2025年第2四半期アジアWeb3市場レビュー：政策から実践へ

ポイントの概要

• **規制と政策：**1）香港は8月にステーブルコイン規制を導入し、デジタル金融センターとしての地位を強化します。2）シンガポールは厳格なライセンス制度を実施し、無許可企業の海外営業を禁止します。3）タイは政府デジタル債券を導入し、先駆けとなります。

• **企業動向：**1）日本の上場企業がビットコイン投資の熱潮を巻き起こし、機関投資が大幅に増加。2）中国企業は実務的な戦略を採用し、香港のライセンスを通じてグローバルWeb3市場に進出し、ビットコインを蓄積。

• **政策変革：**1）韓国の選挙後、ステーブルコイン政策が注目されるが、規制の相違が進行に影響を与えている。2）ベトナムは暗号通貨を禁止から合法化への重大な転換を実現した。3）フィリピンは厳格な規制とイノベーションハブを組み合わせた二元的な戦略を採用している。

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1. 第2四半期のアジアWeb3市場の概要:規制の安定化、企業投資の増加

Web3市場の中心がアメリカに移っているにもかかわらず、アジアの主要市場の発展は依然として注目に値します。アジアは世界最大の暗号通貨ユーザー層を持つだけでなく、ブロックチェーン革新の重要な中心でもあります。

2025年第1四半期、アジア各地の規制当局が基盤を整え、新しい規則を導入し、ライセンスを発行し、規制サンドボックスを立ち上げる。越境協力も初めて規模を持つ。

第2四半期において、この規制の基盤は実質的な商業活動を促進し、資本の配分を加速させました。第1四半期に導入された政策は市場で検証され、継続的に改善され、より実質的に実施されました。

機関や企業の参加度が著しく向上しています。本報告では、第2四半期の各国の発展状況を分析し、政策の変化がより広範なグローバルWeb3エコシステムにどのように影響するかを評価します。

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2. アジア主要市場における動向

2.1. 韓国:政治的移行と規制調整が収束

第2四半期、暗号通貨政策は韓国の6月の大統領選挙での人気の話題となった。候補者たちはWeb3関連の公約を積極的に共有し、イ・ジェミョンが勝利した後、市場は政策に大きな変化があると予想している。

会議の核心議題の一つは、ウォンペッグのステーブルコインを導入することです。関連株が急騰し、伝統的な金融機関がWeb3関連の商標を申請して市場に参入しようとしています。

しかし、政策決定プロセスには意見の相違があり、最も顕著なのは韓国銀行と金融サービス委員会（FSC）との管轄権に関する議論です。韓国中央銀行は、早期に承認プロセスに参加し、ステーブルコインをCBDCと並ぶより広範なデジタル通貨エコシステムの一部として位置付けることを主張しています。

7月、民主党は「デジタル資産革新法」の発表を1〜2ヶ月延期することを発表しました。明確な政策立案者が不在であることがボトルネックとなっており、各部門間の交渉はそれぞれが独自に行われています。そのため、韓国ウォンのステーブルコインが注目されているにもかかわらず、具体的な規制ガイダンスは依然として不足しています。

それにもかかわらず、制度的な段階的改善は継続しています。6月に、新しい規則は非営利団体と取引所が寄付された暗号資産を販売し、即時清算を許可しました。この規則は、マーケットへの影響を最小限に抑える方法での販売を要求しています。

第2四半期を通じて、市場は韓国への関心を依然として強く持っています。世界的な取引所は継続的な投資を示しています：ある取引プラットフォームの韓国支社は、2つの現地取引所とのトラベルルール統合を完了しました。別の取引所は、規制基準に適合した後に韓国市場に再進出する計画を示しています。

オフラインイベントが著しく回復しています。昨年と比較して、ミーティングの数が大幅に増加し、ますます多くの国際プロジェクトが大型会議の外で韓国を訪れています。しかし、プロモーションを主としたイベント（参加よりも景品に重点を置く）が台頭し、韓国の地元の開発者は疲れを感じています。

