オンチェーン派生市場の構図変遷: 伝統的プレイヤーの衰退, 新星の台頭

オンチェーン派生市場は最近明らかなパターンの変化を示しています。従来のプレイヤーであるdYdXやGMXの影響力は持続的に低下しており、新興プロトコルであるHyperliquidが台頭し、市場の新しい主導的な力となっています。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

Hyperliquidは今年5月に2482.95億ドルの単月永続契約取引量の新記録を樹立し、同時期のある大型中央集権取引所の現物取引量の42%に相当します。プロトコルの収入も7045万ドルの歴史的な新高値に達しました。この成果は注目に値し、オンチェーン派生市場が新たな発展機会を迎えている可能性を示しています。

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その一方で、かつて栄光を誇ったdYdXとGMXは衰退の兆しを見せています。dYdXの1日の平均取引量は約1900万ドルに過ぎず、GMXのポジション量と24時間取引量も共に1000万ドルを下回り、ほとんど市場から忘れ去られています。

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このような状況の原因は、初期のオンチェーン派生プラットフォームがほとんど中央集権プラットフォームのモデルをコピーするだけで、重要な指標において中央集権プラットフォームと競争できなかったことにあります。彼らはより高いリスクを負っていますが、より良いユーザー体験を提供することができず、清算メカニズム、マッチング効率、取引深度などの面で中央集権プラットフォームとの間には依然として明らかなギャップがあります。

Hyperliquidの成功は、垂直統合アーキテクチャを通じて価値論理を再構築し、オーダーブックエンジンとスマートコントラクトプラットフォームを深く統合したことにあります。これにより、オンチェーン派生商品は初めて取引速度やコストの面で中央集権型プラットフォームと直接競争できるようになり、同時に監査可能性やコンポーザビリティなどの面で構造的な優位性を確立しました。

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しかし、より長期的な視点から見ると、Hyperliquidのモデルは依然として伝統的な永続契約取引の範疇に属しています。オンチェーン派生市場の次の発展方向は、既存の中央集権的な論理を最適化するだけでなく、より革新的な製品形態を探求する必要があるかもしれません。

一つの潜在的な方向性は、オンチェーン特性により適した派生商品を開発することです。派生商品の非線形なリターン特性は、暗号通貨の高いボラティリティに自然に適合し、プレミアムの小額前払いメカニズムも一般ユーザーの少額投資のニーズに合致しています。しかし、従来の派生商品はその複雑さが大規模普及の障害となっています。

したがって、資金効率と製品の使いやすさをバランスさせるオンチェーンオプションシステムを構築する方法は、注目すべきテーマとなっています。あるプロトコルは「コインベースの永続オプション」のメカニズムを通じて、オンチェーン派生品の基盤ロジックを再構築しようとしています。

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この新しいタイプのオプション製品の核心は「コインベース」と「永続」の二つの特性にあります。「コインベース」はユーザーが任意のオンチェーントークンを保証金として直接取引に参加できることを許可し、長尾資産の効率を最大化します。「永続」は固定の期限を廃止し、動的な資金費率に切り替えることでポジションコストを調整し、ユーザーが無期限にオプションポジションを保持できるようにします。

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このデザインは、ユーザーに「限られた損失 + 無限の利益 + 自由な時間」という組み合わせを提供し、実質的にオプションを低リスクの永続契約に変換し、一般ユーザーの参加ハードルを大幅に引き下げました。

ユーザーが任意のロングテールトークンを直接リスクヘッジに参加でき、時間制限がなくなったとき、オンチェーン派生はニッチ市場を突破し、中央集権的プラットフォームと対等に競争できるエコシステムを構築することが期待されます。

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製品の革新に加えて、新世代のオンチェーン派生プラットフォームは、利益共有メカニズムを通じて流動性提供者、取引ユーザー、およびプロトコル自体の利益を緊密に結びつけることを試みています。このモデルは本質的に伝統的な中央集権プラットフォームの「プラットフォーム-ユーザー」搾取関係を覆すものであり、分散型金融の理念により適しています。

総じて、オンチェーン派生市場は依然として初期の発展段階にあり、まだ大きな革新と成長の余地があります。今後、本当に破壊的な製品やモデルが現れるかどうかは、さらに観察する必要があります。しかし、この分野では巨変をもたらす可能性のある新しいアイデアが芽生えていることは確かです。

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