米国の高インフレがスタグフレーションへの懸念を引き起こし、香港のビットコインETFがアジアの新時代を開く

今月、アメリカのインフレが加速し、GDP成長が予想を下回ったことで、アメリカ経済が"スタグフレーション"に陥る懸念が市場で高まっています。このような背景の中、地政学的な対立の影響も加わり、世界の資本市場は調整を見せています。アメリカ株式市場や日本株式市場は明らかに下落しましたが、ヨーロッパ市場は比較的安定しており、世界の投資家がいわゆる世界経済のシステミックリスクに過度に懸念していないことを示しています。暗号市場は変動を経験しましたが、ビットコインは一時6万ドルを下回りました。しかし、4月29日、暗号市場は歴史的な瞬間を迎えました：中国香港が暗号資産ETFを承認し、増量資金が継続的に流入していることを示し、市場の見通しは明るいです。

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年初時、アメリカ連邦準備制度の利下げ期待と消費者物価指数(CPI)の持続的な下降の影響で、市場はインフレ懸念を無視していました。しかし、その後インフレデータは次第に上昇し、利下げ期待は徐々に低下しました。現在、市場は一般的に5月に利下げはないと予想しており、少数の人々はさらなる利上げの可能性さえ予想しています。

現在のデータは、アメリカが「スタグフレーション」状態に入っているようである—高インフレに伴う経済の低成長。アメリカの第一四半期のGDPは前年同期比でわずか1.6%の成長で、予想を大きく下回った。一方、コアPCE価格指数は第一四半期に3.7%増加し、予想を上回った。エネルギーと食品要因を除いても、アメリカのインフレは依然として深刻である。

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年初時、アメリカ経済は「高成長、低インフレ」の状況を呈し、「金髪の少女」経済が世界の投資家が賭ける主流の物語となった。わずか数ヶ月で、状況は「一片の大好」から「スタグフレーション危機」に変わり、アメリカは今後「インフレ」の問題に重点を置くことになる。現在、極少数の人々が引き続き利上げに賭け始めているが、利上げの可能性は低く、むしろ利下げの時間を延ばし、利下げの回数とポイントを減らす可能性が高い。アメリカの現在のインフレは、上流の原材料価格、雇用、需要の複数の影響を受けている。商品価格が理性的に推移し、労働市場が再バランスし、中古車価格の下落トレンドが続くなどの要因により、アメリカのコアインフレは回復する見込みだ。

現在、アメリカの経済状況は連邦準備制度が期待している通りです。「賃金-インフレ」スパイラルを解く方法はいくつもありますが、必ずしも経済に大きな影響を与える利上げを続ける必要はありません。今月、円と日経平均株価は大幅に下落し、国際投資家は円を売ってドルを買っています。これもドル流動性の収束に寄与しています。

現在、連邦準備制度理事会の職員は全体的にハト派的であり、さらなる利上げの明確なシグナルを発していないことは、アメリカがインフレ問題に対処するための一定の政策手段を持っていることを示唆している可能性があります。要するに、現段階でアメリカ経済は確かにインフレ圧力に直面しており、市場に一定の不安を引き起こしていますが、投資家はインフレ問題に過度に恐れる必要はありません。

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今月は地政学的な対立が多く、資本市場に変動をもたらす要因の一つとなっています。現時点では、イランとイスラエルは相対的に抑制を保っており、さらなる対立の激化の兆候は見られません。現代社会において、大国の核抑止の下で大規模な戦争が勃発する可能性は極めて低く、地政学的な問題が金融市場に与える影響は突発的で一時的であることが多いです。したがって、今月の戦争の影響は単なる突発的な変数に過ぎません。

米国株式市場は5ヶ月間の"狂牛"を経て、ついに大幅な調整が見られました——ナスダック指数は最低120日線に達し、あるテクノロジー大手は4月19日に10%の下落を記録しました。米国株の現在の動きは、主に利下げ期待の変化を反映しており、地政学的な対立は二次的な原因です。テクノロジー株の評価は流動性に直接関連しており、利下げ期待の遅延はテクノロジー株の評価の余地を直接圧縮します。

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アメリカを除いて、日本の株式市場も今月大幅な調整を示しました。日本の状況は主に最近の円の急激な下落の影響を受けており、投資家が日本の資産を売却する原因となっています。また、円とドルの相関性が高く、連邦準備制度の利下げ期待の後退も円の最近の変動の重要な理由の一つです。

