Recentemente, muitos KOLs têm uma atitude pessimista em relação ao mercado de criptomoedas, e as principais razões são duas: primeiro, o aumento do risco de recessão econômica nos Estados Unidos pode levar a uma contração da demanda global; segundo, a resiliência da inflação pode restringir o espaço de política da Reserva Federal (FED), resultando em cortes de juros menores do que o esperado. Embora essas preocupações não sejam infundadas, nossa perspectiva é exatamente o oposto: o Bitcoin é o "retornante" deste ciclo.
Primeiro, sob a combinação de políticas de "repatriamento da manufatura + altas tarifas", o dólar inevitavelmente entrará em um ciclo de desvalorização, o que resultará em um aumento significativo na demanda por ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin. Devido ao forte poder de precificação do capital americano sobre o Bitcoin, eles estão mais dispostos a promover o Bitcoin como um substituto do ouro, tornando-se o novo rei dos ativos de refúgio. (Já analisado anteriormente, não será repetido)
Em segundo lugar, o boom no mercado cripto fornece objetivamente um buffer estratégico para o sistema do dólar. Miran, economista-chefe da equipe de Trump, propôs um esquema de dívida americanizado – impondo uma "senhoriagem" aos usuários de dólares e forçando a compra de títulos americanos de ultralongo prazo – é difícil de implementar no sistema financeiro tradicional, mas é perfeitamente implementado no mercado cripto. Stablecoins como USDT e USDC são essencialmente equivalentes a títulos de dólar de cupom zero, e os investidores renunciam a rendimentos de juros em troca de liquidez e acesso ao mercado (dólares on-chain), o que é efetivamente equivalente a cobrar "royalties" aos usuários de dólares americanos em todo o mundo. Enquanto os reguladores dos EUA forçarem os emissores de stablecoin a usar títulos dos EUA como ativos de reserva, o crescimento das stablecoins se tornará uma "máquina de movimento perpétuo" para o crescimento da demanda por títulos dos EUA.
Em 2 de abril, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o U.S. Dollar Payment Stablecoin Act, que estipula claramente que os ativos de reserva de stablecoins são limitados a ativos de alta liquidez, como dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra baseados em títulos dos EUA, e o uso de reservas para empréstimos, investimentos ou outros fins é estritamente proibido. Este regulamento forçará emissores como Tether e Circle a padronizar a estrutura de reservas para 0,8 títulos dos EUA + 0,2 índice de alocação de caixa (embora não haja um requisito rígido e rápido para o índice, é a escolha para maximizar os retornos). Em outras palavras, para cada nova stablecoin de US$ 1 adicionada no futuro, o emissor da stablecoin em dólar também deve aumentar suas participações de US$ 0,8 de títulos dos EUA como reservas.
De acordo com as previsões do Conselho Consultivo de Empréstimos do Tesouro dos EUA (TBAC), até 2028, o tamanho do mercado de moedas estáveis em dólares deverá atingir 2 trilhões de dólares. Se a Lei de Moedas Estáveis de Pagamento em Dólares for aprovada pelo Senado, a quantidade de títulos do Tesouro dos EUA detidos por emissoras de moedas estáveis alcançará 1,6 trilhões de dólares, quase equivalente ao total detido pelo Japão e pela China.
Portanto, em um clima de pessimismo generalizado no mercado, o Bitcoin, devido às suas propriedades monetárias únicas e à sua posição estratégica no sistema do dólar, pode ter um desempenho superior ao esperado. Claro que a performance isolada do Bitcoin ainda não é suficiente para sustentar a prosperidade do mercado de criptomoedas, o que significa que moedas líderes como ETH, SOL, XRP e SUI também se tornarão um complemento para o efeito de lucro do mercado. Mesmo quando as moedas principais obtêm uma valorização significativa, as altcoins de menor valor também terão a oportunidade de uma recuperação faseada.
No dia 7 de maio, o Ethereum completou com sucesso a atualização Pectra. Em contraste marcante com o desempenho do mercado após as atualizações históricas anteriores: após The Merge em 15 de setembro de 2022 e a atualização Dencun em 13 de março de 2024, o preço do ETH caiu continuamente, apresentando uma típica tendência de “boas notícias que levam à queda”. No entanto, após a atualização Pectra, o preço do ETH subiu continuamente. Mais estranhamente, essa mudança, vista como a mais importante melhoria em termos de eficiência e experiência do usuário desde a atualização London em 5 de agosto de 2021, quase não recebeu atenção ou discussão. Isso reflete que a confiança dos detentores de ETH foi praticamente consumida por essa queda em avalanche. A experiência histórica mostra que, quando o sentimento do mercado atinge o ponto mais baixo e boas notícias são ignoradas, isso muitas vezes sinaliza que uma reversão de tendência está prestes a ocorrer.
