噂シリーズを購入する: 予想される規制環境の改善が ETH ステーキング セクターに与える潜在的な影響

最近、トランプが政界に復帰する見込みが高まる中、マーケットはアメリカ証券取引委員会(SEC)の議長ゲイリー・ゲンスラーが辞任する可能性を炒作し始めました。この潜在的な規制環境の変化は、暗号通貨市場に大きな影響を与える可能性があります。この記事では、この背景の中で、どのタイプの暗号資産が最も直接的に利益を得る可能性があるのかを分析します。

初歩的に判断すると、ETH Stakingゾーンは最大の受益者となる可能性が高く、先頭プロジェクトであるLidoは現在の価格の困難から脱出することが期待される。

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Lidoの規制のジレンマの振り返り

LidoはETHステーキング分野のリーダーとして、非管理型技術サービスを提供することでユーザーがイーサリアムのPoSに参加し、利益を得る手助けをし、同時に技術的および資金的なハードルを下げています。このプロジェクトは3回の資金調達を経て、合計1.7億ドルを募りました。発足後、先行優位性を活かしてLidoの市場シェアは約30％を維持しています。現在までのデータプラットフォームによると、Lidoは依然として27％の市場シェアを維持しており、明らかな減少は見られず、ビジネス需要が依然として強いことを示しています。

しかし、2023年末の訴訟事件がLidoの価格動向を変えました。2023年12月17日、Andrew Samuelsという個人がアメリカ合衆国カリフォルニア北部地区連邦裁判所にLido DAOに対して訴訟を提起しました。訴訟の核心内容は、被告であるLido DAOおよびその提携するベンチャーキャピタル企業が、未登録の方法で一般にLDOトークンを販売したことにより、1933年証券法の規定に違反したとするものです。

この事件はLido DAOだけでなく、その主要な投資家に対する訴えも含んでいます。2024年1月、これらの機関は次々と裁判所の召喚状を受け取りました。その時、LDOの価格は歴史的な高値にありました。その後、双方の法的手続きは主に投資機関の弁護士と原告の弁護士の間に限られ、関連の影響は広く広がりませんでした。

2024年3月28日までの初回動議審理会で、この件は正式に受理されました。その後、原告の弁護士チームは5月28日に一方的にLido DAOに対する不在判決を求める動議を提起しました。これは、Lido DAO側が自らを法人として運営していないと考えているため、訴訟に対して応答しなかったからです。最終的に不在判決が下されると、Lidoは不利な判決を受ける可能性があります。

6月27日、裁判所はこの動議を通過させ、Lido DAOに14日以内に回答するよう要求しました。Lido DAOは7月2日にコミュニティ提案を通じて弁護士を雇い、関連費用を申請せざるを得ませんでした。その後、この案件はコミュニティの広範な関心を引きました。双方の数回にわたる反論を経て、この案件は9月以降、静穏期に入ったようです。

一方で、Lidoに実質的な影響を与える別の事件は、SECが2024年6月28日にあるソフトウェア会社に対して提起した訴訟です。SECは、その会社が質権サービスを通じて未登録の証券の発行と販売を行っており、未登録のブローカーとして運営していると考えています。SECの苦情は、その会社がLidoなどの流動的な質権プログラムの提供者に代わって大量の未登録証券を提供および販売していることを指摘しています。

この訴訟において、Lidoが参加ユーザーに発行したstETH証券は、SECによって明確に証券として説明されています。これにより、Lidoは正式に規制の強い圧力の低潮期を迎えました。

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stETHの証券の性質をめぐる論争

現在、LDOの価格が低迷している主な原因は、業務のパフォーマンスの悪さではなく、規制の圧力による不確実性です。上記の二つの事件の核心は、stETHが証券に該当するかどうかを明確にすることです。

通常、ある資産が証券であるかどうかを判断するには「ハウイーテスト」を通じて行う必要があります。このテストは1946年のアメリカ最高裁判所の判決に基づいており、主に以下の4つの基準に基づいています:

1. 投資資金:お金や他の価値のあるものへの投資が関与しています。
2. 共同企業: 投資は共同の企業またはプロジェクトに入ったか。
3. 予想される利益: 投資家は他者の努力から利益を得る合理的な期待があるか。
4. 他人の努力: 利益の源は主にプロジェクト開発者または第三者の管理と運営に依存していますか。

もし取引またはツールが上記のすべての条件を満たす場合、それは証券と見なされ、SECの監視を受ける可能性があります。現在の規制環境が暗号通貨に対して友好的でない中で、stETHは証券と見なされています。

しかし、暗号通貨業界は異なる見解を持っています。ある取引所は、ETH Stakingビジネスはハウウェイテストの4つの要素に適合しないため、証券取引と見なされるべきではないと考えています。

1. お金の投資なし: ユーザーはステーキングプロセス中に資産の完全な所有権を常に保持します。
2. 共同企業はありません: ステーキングプロセスは、分散型ネットワークとスマートコントラクトを通じて完了し、サービス提供者はユーザーと共同経営の企業ではありません。
3. 合理な利益の期待がない: ステーキング報酬はブロックチェーンのバリデーターの労働の成果であり、給与報酬に似ています。
4. 他人の努力に依存しない: ステーキングサービスを提供する機関は、検証を実行するために公開ソフトウェアと計算リソースを運営するだけであり、管理行為ではなく技術サポートに該当します。

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リドの今後の展開が注目に値する理由

1. 価格抑制の核心要因は規制圧力であり、主観的要因の比率が高く、現在の価格はテクニカル面で低点にあります。
2. ETHは商品として定義されており、関連する見解は他の分野(のSOLなど)に比べてより大きな議論の余地があります。
3. ETH ETFの承認後、関連するトップリソースはETFの販売を推進するために必ず助けるでしょう。現在、ETH ETFの資金流入状況はBTC ETFに及ばないという噂がありますが、その主な理由は差別化が不足しているからです。もしETH ETFが購入者に間接的なステーキング収益を提供することを許可すれば、その魅力は大幅に向上するでしょう。
4. 関連する訴訟解決の法的コストは比較的少ない。Samuels v. Lido DAO事件では、原告はSECではなく個人であるため、判決却下による法的コストと影響は比較的少ない。

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以上のように、この政策変更の空白期間中、規制環境の改善期待が高まる中、Lidoの今後の発展は注目に値します。

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