar um novo equilíbrio entre informações favoráveis políticas e a rotação de setores.
Análise Macroeconômica do Mercado de Criptomoedas: Um Período Crítico para a Reestruturação da Lógica de Preços
I. Visão Geral
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta para uma correção a curto prazo. Embora vários setores continuem a rotacionar e a guiar o sentimento do mercado, a influência das pressões macroeconômicas está se tornando cada vez mais significativa. A instabilidade no comércio global, os dados econômicos dos Estados Unidos sendo voláteis, juntamente com a contínua disputa em torno das expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, levaram o mercado a entrar em um importante período de transição. Ao mesmo tempo, também houve novas mudanças no campo das políticas, que provocaram uma reavaliação por parte dos investidores sobre a futura posição dos ativos emcriptação. Atualmente, o mercado ainda se encontra em fase de ajuste, mas oportunidades estruturais estão começando a emergir, e a base de preços está passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: A lógica antiga desmorona, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está passando por um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de precificação tradicionais estão rapidamente se desmoronando, enquanto novas referências de avaliação ainda não estão completamente estabelecidas, levando o mercado a um estado de incerteza. Desde dados macroeconômicos até a orientação da política dos bancos centrais, passando pelas mudanças nas relações geopolíticas e comerciais globais, tudo isso influencia o rumo do mercado de criptomoedas de uma nova maneira.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Os dados recentes sobre a inflação mostram que, embora tenha havido alívio, a inflação ainda se mantém resiliente, especialmente com os preços dos serviços ainda firmes. Isso interage com a escassez estrutural no mercado de trabalho, dificultando uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado, isso ainda não acionou o ponto crítico para uma mudança na política da Reserva Federal, levando o mercado a adiar constantemente as expectativas sobre o corte de juros. As declarações públicas do presidente da Reserva Federal, embora não excluam a possibilidade de cortes de juros este ano, enfatizam uma atitude de cautela e espera, tornando as perspectivas de afrouxamento da liquidez ainda mais incertas.
Este ambiente macroeconómico afeta diretamente a base de avaliação dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados beneficiaram de uma avaliação premium num ambiente monetário flexível, enquanto agora, num ambiente de altas taxas de juro, os modelos de avaliação tradicionais enfrentam desafios. Apesar de o Bitcoin manter uma tendência ascendente sob a pressão de capital estrutural, nunca conseguiu romper níveis de resistência chave, refletindo a mudança na sua associação com ativos macroeconómicos tradicionais. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de estabelecer um sistema de avaliação independente.
Ao mesmo tempo, os fatores geopolíticos que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. A tensão nas relações comerciais entre os EUA e a China claramente diminuiu, e o foco da equipe de Trump na questão do retorno da manufatura se deslocou, o que indica que, a curto prazo, as relações entre os EUA e a China não vão piorar ainda mais. Isso fez com que a propriedade de "refúgio" dos ativos encriptação perdesse temporariamente a atenção do mercado, e os investidores começaram a buscar novas lógicas de investimento e motores de crescimento.
A um nível mais profundo, o sistema financeiro global enfrenta um processo sistemático de "reconstrução de âncoras". As relações tradicionais de interação entre os principais ativos financeiros foram quebradas, e os ativos encriptados ocupam uma posição especial, não possuindo completamente as características dos ativos de refúgio tradicionais, nem sendo totalmente integrados pelas instituições financeiras convencionais. Essa posição ambígua faz com que a avaliação dos principais ativos encriptados esteja em um intervalo relativamente incerto. Essa incerteza afeta ainda mais todo o ecossistema encriptado, levando a que várias novas ideias, embora tenham uma explosão a curto prazo, sejam difíceis de sustentar. A falta de um fluxo contínuo de capital macroeconômico torna a prosperidade local em cadeia suscetível a um ciclo de rotação rápida.
Estamos entrando em um período de transição dominado por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e a tendência não são mais impulsionadas por simples correlações de ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação das políticas e do papel das instituições. O mercado de criptomoedas precisará esperar pelo surgimento de novos âncoras macroeconômicas para dar início a uma nova rodada de reavaliação sistêmica, que pode ser a formalização do Bitcoin como ativo de reserva estratégica nacional, ou o início claro do ciclo de redução de juros pelo Federal Reserve, ou ainda a aceitação da infraestrutura financeira baseada em blockchain por vários governos ao redor do mundo. Somente quando esses pontos âncora em nível macro forem realmente estabelecidos, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma valorização sincronizada dos preços dos ativos.
Atualmente, o que o mercado de criptomoedas precisa fazer é identificar calmamente os sinais do surgimento de novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguirem antecipar as mudanças na estrutura macroeconómica e se prepararem para os novos pontos de ancoragem estarão em vantagem na próxima verdadeira onda de alta.
