多次元解析暗号資産評価モデル: パブリックチェーン、プラットフォームトークン、分散型金融とビットコイン

2025-07-15 04:30:25

概要作成中

暗号資産の評価モデルを探る: パブリックチェーンからビットコインへ

暗号化通貨は金融テクノロジー分野で最も活力と潜力のあるセクターの一つとなっています。大量の機関資金が流入する中で、暗号プロジェクトの合理的な評価方法が重要な問題となっています。従来の金融資産には成熟した評価体系があり、キャッシュフロー割引モデルやPER（株価収益率）評価法などがあります。

暗号化プロジェクトは多種多様であり、パブリックブロックチェーン、中央集権型取引所のプラットフォーム通貨、分散型金融プロジェクト、meme通貨などが含まれ、それぞれ異なる特徴、経済モデル、トークン機能を持っています。各トラックに適した評価モデルを探求する必要があります。

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一、公链の評価: メトカーフの法則

メトカーフの法則の核心内容は、ネットワークの価値はノード数の平方に比例するということです。

V = K*N²(Vはネットワークの価値であり、Nは有効なノード数、Kは定数)

この法則は、インターネット企業の価値予測において広く認識されています。Facebookとテンセントに関する独立した研究によると、10年間の統計期間内に、これらの企業の価値はユーザー数とメトカーフの法則の特性を示しています。

イーサリアムはメトカーフの法則を適用した一例です。研究によると、イーサリアムの時価総額は日々のアクティブユーザー数と対数線形関係を示し、基本的にメトカーフの法則の公式に合致しています。具体的には、イーサリアムネットワークの時価総額はユーザー数の1.43乗に比例し、定数Kの値は3000です。計算式は以下の通りです:

V = 3000 * N ^ 1.43

統計データは、メトカーフの法則の評価方法とETHの時価総額の動向には一定の関連性があることを示しています。

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しかし、メトカーフの法則は新興のパブリックチェーンに適用する際に限界があります。パブリックチェーンの発展初期には、ユーザー基盤が比較的小さいため、メトカーフの法則を使って評価するのには適していません。例えば、初期のSolanaやTronなどです。さらに、この法則は、ステーキング率がトークン価格に与える影響、EIP1559メカニズムによるガス代の焼却の長期的影響、そしてパブリックチェーンエコシステムが安全比率に基づいて総ロックされた価値(TVS)に対するゲーム理論的要素などの要因を反映することができません。

二、中央集権取引所プラットフォーム通貨の評価: 利益の買い戻し＆焼却モデル

中央集権型取引所のプラットフォーム通貨は、株式トークンに似ており、取引所の収益、パブリックチェーンのエコシステムの発展状況、取引所の市場シェアなどの要因に関連しています。プラットフォーム通貨には通常、買い戻しと焼却のメカニズムが設けられており、一部にはパブリックチェーンのGas費用の焼却メカニズムも備わっています。

プラットフォーム通貨の評価は、プラットフォーム全体の収入状況を考慮し、将来のキャッシュフローを割引いて内在価値を推定する必要があります。また、焼却メカニズムが希少性に与える影響も考慮する必要があります。プラットフォーム通貨の価格上昇や下降は、一般的に取引プラットフォームの取引量の成長率およびプラットフォーム通貨の供給量の減少率に関連しています。簡略化された利益の買戻し＆焼却モデルの評価方法は次の通りです:

トークン価値の成長率 = K * 取引量の成長率 * 供給バーンレート (K は一定の)

ある有名な取引所のプラットフォーム通貨は最も典型的な例です。2017年に誕生して以来、このプラットフォーム通貨は投資家から広く認識されています。そのエンパワーメントの方法は、利益の買い戻し段階と自動消却+リアルタイム消却メカニズム段階の2つの段階を経てきました。

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実際にこの評価方法を適用する際には、取引所の市場シェアの変化に注意を払う必要があります。もしある取引所の市場シェアが継続的に減少している場合、現在の利益のパフォーマンスが良好であっても、将来の利益期待が影響を受ける可能性があり、その結果、プラットフォーム通貨の評価が低下する可能性があります。

さらに、規制政策の変化は中央集権型取引所のプラットフォーム通貨の評価にも大きな影響を与え、政策の不確実性は市場のプラットフォーム通貨に対する期待を変化させる可能性があります。

三、去中心化金融プロジェクトの評価：トークンキャッシュフロー割引法

去中心化金融プロジェクトがトークンのキャッシュフロー割引評価法を採用する核心的な論理は、トークンが将来生み出すことができるキャッシュフローを予測し、一定の割引率で現在の価値に割り引くことです。この方法は、DeFiプロトコルの将来の収益に対する期待を通じて、トークンの現在の価値を決定します。

しかし、DeFiプロトコルの評価は、いくつかの主要な課題に直面しています：

ガバナンストークンは一般にプロトコルの収益価値を捕らえておらず、証券と見なされるリスクを回避するため、直接的な配当はできません。
未来のキャッシュフロー予測は非常に困難です。市場の牛市と熊市の変動が迅速で、DeFiプロトコルのキャッシュフローも大きく変動し、競合他社やユーザーの行動も多様です。
割引率の決定は複雑で、市場リスクやプロジェクトリスクなどのさまざまな要因を総合的に考慮する必要があります。
一部のDeFiプロジェクトは利益の買戻しと焼却のメカニズムを採用しており、このようなメカニズムの実施はトークンの流通量と価値に影響を与えます。

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四、ビットコインの評価:多様な方法の総合的考察

マイニングコスト評価法

統計によると、過去5年間において、ビットコイン価格が主流のマイニングマシンの採掘コストを下回っていた時間は約10%に過ぎず、採掘コストがビットコイン価格を支える重要な役割を果たしていることを十分に示しています。したがって、ビットコインの採掘コストはその価格の下限と見なすことができます。歴史的には、価格が主流のマイニングマシンの採掘コストを下回るときは、通常は非常に良い投資機会です。

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ゴールド代替品モデル

ビットコインは常に「デジタルゴールド」と見なされ、黄金の価値保存機能の一部を代替できるとされています。現在、ビットコインの時価総額は黄金の時価総額の7.3%を占めています。この割合がそれぞれ10%、15%、33%、100%に引き上げられた場合、相応の換算により、ビットコインの単価はそれぞれ92,523ドル、138,784ドル、305,325ドル、925,226ドルに達することになります。

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しかし、ビットコインと黄金は物理的特性、市場認識、応用シーンなどの面で依然として多くの違いがあります。黄金は数千年の歴史を経て、世界的に認められた避難資産となり、広範な工業用途と実物の支えを持っています。一方、ビットコインはブロックチェーン技術に基づく仮想資産であり、その価値は市場の合意と技術革新により多く源を発しています。したがって、このモデルを使用する際には、これらの違いがビットコインの実際の価値に与える影響を十分に考慮する必要があります。

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