暗号通貨の時価総額は1兆ドルを突破し、ビットコインとイーサリアムが50%以上の市場シェアを占めています。しかし、主流の大類資産とコモディティの時価総額は依然として暗号通貨をはるかに上回っています。この背景の中で、"RWA"(Real World Asset、現実世界資産)という概念が暗号分野で盛り上がりを見せています。RWAは現実世界の資産をトークン化し、ブロックチェーンに導入することを指します。商業不動産、債券、自動車など、ほぼすべてのトークン化可能な資産が含まれます。これにより、資産の保管と移転は中央の仲介者を必要とせず、価値をブロックチェーンにマッピングして取引流通を実現します。
RWAが金融革新を牽引する：従来の資産から分散化されたトークン化への道
RWA業界レポート：トラッドファイと分散型金融の融合
イントロダクション
暗号通貨の時価総額は1兆ドルを突破し、ビットコインとイーサリアムが50%以上の市場シェアを占めています。しかし、主流の大類資産とコモディティの時価総額は依然として暗号通貨をはるかに上回っています。この背景の中で、"RWA"(Real World Asset、現実世界資産)という概念が暗号分野で盛り上がりを見せています。RWAは現実世界の資産をトークン化し、ブロックチェーンに導入することを指します。商業不動産、債券、自動車など、ほぼすべてのトークン化可能な資産が含まれます。これにより、資産の保管と移転は中央の仲介者を必要とせず、価値をブロックチェーンにマッピングして取引流通を実現します。
RWAは暗号通貨の市場価値の天井を拡大するための大きな想像力を持っているが、その定義、利点、および発展の傾向についてはまだ議論が必要である。ある見解では、RWAは市場の炒作に過ぎず、深く掘り下げる価値がないとされている。一方で、RWAに対して自信を持ち、その未来を期待する人々もいる。本稿では、RWAに関する認識の視点を共有し、その現状と未来について探討・分析を行う。
核心的見解は以下の通りです:
RWAの未来の発展方向は現実世界と仮想世界の双方向の融合であるべきだ: 異なる管轄区域や規制体系の下で、許可されたブロックチェーン上にDLT技術を使用した新しい金融システムを配置する。
理性的にRWA化を考える: 現在の過熱から冷静になる必要があり、すべての資産がRWA化に適しているわけではありません。現実の世界で人気のない資産をRWAに転換しても、市場に受け入れられるのは難しいです。
世界中の多くの国がブロックチェーン関連の法律規制フレームワークを積極的に推進しています。同時に、クロスチェーンプロトコルやオラクルなどのブロックチェーンインフラが迅速に整備されています。
異なる対象資産のRWAプロジェクトの原理と直面している課題は似ていますが、具体的な運営メカニズムにはそれぞれの重点があります。例えば、債券トークンは通常、株式トークンほど高い流動性を必要としません。
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一、資産トークン化の背景
資産トークン化は、特定の資産の所有権をブロックチェーン上で保有、売買、取引可能なデジタルトークンに記録するプロセスです。生成されたトークンは、基礎となる資産の所有権のシェアを表します。理論的には、あらゆる資産がデジタル化可能であり、有形資産である不動産や無形資産である企業株などが含まれます。
資産をデジタルトークンに変換することで、分割が容易になり、部分的な所有権を実現し、より多くの人々が投資に参加できるようになり、資産市場の流動性が向上します。資産のデジタル化は、従来の資産がピアツーピアプラットフォームで直接取引できるようにし、仲介業者を必要とせず、市場により高い安全性と透明性をもたらします。
資産のトークン化の基本原理:
RWAは新しい概念ではありません。2023年までに、資産トークン化市場の規模は約6000億ドルです。2024年から2032年にかけて、年平均成長率40.5%で成長すると予測されています。RWAトークンは最も急速に成長しているDeFi資産カテゴリーです。
2024年11月25日現在、DefiLlamaのデータによると、RWAトークン資産のTVLは651.2億ドルに達しました。TVLの上昇は、トークン資産がWeb3の世界での認知度と流動性が向上していることを示しています。
現在、RWAのトークン化に関しては主に2つの視点があります: Crypto視点とトラッドファイ視点です。本稿ではトラッドファイ視点に基づくRWAについて重点的に説明します。
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1. 暗号の観点からのRWA
