Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Growth, User Demand Surges (米国債が成長を牽引し、ユーザー需要が急増)

ブロックチェーン上にはさまざまなタイプのRWAが存在し、それぞれ特徴があり、異なるシーンに適用されます。ステーブルコインやトークン化された金などの一部のRWAは何年も前から存在していますが、アメリカ国債などの他のタイプのRWAは最近利率の上昇に伴って登場しました。本稿では、以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に紹介します:

*不動産

• プライベートローン *公債

注:以下分析はRWAこれらのトークン化された資産とその時価総額に焦点を当てています。基盤プロトコルや補助サービスに関連する情報は含まれていません。他の小規模な時価総額RWAの上昇を隠さないために、報告のグラフとTVLの計算にはステーブルコインは含まれていません。

現実世界とデジタル世界の統合

RWAは、以下の1つまたは複数の活動を実施した発行者によって作成されます:

• 現実世界のアセットへのアクセス
• 資産をトークン化してチェーン上に移す
• チェーン上のユーザーにRWAトークンを配布する

発行者がいなければ、RWAはチェーン上に存在できません。

いくつか注目すべきRWA発行者には:

• センティフュージ(が活発に発行しているRWAの価値は2.38億ドル): 最大のオンチェーンプライベートクレジットローン発行者。
• フランクリン・テンプルトン(が活発に発行しているRWAの価値は3.1億ドル): トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。
• ウィズダムTree( 1,100万ドル相当のRWAを積極的に発行しています ):トレジャリー・トラッキング・ファンドを発行した機関投資家向け資本市場企業

これは、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを裏付ける状況を浮き彫りにしています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号通貨とは無関係のビジネスを持つ2つの老舗の伝統的金融会社です。フランクリン・テンプルトンは76年前に設立され、個人と機関に共同ファンドなどの製品を提供し、1.5兆ドルの資産を管理しています。ウィズダムツリーは1985年に設立され、多様な上場投資商品を提供し、959.48億ドルの資産を管理しています。

近年、これらの企業はRWAの試行を始め、トークン化された伝統的な金融商品を通じて機関投資家のニーズに応えています。まだ初期段階にありますが、伝統的な金融会社がRWAを発行することで、多くの新しいユーザーを暗号分野に引き入れることが期待されています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

収益ベースのRWA成長率

9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強い上昇を見せているものの、プライベートクレジット発行者の活発な貸出が大幅に減少し、時価総額は歴史的な高値を下回っています。

1月31日から9月30日まで、非ステーブルコインRWAの価値が10.5億ドル上昇しました。過去3四半期に新たに追加された85.57億ドルは、国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから来ています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

プライベートローン

プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の借入形式です。2008年の金融危機以降、規制の増加によりプライベートクレジット市場は顕著に上昇しました。現在の金利サイクルにおいて、この傾向はさらに拡大しています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手には変動金利を提供します。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット貸付市場の評価額は1.5兆ドルです。

1月1日から9月30日まで、オンチェーンのプライベートクレジットローンの活発な価値が2.105億ドル(84%)増加しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、未返済ローン残高が1.557億ドル増加しました。Clearpoolは過去3四半期で最大の相対的変化を経験し、ローン残高が966%増加して2396万ドルになりました。Clearpoolは累計で4億ドル以上のプライベートクレジットローンを発行しています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

2023年は上昇したにもかかわらず、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルの歴史的ピークに比べて70%低いままです。米連邦準備制度理事会が大幅に金利を引き上げる中、活発なローンは大幅に減少しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

ユーザーは安定したコインを預け入れることで、オンチェーンのプライベートクレジットローンの利回りがDeFiレンディングプロトコルを通じて得られる利回りよりも明らかに高いことを示しています。1月1日から9月30日までの間、両者の平均日利差は7.7%でした。

注意が必要です。DeFi貸付プロトコルに資金を預けることと、プライベートクレジットローンのトークンに資金を預けることのリスク状況は異なります。ほとんどのDeFi貸付はオーバーコラテラル化されていますが、プライベートクレジットローンのトークンは担保がない可能性があります。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

