マイケル・J・セイラーの戦略的賭け：ビットコインのプレミアム増発と資本操作

I. イントロダクション

Strategy（旧称MicroStrategy）は、もともとビジネスインテリジェンスソリューションに特化した企業ソフトウェア会社ですが、2020年以降、ビットコイン投資に大きくシフトしました。会社は株式と転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入し、米国株式市場の注目の的となっています。2025年2月6日、同社は正式にStrategyに改名したと発表しました。2025年2月21日現在、Strategyは約50万枚のビットコインを保有しており、その価値は400億ドルを超えています。

Strategyは本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインのATMに変えることです——新株/転換社債を発行することで資金を調達し、ビットコインを追加購入し、さらにビットコインの保有を使って株価評価を反映させ、暗号資産と深く結びついた資本の閉ループを形成します。この米国株独特の高プレミアムな資金調達メカニズムを活用して、Strategyはビットコイン関連株の中で独占的な地位を築き、株式の増発と通貨価格の操作を用いて米国株市場で認証された"錬金術"を成し遂げました。

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二、MSTR株価投機の"マグネット"とは何か？

Strategyの資金調達方法は主に株式と債券の組み合わせを通じて資金を集めることによって達成されます。初期段階では、債券の発行と自己資金の準備に依存しており、さらには普通株や転換社債もあります。しかし、普通債券を発行する欠点は利息を支払う必要があることで、当時はキャッシュフローが良好で、ソフトウェアビジネスは数千万ドルの正のキャッシュフローをもたらし、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。

このサイクルでは、会社はATM（At-the-market）の株式増発メカニズムを大規模に使用し、直接二次市場で株式を販売しました。戦略は、株式の増発と債券発行を組み合わせた戦略を通じて資本市場の「錬金術」を行います。レバレッジが低いときに、株式を増発してビットコインを迅速に購入し、レバレッジを高め、ビットコインが上昇する際に自社の評価プレミアムを高めます。ブルマーケットの間、彼らのプレミアムは一時300%に達しました。

時間の経過とともに、市場はStrategyが大量に株を売却していることに徐々に気付き、株価が下落し始め、プレミアムも縮小しました。同時に、レバレッジが低下し、会社は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に転換しました。この変化により、会社のビットコイン購入のペースが鈍化し、市場におけるビットコインの需要も減少し始めました。

Strategyは"プレミアムヘッジ"のゲームを行いました。高いプレミアムで株式を販売してビットコインを購入するための資金を調達し、プレミアムが下がると会社は債券発行に切り替えます。このモデルは、会社にビットコインの購入を操作するのに十分な資金を提供しますが、市場がこれらの操作に気づくにつれて株式への熱意が弱まります。

Strategy株価の大幅な上昇と下落の背後にある理由、および彼らがどのようにビットコイン投資を通じて多くの投機家を引き寄せたのかは、主に以下のいくつかの側面に表れています：

1. 株価とビットコインの非線形関係：Strategyの株価の変動は、ビットコインの価格と直接的に結びついているわけではない。

2. プレミアムの縮小に対する反応と長期的な影響：会社は以前のプレミアムに比べて徐々に縮小しています。マイケル・J・セイラーが推奨する重点は株式のボラティリティであり、会社を高ボラティリティの投機ツールとして売り込んでいます。

3. ビットコインの"代理投資"：Strategyは、直接ビットコインやビットコインETFを購入できないいくつかの機関投資家の代替選択肢となります。

4. マイケル・J・セイラーのマーケティング戦略：セイラーは会社の株式を売り込むだけでなく、そのレバレッジ効果を強調し、世界中の投機家を惹きつけました。

5. Strategyの独自性：会社の成功は、強力な資金調達能力とサイラーの個人的な宣伝に大きく依存しています。

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三、"ビットコインを保持し、決して売らない"：Michael J. Saylorの暗号戦争

Saylorのビットコイン推進は、全体のビットコイン業界に深遠な影響を与えています。彼は頻繁に公の場に現れ、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインを一般に知らしめるだけでなく、多くの機関投資家を市場に引き込んでいます。現在、StrategyとETFはビットコイン市場の二大主要買い手であり、その中でもStrategyの動きが特に注目されています。なぜなら、彼らは買うだけで売らないからです。

セイラーは遺言を立て、死後に自身が保有するビットコインのプライベートキーを破棄するつもりだとさえ述べています。この約束の真偽は確認できませんが、この「教祖レベル」の行動は市場に興奮剤を注入しました。

