暗号資産市場週報：ビットコイン半減期前夜、市場はどこへ向かう？

重要なポイント

• アメリカ連邦準備制度がインフレリスクに対して慎重な姿勢を維持する中、暗号資産市場は株式やその他のリスク資産と同様に下落傾向を示しています。
• このような市場環境では、金が目立ったパフォーマンスを示し、中央銀行の増持、地政学的リスクの高まり、ならびにインフレ懸念などの要因により、金価格は新たな高値を記録しました。
• MakerプロトコルのEndgameプランと最近の収入向上のためのガバナンス変更が市場の広範な関心を引き起こしましたが、これらの急速な変革はAaveなどの他のプロトコルによっても高リスクの措置と見なされています。

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市場分析

最近、米国連邦準備制度理事会のパウエル議長は複数の講演で利下げに対して慎重な姿勢を維持しており、これが暗号資産市場に大幅な下落をもたらしました。この不確実性は暗号分野に限定されず、過去1週間の株式やその他のリスク資産のパフォーマンスも同様に平凡でした。さらにインフレ懸念が高まる中、市場は年末までの利下げ幅（米国連邦基金先物に基づく）が連邦準備制度理事会の予想を初めて超える可能性が高まっており、よりタカ派的になっています。4月4日現在、市場は年末金利を4.631%と予想しており、これは1月初めの3.825%の予測を大幅に上回り、連邦準備制度理事会の点線グラフの中央値目標4.625%も上回っています。

このような環境下で、金は最大の勝者となっています。中央銀行の購入増加、地政学的リスクの高まり、そしてインフレへの懸念が金価格を新たな高値に押し上げています。注目すべきは、金の上昇は通常、米連邦準備制度の利下げとインフレ率の上昇に関連していることです。市場が最近の利下げに対してタカ派の見解を持っていることを考慮すると、金のパフォーマンスは一つの信号を伝えています：米連邦準備制度の利率の変動に比べて、金価格の変動はインフレ率の影響をより強く受けており、同時に市場全体の期待を反映しています。つまり、インフレの上昇は予想以上の問題になる可能性があります。

私たちは、ビットコインが「デジタルゴールド」としての認知度が高まることで、新たな投資家層を引き寄せる可能性があると考えています。そのため、以前のサイクルと比較して、価格発見段階でのボラティリティが依然として存在するにもかかわらず、市場が下落する際には、より積極的な買い行動が見られる可能性があります。また、アメリカの現物ビットコインETFの導入がビットコインにより広範な資金調達経路を提供することで、ボラティリティを抑制する助けとなる可能性があるとも考えています（以前のサイクルに対して）。

これらのETFの影響とより大規模な機関需要の流入は、ビットコイン先物の未決済建玉から見ることができます。これらの先物契約はヘッジツールとして使用されます。CMEビットコイン先物の未決済建玉は99億ドルに達し、どの単一の中央集権的取引所をも超え、ビットコイン先物市場の総額（永久契約および定期契約を含む）の三分の一以上を占めています。ETFが解放する資本は、2020-2021年の周期以来、市場構造の最も根本的な変化を示している可能性があると考えています。この資本の解放に加え、間もなく来るビットコイン半減期（4月20日から21日に発生する予定で、ネットワークのハッシュレートの変化に依存します）やその他のポジティブな要因が、私たちを第二四半期全体にわたる市場のパフォーマンスに楽観的に保たせています。

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チェーン上の動向：Makerの終局の戦い

Makerプロトコルは最近素晴らしいパフォーマンスを発揮しており、これは3月13日に発表されたEndgameアナウンスメントのおかげです。このアナウンスメントでは、4つの主要な段階にわたる一連の変革が詳しく説明されています。第一段階はDAIとMKRトークンのブランド再構築に関するもので（MKRを1:24,000の比率で新しいガバナンストークンとして再評価することを含む）、ガバナンスプロトコルのインセンティブの更新、新しい資産ブリッジの構築、Spark subDAOの立ち上げが含まれます。第二段階はsubDAO、資産ブリッジ、ガバナンスの責任を拡大することに関係しています。第三段階では、今後数年でMakerを独立したチェーンに移行する計画が概説されています。第四段階では、すべての基礎ガバナンス契約を変更不可に設定します。

詳細が明らかになるにつれて、特に将来のsubDAOガバナンストークンに関する情報について、MKR保有者とDAIステーキング者のエアドロップに関する憶測が増えています。エアドロップに対する業界の広範な関心を考慮すると、トークンの評価額が増加している一因は、将来のエアドロップトークンの価値によるものだと考えています（最近のプロトコル収入を増加させる他のガバナンス提案を除いて）。私たちの見解では、Makerの変革はそのDeFiプロトコル運動の継続であり、長年言及されてきた計画をより具体的に実行することを目指しています。これらの長期間運営されているDeFiプロトコルは、現在やや停滞していると見なされる可能性がありますが、そのプロトコル流動性のネットワーク効果により、そのブランドと市場シェアは革新をより強力に推進することができます。