####不動産

不動産には住宅、商業ビル、土地などの有形資産が含まれます。それは投資家にとって魅力的で、家賃などを通じて受動的収入をもたらす可能性があります。2023年、不動産は世界最大の資産クラスであり、約613兆ドルの価値があります。

全ての収益型RWAカテゴリーの中で、オンチェーン不動産は最も上昇が少ない。1月1日から9月30日まで、これらのトークン化された資産の総価値は1.78億ドルである。RealTトークンは最大の発行者で、市場シェアの49%を占めている。Tangibleは今年最も強い成長を遂げ、総ロックバリューは10万ドルから6400万ドルに増加した。

! インカムRWAレポート:米国債が利回りの伸びを牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

国債とその他の債券

アメリカ国債は最も安全で信頼性の高い収益資産と見なされています。それに対して、企業債券はリスクが高いが、リターンも高くなる可能性があります。2022年の世界の債券市場の評価額は133兆ドルで、2023年前三四半期にアメリカの企業が発行した企業債券は1.02兆ドルです。

トークン化された国債やその他の債券の価値は1月1日から9月30日までに5.5705億ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockが主要な3社で、合計で5.7205億ドルの資産(の85%)を発行しました。今年新たに発行されたのは4.685億ドルです。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

Frigg.ecoは、持続可能なインフラ開発者に関連する債券を発行しており、企業債券のようなものです。stUSDTは、時価総額約180億ドルのトークン化された国債資産ですが、透明性の不足から批判されています。

ここ18ヶ月間、短期アメリカ国債の利回りは安定したコインの預金利回りを上回っています。2023年、両者の平均日利差は約3%です。それに対して、AAA級企業債券とオンチェーン安定コインの利回り差は2.7%です。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

###プロスペクト

暗号ネイティブユーザーの収益への需要がオンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年新たに追加されたRWAの価値の約82%は収益のある資産から来ています。総RWA時価総額の中で、収益型RWAの割合は1月1日の31%から9月30日の53%にほぼ倍増しました。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

2021年から2023年にかけて、米連邦準備制度の政策の転換により基準金利が2007年以来の高水準に引き上げられ、RWAユーザーに新たな需要を生み出しました。

大多数RWAユーザーは暗号ネイティブユーザーであり、新規加入者や伝統的な投資家ではありません。RWAトークンとやり取りする平均ユーザーアドレスの作成時期は、これらの資産よりも早いです。

2023年8月31日時点で、3232の独立したアドレスが主要なRWA資産を保有しています。平均アドレス年齢は882日で、RWA資産の平均年齢は375日です。20%のアドレスは2023年以前からオンチェーン取引を開始しています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

多くの新しいRWAユーザーがFranklin TempletonとWisdomTreeの資産を保有しており、伝統的な金融会社が新しいユーザーを暗号分野に引き付けていることを示していますが、ほとんどは依然としてネイティブユーザーです。

RWAは現実世界のリスクと制限を意味します

多くのRWAがパブリックチェーンで発行されているにもかかわらず、ユーザーにアクセシブルなアクセスを提供していません。ユーザーは通常、参加するためにKYC/AML認証などを完了する必要があります。RWAは同様のまたはそれ以上の制限を受けており、金融ツールの利用可能性を拡大していません。

RWAには独自のリスクも存在します。例えば、プライベートクレジットローンは担保がない場合があり、オンチェーンの預金者は借り手のデフォルトリスクに直面します。発行者はリスク/リターンの位置付けと透明なガバナンスを通じてこれに対応する必要があります。

フェデラル・リザーブの政策は非常に重要です

米連邦準備制度の行動はRWAの普及を大いに促進しました。金利の引き上げは、オフチェーンの収益をより魅力的にし、最も価値のあるRWAのタイプを変えました。2022年第2四半期、プライベートクレジットRWAは56%を占め、国債RWAは0%でした。2023年第3四半期、プライベートクレジットは18%に減少し、国債は27%に増加しました。米連邦準備制度の政策はRWA DeFiの拡張と配置に影響を与えています。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges

まとめ

RWA上昇は主に原生暗号ユーザーの需要によって駆動されており、新規ユーザーではありません。しかし、伝統的な金融会社の参加は新しいユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年のRWAは勢いがあり、多くが歴史的な最高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に引き続き影響を与えるでしょう。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Bonds Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges