2025年下半期の暗号市場の見通し:世界的な混乱の中での金融政策の綱引きと機会

I. まとめ

2025年上半期、世界のマクロ環境は引き続き高度な不確実性が続いています。米連邦準備制度は何度も利下げを見送っており、通貨政策が様子見のレンジ相場に入ったことを反映しています。関税の引き上げと地政学的な対立の激化は、世界のリスク選好構造にさらに影響を与えています。本報告は五つのマクロ次元から出発し、オンチェーンデータと金融モデルを組み合わせて、下半期の暗号資産市場の機会とリスクを体系的に評価し、ビットコイン、ステーブルコインエコシステム、DeFi派生商品分野をカバーする三つのコア戦略提案を行います。

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二、グローバルマクロ環境の振り返り(2025上半期)

2025年上半期、世界のマクロ経済構造は複数の不確実性の特徴を継続する。成長の乏しさ、インフレの粘着性、金融政策の見通しの不明確さ、そして地政学的緊張の高まりが、世界的なリスク選好の著しい収縮を引き起こしている。マクロ経済と金融政策の主導的論理は「インフレコントロール」から「シグナルゲーム」と「期待管理」へと徐々に進化している。

米連邦準備制度の政策について、2025年初頭に市場は年内に3回の利下げを予測していたが、その後再びインフレが上昇し、米連邦準備制度は利下げを連続して停止し、年間の利下げ回数の予想を引き下げた。6月の会議の後、米連邦準備制度は「データ依存+様子見」段階に入り、政策の道筋の不確実性が著しく増大した。

同時に、財政政策と通貨政策の分裂が深まっています。政府は「強いドル＋強い国境」戦略を推進し、さまざまな金融手段を通じて債務構造を最適化しています。これには、ドル安定通貨の適合化を促進することが含まれます。これらの措置は、FRBの高金利がインフレを抑制する方向とは明らかに乖離しており、市場の期待管理がより複雑になっています。

関税政策が上半期の世界市場の動揺の主導変数の一つとなった。4月から、アメリカは多くの製品に新たな高額関税を課し、ドルの信用の安定性と金利のアンカーとの矛盾を引き起こしている。

地政学的な緊張が高まる中、市場の感情にも影響を与えている。ウクライナがロシアの戦略爆撃機を破壊し、中東の石油インフラが攻撃を受け、原油価格が急騰した。2022年とは異なり、今回の地政学的事件は暗号資産の上昇を促さず、むしろリスク回避資金が金と短期米国債に流入する結果となった。

グローバル資本の流れから見ると、2025年上半期には明らかな「新興市場からの撤退」傾向が見られます。新興市場の債券資金は純流出が過去最高を記録し、北米市場は相対的な資金の純流入を得ています。暗号資産市場は「資産の層化」と「構造的ローテーション」の兆しを示しています。

全体的に見て、2025年上半期は高度に複雑な不確実な環境を呈し、下半期の暗号資産市場の運営に複雑な基盤を埋め込むことになる。

三、米ドルシステムの再構築と暗号通貨の役割のシステム的進化

2020年以来、ドル体系は深層的な構造的再構築を経験しており、それは世界の通貨秩序の不安定性と制度的信頼の危機に起因しています。2025年上半期はマクロ環境が激しく変動し、ドルの覇権は内部政策の一貫性の不均衡と外部からの挑戦に直面し、暗号資産市場における地位、規制の論理、資産の役割に深刻な影響を与えます。

内部構造上、ドル信用システムは「通貨政策のアンカリング論理の揺らぎ」という問題に直面している。政府は「財政優先」戦略を形成し、ドルの世界的主導地位を利用して国内インフレを逆輸出している。財務省はドルの国際化の道筋を強化し、「デジタルドル輸出システム」の構築を推進している。

この戦略は、市場に対して「法定通貨と暗号資産の境界が消失する」という懸念を引き起こしています。ドル安定コインは暗号取引における支配的な地位を持続的に高めており、ビットコインとイーサリアムの相対的な重みは減少しています。ドル信用システムは部分的に「暗号資産市場を飲み込んで」おり、ドル安定コインは新たなシステミックリスクの源となっています。

