Arbitrum STIPプログラムの下でのGMX V2の開発:流動性の伸びとロングショートの不均衡

最近、あるデリバティブ取引プロトコルがArbitrumネットワーク上で短期インセンティブプログラム（STIP）を開始し、1200万ARBトークンの支援を受けました。このプロトコルは、この資金を利用してそのV2バージョンとArbitrum DeFiエコシステムの共同発展を促進すると述べています。11月8日の予定開始以来、すでに約10日が経過しました。これらの資金の使用状況と、このプロトコルが期待される成長目標を達成するのに役立ったかどうかを分析してみましょう。同時に、V2バージョンがロングとショートのバランスを調整する上での効果についても探討します。

ARBトークンは、V2バージョンの流動性と取引を促進するために主に使用されます

STIP計画に基づいて配分される1200万ARBトークンは、12週間にわたって分配され、毎週特定の数量のトークンが配分される。この資金は主に以下のいくつかの側面に使用される：

1. インセンティブV2バージョンの永久契約と現物の流動性提供者は、取引手数料に加えて、追加のARBトークン報酬を受け取ることができます。第一週に20万ARB、第二週に30万ARBが配分され、一部の取引ペアの年利回りは50%に達することがあります。

2. V1バージョンのGLPプールからV2バージョンのGMプールに流動性を移転するために35万ARBのインセンティブが設けられ、同時にGLPを退出しGMを購入するユーザーは手数料補助を受けることができます。

3. 取引手数料を補助し、平均取引手数料を0.02%に引き下げ、競争力を高めます。ユーザーはV2バージョンでポジションを開いたり閉じたりする際に、最大75%の取引手数料をARBトークンとして還元されます。第1期のインセンティブは30万ARBです。

4. V2バージョンで開発され、Arbitrumの補助金を受けていないプロジェクトには、最大200万ARBが割り当てられます。

これらの措置は、取引コストを下げることによってより多くのユーザーを引き付け、流動性提供者の収益を増加させることで、プロトコルの全体的な競争力を高め、良性の循環を形成することを目的としています。

V2バージョンの流動性上昇が顕著だが、上昇傾向はやや鈍化している

11月17日現在、このプロトコルのArbitrum上のインセンティブプログラムはほぼ10日間運営されており、第一週のARB報酬もエアドロップで配布されました。この期間におけるこのプロトコルの全体的な流動性、未決済建玉、取引量が増加したかどうか見てみましょう。

全体的に、V1とV2バージョンの総流動性は11月8日の4.96億ドルから11月17日の5.28億ドルに増加し、上昇率は6.45%です。その中で、V1バージョンの流動性は4億ドルから3.64億ドルに減少し、減少率は9%です。一方、V2バージョンの流動性は9677万ドルから1.64億ドルに増加し、上昇率は69.5%に達しました。

! GMX V2の新しい状況:Arbitrum STIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

全体の流動性の上昇はあまり大きくありませんが、V2バージョンの流動性の顕著な上昇は、このプロトコルにとって依然として重要な意義を持っています。なぜなら、V2バージョンはより高い資金効率を持っているからです。しかし、注目すべきは、V2バージョンの流動性の上昇は、主にインセンティブが始まった初日（11月8日）に発生し、その後の上昇速度は明らかに鈍化し、さらには停滞することさえありました。

! GMX V2の新しい状況:アービトラムSTIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

未決済量は、11月8日の1.52億ドルから11月13日の1.82億ドルに上昇したが、11月17日には1.37億ドルに減少し、さらにはインセンティブ開始前の水準を下回った。

取引量はここ数日間大きく変動しており、市場の変動性と密接に関連しています。11月9日に最高の5.55億ドルに達し、11月16日に次いで3.65億ドルとなりました。最近、V1バージョンの取引量は依然としてV2バージョンを上回っています。

対照的に、取引量と未決済量は市場の状況の影響を受けやすいですが、流動性の変化はそのプロトコルの発展方向をより反映しています。流動性は全体として上昇傾向を示していますが、その増加は主にインセンティブ開始の最初の二日間に集中しています。

一部のGMプールには依然として深刻なロングショートの不均衡が存在します

V1バージョンが常に批判されている問題の一つは、ロングとショートの比率の不均衡を制限する手段が欠如していることで、これはトレンド市場においてGLPに高いリスクをもたらす可能性があります。11月17日時点で、この問題は依然として存在しています。V1バージョンのロングの未決済ポジションは1926万ドルであり、ショートはわずか68.7万ドルで、差は約30倍です。

V2バージョンは、一連の手数料調整を通じて、アービトラージャーを引き入れ、ロングとショートのバランスを取ることで、流動性提供者のリスクを低減しようとしています。しかし、現時点ではこの目標は完全には達成されていないようです。

公開データによると、V2バージョンの総ロング未決済ポジションは5166万ドル、ショート未決済ポジションは2867万ドルで、依然として大きな差があります。V2バージョンでは、各資産の取引が独立した流動性プールに対応しているため、各資産の状況を個別に分析する必要があります。

! GMX V2の新しい状況:アービトラムSTIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

特定の資産、例えばSOL、DOGE、XRPなどについては、ロングポジションが上限に達しており、さらにロングポジションを開くことができず、ロングとショートの比率が明らかに不均衡です。XRPを例に挙げると、ロングポジションはショートポジションの4.42倍です。SOLのロングポジションはショートポジションの2倍です。

! GMX V2の新しい状況:アービトラムSTIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

XRP/USD取引ペアを例にすると、ロングポジションが支払う保持コストは、毎時0.0045%（年換算39.42%）の資金費用と、毎時0.0037%（年換算32.4%）の借りたコインの費用を含みます。ショートポジションが得られる利益は、毎時0.0199%（年換算174%）の資金費用です。表面的にはアービトラージの余地があるように見え、一部のアービトラージャーがショートすることを引き付けるかもしれませんが、現在ショートポジションが少ないため、増加すればショートの資金費用の利益率は大幅に低下します。さらに、これらのデータは時間とともに急速に変化する可能性があり、資金費用や借りたコインの費用を支払う必要があるかもしれません。ポジションを開くコストと閉じるコストを加えると、これらの要因によりV2バージョンが予想通りにロングとショートのバランスを実現できない可能性があります。

! GMX V2の新しい状況:アービトラムSTIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

XRP/USDなどの取引ペアの流動性と取引担保はETH/USDCですが、流動性提供者にとって、ロングとショートの比率が大きく異なり、市場のボラティリティが高い場合、依然として高いリスクに直面しています。

まとめ

インセンティブプログラムが実施されてから約10日後、そのプロトコルのV2バージョンは確かに69.5%の流動性上昇を達成しましたが、上昇の勢いは鈍化しているようです。未決済高と取引量は市場の影響を受けやすく、明確な増加はまだ見られていません。

同時に、V2バージョンの複数のGMプールは、依然としてロングとショートの比率の不均衡という問題に直面しています。特定のGMプールは年率50％程度の高い利回りを提供しており、流動性はETHとUSDCの形で存在していますが、DOGE、XRP、LTCなどの価格変動が大きい小型時価総額トークンを取引しているため、流動性提供者は依然として高いリスクに直面しています。