Três, Mudanças de Política: Aprovada a Lei das Stablecoins, Iniciado o Programa de Reservas de Bitcoin a Nível Estadual
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act" (Lei de Proteção da Unificação e Interoperabilidade das Redes Eletrônicas e das Moedas Estáveis), tornando-se o quadro regulatório de moedas estáveis mais influente do mundo após o "MiCA" da União Europeia. A aprovação desta lei marca a entrada oficial das moedas estáveis em dólares no sistema financeiro soberano, tornando-se uma extensão da influência do dólar digital.
A proposta de lei GENIUS foca principalmente em três aspectos: primeiro, estabelecer o poder de regulação sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos de capital, reservas e transparência; segundo, fornecer uma base legal para a interoperabilidade entre stablecoins e instituições financeiras tradicionais, promovendo sua aplicação nas áreas de pagamentos e liquidações; terceiro, criar um mecanismo de isenção regulatória para stablecoins descentralizadas, preservando espaço para inovação dentro de um quadro de conformidade.
Do ponto de vista macroeconômico, a aprovação deste projeto de lei desencadeou uma tripla mudança nas expectativas estruturais do mercado de criptomoedas:
Primeiro, o caminho de extensão internacional do sistema do dólar apresenta um novo modelo de "anexação em cadeia". As stablecoins, como "cheques federais" da era digital, não apenas servem para pagamentos internos do Web3, mas também podem se tornar parte da transmissão da política do dólar, fortalecendo sua competitividade em mercados emergentes. Isso significa que os Estados Unidos começam a integrar parte dos ativos criptográficos ao sistema fiscal nacional, legitimando as stablecoins ao mesmo tempo em que se posicionam antecipadamente para a competição futura no setor financeiro digital.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins impulsionará a reavaliação da estrutura financeira on-chain. O ecossistema das stablecoins em conformidade terá uma explosão de liquidez, ativando a demanda por DeFi e a ponte com ativos físicos. Especialmente em um contexto global de altas taxas de juros e alta inflação, as stablecoins, como ferramentas de arbitragem entre sistemas, atrairão mais usuários e instituições de gestão de ativos. Após a aprovação da lei, o volume de negociação de stablecoins nas principais plataformas de negociação atingiu um novo recorde, a capitalização de mercado circulante do USDC on-chain cresceu significativamente, e a liquidez começou a se deslocar para ativos em conformidade.
Mais significativo em termos estruturais é que vários governos estaduais rapidamente seguiram com a publicação de planos de reserva estratégica de Bitcoin. Até o final de maio, o estado de New Hampshire já havia aprovado legislação relevante, e estados como Texas, Flórida e Wyoming anunciaram que alocariam parte de seus superávits fiscais como reservas de Bitcoin. Isso marca o início da inclusão do Bitcoin, que era um ativo de consenso popular, nos ativos financeiros locais, representando uma reestruturação digital da lógica das reservas tradicionais de ouro. Embora em escala limitada, seu significado político é grande: o Bitcoin está se tornando uma "opção a nível governamental".
Estas dinâmicas políticas esboçam um novo panorama estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar em cadeia", o Bitcoin torna-se o "ouro local", ambos formando uma relação de simbiose e hedge com o sistema monetário tradicional, a partir das perspectivas de pagamento e reserva. Esta situação, no contexto atual de divisão geopolítica e queda na confiança institucional, oferece uma lógica de ancoragem de segurança alternativa. Isto também explica por que o mercado de criptomoedas conseguiu manter uma alta volatilidade mesmo diante de dados macroeconômicos desfavoráveis recentemente — a mudança estrutural a nível político fornece um suporte de longo prazo ao mercado.
Após a aprovação do projeto de lei GENIUS, o mercado começou a reavaliar o modelo "taxa de juros das obrigações do governo dos EUA - rendimento das stablecoins", com os produtos de stablecoin se aproximando de "T-Bills em cadeia" e "fundos monetários em cadeia". De certa forma, a futura estrutura da dívida digital dos EUA pode ser parcialmente realizada através da custódia de stablecoins. A expectativa da tokenização das obrigações do governo dos EUA está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rodadas Rápidas de Setores, a Linha Principal Ainda Não se Formou
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: a expectativa de políticas a nível macro está a aquecer, com stablecoins e Bitcoin a obterem gradualmente reconhecimento institucional; mas a nível da estrutura micro, continua a faltar uma pista dominante com um alto grau de consenso no mercado. Isso resulta numa performance geral caracterizada por frequentes rotações, fraqueza na continuidade e uma liquidez "vazia" e efémera. Em outras palavras, a velocidade de circulação de fundos na cadeia ainda é alta, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reconstruída, contrastando fortemente com ciclos de alta anteriores dominados por pistas únicas.