外部的には、ドル体制は多国間通貨メカニズムの持続的な試練に直面しています。多くの国が自国通貨決済、二国間清算協定、および商品連動のデジタル資産ネットワークの構築を推進し、ドルのグローバル決済における独占的地位を弱めています。暗号資産は二つの体系の間に挟まれており、「制度帰属」の問題がますます曖昧になっています。

ビットコインの役割は「非中央集権的な決済手段」から「主権を持たないインフレ対策資産」および「制度的隙間における流動性チャネル」へと移行しています。特定の通貨が不安定な国では、ビットコインは本国通貨の価値下落や資本規制に対するヘッジとして大量に使用されています。しかし、国家の信用ロジック体系には組み込まれておらず、政策圧力に直面した際のリスク耐性は依然として不十分です。

イーサリアムの役割も変化しており、徐々に「スマートコントラクトプラットフォーム」から「制度接続プラットフォーム」へと進化しています。ますます多くの活動がイーサリアムをコンプライアンス構造に組み込んでおり、従来の金融機関もチェーン上に基盤となるインフラを展開しています。イーサリアムの将来の方向性は「制度の互換性の程度」に依存します。

ドル体制は、技術の外部流出、制度の統合、そして規制の浸透を通じてデジタル資産市場を再び主導しようとしており、目標は暗号資産を「デジタルドル世界」の内蔵コンポーネントにすることです。今後の投資論理は「誰がドルの再構築構造を組み込むことができるか、誰が制度的な利益を持つか」を中心に展開されます。

四、チェーン上データの透視:資金構造とユーザー行動の新しい変化

2025年上半期、オンチェーンデータは「構造的沈殿とマージナルな回復が交錯する」複雑な景象を示しています。ビットコインの長期保有者の割合が再び新高値を記録し、ステーブルコインの供給構造が顕著に修復され、DeFiエコシステムの活性度が回復したが、リスクは抑制されています。これは、投資家の感情がリスク回避と試探の間で揺れ動いていること、そして市場が政策のリズムの変化に対して非常に敏感な資金構造の再構築プロセスを反映しています。

ビットコインチェーン上で、70%以上が12ヶ月以上移動していない状態にあり、歴史的な新高値を記録しました。長期保有者の保有量増加は市場の信頼が揺らいでいないことを示しており、流通供給が収縮しています。保有期間分布曲線は「右に移動」しており、ますます多くのチェーン上のコインが2年、3年以上ロックされています。これは構造的な資金がチェーン上のBTC分布ロジックを主導していることを反映しています。短期的な活発度は明らかに低下しており、市場が「高頻度のギャンブル」から「長期的な配置」へと切り替わっていることを証明しています。

ステーブルコイン市場は底打ち修復サイクルを脱しました。USDCの時価総額は再び成長に戻り、新しいタイプのステーブルコインも顕著な成長を記録しました。ステーブルコインの拡張は、より実際の経済活動シーンに起因しています。オンチェーンの活発度が上昇し、ステーブルコインが取引先資産から再び支払い手段の本質に戻ることを反映しています。クロスチェーンの流通比率が上昇し、資金がより高効率な支払いと配備パスを求めていることを示しています。

DeFiエコシステムは「活発な修復だがリスク中立」という状況を示している。デリバティブと永続的契約プロトコルは活発な動きを見せているが、資金利用率は低めだ。ほとんどのプラットフォームのTVLが増加している一方で、平均レバレッジ倍率と未決済契約量の増加は比例していない。これは市場参加者が頻繁に試行錯誤していることを示しているが、全体としてシステム的なレバレッジの蓄積は見られず、戦略的な観望状態にある。

総合的に見ると、2025年上半期のチェーン上データは、暗号資産市場が「チップの再構築-期待の圧縮-熱の限界修復」の複雑な交差区間にあることを示しています。資金構造は、一般的な熱いお金の支配から、構造的な沈殿を基盤とし、短期取引を表面とする複合構造へと移行しています。この構造は短期的には持続的な一方向の上昇を形成するのが難しいですが、一旦マクロ政策の道筋が明確になれば、迅速に内在する強気のモメンタムを解放するでしょう。