2.2. 日本：機関と企業がビットコイン戦略の拡大を推進する

第2四半期、日本の上場企業はビットコイン採用の波を巻き起こしました。この波は主に1社によって推進されており、その会社は2024年4月に初めてビットコインを購入し、約39倍のリターンを得ました。そのパフォーマンスはベンチマークとなり、他の企業も次々と模倣し、それぞれのビットコインを配置するようになりました。

同時に、ステーブルコインと決済インフラの整備も進展しています。大手金融グループがブロックチェーン企業と協力してステーブルコインの発行準備を始めました。さらに、大手EC企業の暗号通貨子会社もXRP取引のサポートを開始し、プラットフォーム（毎月のアクティブユーザーが2000万人を超える）の暗号通貨へのアクセスを大幅に向上させました。

民間部門の取り組みが進む中、規制に関する議論が続いています。日本の金融庁（FSA）は新しい分類システムを導入し、暗号資産を2つのカテゴリーに分けました：第一のカテゴリーは、資金調達や商業運営に使用されるトークンを含みます；第二のカテゴリーは、一般的な暗号資産を指します。しかし、これらの規制の更新のほとんどはまだ議論の段階にあり、これまでのところ具体的な修正は限られています。

個人投資家の参加度は依然として低迷しています。日本の個人投資家は伝統的に保守的な戦略を好み、暗号資産に対しても慎重な姿勢を持っています。そのため、新しい市場参加者が入ってきても、個人資本がすぐに流入する可能性は低いです。

これは韓国などの市場と対照的であり、これらの市場では積極的な個人投資家の参加が新しいプロジェクトの初期流動性を直接促進しています。日本では、機関主導の投資モデルがより高い安定性を提供しますが、短期的な成長の勢いを制限する可能性があります。

2.3. 香港：規制されたステーブルコインとデジタル金融サービスの拡大

第二四半期に、香港はステーブルコインの規制枠組みを整備し、アジアの主要なデジタル金融センターとしての地位を強化しました。香港金融管理局（HKMA）は、新しいステーブルコイン規制法が8月1日に施行されると発表しました。ステーブルコイン発行機関のライセンス制度が年末までに導入される見込みです。

したがって、最初に規制されたステーブルコインは、今年の夏に最も早く、第四四半期に登場する見込みです。香港金融管理局の規制サンドボックスに参加した企業が先駆者となると予想され、その進展には注目が集まります。

デジタル金融サービスの範囲も大幅に拡大しています。証券先物委員会（証監会）は、専門投資家による仮想資産デリバティブ取引の実施を許可する計画を発表しました。一方で、ライセンスを持つ取引所やファンドは、担保サービスを提供することが許可されています。

これらの発展は、香港においてより包括的で、より機関に優しいデジタル資産エコシステムを構築するという規制当局の明確な意図を反映しています。

2.4. シンガポール：規制の強化と保護の間の管理

第二四半期に、シンガポールは暗号通貨の規制に関して顕著な厳格化措置を講じました。最も注目すべきは、シンガポール金融管理局（MAS）が許可のないデジタル資産企業の海外での事業を全面的に禁止したことで、これは規制のアービトラージに対して断固反対する姿勢を示しています。

新しい規則は、シンガポールで世界中のユーザーにデジタル資産サービスを提供するすべての実体に適用され、実質的に正式なライセンスの発行を義務付けます。状況は変わりました：単純なビジネス登録では運営を維持するには不十分です。

この変化は、ローカルなWeb3企業にますます大きな圧力をもたらしています。これらの企業は現在、二元的な選択に直面しています——完全に準拠した運営実体を構築するか、より緩やかな管轄区域への移転を考慮するかです。この措置は市場の誠実性と消費者保護を強化することを目的としていますが、初期及び越境プロジェクトへの影響は限られていることは否定できません。

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2.5. 中国:デジタル人民元の国際化と企業のWeb3戦略

第2四半期、中国はデジタル人民元の国際化プロセスを進め、上海がこの作業の中心となっています。中国人民銀行は、デジタル通貨の国境を超えた応用を支援するために、上海に国際運営センターを設立する計画を発表しました。

しかし、公式な政策と実際の運用の間には依然としてギャップがあります。全国的に暗号通貨が禁止されているにもかかわらず、報告によると、一部の地方政府（例えば、江蘇省）は、没収されたデジタル資産を清算して財政の穴を埋めているとのことです。これは、中国政府が公式な立場とは異なる実務的アプローチを取っていることを示しています。