Na verdade, o significado da atualização Pectra do Ethereum vai muito além da otimização técnica superficial - sua função mais crucial é eliminar obstáculos para o lançamento de ETFs de staking de ETH.
Primeiro, o EIP-7251 aumentou o limite de staking de uma única conta de 32 ETH para 2048 ETH, permitindo que instituições como a BlackRock gerenciem milhões de ETH através de uma única conta, reduzindo a complexidade da operação de múltiplos nós. Ao mesmo tempo, o EIP-6110 reduziu o tempo de ativação dos validadores de 12 horas para 13 minutos, o que diminuirá o custo de tempo de espera para os validadores durante o processo de depósito, permitindo que os validadores completem mais rapidamente suas operações de depósito e comecem a participar do staking.
Em segundo lugar, o EIP-7002 permite que os validadores acionem retiradas através de contratos inteligentes, sem a necessidade de esperar pelo mecanismo de fila. Anteriormente, o ETH mantido por ETFs precisava esperar 57 dias para ser depositado e 28 dias para ser retirado, enquanto o processo de retirada após a atualização pode ser reduzido para algumas horas, evitando efetivamente a venda forçada a preços com desconto dos ETFs durante a volatilidade acentuada do mercado. Ao mesmo tempo, os rendimentos de staking serão automaticamente reinvestidos através do contrato, aumentando a taxa de retorno anual do ETH ETF para 4%-5%, reforçando ainda mais o incentivo à alocação institucional.
Para simplificar, após a atualização do Pectra, o tempo de confirmação do rendimento de staking do ETF ETH será encurtado das 12 horas mais rápidas (excluindo o tempo de fila) para 13 minutos, e o ciclo de liquidação também será encurtado de pelo menos T+28 dias para o T+2 dias mais rápido (T+2 a T+7 dias para ETFs no mercado de ações dos EUA), e o rendimento também pode ser automaticamente recomprometido. No geral, após a atualização do Pectra, a probabilidade de aprovação e a atratividade dos ETFs prometidos pela ETH para as instituições serão muito melhoradas. Em certo sentido, a atualização do Pectra é o "duplo toque Davis" da ETH.
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O bull run do mercado de criptomoedas ainda pode durar 1-2 anos
Recentemente, muitos KOLs têm uma atitude pessimista em relação ao mercado de criptomoedas, e as principais razões são duas: primeiro, o aumento do risco de recessão econômica nos Estados Unidos pode levar a uma contração da demanda global; segundo, a resiliência da inflação pode restringir o espaço de política da Reserva Federal (FED), resultando em cortes de juros menores do que o esperado. Embora essas preocupações não sejam infundadas, nossa perspectiva é exatamente o oposto: o Bitcoin é o "retornante" deste ciclo.
Primeiro, sob a combinação de políticas de "repatriamento da manufatura + altas tarifas", o dólar inevitavelmente entrará em um ciclo de desvalorização, o que resultará em um aumento significativo na demanda por ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin. Devido ao forte poder de precificação do capital americano sobre o Bitcoin, eles estão mais dispostos a promover o Bitcoin como um substituto do ouro, tornando-se o novo rei dos ativos de refúgio. (Já analisado anteriormente, não será repetido)
Em segundo lugar, o boom no mercado cripto fornece objetivamente um buffer estratégico para o sistema do dólar. Miran, economista-chefe da equipe de Trump, propôs um esquema de dívida americanizado – impondo uma "senhoriagem" aos usuários de dólares e forçando a compra de títulos americanos de ultralongo prazo – é difícil de implementar no sistema financeiro tradicional, mas é perfeitamente implementado no mercado cripto. Stablecoins como USDT e USDC são essencialmente equivalentes a títulos de dólar de cupom zero, e os investidores renunciam a rendimentos de juros em troca de liquidez e acesso ao mercado (dólares on-chain), o que é efetivamente equivalente a cobrar "royalties" aos usuários de dólares americanos em todo o mundo. Enquanto os reguladores dos EUA forçarem os emissores de stablecoin a usar títulos dos EUA como ativos de reserva, o crescimento das stablecoins se tornará uma "máquina de movimento perpétuo" para o crescimento da demanda por títulos dos EUA.