5. 今年下半期の暗号市場動向調査と戦略的提案

2025年下半期を展望すると、暗号資産市場はマクロと構造の共振の臨界転換期に入ります。その核心的な変数は、多次元のマクロパス、制度の確実性、オンチェーン構造の再構築の三者間の動的なゲームです。市場の進化は"ウィンドウ再評価期"に近づいており、政策期待の修正、金利環境の再プライシング、リスクプライシングモデルの再構築が今後6-9ヶ月以内の市場の変動とトレンドの主な論理を形成します。

マクロ政策の観点から、連邦準備制度の金利パスとドル流動性の限界変化は依然として決定的な力です。アメリカの経済指標が潜在的なデフレの兆候を示す中、連邦準備制度は「象徴的な利下げ」や「予防的な利下げ」の通路に入る可能性が高まっています。一度連邦準備制度が初めての利下げを行えば、たとえ小幅な試みであっても、暗号資産市場の感情が増幅する効果を引き起こす可能性があります。

しかし、世界の政治サイクルによってもたらされる不確実性は資産価格設定の論理を引き続き覆うでしょう。アメリカの選挙、欧州議会の権力再配分、ロシアと西側の金融デカップリング、中米の貿易摩擦などは、投資家のリスク選好や資本の流れを乱す可能性があります。特にトランプが選挙に勝利した場合、彼の極端な政策傾向は短期的にはCryptoに好影響を与えるかもしれませんが、その背後にある地政学的な揺れや金融デカップリングのリスクも同様に世界の資金システムの「リスクの再評価」を引き起こす可能性があります。

市場構造の観点から、暗号資産市場は「ETF資金主導、オンチェーン構造の安定化、テーマのローテーションの鈍化」という中後期段階に入っています。ビットコインETFは主導的な増加力となり、その純流入のリズムはほぼ直接的にBTC価格のトレンドを決定します。オンチェーン構造は徐々に安定し、暗号資産市場がよりレジリエントな内的運用システムを形成していることを示しています。しかし、テーマのローテーションは顕著に鈍化しており、投資家のテーマに対する興味は薄れています。下半期の構造的な機会は「現実的な支援の下での物語の検証」の道筋に集中するでしょう。

戦術的な運用上の推奨事項:

1. 資産配分は「構造とリズムの協調」に重点を置く。ビットコインは依然として最も確実なメインライン資産であり、ETFとコールドウォレットの二重軌道の配置に適している。イーサリアムはゲームの弾力性を持つが、チェーン上のアプリケーションの革新力が弱まることに注意が必要であり、エコシステム内の「流動性+新しいストーリー」の組み合わせに注目することをお勧めする。高速公チェーンは評価の修復スペースを持つが、参加ポジションとリズムを管理する必要がある。

2. 戦略的にMeme資産の二次的なローテーションの可能性を捉えます。ソーシャルプラットフォームのトラフィックと流動性の共鳴に基づく短期的な感情取引の機会は依然として存在します。オンチェーンの資金フローモニタリングデータを組み合わせて軽量なトレーディング操作を行うことができますが、Memeの配置はポートフォリオの総時価総額の10%を超えないようにしてください。

3. "ディフェンシブブルマーケットフレームワーク"を構築する。市場の転換の"先行信号"として三つの重要指標に重点を置く: フェデラル・リザーブの政策パスの変化、ETF資金の流入拡大、ステーブルコインのオンチェーン活発度の変化。この三者の共鳴が市場の"トレンド再評価フェーズ"への移行の確認信号を構成する。

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VI. おわりに

2025年の暗号資産市場は制度的なゲーム主導と流動性の再構築による新しいサイクルに入ります。"防御の中で構造的な機会を探す"を核心戦略の主軸とし、通貨ツールの再構築と資本アービトラージのチェーンの復活がもたらす新しいAlphaパスを把握することをお勧めします。忍耐が最も強力な戦略となり、制度を理解することがサイクルを越える真の能力です。