狂熱から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成熟過程

イントロダクション

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表は非常に興奮させるものでした。たとえ小規模なシード資金調達であっても、それは重要なニュースと見なされました。私は創業チームを徹底的に研究し、彼らのコミュニティに深く入り込み、プロジェクトの独自性を理解しようとしました。

しかし、2025年に、再び資金調達のラウンドがニュースの見出しに登場したとき——Aラウンドの資金調達、3600万ドル、ステーブルコインの支払いインフラ——私はそれを「企業の暗号化資産ソリューション」と分類し、その後他の業務に取り掛かりました。

この態度の変化は、業界全体の成熟を反映しています。2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引が初めて初期取引を上回り、比率は65%対35%となりました。このかつてはシード前の資金調達が主導していた業界は、今やAラウンド以降の資金調達によって資金の流れが促進されています。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

ベンチャーキャピタル環境の変遷

現在の暗号投資は全く異なる姿を示しています：

• デューデリジェンスが数分から数ヶ月に延長される
• 規制遵守と機関の採用が焦点となる
• プロフェッショナルなプロジェクト紹介が匿名のコミュニティメッセージに取って代わった
• KYCプロセス、法務チームおよび実質的な収入モデルが標準となる

Conduitのような企業は「統一されたオンチェーン決済」のために3600万ドルを調達し、Beamは「ステーブルコインに基づく決済サービス」のために700万ドルを調達しました。これらはすべてインフラプロジェクトであり、B2Bソリューション、企業向けプラットフォームです——実用的で、収益性が高く、スケーラブルなビジネスです。

データの背後にある真実

2025年第一四半期、暗号資産業界は合計446件の取引を完了し、投資総額は49億ドルに達し、前四半期比で40%の増加を記録しました。2025年全体の資金調達額は180億ドルに達すると予想されています。

しかし、これらの数字の背後には一つの事実が隠れています：少数の巨額な取引が全体のデータを歪めており、エコシステムの大部分は依然として低迷しています。2023年にビットコインの価格とベンチャーキャピタルの活動との関連性が断絶し、今なお回復していません。機関投資家がビットコインETFを直接購入できるようになったため、彼らはもはやリスクのあるスタートアップを通じて暗号資産へのエクスポージャーを得る必要がなくなりました。

ベンチャーキャピタルの現実的試練

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年には60億ドルにとどまる見込みです。取引件数は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に急減しました。

さらに警鐘を鳴らすべきは、2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%に過ぎないというデータです。このデータは暗号資産のリスク投資の厳しい現実を浮き彫りにし、盛宴が永遠に続くことを期待する起業家にとっては、間違いなく痛烈な警告となります。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて人気を博したゲーム、NFT、DAOプロジェクトは、今やほとんどベンチャーキャピタルの視界から消えてしまった。2025年第1四半期には、取引およびインフラ企業が大部分のリスク投資を引き寄せ、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームのカテゴリーは、資本配分の中で第4位に滑落してしまった。

この変化は、ベンチャーキャピタルがついに収益ビジネスを投機的な物語の上に置いたことを示しています。実際に暗号資産取引を推進するインフラ、実際に使用されるアプリケーション、そして実質的な費用を生み出すプロトコルが資金調達を受けている一方で、他のプロジェクトは資金不足の困難に直面しています。

同時に、人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。暗号ゲームと比較して、より明確な収入の道筋を持つAIアプリケーションは、より魅力的に見えるようです。

卒業の危機

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの卒業率がわずか17%であり、これはシードラウンドで資金調達を行った企業のうち5社が意味のある後続の資金調達を受けられないことを意味しています。一方、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達することができます。

この現象は、暗号資産業界の長年の成功指標に根本的な欠陥が存在することに起因しています。過去、暗号資産のスタートアップのシナリオは非常にシンプルでした：リスク資金を調達し、一見革新的な製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に流動性を提供させることです。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを卒業する必要はなく、公開市場が彼らに救済を提供するからです。

しかし、このセーフネットはすでに消えています。2024年に発行される大多数の通貨の取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎません。通貨が上場する道の終わりに近づくと、真の卒業率が徐々に明らかになり、その結果は楽観的ではありません。

集中化のトレンド

取引数量は大幅に減少したにもかかわらず、取引規模には興味深い変化が見られます。2022年以来、シードラウンドの中央値は著しく増加していますが、全体として資金調達を行う企業は減少しています。これは、業界がより少なく、より大きな賭けの周りで統合されていることを示しています。"網を撒く"ようなシード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：コアサークルにいなければ、資金調達の機会は大幅に減少します。トップファンドは勝者を選ぶだけでなく、投資先企業が資金サポートを受け続けるよう積極的に確保しています。

まとめ

暗号資産のベンチャーキャピタルは、投機から実質への転換を経験しています。市場はついに、最初から存在すべきであったパフォーマンス基準を適用し始めました。この転換は挑戦をもたらすと同時に、機会も創出します。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達してきた創業者にとって、新しい現実は疑いなく厳しいものです。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとって、環境はかつてないほど有利です。

"観光客資金"は既に離脱し、残されたのは真の意味での起業に必要な巨額の資金です。この転換期に生き残った創業者と投資家は暗号資産の次の章のためにインフラを構築します。前回のサイクルとは異なり、今回はトークンメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築されます。

ゴールドラッシュは終わりましたが、マイニング作業は始まったばかりです。過去の混乱を懐かしむかもしれませんが、これこそが暗号資産業界に必要な成熟プロセスなのです。

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