イーサリアムステーク金利調整時代の到来：平均年率5.45%、アップグレード後ステーク額上昇38.72万ETH

イーサリアムは上海アップグレードを成功裏に完了し、ステークの引き出しを開始してから半月が経ちました。質押引き出しの総額が170万ETHを超えたにもかかわらず、ETHの価格は上昇傾向を維持しており、何日も2100ドルを超え、近一年の新高値を更新しました。同時に、イーサリアムのDeFiの総ロック額は基本的に安定しており、LSDおよびLSDFiプロトコルは引き続き活発です。

この状況は新たな懸念を引き起こし、イーサリアムの高いステーク金利が他のオンチェーン活動を圧迫し、長期的な発展に不利である可能性があると考えられています。4月26日までのイーサリアムのステークおよび引き出しデータ、ならびに現在各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク金利とステーク証明書の主要な応用市場を分析することによって、私たちは以下のことを発見しました：

1. アップグレード後、イーサリアムのステーク引き出し総額は約172.42万ETHで、そのうち全額引き出しが44.23%、部分引き出しが55.77%を占めています。現在引き出せる総額は約63.58万ETHです。

2. 全額引き出しはおおよそ5日おきに大規模な引き出しが発生し、一部の引き出しは最初の5日間（12日から16日）に規模が大きく、その後は明らかに減少します。

3. 引き出し構造の表示によると、ほとんどの機関/プロトコルは主に受動的な引き出しであり、ステークの期待は依然として比較的安定しています。受動的な引き出しは回帰する可能性が高く、これがステーク額とコイン価格が安定して上昇している一因かもしれません。

4. アップグレード後、累積ステーク総額は38.72万ETH増加し、上昇幅は約2.13%、日平均上昇幅は約0.15%、アップグレード前1年間の日平均上昇幅0.13%をわずかに上回り、ステーク活動は全体的により活発になりました。

5. 18のステーク機関/プロトコルの平均期待年率ステーク収益率は約5.45%で、"基準金利"4.27%を上回っています。カテゴリー別に見ると、LSDプロトコルの平均期待年率ステーク収益率が最も高く、約6.17%です。

6. LSDFiはイーサリアムのステークに組み込まれた負のフィードバックパスを脅かす可能性があります。循環ステークがより高い収益の選択肢になると、ステークの上昇がもはやステーク収益の減少を引き起こさないため、これはイーサリアムの経済論理に深遠な影響を与える可能性があります。

ステーク引き出し状況分析

イーサリアムステークの引き出しは全額引き出しと部分引き出しに分かれます。データによると、4月12日から26日までの15日間におけるステーク引き出し総額は約172.42万ETHで、そのうち全額引き出しは44.23%、部分引き出しは55.77%を占めています。

出金メカニズムは2〜5日ほどの周期があります。最初の5日間（12日から16日）は一部の出金が大きな規模であり、その後は明らかに減少します。全額出金は約5日ごとに大規模な出金があり、15日、20日、24日の3日間は単日全額出金が16万ETHを超えています。

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各機関/プロトコルの出金状況から見ると、ある取引プラットフォームは規制要件により59.88万ETHを出金しており、出金額が最も高いです。次に、Lidoとある取引プラットフォームの出金総額も23万ETHを超えています。それに加えて、ある取引プラットフォーム、stakefish、RocketPool、Staked.us、Figmentの出金総額も1万ETHを超えています。

もし一部の引き出しを受動的な引き出しと見なし、全額の引き出しを能動的な引き出しと見なすと、現在の引き出し構造は、大多数の機関/プロトコルが主に受動的な引き出しであることを示しています。ステークの期待は依然として比較的安定しており、受動的な引き出しが再流入する可能性も高いため、これが価格が安定しつつ上昇している一因かもしれません。

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4月26日現在、各機関/プロトコルおよび主要なトークンアドレスの引き出し可能な総額は約635,800ETHです。そのうち、ある取引所の引き出し可能な総額は約192,000ETHで、割合は約30.20%です。また、別の取引所の引き出し可能な総額も高く、約96,300ETHで、割合は約15.10%です。

