2024年暗号資産市場総覧:ビットコインETF承認 トランプ勝利が市場を押し上げる

1.マーケット概要

I.1 暗号通貨市場の基礎

2024年、暗号通貨市場の総時価総額は2.31兆ドルから3.33兆ドルに増加し、増加率は44.2%に達しました。これは、現物ビットコインETFの承認やトランプの選挙勝利など、いくつかの重要なマイルストーンのおかげです。ビットコインの支配率は53.4%から56.8%に上昇し、主にビットコインETFの資産管理規模が倍増したことに起因し、機関投資家の関心が高まっていることを反映しています。

イーサリアムETFのパフォーマンスは比較的平坦で、機関投資家はビットコインを明らかに好んでいます。ソラナは目を引くパフォーマンスを見せ、SOLの価格は29.3%上昇し、エコシステムには20億ドルの純流入がありました。

DeFi市場のシェアが拡大し、総ロックアップ価値(TVL)が倍増しました。DEX/CEX取引量比率は9.37%から11.05%に向上し、年換算取引額は2.67兆ドルに達しました。SolanaとBaseのDeFi TVL市場シェアはそれぞれ倍増し、7.17%と3%に達しました。

ステーブルコインは加速を採用し、市場価値は26.8％増加し、2050億ドルを超えました。新しい参加者であるEthenaがこのトレンドを後押ししています。今後、XRPやSOLなどの資産のETFの潜在的な承認がポジティブなカタリストをもたらすでしょう。

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I.2 マクロ環境と政治

政治

2024年のアメリカ大選で、トランプがハリスに勝利して再選され、共和党が議会の両院で多数の議席を獲得する。トランプの「アメリカ第一」と孤立主義政策は国際情勢の不確実性を引き起こす可能性がある。彼の選挙中の暗号通貨市場に対する態度は友好的だが、実際の政策はまだ観察する必要がある。

ロシア・ウクライナ戦争の影響で、ヨーロッパではエネルギー価格が上昇し、軍事費が増加しています。右翼政党の発言権が強化され、不法移民の制限と経済的孤立が主要な議題となっています。ヨーロッパは暗号通貨政策においてより追随し、MiCA法案を実施して規制の枠組みを明確にしました。

他の地域の地政学

中東地域では戦火が絶えず、イスラエルとハマスの対立が続いています。南米の多くの国々が暗号通貨の合法化を進めています。

経済

2024年の世界GDP成長率は2.6%、インフレ率は2.5%。アメリカのインフレは部分的に抑制され、利下げが始まる。ユーロ圏は地政学的な戦争の影響で経済成長が鈍化している。中国は消費の低迷や輸出の妨げなどの課題に直面している。新興市場国はドルの利上げの影響を受け、一部の国では自国通貨が大幅に下落している。

2024年、アメリカの株式市場は強いパフォーマンスを示し、ナスダックは28%以上の上昇を記録しました。AI分野は急速に発展しており、ChatGPTを代表とするAI大モデルは複数の分野で破壊的な応用を行っています。日経平均株価は30年以上ぶりの高値を更新し、主にキャリートレードと輸出貿易の利点から恩恵を受けています。

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2.ビットコイン

2.1 製品とプロトコルの設計

2024年下半期には、ビットコインにいくつかの重要なソフトウェアアップグレードがあります。例えば、Bitcoin Core 28.0が柔軟な取引転送戦略を導入し、ライトニングネットワークがBOLT12を発表します。これらのアップグレードは、ゼロ手数料の取引転送をサポートするなど、様々なアプリケーションシナリオに影響を与え、マイニングプールのMEV関連ビジネスモデルに影響を与える可能性があります。

ビットコインのプロトコルレイヤー設計に関する議論が続いており、主にソフトフォーク提案に焦点を当てています。開発者間には意見の相違があり、大きく分けていくつかの陣営に分かれています: OP_CTVやOP_CATなどの新しいオペコードの追加; LNHANCE提案によるライトニングネットワークの改善; "大スクリプト復元運動"の推進。

これらの議論はまだ合意に達していません。一部の議論は、特定の分野に過度に焦点を当て、多様性に欠けるのではないかと懸念しています。別の一部は、一部の提案があまりにも柔軟すぎると、予期しない用途を引き起こす可能性があることを心配しています。また、開発者の中には、まず合意のクリアリングを行うべきだと主張する者もいます。

