ステーブルコイン革命進行中:技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは、インフラが古く、決済サイクルが長く、費用が高いため、ステーブルコインの全方位的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、クロスボーダーの価値の流れ、企業取引、個人金融サービスの取得方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは急速に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤となっています。大手テクノロジー企業、決済処理業者、そして主権国家が、消費者向けのアプリケーションや企業の資金フローにステーブルコインを統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品などの新興金融ツールに至るまで、ステーブルコインの利便性が大幅に向上しています。

本報告は、技術的および商業的な視点からステーブルコインエコシステムを深く分析し、この分野の主要な参加者、核心インフラ、およびその応用を推進する需要のダイナミクスを研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、広範にグローバル経済に統合される過程で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、チェック、デビットカード、クレジットカード、国際送金、自動清算所、ピアツーピア決済などが含まれます。日常生活に浸透しているにもかかわらず、多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。現在、これらのグローバルな決済インフラはほとんどが時代遅れであり、高度に分断されています。全体的に見て、これらの決済手段には高いコスト、高い摩擦、長い処理時間、24時間365日の決済が不可能、そしてバックエンドのプロセスが複雑であるなどの問題があります。さらに、これらはしばしば(に対して)アイデンティティ認証、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不必要な追加サービスに料金を支払う必要があります。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は支払いプロセスを大幅に簡素化し、仲介を減らし、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しています。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン決済の主な利点は以下のように要約できます:

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性: ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減:中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルなカバレッジ: 分散型プラットフォームは、従来の金融サービスのカバレッジが不足している市場(を対象とし、銀行口座を持たない人々)を含めて、金融包摂を実現します。

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二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は四つの技術スタックレイヤーに細分化することができます:

1. 第一層: アプリケーション層

アプリケーション層は主に各種の決済サービスプロバイダー(PSP)で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一のアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な決済処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な会社には次のようなものがあります:

• ある伝統的な決済プロバイダー: 特定のステーブルコインなどを統合して、グローバルな決済に利用する。
• ある暗号通貨ウォレット: 直接的な法定通貨の交換機能は提供しておらず、ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• ある決済プラットフォーム:45万のアクティブウォレットと6000の商人。ある決済プラグインを利用することで、数百万の電子商取引商人が暗号通貨で決済を行い、即座にあるステーブルコインを他のステーブルコインに変換できる。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを完了することも許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は明確に2つのカテゴリに分けられ(一定の重複が存在する)

1)開発者向けの決済ゲートウェイ;2)消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、しばしば一方のカテゴリにより重点を置き、それによってコア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、及び企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース(API)、ソフトウェア開発キット(SDK)、及び開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます:

• ある企業向けの決済基盤提供者: APIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が様々なステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からステーブルコインでの決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスもあります。年換算取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• あるAPIプロバイダー(のテスト中): APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラストラクチャ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー(をサポートします。定期的な支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払い)を含みます。
• ある企業の支払いAPIプロバイダー:企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIの一連を提供し、対応する通貨はナイジェリアナイラ(NGN)、カナダドル(CAD)、米ドル(USD)、テザー(USDT)、米ドルコイン(USDC)を含む。主にアフリカ市場をターゲットにしており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインによる支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにします。これらは通常、モバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の入出金チャネルおよびシームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下が含まれます:

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム: 184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現; ラテンアメリカでは、ある送金会社を含む現地の通路と協力し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいる。あるパブリックチェーンの開発者の中で評価が高い。
• ある入出金ソリューション: 商人と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えます。また、特定の支払い方法を用いて特定のステーブルコインを購入することをサポートし、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化します。
• ある決済アプリ:そのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、簡単にデジタルドルを送受信し、使用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク(や特定のクレジットカード組織)と統合されており、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• あるアジアの発行業者: 顧客にはある企業など40社以上が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料で( ある企業が85%-ある発行業者が15%) ある地域の銀行と提携し、ある国以外の大部分の地域をカバーでき、多チェーンの預金をサポートする; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカ発行業者: 特定の企業のカードをサポートしており、最大の特徴は特定の地域のユーザーにサービスを提供できることです。自分はあるステーブルコイン企業のカードを発行し、オンチェーン資産(を用いて、あるステーブルコイン)で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• ある欧州発行業者+web3銀行: ビジネスモデルは上記の2社に似ており、一部の企業にカード発行をサポート; ある国のライセンスを持ち、主に特定の地域のユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引にはまだ対応しておらず、特定のパブリックチェーンへのチャージのみ。成長は遅く、総ユーザー数は2万人で、月収は$100K-150K。
• あるパブリックチェーンで急成長しているUカード: 現在1万枚以上のカードを発行し、5-6千の月間アクティブユーザーがいます。2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• あるステーブルコインエコシステム:最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供し、現在テスト段階にありデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポートする通貨において違いがあります。また、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供し、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレベルとして、支払い処理業者は支払いチャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます: 1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは支払いライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3の支払いと従来の金融システムをつなげます。

a. 入出金処理業者

• ある入出金サービスプロバイダー: 80以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えています。
• あるネットワーク: 150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC(本人確認)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• 某ハイブリッド決済ゲートウェイ:法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現します。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーター処理業者

• あるステーブルコイン発行サービスプロバイダー: コア製品には、複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助ける調整APIと、企業がステーブルコインを迅速に発行するのをサポートする発行APIが含まれています。このプラットフォームは現在、特定の地域でライセンスを取得しており、一部の政府機関と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• ある規制されたステーブルコイン発行プラットフォーム(のテスト中): 上記と同様に、規制されたステーブルコイン発行プラットフォームであり、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。ある国の各州でコンプライアンス許可があり、提携企業はKYB(企業身分証明)を通過する必要があります。ユーザーはそのプラットフォームでアカウントを設立してKYCを行う必要があります。顧客は主にオンチェーンOG(であり、例えば、特定の企業)は上記のプラットフォームと比べて投資者の後ろ盾やBDがやや劣ります。
• あるステーブルコインプラットフォーム(のテスト中):このプラットフォームは、ユーザーに単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することによって、ニッチなステーブルコインの発行のハードルを下げました。採用されているのは「中心ハブ-放射型」モデルで、あるステーブルコインが中心の準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法的管轄区域に連動する複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引されることが可能となり、それぞれのステーブルコインが似たような「スポーク」としてあるステーブルコインに接続されます。このシステム構造により、プラットフォームは深い流動性を確保し、資本効率を向上させています。なぜなら、小型のステーブルコインはあるステーブルコインを通じて相互運用が可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を特定の高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分かれます: 静的準備金に支えられたステーブルコイン、利息を生むステーブルコイン、そして利益共有ステーブルコインです。

1. 静的準備に支えられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、従来の金融によって構築されたデジタルドルの基本モデルを導入しました。