米国と日本の株式市場のパフォーマンスが悪化しており、アメリカのインフレ問題が世界的な金融危機を引き起こすのではないかという懸念が一部で高まっています。しかし、この結論に至るのは時期尚早です。なぜなら、米国と日本以外の国々の株式市場は明らかな調整を見せていないからです：フランスとドイツの株価指数は依然として堅調ですし、インドの株式市場も高値での変動を続けています。今回のアメリカ株式市場の調整は、市場が予想の変化やブラックスワンイベントに対する突発的な反応である可能性が高く、明確なシステミックリスクは存在しません。

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今月の暗号市場の動向は芳しくなく、ビットコインの価格は最低で6万ドルを下回り、イーサリアムの価格は最低で2800ドルを下回りました。3月中旬にビットコインの価格が最高値を更新して以来、調整期に入り、現在までに1か月半の調整が続いています。この間、地政学的な対立やアメリカの経済データが予想を下回るなどのブラックスワンイベントが、もともと活気のない暗号市場にさらなる追い打ちをかけました。4月中旬の急落は、中東の地政学的な対立によって引き起こされたものです。

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現在、暗号市場は伝統的資産の動向と強い相関関係に入っています——ビットコインの価格とあるテクノロジー大手の株価は、昨年近く驚くべき相関関係を示しています。この強い相関関係は非常に興味深く、現在のところ公認の説明はありません。

もしビットコインが市場で「電子ゴールド」として合意されているのであれば、理論的にはその動きはゴールドに関連するべきであり、地政学的な対立に対応する動きは急騰するべきであり、下方向への急落ではないはずです。ゴールドの価格動向を見ると、イランとイスラエルの対立の期間中にゴールドは歴史的な最高値を記録し、ゴールドの避難資産としての特性を十分に示しました。

この状況は示唆しています——現在ビットコインの動きは確かにアメリカのETFに結びついています。4月全体で、ETFは純流出傾向を示しています。

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この単一の国の資産に結びついた動きは合理的ではありません。ビットコインの最も注目すべき分散型の特性は、全ての人に共通の価値保存手段としての合意を得ています。誰もビットコインを発行したり、破棄したりする権利を持っていません。この法定通貨とは異なる特性は、信用通貨時代の一筋の清流となっています。しかし、現在、単一の国のETFがビットコインの価格決定権を持っていますが、製造や破棄はできないものの、実際には分散型の特性と一定の乖離が生じています。

幸運にも、アメリカに続き、4月29日に中国香港は6つの仮想資産現物ETFを正式に承認しました。その中には3つのビットコインETFと3つのイーサリアムETFがあります。これらのETF製品は、費用構造、取引効率、発行戦略がそれぞれ異なり、投資家に多様な選択肢を提供しています。また、カテゴリーとしてはアメリカをリードしており、現在アメリカではイーサリアム現物ETFはまだ承認されていません。機関は、市場がこれらの革新的なETFに対する関心を高めるにつれて、これらの6つのETFが暗号市場に10億ドルの増量資金をもたらすと予測しています。

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最新の情報によると、オーストラリアも今年の年末にビットコインETFを導入する予定です。

このマルチポイント開花型のETFの上場は、初期の世界各地に分布したマイニングファームやマイニングマシンに少し似ており、二次市場でビットコインの非中央集権的な特性を十分に維持することができます——どの機関や国家もビットコインの価格を単独で決定する権利を持っていません。

したがって、ますます多くの国や地域の機関がビットコイン現物ETFを上場するにつれて、大口投資家の保有もますます分散していき、その時には二次市場においてビットコインの価格決定権も分散化の特徴を示し、電子ゴールドの価値本質に回帰する可能性があります。

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4月、米連邦準備制度理事会のタカ派の発言と中東地域の地政学的対立が資本市場に波動をもたらしましたが、核大国間の戦略的安定性が市場に一定の保障を提供しています。インフレ抑制戦略において、米連邦準備制度理事会は潜在的な金融リスクに積極的に対処しており、米国と日本の株式市場に調整が見られるものの、世界の資本市場には広範な金融危機の兆候はまだ現れていません。

この重要な瞬間において、アジア市場、特に香港の金融イノベーションの取り組みが特に重要である。香港のビットコインETFの承認と上場が間近であることは、アジアの金融市場が暗号通貨分野で重要な一歩を踏み出したことを示すだけでなく、世界の資本市場の新たな引爆点となる可能性がある。この進展は、投資家に新しい資産配分の選択肢を提供するだけでなく、暗号通貨市場をより成熟し、規範化された方向に進める可能性があり、新しい投資機会と市場のトレンドの誕生を予感させるとともに、二次市場におけるビットコインの価格決定権の「非中央集権化」を促進する。

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