未来のソフトフォークの活性化プロセスでは、激しい議論や対立が発生する可能性があります。2025年までには、何らかの形でコンセンサスと発展が見られることが期待されています。

BitVMの実装は着実に進行中で、現在の重点はクロスチェーンブリッジの設計と実装にあります。BitVMに基づくいくつかのクロスチェーンブリッジのテスト版が稼働を開始しており、BitLayerなどがあります。

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2.2 Layer 2 - ライトニングネットワーク

公開アクセス可能なライトニングネットワークのチャンネル数は大きな変化はなく、総量は約5000 BTCで維持されています。ノードの数は基本的に安定していますが、チャンネルの数は引き続き減少しています。これは流動性が徐々に大規模なノードサービスプロバイダーに集中しているか、一部の初期チャンネルがセキュリティパッチの更新により閉鎖されたことを示唆している可能性があります。

ライトニングネットワークのプロトコルとアプリケーションエコシステムはまだ発展中です。BOLT12(offer)は多くのクライアントに採用されており、静的な支払い方法をサポートし、ユーザーエクスペリエンスを向上させています。

いくつかのLayer 1ネットワーク(、例えばNervos CKB)は、BOLT仕様に準拠したLayer 2ソリューションを開発しており、Lightning Networkとの互換性と相互運用性を実現しています。

この分野の主な焦点は、ビジネスモデルの実行可能性の評価にあります。通常、トークンが発行されないため、投資および資金調達の決定はプロジェクトのパフォーマンス指標にさらに重点を置かなければなりません。

サービス指向のプロジェクト、特にライトニングネットワークを国境を越えた取引の決済層として利用するプロジェクトは、より多くの注目を集める可能性があります。将来の発展は、ライトニングネットワーク上でのステーブルコインの発行に依存しており、RGBやTaproot Assetsを通じて実現される可能性があります。

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2.3 レイヤー2 - サイドチェーン

Layer 2サイドチェーンのパフォーマンスはまちまちで、一部のプロジェクトはピーク時以降に下降し、他のプロジェクトは継続的に成長しています。各プロジェクトのTVLは明らかな交替傾向を示しています。

ビットコインの第2層(L2)とBTCFiが直面する課題には、持続可能でないTVLの急増とエアドロップのインセンティブへの依存が含まれます。重要なのは、堅牢なエコシステムを構築して持続可能な流動性を確保することです。ビットコインをL2ソリューションに預ける主な動機は、ビットコイン建ての低リスクリターンの機会を得ることです。BTCFiは、既存のインフラを活用することで、より良い流動性の抽象化とプロトコルレイヤーのスタッキングを実現できます。

ビットコインL2成功の鍵:1)資産の安全を確保;2)垂直統合戦略(を追求し、BTCFi)により良いサービスを提供。

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2.4 チェーン上の資産

ビットコインのチェーン上の資産は、元プロトコルとCSV(クライアント検証)に分けられます。全体的にビットコインの価格が上昇しても明らかに価値が増しておらず、流動性は低いです。チェーン上のアルトコインは全体的に他のアルトコインに比べてパフォーマンスが劣っています。

BRC20やRunesなどのメタプロトコル資産は最近不振で、市場価値や成長は人気のあるミーム資産には遠く及ばず、強力な実用性が欠如していることを証明しており、短命で周期的な特徴を持っています。

RGBは最初のCSVプロトコルとしてまだ普及しており、既に技術実装がサポートされており、ライトニングネットワークとの統合が進められています。ナラティブは主にTetherのステーブルコインの発行に関するものですが、具体的な実施計画はまだ明確ではありません。全体的なパフォーマンスはまだ観察が必要です。

Taproot AssetsはLightning Labsによって導入され、低コストでステーブルコインを鋳造し、即時決済を実現します。TetherはTaproot Assetsに基づいてステーブルコインを発行することを発表しました。

オンチェーン資産の分野において、ビットコインのオンチェーンDEXの体験と流動性のサポートが不足しているため、CEXは依然としてこの種の資産にとって重要です。しかし、CEXがホットウォレットやコールドウォレットなどの技術をサポートすることは、新しい資産タイプの統合に困難をもたらす可能性があります。

