تصعيد التعريفات الجمركية العالمية يثير الذعر في السوق، وارتفاع مؤشر VIX إلى مستويات قياسية.

في عام 2025، سيشهد نمط التجارة العالمية تغيرات كبيرة. تم الإعلان عن سياسة جمركية جديدة، تقضي بفرض رسوم جمركية لا تقل عن 10٪ على معظم السلع من الدول المختلفة، بالإضافة إلى فرض معدلات ضرائب أعلى على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري كبير. أثار هذا الإجراء هزات عنيفة في الأسواق العالمية، وتشمل التأثيرات الرئيسية ما يلي:

• ارتفاع تكاليف الشركات، وتخفيض توقعات الأرباح
• سلسلة الإمداد العالمية تعرضت للاختلال، وزادت حالة عدم اليقين في الآفاق الاقتصادية
• قد يؤدي إلى فرض رسوم جمركية انتقامية من دول أخرى، مما يزيد من مخاطر الحرب التجارية

في هذا السياق، تغيرت أنماط سلوك المستثمرين بشكل ملحوظ:

• تقليل تخصيص الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة
• زيادة نسبة حيازة الأصول الآمنة مثل الذهب والدولار والين الياباني
• توقعات تقلبات السوق زادت بشكل ملحوظ

تسببت هذه السلسلة من ردود الفعل في انتشار مشاعر الذعر في السوق. قفز مؤشر الذعر VIX إلى 60 في 7 أبريل، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي له. عبر التاريخ، تجاوز مؤشر VIX هذا المستوى العالي ثلاث مرات فقط، وكانت المرة الأخيرة في 5 أغسطس 2024، بينما كانت المرة الأولى خلال فترة انتشار جائحة كورونا في 2020.

ما هو معنى أن مؤشر VIX الحالي في مستوى متطرف للسوق؟ كيف يجب أن نفسر هذه الإشارة؟

مقدمة عن مؤشر VIX

مؤشر VIX هو مؤشر يتم حسابه استنادًا إلى أسعار خيارات مؤشر S&P 500، ويعكس توقعات السوق بشأن التقلبات المستقبلية على مدى 30 يومًا. يُعتبر على نطاق واسع مقياسًا لعدم اليقين في السوق ومشاعر الذعر.

باختصار، كلما ارتفع مؤشر VIX، زادت توقعات السوق بتقلبات مستقبلية أكثر حدة، مما يعني زيادة في مشاعر الذعر؛ والعكس صحيح، حيث يمثل السوق أكثر هدوءًا وثقة. تظهر البيانات التاريخية أن مؤشر VIX عادة ما يرتفع بشكل حاد أثناء الانخفاض الكبير في سوق الأسهم، وينخفض عندما تكون سوق الأسهم مستقرة وترتفع. وبسبب هذه السمة المعاكسة لأداء سوق الأسهم، يُطلق على VIX اسم "مؤشر الذعر" أو مقياس مشاعر السوق.

عادة ما يُعتبر مؤشر VIX في الفترة ما بين 15-20 فترة هدوء في السوق؛ وعندما يتجاوز 25 فإنه يُظهر أن السوق يبدأ في الشعور بالذعر بشكل واضح؛ وعندما يتجاوز 35 يدخل السوق في حالة ذعر شديد. خلال الأزمات المالية أو الأحداث المفاجئة الكبرى، قد يتجاوز مؤشر VIX حتى 50، مما يعكس مشاعر避险极端 في السوق. لذلك، من خلال مراقبة تغيرات مؤشر VIX، يمكن للمستثمرين فهم قوة مشاعر避险当前 في السوق، مما يوفر مرجعًا لتعديل استراتيجيات الاستثمار.

منطقة الذعر عالية التقلب: VIX ≥ 30

عندما يتجاوز مؤشر VIX 30، فإنه عادة ما يشير إلى دخول السوق في حالة من الذعر الشديد. وغالبًا ما يصاحب هذه الحالة انخفاض حاد في سوق الأسهم، ولكن تشير البيانات التاريخية إلى أنه بعد حالات الذعر الشديد، غالبًا ما يظهر السوق انتعاشًا.