Makerのエンドゲーム計画は注目を集めているが、最近のガバナンスの変革はDeFiコミュニティ内でいくつかの論争を引き起こしている。MakerはMorphoおよびUSDeとの統合を含むいくつかの変革提案を迅速に通過させ、担保限度額を引き上げることによってこれらのビジネスを大幅に拡大することを検討している。これらの変化はMakerの収入を著しく増加させるが、一部の人々は変革の速度が速すぎると考えており、リスクレベルを大幅に引き上げている。これを受けて、AaveコミュニティはDAIを担保として取り消す可能性について真剣に議論している。この議論は、創設者のStani Kulechovを含むAaveの主要なリーダーたちの支持を得ており、彼は"DAIをすべてのAave市場から撤回することに完全に賛成"している。

私たちは、この対立が分散型ステーブルコイン市場の変化を示唆している可能性があると考えています。DAIと比較して、より高い利回りとエアドロップのインセンティブにより、EthenaのUSDeは急速に市場シェアを獲得しました。これらの2つの資産には、発行能力に固有の制約があります（中央集権型ステーブルコインと比較して）。DAIの供給は過剰担保を必要とするため、貸し手の担保に制約されています。同時に、USDeは先物未決済市場によって制約されており、ショート金利が過大になると、金利は耐えがたいものになります。

流動性のネットワーク効果により、新しい分散型ステーブルコインの作成と拡大は依然として課題です。DefiLlamaは160以上のステーブルコインを追跡しており、その大部分は元のプロトコル以外での使用が非常に限られています。分散型ステーブルコインの数と時価総額は増加し続けているものの、その成長率は中央集権型ステーブルコインには及びません。特定の主要な中央集権型ステーブルコインの市場シェアは90%にまで成長しています。クロスチェーンネイティブステーブルコイン発行の利点と、特定のクロスチェーントランスファープロトコルなどの技術によって支えられたアセットブリッジユーザーエクスペリエンスの改善を考慮すると、中央集権型ステーブルコインに対して、分散型ステーブルコインの採用は引き続き課題に直面する可能性があると考えています。

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暗号通貨と伝統的な金融市場データ

| アセット | 料金 | 時価総額 | 24時間変更 | 7日間の変更 | BTCとの相関関係 | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | ビットコイン | $68,765 | $1.35T | +4.79% | -2.38% | 100% | | イーサリアム | 3,375ドル| $405B | +1.68パーセント | -4.90パーセント| 91パーセント| | ゴールド(現物) | $2,286 | - | -0.58% | 2.55% | 30% | | S&P 500 | 5,151ドル| - | -1.15パーセント| -1.96パーセント| 6% | | USDTの | 1.00ドル| $105B | - | - | - | | USDCの | 1.00ドル| $32.9B | - | - | - |

| 資産 | 今月の流入(億ドル) | 年初来の流入(億ドル) | 管理資産規模(億ドル) | 保有ビットコイン数(百万) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | 米国現物ビットコインETF | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

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インサイトの交換

過去一週間、市場は静まり返っている。BTCは2000ドルの狭い範囲内で変動しており、アメリカの現物ビットコインETFへの資金流入はプラスであるものの、既に鈍化している。全体として、市場が次の上昇を促すストーリーを探している中、暗号資産の取引量は引き続き減少している。強気のトレーダーは若干の自信を得ており、そのロングポジションのリスクは軽減されている。BTC、ETH、そしてさまざまなアルトコインの資金コストは現在、今年の最低水準に近づいている。4月20日または21日に発生すると予測されるBTCの半減期は、価格上昇の触媒となる可能性があるが、暗号資産市場と他のリスク資産が常に直面している弱気な期間に対処しなければならない。

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重要な暗号通貨ニュース

機関ニュース

• 現物ビットコインETFの月間取引量は3月にほぼ2倍に増加し、1110億ドルに達しました。

規制の進捗状況

• TRON財団とジャスティン・サンが米国裁判所にSECの訴訟を棄却するよう要求

業界ニュース

• Ethenaのトークンが本日取引所に上場し、エアドロップのクレームが開始されました。
• ヴィタリック・ブテリンとアーサー・ヘイズがミーム通貨の狂熱について見解を発表

グローバルな視野

ヨーロッパ：

• ロシアは予算支払いのためのデジタルルーブルのテストを議論している
• ある資産運用会社がスイス証券取引所でToncoinのステーキングETPを発表した
• アメリカとイギリスは、200億ドルの暗号通貨取引がロシア制裁法に違反しているかどうかを調査しています。

アジア：

• 香港金融会社VSFGは最も早く5月に現物ビットコインETFを発表する予定です。
• 大手銀行が香港の個人投資家向けにトークン化された金を提供
• シンガポールが暗号通貨の規制を拡大し、ユーザー保護要件を強化する
• インドネシアはOJKの監督の前に暗号会社にサンドボックスを実施する *台湾の仮想通貨業界は、業界団体を設立するための政府の承認を受けました

来週の重要なイベント

| 日付 | イベント | |---------|-------------------------------------------| | 4月8日 | ECBの金利決定 | | 4月10日 | アメリカCPIデータ | | 4月12日 | 大手銀行の決算報告書を公開 | | | その他銀行決算発表 | | | アメリカのPPIデータ | | | ミシガン大学消費者信頼感指数 |

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