ビットコインETF獲得承認:アメリカはデジタル資産を禁止できず、通貨体系は継続的に進化する

2025-07-15 00:59:21

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ビットコインETF批准の深遠な影響:アメリカはデジタル資産を禁止しにくい

アメリカの証券取引委員会がビットコイン現物ETFの上場を承認する議論は、主にそのビットコイン価格への短期的影響に焦点を当てています。しかし、これは表面的なものに過ぎません。ETFがビットコインの制度化を促進する深遠な影響は、アメリカがデジタル資産を禁止することが難しくなり、ビットコインが通貨の基本的な運用方式の進化を持続的に推進できるようになることです。

通貨切り下げの政治的動機

15年前、ビットコインのホワイトペーパーが発表されたとき、政府が支出を収入よりも大きくする目的で公式通貨を価値を下げる強い政治的動機を持っているという、貨幣の政治経済学に対する人々の長年の懸念が再確認されました。

政府支出の増加は政治的に人気がありますが、税金の増加は人気がありません。したがって、政府はしばしば税金を増やすことなく支出を増やすために借り入れを行いますが、借り入れが持続できない場合は、無からより多くの通貨を創造します。

短期内このやり方は政治的に実行可能であり、政治家は支持者への支出を増やすことで再選を勝ち取ることができます。しかし長期的には、通貨の量の増加が各単位通貨の購買力の低下、すなわちインフレーションを引き起こすことになります。

ビットコインの創始者とその支持者は、ビットコインの供給量を2100万に制限することでこの問題を解決しようとしています。法定通貨の供給量が時間とともに増加するのとは異なり、ビットコインの流通総量は政治家によって変更されることはありません。理論的には、これによりビットコインは現代の法定通貨よりも信頼できる長期的な価値の保存手段となります。

アメリカ政府はビットコインを禁止できるか?

もしビットコインが本当にドルよりも優れた価値保存手段となるなら、一部の人々はアメリカ政府がこの暗号通貨を禁止することを懸念しています。ある著名な投資家は2021年のインタビューで次のように述べました："ビットコイン禁止の可能性は非常に高い。" 彼は1930年代に政府が資金がドルから金に逃げることを懸念したため、"彼らは(の私的な)金の保有を禁止し...為替管理を設けた、なぜなら彼らは資金が他の場所に流れるのを望まなかったからだ。"

技術的には、アメリカ政府はビットコインを禁止することはできません。インターネットを禁止できないのと同じように、ビットコインはアメリカの管轄外にある分散型コンピューターネットワーク上で運営されています。実際、中国は2021年にビットコインのマイニングを禁止しましたが、2022年初頭にもなお約5分の1のビットコインのマイニング電力消費が中国で行われていると推定されています。中国の暗号通貨トレーダーは通常、VPNなどのツールを使用して政府の取り締まりを回避しています。

しかし、これはアメリカ政府が影響力を持たないことを意味するわけではありません。理論的には、アメリカは取引所でドルを使ってビットコインを交換することを禁止し、主要な銀行がビットコイン企業と協力することを禁じ、企業がバランスシートにビットコインを保有することを阻止し、小売企業がビットコインでの支払いを受け入れることを妨げる障害を設定することができます。

言い換えれば、アメリカはビットコインネットワークの運営を禁止することはできませんが、理論的には主流のアメリカ人がビットコインを使用し、購入することを非常に困難にすることができます。これは、1933年にルーズベルトが私的な金の保有を禁止した方法に似ています。

ETFはビットコインを禁止することを非常に困難にします

これが新しいビットコインETFが機能する場所です。SECの承認に伴い、いくつかの金融界で最も大きく、最も影響力のある企業、複数の著名な資産管理会社を含む、数十億ドルのビットコインを保有することになります。ETFは、これまで暗号通貨取引所で取引されたことがない、または個別にビットコインを保有していなかった多数の投資家がビットコインに即座にアクセスできるようにします。

この点は非常に重要です。なぜなら、これはビットコインがアメリカの金融市場における地位を維持し、強化する特別な利益団体を大いに拡大するからです。もし国会議員や規制当局が制限的な政策を策定しようとする場合、彼らはビットコインを保有する人々の意見だけでなく、ワシントンでかなりの影響力を持つ主要な金融参加者の声も聞くことになるでしょう。

この一点だけで、政策立案者はビットコインの利用を積極的に制限するのが難しい。ワシントンとしばしば関わっている者として、特別利益団体が政策立案プロセスにおいて非常に重要な役割を果たしていることを確認できる。ロビー活動を行う者たちは、特に顧客の利益に不利な影響を与える新しい政策に反対するのが得意である。

現在、ETFが保有するビットコインは250億ドルを超え、そのうち約10億ドルはSECが新しいETFに対してゴーサインを出した後の2週間で発生しました。大手金融機関にとっても、これは少なくない金額です。

SECは自分の決定が何を意味するかを理解している

SECはこれをすべて理解しており、これがビットコインETFを承認するための闘争がこれほど激しい理由です。関連法に基づき、SECの役割はビットコインが良い投資であるかどうかを決定することではなく、それは投資家と市場が決めるべきことです。しかし、過去10年間、SECは投資家が主流の、規制されたツールを通じてビットコインにアクセスすることを強く抵抗してきました。これは、SECがその承認が投資家のデジタル資産への関心を大いに高めることを知っているからです。

SECは米国控訴裁判所の圧力の下で現物ビットコインETFを承認しました。その裁判所は、SECのビットコインETFに対する抵抗は「気まぐれで恣意的」であると考えており、同機関はほぼ同じビットコイン先物およびその他の商品を承認しているからです。

SECの議長は、裁判所の意見が彼に行動を起こさせたと述べています。これらの状況を基に、彼は声明の中で「私は最も持続可能な前進の道は上場を承認することだと考えています」と書きましたが、彼はビットコインを「主に投機的で不安定な資産であり、違法活動にも使用されている」と批判しました。一方、委員会の他の二人のメンバーは1月のETF上場に反対票を投じました。

危機の中で何が起こるか?

私はすでに、ビットコインETFの承認が政府にとってアメリカのビットコイン市場を禁止することを難しくしている理由を説明しました。少なくとも予見可能な未来ではそうです。しかし、もしビットコインがドルと価値保存手段として競争できるほどに上昇したらどうなるでしょうか？その時、アメリカは介入してビットコインを抑圧するのでしょうか？

試してみてもいいが、その時には実際には手遅れだ。アルゼンチンを例に挙げよう。アルゼンチン政府は、自国民が毎年200ドル以上の自国通貨をドルに交換することを禁止している。この制限があるにもかかわらず、アルゼンチン中央銀行は、アルゼンチン人が保有するドルが流通しているドル総額の10%を占めていると推定している：2000億ドルを超える現金。

現在、アメリカの連邦債務は約34兆ドルで、これは実際に約34兆ドルの国債が流通していることを意味します。ビットコインの流動性 -- つまり、それが大規模な機関にとって価値の保存としての魅力 -- は、約5分の1の価値(、例えば7兆ドルで、現在のビットコインの時価総額の約9倍)の時にアメリカ国債と競争し始める可能性があります。連邦債務が増加し続けるにつれて、流動性競争の閾値も高まるでしょう。

しかし、循環論証の論理に従えば、ビットコインが価値保存手段として現在よりも広く認識されるときにのみ、その時価総額は7兆ドルに達することができます。その時、アメリカのビットコインに対する抑圧は逆効果になる可能性が高く、アルゼンチンの現在の資本規制のように、抑圧は世界市場に対して、アメリカがドルの固有の優位性をもはや信じていないという信号を送ることになります。