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2.5 BTCFi

BTCFiはビットコイン保有者に追加のビットコイン建ての利益を提供し、インフラの整備が進むにつれて、ロックされた総価値が増加することが期待されます。

BTC資産が追求する収益タイプはL2からステーキング、流動的ステーキング、流動的再ステーキングに移行し、さまざまなBTCFiプロジェクトの成長を促進しています。Babylonは大量のビットコイン建てのTVLを引き付けており、コミュニティがBTCの実用性を高めるニーズを示しています。さまざまなLSTプロジェクトが登場し、流動性を解放し、DeFi活動を促進しています。これらのプロジェクトは成熟したDeFiデザイン理念を参考にし、veModel、Pendleなどの方法を導入しています。過去6か月間、プロトコルの相互運用性の発展がさらに成熟しました。

今年の重点は、ステーキング資産を効率的に利用し流通させる方法を見つけることです。Yalaのようなプロジェクトは、ビットコインブロックチェーンのネイティブインフラを利用しています。市場の強気なサポートの下、これらのプロジェクトは顕著な成長を迎える見込みです。ビットコインの流動性をより柔軟に動かし、より豊富な資産クラスをサポートするプロトコルは、成功を収める機会がより高くなります。

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3.イーサリアム

2024年7月23日にアメリカでETH ETFが導入されたにもかかわらず、そのパフォーマンスはビットコインETFの成功を再現できず、パフォーマンスが振るわないイーサリアムの価格に対して積極的な刺激を形成することができませんでした。ETH/BTC比率は1月の0.054から12月の0.037に低下し、機関投資家のビットコインへの関心がイーサリアムを大きく上回っていることを浮き彫りにしています。Dencunアップグレード以降、Layer 2のガス料金はイーサリアムよりも大幅に低下し、BaseなどのLayer 2プロジェクトへの資金流入が増加しました。Baseは2024年に約320億ドルの純流入を記録し、イーサリアムは約800億ドルの純流出を示しています。

しかし、2025年に暗号通貨に友好的なトランプ政権が推進する中で、イーサリアムETFは12月に約20億ドルの純流入記録を達成しました。EVMは依然としてエコシステム内で最も支配的で活発な仮想マシンであり、多くの開発者がMegaETHやMonadのようなEVM互換のネットワークやアプリケーションを継続的に構築することを促しています。Solidityの簡潔さ、実戦で検証された安全性、そしてイーサリアムの巨大なエコシステムを考慮すると、イーサリアムとそのEVMエコシステムは2025年においても主導的な地位を維持し続けると私たちは信じていますが、競争的な代替案が徐々にその市場シェアを侵食する可能性があります。

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3.1 L2秒

Dencunアップグレードによってblobデータストレージが導入されて以来、rollupsの取引手数料は90%以上削減され、Base、OP Mainnet、Arbitrumなどの主要なLayer 2はそれぞれ35億ドル、21億ドル、17億ドルの純流入を実現しました。2024年にはrollupsの使用量が大幅に増加します：Layer 2の1日あたりの取引件数は518万件から1686万件に増加し、増加率は325%を超え、1日あたりのアクティブアドレス数は98.9万から218万に上昇します。これらの主流のrollupsは楽観的な見通しに満ちており、ユーザーが低コストと高効率を求めていることを浮き彫りにしています。

Baseの顕著な資金流入は、スムーズな消費者体験、Coinbaseとの戦略的提携、そして人気の消費者アプリのリリースに起因しています。デイリーアクティブユーザー数は68,324人から160万人に急増しました。2024年にはBase上のDeFiの活発度が著しく向上し、ステーブルコイン市場は1.78億ドルから36億ドルに成長し、デイリーデックス取引量は2160万ドルから17億ドルに急増しました。Baseはまた、Stripeとの重要な提携を発表しました。

ArbitrumはTVLランキングで最大のロールアップであり、L2移行の主要な受益者の1つでもあります。Arbitrum Stylusのリリースにより、開発者は複数の言語を使ってスマートコントラクトを書くことが容易になります。ArbOS 32やNitro v3.2.0などのアップグレードにより、ネットワークの安全性が強化されています。今後の開発ロードマップには、マルチクライアントサポート、適応型価格設定、チェンクラスタリング、及びオーダラーの分散化などの施策が含まれています。

2024年下半期、OP Superchainは引き続き強力な勢いを維持し、年末までにOP-Stackに基づくチェーンの総数は56に達し、すべてのL2/3チェーンの43%を占めます。また、Superchainの取引量はすべてのL2取引量の56%以上を占めています。OP Stackチェーン上のアクティブな開発者の数は900人未満から増加しました。