بين عامي 2018 و2024، كان هناك حوالي عشرة أحداث حيث تجاوز سعر إغلاق VIX 30 لأول مرة، بما في ذلك عاصفة التقلبات في فبراير 2018، وبيع نهاية العام في ديسمبر 2018، وفزع الجائحة في فبراير ومارس 2020، وازدهار الاستثمار من قبل الأفراد في بداية عام 2021، فضلاً عن الاضطرابات في السوق التي حدثت أوائل عام 2022 بسبب توقعات رفع أسعار الفائدة والصراعات الجيوسياسية.

تشير الإحصاءات إلى أنه في الأيام السبعة التي تلي وقوع هذه الأحداث المروعة، يرتفع مؤشر S&P 500 بمتوسط حوالي 1.4%، مع احتمال 73% لحدوث ارتفاع. وهذا يدل على أنه عندما يتجاوز VIX 30 (ويدخل منطقة الذعر)، من المحتمل جدًا أن يشهد سوق الأسهم انتعاشًا تقنيًا في المدى القصير.

يميل البيتكوين إلى الانتعاش القوي بعد حالة من الذعر الشديد. تشير البيانات إلى أن متوسط الزيادة في سعر البيتكوين في هذه الحالة يبلغ حوالي 10% على مدى 7 أيام، مع احتمال ارتفاع يتراوح بين 75-80%. على سبيل المثال، في فبراير 2022، عندما تجاوز مؤشر VIX 30 بسبب أزمة جيوسياسية، ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 20% في الأسبوع التالي، مما يظهر خصائص الانتعاش بعد تراجع مشاعر الملاذ الآمن المشابهة لسوق الأسهم.

ذروة الذعر الشديد: VIX ≥ 40

رفع المعيار إلى VIX ≥ 40 (ذعر شديد) خلال الفترة من 2018 إلى 2024، كانت الأحداث المؤهلة نادرة للغاية. في الواقع، فقط في 5 فبراير 2018 و28 فبراير 2020، أدت الانهيارات الناجمة عن الجائحة إلى إغلاق VIX فوق 40 (لأول مرة منذ أربع سنوات)، وبعد ذلك ارتفع VIX في مارس إلى مستوى غير مسبوق بلغ 82 نقطة.

نظرًا لوجود عدد قليل جدًا من العينات، فإن النتائج الإحصائية هي مجرد مرجع: بعد الحادثة في عام 2020، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل طفيف بنحو 0.6% خلال 7 أيام (بينما شهد السوق تقلبات حادة خلال الأسبوع ولكن كان هناك انتعاش تقني طفيف)، بينما ارتفع البيتكوين بنحو 7%. من حيث نسبة الفوز، كانت كلاهما 100%، ولكن هذا يعود فقط إلى الارتفاع الناتج عن حدث واحد (ولا يعني أن نفس الظروف ستؤدي بالضرورة إلى ارتفاع في المستقبل). بوجه عام، عندما تصل VIX إلى أكثر من 40 وهي نقطة تاريخية قصوى، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن مشاعر الذعر في السوق قريبة من الذروة، مما يزيد من احتمالية حدوث انتعاش قصير الأجل، ومن منظور طويل الأجل، يكون هذا عادة نقطة منخفضة نسبيًا.

5 فبراير 2018 (ارتفاع VIX بأكثر من 100% ليقترب من 50): ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.28% بعد أسبوع، دون أي ارتفاع واضح. لكن البيتكوين انخفض بنسبة 16% في ذلك اليوم ليصل إلى نقطة منخفضة محلية تبلغ حوالي 6,900 دولار، ليعود بعد أسبوعين إلى أكثر من 11,000 دولار، مما يظهر قوة في حركة التعافي. ومع ذلك، في ذلك الوقت، لم تكن العلاقة بين البيتكوين والأصول التقليدية قوية، لذلك قد لا يكون استخدام VIX لتحديد اتجاه البيتكوين مناسبًا في هذا السياق.

في منتصف مارس 2020 (ذروة VIX 82): ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 10% خلال أسبوع بعد الوصول إلى القاع في 23 مارس، كما ارتفعت بيتكوين بسرعة بنحو 30% من أدنى مستوى لها دون 4000 دولار.

على الرغم من أن الإحصاءات تظهر أن الأداء قصير الأجل بعد الذعر الشديد يميل إلى أن يكون إيجابيًا، إلا أن ندرة العينات تعني أن عدم اليقين مرتفع، بالإضافة إلى أن ارتباط البيتكوين بأسواق الأسهم الأمريكية لم يكن قويًا كما هو الآن. في الممارسة العملية، يتجاوز VIX 40 غالبًا ما يكون علامة على تأكيد أن السوق في حالة ذعر شديد، ولا يزال يتعين تقييم حركة السوق المستقبلية بناءً على العوامل الأساسية.

