ステーブルコインのランドスケープの再構築:USDTが主導する新たな秩序の台頭

2025-07-20 08:36:40

ステーブルコイン新秩序:市場、技術と主権の争い

イントロダクション

ステーブルコインは、伝統的な金融と暗号資産エコシステムをつなぐ核心コンポーネントとして、その戦略的地位が不断に上昇しています。初期の集中管理モデルから、現在はプロトコル自身が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、RWA、LSD、さらにはL2ネットワークに対するステーブルコインの需要も急速に拡大しており、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新たな構図をさらに促進しています。

これはもはや単純な市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」の深層競争に関するものです。本報告は現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと未来の競争環境を効果的に理解する手助けをします。

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ステーブルコイン市場のトレンド

世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示し、爆発的な成長を遂げています。このトレンドは、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの中で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、及び分散型金融などの分野でますます不可欠な存在となっていることを浮き彫りにしています。

2025年、ステーブルコイン市場は引き続き高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%の上昇を見せ、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占め、市場のコア地位をさらに強化しました。

2019-2022年:ステーブルコインの市場価値は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要の増加、そして市場の避難需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額が強力に反発し、78.02%の成長を反映しており、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を示しています。

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレーション圧力と金融市場の混乱が増す中で、投資家の"オンチェーンキャッシュ"に対する需要が顕著に高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを"オンチェーンキャッシュ"と定義し、従来の資本を吸収するための政策論理的な支援を提供しました。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性:

Tronを代表とする一部の高効率なパブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減し、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料ゼロとなり、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンもその高速かつ低コストの特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を推進しています。

機関は強化を採用する:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探求に使用し、ステーブルコインが機関レベルの決済における重要性を際立たせます。OKG Researchによると、グローバルなコンプライアンスフレームワークが徐々に広がり、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年には世界のステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドル、年間取引総量が100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが伝統的な電子決済システムと肩を並べるだけでなく、グローバルな清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。

DeFiデマンドプル:

シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの"主要な入り口"であり、その低いボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢として最適であると指摘しています。Chainalysisの報告によれば、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占めており、貸付、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年にはUniswap、Aaveなどの主要DeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大統領選挙後、ステーブルコインの時価総額が250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその核心的な役割がさらに検証されることとなります。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%; USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二大寡占の構図を形成しています。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインは徐々に台頭しており、支配的な地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが提供するUSDEは、2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の成長率を記録し、最も成長の早いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡大の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの支配的な地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開されます:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCは米ドルの準備金により支えられており、透明性とコンプライアンスを持って中央集権型取引所と伝統的金融において優位性を占めています。例えば、USDTは2024年に新たに300億ドルの時価総額を追加し、市場の信頼度を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にUniswapの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムで急速に台頭する。一方、DAIはMakerDAOの去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けるが、規模は小さく、わずか363.1億ドルである。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の裏付けにより迅速に21.33億ドルに拡大; USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを惹きつけ、市場価値は6.41億ドルに達する。

その他:2022年にTerraUSDの崩壊がアルゴリズムステーブルコインの信頼危機を引き起こし、市場がより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾くきっかけとなり、その結果USDCは2023年から2024年の間に市場シェアが約10%増加した。

USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethereumに基づく合成ドルステーブルコインであり、Ethena Labsによって開発され、ステークされたEthereumを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用してドルとのペッグを維持しています。その急速な成長は、以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム:

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い利回りを提供し、これはstETHのステーキング収益と永続コントラクト市場の資金費率差から来ています。この高利回りモデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を引き付けており、特に低金利環境下では、従来の金融商品が同様のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合:

USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートは、DeFiユーザーにとっての主要なステーブルコインの一つとしての地位を確立しています。ユーザーは、価格変動を心配することなく、簡単に取引や流動性の提供、貸出への参加ができます。DefiLlamaのデータによれば、USDEのUniswapでのロック量は50%増加しており、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。

分散型で検閲に強い機能:

暗号資産に完全に基づいたステーブルコインとして、USDEは従来の金融システムに依存せず、これは非中央集権を追求するユーザーにとって著しい魅力があります。特に、いくつかの地域では従来の金融サービスが限られているか制限されています。

市場の需要の成長:

DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションに対する需要を満たしています。

機関のサポートと協力:

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティの参加:

Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行されたUSD1、時価総額213.3億ドル、第7位、時価総額はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いが著しい。

WLFIはトランプ家族と関連しており、2億ドルの投資を受け、機関のバックアップを強化しました。The New Money報告は、USD1がパキスタン政府の共同プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、その市場への影響力をさらに高めたと指摘しています。

USD1は独自の協定と機関の採用によって迅速に拡大していますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:Usualプラットフォームが発行したUSD0、時価総額6.41億ドル、ランキング第12。Usual Blogでは、そのUSUALトークンインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの収益を共有できることを紹介しています。

USD0は、ステーブルコインの低ボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせ、分散型の革新を重視するユーザーを引き付けています。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自の位置付けは、その成長の潜在能力をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTとUSDCの覇権を揺るがすのは難しいです。

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主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産サポートタイプ、流動性およびアプリケーションシーン、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額でランキング上位5の主要なステーブルコインについて体系的な分析と比較を行います。

コアパラメータ比較表

| パラメータ | USDTの | USDCの | ダイ | 米ドル | 1米ドル | |------|------|------|-----|------|------| | 発行者 | テザー | サークル | メーカーDAO | エセナラボ | ワールドリバティファイナンシャル | | 時価総額( 0億米ドル ) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | メカニズムタイプ | フィアット担保 | フィアット担保 | 暗号資産担保 | 合成資産 | フィアット担保 | | 担保 | 現金、短期債等現金、短期国債 ETH、USDCなど | セントETH | 米ドル・国債 | | ガバナンスモデル | 中央集権化 | 中央集権化 | 地方分権化 | セミセントラル| 中央集権化 | | 監査頻度 | 四半期 | 月次 | リアルタイム | リアルタイム | 未公表 | | 主なアプリケーションシナリオ | CEX取引、支払い | 機関投資家向け決済、DeFi | DeFiレンディング | DeFi収益 | お支払い・決済 | | 規制コンプライアンス | 争議中 | 高 | 中程度 | 見守り中 | 見守り中 |

流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に豊富であり、ほとんどの主要な取引所や分散型取引プラットフォームで深い取引ペアがあります。それらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です; しかし、新興のステーブルコインは初期には特定のパブリックチェーンや一部の中央集権取引所でのみ上場されました。Tronネットワークは最近USDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上のUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムや取引所に集中しています。

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