伝統的なDeFi領域は常に収益生成の実現に努めてきましたが、基盤となる収益メカニズムは価格が上昇している時にのみ有効です。暗号冬の背景の中、オンチェーン活動の低迷が収益率の低下を引き起こしました。DeFiプロトコルのTVLは市場のピークである1800億ドルから500億ドルにまで減少し、持続不可能な収益モデルを反映しています。収益率の急落に伴い、「実質的な収益率」の追求がますます激化し、DeFiプロトコルはRWAトークンをより安定した収入源として統合することを促進しています。
Cryptoの視点から見たRWAは、Cryptoの世界が現実世界の金融資産の収益率に対して一方的に需要を持っていることを要約できます。主な背景は、FRBの利上げとバランスシート縮小に伴い、アメリカ国債の収益率が着実に上昇していることです。同時に、利上げが暗号市場の流動性を引き抜き、DeFi市場の収益率が低下しています。
2. トラッドファイ視点下のRWA
伝統的な金融(TradFi)の視点から見ると、RWAは伝統的な金融と分散型金融(DeFi)の間の双方向の融合です。RWAは暗号通貨市場に価値をもたらすだけでなく、暗号通貨の利点を現実の資産に付与します。
伝統的な金融の世界にとって、スマートコントラクトに基づいて自動実行されるDeFi金融サービスは革新的なフィンテックツールです。TradFi分野のRWAは、DeFi技術を組み合わせて資産のトークン化を実現し、伝統的な金融システムに力を与える方法により注目しています。具体的には:
取引効率の向上:RWAは伝統的なIPOの複数の段階をブロックチェーンに移行し、一度の取引で完了し、煩雑なプロセスを回避し、取引所の時間制限を受けません。
資金調達コストの削減:STOパイプラインを通じて、RWAは熱心度が低い産業に資金を提供し、投資銀行の費用を削減し、融資を受けるのが難しいプロジェクトを引き付けることができます。
投資の敷居を下げる:RWAはユーザーが1つのアカウントだけで世界中の株式、不動産などの資産に投資できるようにし、投資の敷居と複雑さを軽減します。
RWAロジックを区別することは必要です。異なる視点からのRWAは、その基盤となるロジックや実現パスが大きく異なります。ブロックチェーンの種類を選択する際、トラッドファイのRWAは許可制チェーンに基づき、暗号の世界のRWAはパブリックチェーンに基づいています。
要するに、RWAの将来の発展方向は現実世界と仮想世界の双方向の融合であるべきです。複数の異なる管轄区域や規制体系の許可されたチェーンの下で、DLT技術を使用した新しい金融システムを配置することです。
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二、RWAはどのようにトラッドファイを覆すのか?
トラッドファイ体系では、資産は通常、紙の証明書の形式で存在し、その後、CeFi機関が保有するデジタル記録に移行します。これらの記録は、所有権、負債、条件、契約などを含み、独立して運営されている異なるシステムや帳簿に分散しています。金融システムは、取引の照合と決済を行うために大量の事後調整を必要とし、関連する金融データの一貫性を確保します。この伝統的なシステムは多くの課題に直面しています:
ブロックチェーンは分散型台帳技術として、トラッドファイシステムの効率性の問題を解決する上で巨大な潜在能力を示しています。それは統一された共有台帳を提供し、複数の独立した台帳がもたらす情報の分断問題を直接解決し、情報の透明性、一貫性、およびリアルタイム更新能力を大幅に向上させます。スマートコントラクトの応用はこの利点をさらに強化し、取引条件と契約をコーディングし自動的に実行することを可能にし、取引効率を著しく向上させ、決済時間とコストを削減します。
従来の金融システムにとって、RWAの意義は、ブロックチェーンを通じて現実の世界の資産のデジタル表現を作成し、分散型台帳技術の利点を広範な資産カテゴリーに拡張して交換と決済を実現することにあります。
RWAがトラッドファイの変革力に与える影響を深く探るために、以下はより詳細な分析フレームワークです：
1. 市場へのアクセスが投資戦略の多様化を助ける
トークン化は、高価値資産を取引可能なトークンに分割することで部分的な所有権を実現し、小規模投資家が以前は参加できなかった市場に参加できるようにし、投資機会をより民主化します。
例えば、伝統的に流動性が低い不動産はフラグメンテーションして販売でき、他国の不動産投資家も参加できます。これらの資産は市場で活発に取引され、投資家は資産をより迅速に現金に変換できます。
従来の金融市場の特定の取引時間とは異なり、トークン化されたRWAはブロックチェーンプラットフォーム上で24時間取引可能であり、より多くの時差を越えた取引機会を提供し、流動性を向上させます。
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2. 流動性と価格発見の改善