نطاق التقلب المنخفض: VIX ≤ 15

عندما ينخفض مؤشر VIX إلى أقل من 15، فإنه عادة ما يشير إلى أن السوق في حالة هدوء نسبي. تكون مشاعر المستثمرين متفائلة إلى حد ما، والطلب على الملاذات الآمنة منخفض. لكن في هذا الوقت، لا تكون الاتجاهات اللاحقة واضحة كما هي عند ارتفاع VIX.

بين عامي 2018 و2024، انخفض VIX عدة مرات إلى أقل من 15، مثل بداية عام 2019 بعد الانتعاش القوي في السوق، وأواخر عام 2019 خلال فترة استقرار السوق، وفي منتصف عام 2021 خلال فترة صعود السوق، وكذلك في منتصف عام 2023. خلال هذه الفترات، كانت تقلبات السوق عند مستويات تاريخية منخفضة.

متوسط أداء مؤشر S&P 500: بعد 7 أيام من النقاط التي يكون فيها VIX منخفضًا للغاية، يكون متوسط العائد لمؤشر S&P 500 حوالي 0.8%، واحتمالية الارتفاع حوالي 60-75% (أعلى قليلاً من الاحتمالية العشوائية). بشكل عام، في بيئة منخفضة التقلبات، تميل مؤشرات الأسهم إلى الحفاظ على ارتفاع تدريجي أو تقلبات طفيفة. على سبيل المثال، بعد انخفاض VIX إلى أقل من 15 في أكتوبر 2019، ظل مؤشر S&P 500 تقريبًا ثابتًا وحقق ارتفاعًا طفيفًا جديدًا في القمة؛ وعندما كان VIX حوالي 13 في يوليو 2023، استمر المؤشر في الارتفاع التدريجي حوالي 2% في الأسبوع التالي. وهذا يشير إلى أن VIX المنخفض لا يؤدي بالضرورة إلى تعديل فوري، وقد يواصل السوق الحفاظ على اتجاهه الصاعد لفترة من الزمن. لكن يجب أن نكون حذرين، حيث إن التقلبات المنخفضة للغاية غالبًا ما تنطوي على تفاؤل مفرط في السوق، وعندما تواجه السوق أحداث سلبية مفاجئة، قد تتضخم التقلبات والانخفاضات بشكل ملحوظ.

تفتقر حركة البيتكوين خلال فترات انخفاض VIX إلى اتجاه واضح. تظهر الإحصائيات أن متوسط الزيادة على مدى 7 أيام يبلغ حوالي 2% فقط، مع احتمال صعود يبلغ حوالي 60%. أحيانًا تتزامن فترات الهدوء مع انخفاض VIX مع مرحلة صعود البيتكوين (على سبيل المثال، في ربيع 2019، حيث ترافق انخفاض VIX مع ارتفاع كبير في البيتكوين)؛ ولكن في أحيان أخرى، تتحرك البيتكوين خلال فترات انخفاض VIX في اتجاه تصحيحي (على سبيل المثال، في أوائل 2018، حيث كان VIX منخفضًا بينما كانت البيتكوين في اتجاه هبوطي نتيجة انفجار الفقاعة).

لذلك فإن انخفاض VIX ليس له قيمة تنبؤية واضحة بالنسبة لحركة البيتكوين المستقبلية، ويجب دمجه مع مشاعر السوق الخاصة بالعملات المشفرة والدورات الزمنية.

بصفة عامة، عندما يكون مؤشر VIX أقل من 15، فإن مؤشر S&P 500 غالبًا ما يستمر في الاتجاه القائم (في معظم الحالات يكون ارتفاعًا تدريجيًا)، لكن مدى الارتفاع واحتماله يكونان أقل بكثير مقارنةً بالانتعاش بعد حالة الذعر. بينما تفتقر البيتكوين إلى نمط استجابة موحد في هذا السياق، مما يظهر أن انخفاض تقلبات السوق التقليدية لا يعني بالضرورة أن سوق العملات المشفرة هادئ بالتزامن.

