分析：米財務省は今後2ヶ月で市場から5,000〜6,000億ドルの現金を引き出し、市場の流動性はさらに脆弱になります。

8月20日、Delphi Digital市場研究所は発表し、今後数週間のうちに米財務省が一般口座（TGA）を補充し始めること、そしてこのプロセスが約2ヶ月間で市場から5,000〜6,000億ドルの現金を吸収することになると述べました。この点だけを見ると、特に珍しいことではないように見えますが、現在のサイクルは過去10年間で最も脆弱な流動性環境の1つに発展しています。2023年には、5500億ドルのTGA補充が2兆ドルを超える連邦準備制度（FED）の逆回購ツール、健全な銀行準備金、そして強力な海外国債需要の緩衝を受けていました。現在、これらの緩衝は存在しません。連邦準備制度（FED）は依然として量的引き締め（QT）を通じて流動性を消費しており、逆回購はほとんど枯渇しており、銀行は損失と資本規制に制約されており、海外の買い手は中国から日本まで退場しています。その結果、今年の秋に財務省が調達するドルはすべて、活発な市場流動性から直接引き出されることになります。高ベータトークンは流動性が引き締まると下落を増幅します。TGA補充期間中にステーブルコイン供給が収縮すれば、ETHやその他の高リスク資産はBTCに比べてより大きな下落幅を示す可能性があります。ETFや企業金庫からの構造的資金流入がない限り、流動性が薄い環境では、ポジション管理とリスク曲線を越えた資本のローテーションがこれまで以上に重要となります。ステーブルコインが拡大し、TGAが上昇すれば、暗号資産市場は過去のサイクルよりも衝撃を吸収することができるかもしれません。もしステーブルコインが収縮すれば、流動性の引き抜きはより早く、より強く伝播することになります。