比特幣投資與美股上市公司的槓杆博弈

近年來，一家原本專注於商業智能解決方案的企業軟件公司吸引了市場的廣泛關注。自2020年起，該公司將重心顯著轉向比特幣投資，通過發行股票和可轉債募集資金來購買比特幣，成爲美股市場的焦點。2025年2月6日，這家全球持有比特幣最多的上市公司正式更名爲Strategy。截至2025年2月21日，該公司已經囤積了近50萬枚比特幣，價值超400億美元。

Strategy本質上是通過資本結構設計，將股票市場變成比特幣提款機——以發行新股/可轉債的方式來募集資金加倉比特幣，再用比特幣持倉反哺股價估值，形成與加密資產深度綁定的資本閉環。憑藉美股特有的這套高溢價融資機制，該公司不僅在比特幣概念股中獨佔鰲頭，更用股權增發與幣價操控練成了一套獲美股市場認證的"煉金術"。

MSTR股價投機的"磁石"

Strategy的融資方式主要通過股票和債券的結合來完成資金募集。在最初階段，它依賴於發債和自有現金儲備，以及一些普通股和可轉債。隨着時間推移，公司開始大規模使用ATM（At-the-market）股票增發機制，直接在二級市場上賣股票。

該公司通過股票增發和債券發行相結合的策略來進行資本運作。在槓杆率較低時，通過增發股票快速籌資買入比特幣，借此加大槓杆，並在比特幣漲時提高自己的估值溢價。在牛市期間，其溢價一度高達300%。

然而，隨着市場逐漸察覺到公司在大量拋售股票，股票價格開始回落，溢價也隨之縮小。同時，槓杆率下降，公司逐漸轉向以發債爲主的融資方式。這導致公司買入比特幣的節奏放緩，市場上的比特幣需求也開始減弱。

從整體來看，Strategy在不同週期使用不同的融資策略，既利用了股票市場的高溢價優勢，又通過債券來穩步加槓杆。對比特幣市場而言，公司節奏變慢可能意味着短期內比特幣漲的動力減弱；而對公司自身而言，這種多樣化的融資方式使得它在不同市場環境下都能靈活應對。

"持有比特幣，永不賣出"：創始人的加密願景

該公司創始人過去的一波比特幣推廣對整個比特幣行業有着深遠影響。他通過頻繁露面、接受採訪、發表演講，不僅讓比特幣出圈，還吸引了一大批機構投資人進入市場。可以說，該公司和ETF是目前比特幣市場的兩大主要買家，而該公司的操作更引人注目，因爲它採取只買不賣的策略。

創始人不僅是比特幣的大力推動者，在某種程度上，他甚至比一些早期的比特幣投資者還要極端。他不僅將公司打造成類似比特幣ETF的存在，還與其他科技巨頭就比特幣投資進行了關鍵性對話，爲比特幣投資帶來重要推動。

創始人的願景不僅限於比特幣。他提出美國應該成爲全球數字經濟的領袖，並推動所有資產上鏈，代幣化。這種開放態度讓他在區塊鏈行業中獲得了更多認同。他甚至提出了將比特幣納入國家戰略儲備的設想，展望了一個全球鏈上經濟的未來。

莫比烏斯式循環：資產博弈

目前比特幣價格較高位已跌至8.7萬美元附近，而該公司的持倉成本大概是6.6萬美元。即便比特幣價格出現波動，公司也不太可能面臨巨大財務壓力或被迫出售比特幣。主要原因包括：

1. 公司創始人擁有近半數投票權，使得任何清盤提議變得困難。
2. 公司擁有靈活的應對手段，如發債、增發股票或用比特幣作爲抵押借錢。
3. 主要債務最早要到2028年才到期，在此之前公司不會被迫做出不利決策。
4. 全球範圍內越來越多的主權資金和機構開始將比特幣視爲儲備資產，長期前景被看好。

盡管短期內比特幣價格可能還會波動，但長期來看，該公司的策略似乎與市場大勢吻合。他們可能會利用當前市場環境繼續增加比特幣持有量，進一步鞏固在加密貨幣領域的地位。

財富引擎還是加密寒霜？

該公司的股票從年初的68美元一路飆升到現在約400美元，漲幅甚至超過了許多知名科技公司。有人認爲這是創始人通過一種"無限資金外掛"的操作模式成功推高了股價；也有人批評這類似於龐氏騙局，並擔憂可能引發下一次加密貨幣市場崩盤。

公司目前的比特幣投資收益大大超過其傳統業務收入。盡管軟件業務收入基本沒有增長，甚至有所下滑，但公司通過不斷發行債券和稀釋股權，籌集資金購買更多比特幣，實現了整體利潤漲。

這種操作模式將股票與比特幣深度綁定，既有好處也帶來風險。公司核心業務無法帶來顯著利潤，所有前景都壓在了比特幣價格漲上。未來比特幣價格走向可能會受更多金融衍生品、ETF和戰略儲備影響，實現平穩漲，也可能迎來"大清算"。

總的來說，該公司通過復雜的金融操作成功將風險從公司本身轉移到了股市上。這種玩法非常聰明，但也讓股票市場的多空頭賠率整體大於加密市場，爲投資者帶來了新的機遇和挑戰。