Em 2 de abril, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o U.S. Dollar Payment Stablecoin Act, que estipula claramente que os ativos de reserva de stablecoins são limitados a ativos de alta liquidez, como dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra baseados em títulos dos EUA, e o uso de reservas para empréstimos, investimentos ou outros fins é estritamente proibido. Este regulamento forçará emissores como Tether e Circle a padronizar a estrutura de reservas para 0,8 títulos dos EUA + 0,2 índice de alocação de caixa (embora não haja um requisito rígido e rápido para o índice, é a escolha para maximizar os retornos). Em outras palavras, para cada nova stablecoin de US$ 1 adicionada no futuro, o emissor da stablecoin em dólar também deve aumentar suas participações de US$ 0,8 de títulos dos EUA como reservas.
De acordo com as previsões do Conselho Consultivo de Empréstimos do Tesouro dos EUA (TBAC), até 2028, o tamanho do mercado de moedas estáveis em dólares deverá atingir 2 trilhões de dólares. Se a Lei de Moedas Estáveis de Pagamento em Dólares for aprovada pelo Senado, a quantidade de títulos do Tesouro dos EUA detidos por emissoras de moedas estáveis alcançará 1,6 trilhões de dólares, quase equivalente ao total detido pelo Japão e pela China.
Portanto, em um clima de pessimismo generalizado no mercado, o Bitcoin, devido às suas propriedades monetárias únicas e à sua posição estratégica no sistema do dólar, pode ter um desempenho superior ao esperado. Claro que a performance isolada do Bitcoin ainda não é suficiente para sustentar a prosperidade do mercado de criptomoedas, o que significa que moedas líderes como ETH, SOL, XRP e SUI também se tornarão um complemento para o efeito de lucro do mercado. Mesmo quando as moedas principais obtêm uma valorização significativa, as altcoins de menor valor também terão a oportunidade de uma recuperação faseada.
No dia 7 de maio, o Ethereum completou com sucesso a atualização Pectra. Em contraste marcante com o desempenho do mercado após as atualizações históricas anteriores: após The Merge em 15 de setembro de 2022 e a atualização Dencun em 13 de março de 2024, o preço do ETH caiu continuamente, apresentando uma típica tendência de “boas notícias que levam à queda”. No entanto, após a atualização Pectra, o preço do ETH subiu continuamente. Mais estranhamente, essa mudança, vista como a mais importante melhoria em termos de eficiência e experiência do usuário desde a atualização London em 5 de agosto de 2021, quase não recebeu atenção ou discussão. Isso reflete que a confiança dos detentores de ETH foi praticamente consumida por essa queda em avalanche. A experiência histórica mostra que, quando o sentimento do mercado atinge o ponto mais baixo e boas notícias são ignoradas, isso muitas vezes sinaliza que uma reversão de tendência está prestes a ocorrer.
Na verdade, o significado da atualização Pectra do Ethereum vai muito além da otimização técnica superficial - sua função mais crucial é eliminar obstáculos para o lançamento de ETFs de staking de ETH.
Primeiro, o EIP-7251 aumentou o limite de staking de uma única conta de 32 ETH para 2048 ETH, permitindo que instituições como a BlackRock gerenciem milhões de ETH através de uma única conta, reduzindo a complexidade da operação de múltiplos nós. Ao mesmo tempo, o EIP-6110 reduziu o tempo de ativação dos validadores de 12 horas para 13 minutos, o que diminuirá o custo de tempo de espera para os validadores durante o processo de depósito, permitindo que os validadores completem mais rapidamente suas operações de depósito e comecem a participar do staking.
Em segundo lugar, o EIP-7002 permite que os validadores acionem retiradas através de contratos inteligentes, sem a necessidade de esperar pelo mecanismo de fila. Anteriormente, o ETH mantido por ETFs precisava esperar 57 dias para ser depositado e 28 dias para ser retirado, enquanto o processo de retirada após a atualização pode ser reduzido para algumas horas, evitando efetivamente a venda forçada a preços com desconto dos ETFs durante a volatilidade acentuada do mercado. Ao mesmo tempo, os rendimentos de staking serão automaticamente reinvestidos através do contrato, aumentando a taxa de retorno anual do ETH ETF para 4%-5%, reforçando ainda mais o incentivo à alocação institucional.
Para simplificar, após a atualização do Pectra, o tempo de confirmação do rendimento de staking do ETF ETH será encurtado das 12 horas mais rápidas (excluindo o tempo de fila) para 13 minutos, e o ciclo de liquidação também será encurtado de pelo menos T+28 dias para o T+2 dias mais rápido (T+2 a T+7 dias para ETFs no mercado de ações dos EUA), e o rendimento também pode ser automaticamente recomprometido. No geral, após a atualização do Pectra, a probabilidade de aprovação e a atratividade dos ETFs prometidos pela ETH para as instituições serão muito melhoradas. Em certo sentido, a atualização do Pectra é o "duplo toque Davis" da ETH.