誓約総額の変動分析

イーサリアムのアップグレード後、ネットワークの運営状況は全体的に安定しており、累積ステーク総額はアップグレード当日の1816.59万ETHから1855.31万ETHに上昇し、合計で38.72万ETH増加しました。増加率は約2.13%、日平均増加率は約0.15%で、アップグレード前の1年間の日平均増加率0.13%をわずかに上回っています。これは、アップグレード後にイーサリアムのステーク活動が全体的により活発であることを示しています。

! デジタルリーディングイーサリアム利益管理時代:平均年率5.45%で、アップグレード後に誓約額が387,200ETH増加します

毎日の前日比変化を見ると、イーサリアムのステーク額は安定に向かっており、毎日の前日比変化幅は下降傾向を示しています。15日、20日、24日の3日間の累積ステーク額の前日比変化幅はマイナスであり、これらの3日間は全額引き出しのピーク時に対応しています。

具体的に各機関/プロトコルのステーク額の変化に関して、アップグレード後、Lidoは最も多くのステーク額を引き付け、約20.74万ETHとなりました。次にStaked.usとstakefishが続き、それぞれ12.28万ETHと9.27万ETHを引き付けました。ある取引プラットフォームと別の取引プラットフォームは、どちらも約4万ETHのステーク額を引き付けています。

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質押額のネットフローの変化を考慮すると、ある取引所を除いて、ある取引所はアップグレード後にネット流出量が最も大きい機関で、ネット流出は約19.82万ETHです。Lidoとある取引所のネット流出量も多く、それぞれ約5.75万ETHと2.92万ETHです。一方、Staked.us、stakefish、ある取引所、Frax、RocketPoolのネット流入量は大きく、すべてが2万ETH以上で、最も高いStaked.usは近く10万ETHに達しました。

ステーキング歩留まり分析

現在、イーサリアムの期待年利ステーク利率は約4.27%で、調整後の期待年利ステーク利率は約3.86%です。また、時間が経過するにつれて（ステーク額上昇）、期待年利ステーク利率は指数的に下降する傾向があります。

比較すると、各ステーク機関/プロトコルがユーザーに提供するステーク商品金利は、上述の「基準金利」を上回っています。統計範囲内の18のステーク機関/プロトコルの平均期待年利ステーク収益率は約5.45%です。カテゴリー別に見ると、LSDプロトコルの平均期待年利ステーク収益率が最も高く、約6.17%です。次いでStakingPoolが続き、平均期待年利ステーク収益率は約5.81%です。CEXの平均期待年利ステーク収益率は最も低く、約4.63%です。

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現在、ある取引プラットフォームのステークの金利が最も高く、マーケティング活動で追加の10%の利益とUSDTの報酬が提供されています。それ以外にも、7%を超える利益を得ている機関/プロトコルにはAnkr、RocketPool、stakefishがあり、超過利益の部分はMEVに由来する可能性があります。

三つの異なるステーク機関/プロトコルの中で、最も注目すべきはLSDプロトコルです。これらのプロトコルは、ステークされたETHの流動性問題を解決するためにステーク証明書を発行し、現在これらのステーク証明書はDeFiの"レゴ"を通じてユーザーにより高い収益の可能性を提供しています。

例えば、ステーク額が最も高いLidoが発行したステーク証明書stETHの中で、25.77%がwstETHとしてパッケージ化されています。後者の主要な保有アドレスにはAave、Balancer、Arbitrum Gateway、Optimism Gatewayが含まれており、ユーザーはwstETHを通じて幅広いDeFi活動に参加できます。

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現在、もう一つ注目すべき「レゴ」は再ステークです。例えばEigenLayer、Aura、Pendle、Agility、unshETH、ether.fiなど、これらのLSDFiはLSDの流動性を統合し、ユーザーに超高收益のマイニングプールを提供したり、ステーブルコインの担保貸出を行ったりします。しかし、これらのプロトコルは同時にイーサリアムのステークに内蔵された負のフィードバック経路を脅かしています。循環ステークがより高い利益を生むユースケースになると、ステーク額の上昇はもはやステーク收益の下降を引き起こさないため、イーサリアムの経済論理がリセットされ、より深遠な影響を及ぼす可能性があります。

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