中国企業も同様の実務精神を示しています。一部の企業は日本企業の足跡を追い、ビットコインを増持し始めています。他の企業は香港のライセンス制度を利用し、中国本土の制限を回避して、グローバルなWeb3市場に参入しています——規制の境界を効果的に突破し、デジタル資産経済に参加しています。

市場は人民元に連動したステーブルコインへの関心が高まっており、特に今四半期の後半において顕著です。米ドルのステーブルコインの支配的地位や人民元の価値下落に対する懸念が高まっており、これらの議論を引き起こしています。

6月18日、中国人民銀行の総裁は多極的なグローバル通貨システムの構築に関するビジョンを公に説明し、ステーブルコインの発行に対してオープンな態度を示唆しました。7月、上海市国有資産監督管理委員会は人民元に連動したステーブルコインの研究開発の議論を開始しました。

2.6. ベトナム：暗号通貨の合法化とデジタル管理の強化

ベトナムは第2四半期に暗号通貨の合法化を正式に発表し、これは重大な政策転換です。6月14日、ベトナム国会は「デジタル技術産業法」を可決し、この法律はデジタル資産を認め、人工知能、半導体、デジタルインフラストラクチャなどの分野に対するインセンティブを概説しています。

これは、ベトナムが暗号通貨禁止令を歴史的に逆転させ、同国を東南アジア地域における暗号通貨の広範な利用の潜在的な触媒にすることを示しています。ベトナムの以前の制限的な立場を考慮すると、この動きは地域の暗号通貨政策の重大な調整を示しています。

一方で、政府はデジタルプラットフォームに対する管理を強化しました。当局は通信事業者に対し、該当アプリが詐欺、麻薬取引、テロ活動に使用されている疑いがあるとして、そのアプリをブロックするよう命じました。警察の報告によると、そのアプリの9600のアクティブチャンネルの68%が違法活動に関連していることがわかりました。

この二重のアプローチ——暗号通貨の合法化と同時にデジタル乱用を取り締まる——は、厳重に監視された範囲内でのイノベーションを許可するというベトナムの意図を反映しています。デジタル資産は現在法的に認められていますが、その違法活動への使用はより厳しい法執行の対象となっています。

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2.7. タイ：国家主導のデジタル資産革新

第2四半期に、タイは政府主導のデジタル資産分野の施策を進めました。タイ証券取引委員会（SEC）は、取引所が独自のユーティリティトークンを上場することを許可する提案を検討していると発表しました。これは以前の厳しい上場規則とは異なり、プラットフォームの運営の柔軟性を向上させることが期待されています。

さらに注目すべきは、タイ政府が自国のデジタル債券を発行する計画を発表したことです。7月25日、タイは承認されたICOプラットフォームを通じて「G-Tokens」を発行し、総発行規模は1.5億ドルです。これらのトークンは支払いまたは投機取引には使用できません。

この措置は、政府がデジタル資産の発行に直接関与する稀な例です。世界的に見て、タイの取り組みは公共部門主導のトークン化された金融デジタルイノベーションの初期の模範と言えます。

2.8. フィリピン：厳格な規制とイノベーションサンドボックスの二重制度

第2四半期、フィリピンは二元戦略を実施し、規制強化と暗号通貨分野のイノベーション支援を組み合わせました。政府はトークン上場に対してより厳格な管理を実施し、規制権限は中央銀行と証券取引委員会（SEC）に分担されました。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）の登録およびマネーロンダリング対策の遵守要件も大幅に緩和されました。

特に注目すべき措置は、インフルエンサーに関する規制が導入されたことです。暗号資産を促進するコンテンツクリエイターは、現在、関連当局に登録する必要があります。規則に違反すると、最大5年の懲役刑が科される可能性があり、これはこの地域で最も厳しい執行制度の一つです。

これらの措置に加えて、政府はイノベーションを促進するための枠組みを導入しました。証券取引委員会(SEC)は、暗号サービスプロバイダーに対して管理された規制環境でのサポートを提供することを目的としたサンドボックスプログラム「StratBox」の申請を受け付け始めました。

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