注目すべきは、Strategyが保有するビットコインは実際には信頼できる第三者機関に保管されており、上場企業の監査および規制要件に適合しているということです。

セイラーは単にビットコインの強力な推進者であるだけでなく、ビットコインをアメリカの国家戦略備蓄に組み入れる構想や、すべての資産をブロックチェーン化しトークン化するビジョンを提案しました。これは彼の未来のグローバルデジタル経済に対する見解を示しており、主権国家を超えたサイバー金融システムの出現を予示しています。

しかし、この傾向は世界的な資本の流れと規制に新たな課題をもたらすことになります。特に、アメリカがこのオンチェーン経済を主導する場合、他の国々はより大きな資本流出の圧力に直面する可能性があります。従来の資本管理手段は、分散型のオンチェーン経済の前では無力になる可能性があります。

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四、モビウスの輪の循環、マイケル・J・セイラーの資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は約8.7万ドルに下落しており、Strategyのポジションコストは約6.6万ドルです。ビットコインの価格が会社の購入コストを下回ると、市場にいくつかの変動が見られる可能性があります。

前回のベアマーケットでは、Strategyの状況はさらに厳しく、純資産がマイナスになることもありました。しかし、会社の債務の期限が遠いため、Saylorが約48%の投票権を持っていることも相まって、いかなる清算提案も実現が難しいです。

ビットコインの価格が変動しても、Strategyはすぐに大きな財務的圧力に直面したり、ビットコインを売却せざるを得なくなる可能性は低い。会社は、債券を発行したり、株式を増発したり、さらには保有しているビットコインを担保に借入れを行うなど、柔軟な対応手段を持っている。

さらに、世界中でますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産として見なすようになっており、これは大きなトレンドです。短期的にはビットコインの価格はまだ変動する可能性がありますが、長期的にはStrategyの戦略は市場の大勢と一致しているようです。

しかし、このようなモデルは考慮すべきいくつかの問題も引き起こしています。

1. ビットコイン市場のボラティリティは現在の水準を維持できるのか？機関投資家の参入とETFの導入に伴い、ビットコインの価格の変動は安定する可能性があります。

2. Strategyの資金調達手段はどのくらい持続できますか？もしビットコインの価格が長期的な震荡または下落の範囲に入ると、会社の財務状況は圧力に直面する可能性があります。

3. サイラーはビットコインの理想主義者なのか、それともアービトラージャーなのか？実際、彼は両者の組み合わせである可能性が高く、ビットコインの長期的な潜在能力を認めるとともに、市場メカニズムを利用して企業や個人に利益をもたらすことに長けている。

五、富のエンジン Or 暗号の霜？

Strategyの資本運用モデルは時宜を得ていますが、MSTR株への投資は慎重に考慮する必要があります。暗号業界の専門家にとって、MSTRのオッズはビットコインへの直接参加よりも大きい可能性があり、ビットコインのアクセラレーター版のようです。

会社の運営モデルは完全にビットコイン資産の蓄積にシフトしており、その株価はビットコイン価格の変動に対する敏感性が増しています。ビットコインが上昇すると、MSTRはさらに大きく上昇する可能性があり、その逆もまた然りです。

Strategy現在のビットコイン投資収益はその伝統的なビジネス収入を大幅に上回っています。会社は不断に債券を発行し、株式を希薄化することで資金を調達し、より多くのビットコインを購入し、全体の利益を上昇させました。しかし、このような操作はリスクも伴います。なぜなら、会社のコアビジネスは顕著な利益をもたらすことができず、すべての展望がビットコイン価格の上昇に賭けられているからです。

会社は無利子転換社債を発行することによって、さらなる資金調達能力を高めています。これらの社債は、投資家が将来的に会社の株式に転換することを許可しますが、転換価格は現在の株価を大幅に上回っています。この資金調達方法により、Strategyはビットコインを引き続き蓄積し、株式とビットコインの価格の二重上昇を促進することができます。

このプレイの巧妙な点は、リスクを企業自体から株式市場に移転することに成功したことです。転換社債を発行してビットコインを購入することで、債務が満期を迎える時に企業の株価が十分に高ければ、債権者は債務を返済を要求するのではなく、株式に転換することを選択する可能性があり、債務問題を完全に株式市場に移転します。したがって、株式市場のロングとショートのオッズ全体は暗号市場よりも大きい可能性があります。

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