Do ponto de vista do desempenho do setor, o mercado apresentou uma estrutura de extrema diversificação em maio. Os setores relacionados ao ecossistema Solana, inteligência artificial, tokenização de ativos físicos e finanças descentralizadas alternaram-se em força, mas a duração da explosão de cada subcategoria foi inferior a duas semanas, com os fundos subsequentes a retirarem-se rapidamente. Por exemplo, os tokens do ecossistema Solana provocaram uma nova onda de compras e vendas, mas caíram rapidamente devido à falta de uma base sólida; os tokens relacionados à IA mostraram características de alta volatilidade, influenciados significativamente pelo setor de IA do mercado de ações tradicional; enquanto o setor de tokenização de ativos físicos, representado pelo ONDO, tinha uma certa certeza, mas entrou em um período de ajuste devido a expectativas que já foram parcialmente realizadas.
Os dados de fluxo de capital mostram que esse fenômeno de rotação reflete um excesso estrutural de liquidez e não o início de um verdadeiro mercado em alta. Desde meados de maio, o valor de mercado das principais stablecoins estagnou, e o volume de transações nas exchanges descentralizadas em cadeia caiu significativamente em relação ao pico de março. O mercado carece de um fluxo de novos fundos evidente, apenas fundos existentes estão em busca de oportunidades de negociação de alta volatilidade a curto prazo. Nessa situação, mesmo com mudanças frequentes de setores, torna-se difícil formar uma tendência forte, o que, ao contrário, intensifica o ritmo de negociação especulativa, levando a uma redução na disposição dos pequenos investidores para participar, e a desconexão entre a intensidade das negociações e a popularidade nas redes sociais aumenta.
Por outro lado, o fenômeno de estratificação da avaliação de ativos está se intensificando. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação significativo, os tokens de destaque continuam a atrair grandes investimentos, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades de precificação. Os dados mostram que, em maio, a proporção das 20 principais criptomoedas em relação ao valor total de mercado atingiu um novo máximo em anos, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" nos mercados de capitais tradicionais. Na ausência de um mercado geral, a liquidez e a atenção do mercado estão concentradas em poucos ativos principais, o que comprime ainda mais o espaço de desenvolvimento para novos projetos e novas ideias.
Ao mesmo tempo, o comportamento na cadeia também está mudando. O número de endereços ativos nas principais cadeias públicas mantém-se estável, mas o volume de ativos bloqueados em protocolos de finanças descentralizadas não aumentou de forma correspondente, refletindo uma tendência crescente de interações "fragmentadas" e "não financeiras" na cadeia. Interações não financeiras, como redes sociais e registro de domínios, estão gradualmente se tornando predominantes, indicando que a estrutura dos usuários está migrando para "interações leves + emoções fortes". Embora esse tipo de comportamento impulsione a popularidade a curto prazo, a pressão para monetizar e reter usuários se torna cada vez mais evidente para os desenvolvedores de protocolos, afetando a disposição para inovar.
Observando a partir da perspectiva da indústria, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico com múltiplas linhas coexistindo, mas sem uma força dominante: a tokenização de ativos físicos possui uma lógica de longo prazo, mas precisa aguardar a implementação da regulamentação e o desenvolvimento do ecossistema; os tokens sociais podem estimular emoções de curto prazo, mas carecem de projetos líderes com influência cultural; a combinação de IA e encriptação tem um grande potencial, mas a implementação técnica e os mecanismos de incentivo de tokens ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin já apresenta alguma escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada, encontrando-se em uma fase inicial de desenvolvimento.
Em suma, a estrutura atual do mercado pode ser resumida em quatro palavras-chave: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço para posicionamentos de médio e longo prazo; a concentração significa que a avaliação está retornando aos principais ativos; enquanto a essência de todos os pontos quentes continua a ser o mercado testando se um novo paradigma e nova linha principal podem obter o reconhecimento e a dupla aceitação de consenso e capital.
A capacidade da linha principal de se formar no futuro depende em grande medida de três fatores que podem ressoar: primeiro, a emergência de mecanismos nativos em cadeia semelhantes às grandes inovações dos últimos anos; segundo, se a implementação da regulamentação política continuará a liberar benefícios institucionais que favoreçam a precificação de ativos encriptação a longo prazo; terceiro, se o mercado secundário conseguirá novamente atrair fundos mainstream, promovendo o financiamento e a construção de ecossistemas no mercado primário.
A fase atual parece mais uma "pressão de teste" na zona profunda: o sentimento é razoável, o ambiente institucional está a melhorar, mas falta uma linha principal. O mercado precisa de uma nova narrativa central para unir consensos, atrair fundos e concentrar poder de cálculo. E isso pode muito bem ser o fator determinante para a evolução do mercado no segundo semestre de 2025.
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