トークン化は、資産の販売、譲渡、記録保持に関連する摩擦を減少させることにより、かつて流動性が低かった資産をほぼゼロコストでシームレスに取引できるようにします。トラッドファイ市場では、資産の譲渡にはしばしば複数の仲介機関が関与し、取引プロセスが複雑で時間がかかります。トークン化は、ブロックチェーンの分散化特性を利用してこのプロセスを簡素化し、売買双方が直接取引できるようにし、取引コストを削減します。
同時に、買い手と売り手はより簡単に取引を行い、新しい情報に基づいて価格を設定することができます。この透明性とリアルタイム性により、市場参加者は資産の価値をより適切に評価できるようになり、より賢明な投資判断を下すことができます。
3. 市場効率を向上させ、コストを削減する
人間の日常生活、金融活動、貿易活動の各方面において、清算と決済は至る所に存在しています。ユーザーにとっては、単に支払いを行うことでお金が移動しますが、実際にはこの簡単な支払い行為の背後には多くの清算決済プロセスが関与しています。
トラッドファイ体系では、清算と決済は「計算的」な核算と確認プロセスです。各方は継続的に照合と検証を行い合意に達し、その基盤の上で資産移転を行います。このプロセスには複数の金融部門の協力と多くの人件費が必要であり、操作ミスリスクや信用リスクに直面する可能性があります。
ブロックチェーンは、分散型台帳と自動化されたスマートコントラクトを採用することで、多くの仲介業者を排除し、24時間年中無休の支払い、即時入金、簡単な引き出しを実現し、越境電子商取引の決済サービスにおける利便性のニーズを満たします。資産はスマートコントラクトを通じて当事者間で自主的に移転でき、不正改ざんができない台帳に保存されるため、低コストでグローバルに統合された越境支払いの信頼プラットフォームを構築し、越境支払い詐欺による資金リスクを軽減します。
4. 追跡可能性とプログラム可能性
2008年の金融危機は、金融派生商品によって引き起こされた世界的な金融災害の古典的な例です。金融機関はサブプライムローンをパッケージ化して証券として投資家に販売し、複雑な金融商品を形成しました。人々はその背後にある実体資産を追跡することができませんでした。これらの重層的でパッケージ化された派生商品は、さまざまな証券会社や投資家に販売され、全体の金融システムのレバレッジ比率が急速に上昇し、最終的に金融津波を引き起こしました。
もし2008年にRWA技術が適用されていれば、投資家はこれらの金融商品に関連する基礎資産を追跡でき、資産リスクを十分に理解した上で取引を行うことができたでしょう。この透明性は、資産管理と取引の方法を根本的に変えるでしょう。ブロックチェーン技術を使用することで、各取引は改ざん不可能な台帳に記録され、明確で監査可能な所有権と譲渡履歴が提供されます。これは詐欺や管理不善のリスクを大幅に低下させるだけでなく、規制当局が活動をより簡単に追跡できるようにし、金融機関と顧客との間の信頼を確保します。
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三、RWAプロジェクトの分類と代表プロジェクトの運営メカニズム
RWAプロジェクトは主にRWAインフラプロジェクトと特定の資産に属するRWAを含みます。
インフラプロジェクトは主に以下を含みます:
レイヤー1ブロックチェーン: RWAトークン専用に構築された機関レベルの許可ブロックチェーンPolymesh; Cosmos SDKを基にユーザーがRWAトークンを発行、取引できるMANTRA Chain; ネイティブクロスチェーンRWAトークン移転を実現するOndo Bridge。
トークン化プラットフォーム: 中小企業に融資ソリューションを提供することを目的とした分散型金融プラットフォームCentrifugeのように。
アイデンティティ:SprucelDやQuadrataなど、分散型アイデンティティの問題を解決します。
理論的にはすべての資産はブロックチェーンに載せられ、トークン化されることができる。トークン化によって、これらの資産は小さな単位に分割され、投資の敷居が下がり、流動性が向上し、ブロックチェーン技術を通じてより高い透明性と安全性が提供されることで、より多くの投資家が参加することを促す。
1. 機関レベルの許可されたブロックチェーンプロジェクト:Polymesh Private
Polymesh協会は2024年デジタル資産サミットでPolymesh Privateの導入を発表しました。これは公共許可ブロックチェーンPolymeshの新しい補完バージョンで、規制資産のために構築されたインフラストラクチャに対して、機密性とコントロールの強化をもたらします。Polymesh Privateは特に機関金融分野、銀行や大手金融機関を対象としています。それは、