الخاتمة: المخاطر والفرص تسير جنبًا إلى جنب

عندما يرتفع VIX إلى نطاق 30-40:

• المخاطر قصيرة الأجل مرتفعة، لكنها تحتوي أيضًا على فرص انعكاس محتملة.
• عادة ما تنخفض بيتكوين بالتزامن مع عمليات البيع الناتجة عن الذعر، ولكن مع تخفيف مشاعر الذعر، قد تؤدي المراكز القصيرة الناتجة عن البيع المبالغ فيه إلى انتعاش تقني قوي.
• إذا لوحظ أن VIX بدأ في الوصول إلى القمة ثم الانخفاض (من 35 إلى أقل من 30 تدريجياً)، فقد تكون هذه فرصة محتملة للشراء القصير الأجل للبيتكوين.
• يجب تقييم خطورة الحدث نفسه في نفس الوقت، فإذا كان هناك انفجار لخطر مالي كبير، فقد يستمر السوق في الانخفاض.

عندما يكون VIX ≥ 40:

• يشير إلى أن السوق قد وقع في حالة من الذعر الشديد، مما قد يؤدي إلى نقص السيولة، وسحب جماعي للأموال، وما إلى ذلك.
• من المحتمل أن تتعرض البيتكوين لانخفاض كبير على المدى القصير، ولكن غالبًا ما بعد أسبوع أو أسبوعين، إذا انخفضت حالة الذعر قليلاً، فإن توقعات انتعاش البيتكوين ستكون مذهلة نسبيًا.
• في هذا السياق، يُنصح المستثمرون قصيرو الأجل بالحفاظ على تحكم عالي في المخاطر وتنفيذ وقف الخسارة بشكل صارم، لأن "اللعق على حافة السكين" يعني وجود الأرباح والمخاطر في آن واحد.
• من منظور المدى الطويل، عادة ما تكون هذه نقطة منخفضة نسبياً.

عندما يكون VIX ≤ 15:

• السوق بشكل عام في حالة طبيعية. يعتمد ارتفاع سعر البيتكوين بشكل أكبر على دورة سوق العملات الرقمية نفسها، أو وضع السيولة، أو الاتجاهات الفنية.
• في بيئة هادئة للغاية، يجب أن نكون حذرين من حدوث متغيرات مفاجئة أو أحداث البجعة السوداء، حيث قد يرتفع VIX بسرعة، وقد يتبع ذلك انخفاض في البيتكوين.
• يمكن النظر في الاحتفاظ بنسبة معينة من النقود أو العملات المستقرة خلال هذه الفترة كتحضير، مع متابعة التغيرات في عوامل المخاطر في أي وقت.

المنطقة الوسطى لـ VIX 15-30:

• يُعتبر عادةً ضمن "نطاق التقلبات الطبيعية". تأثرت بيتكوين أيضًا بدورات سوق العملات المشفرة والظروف الاقتصادية الكلية، وفي هذه الحالة يمكن أن يُستخدم VIX كأداة مساعدة.
• إذا ارتفع VIX من فوق 20 ليقترب من 30، فهذا يدل على أن مشاعر الذعر تزداد تدريجياً، مما يتطلب اتخاذ تدابير مناسبة للحد من المخاطر؛ على العكس، إذا انخفض VIX من حوالي 25 تدريجياً إلى أقل من 20، فهذا يظهر أن مشاعر الذعر تتلاشى، وقد يكون البيتكوين مستقراً نسبياً.

مؤشر VIX الحالي هو 50، ومع عدم اليقين حول سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية، لا تزال مشاعر السوق في حالة من الذعر الشديد، ومع ذلك، فإن الفرص غالبًا ما تنشأ في اليأس.

عند استعراض فترة الوباء في عام 2020، تجاوز مؤشر VIX 80، بينما كان مؤشر S&P 500 حوالي 2300 نقطة، وحتى بعد الانخفاض المفاجئ الأخير، لا يزال مؤشر S&P 500 بالقرب من 5000 نقطة، محققًا عائدًا يزيد عن 100% خلال خمس سنوات. في نفس الفترة، كان البيتكوين في نقطة شراء ممتازة، حيث كان سعره فقط 4800 دولار، بينما بلغ ذروة هذا السوق الصاعد 110,000 دولار، بزيادة تقارب 25 ضعفًا.

غالبًا ما يصاحب كل انخفاض كبير إعادة تسعير السوق وتدفق الأموال، وقد يصبح الفوضى درجًا للصعود، سواء كان بالإمكان الاستفادة من ذلك للصعود هو التحدي الرئيسي في هذه الفترة.