ステーブルコインの新時代：香港の規制がもたらす機会と挑戦

5月21日、香港立法会は通貨条例草案を三読し可決し、ステーブルコイン規制の新時代が正式に始まった。この決定は暗号通貨界内で広範な議論を引き起こし、喜ぶ者もいれば憂う者もいる。しかし、真に経験豊富なWeb3の従事者たちは冷静さを保っている。彼らはこれが終点ではなく、新しいゲームルールの起点であることを深く理解している。大規模なステーブルコイン発行機関が「香港の身分」を申請し始めると、ステーブルコインエコシステムを巡る深層的な富の再編成が静かに展開されている。

起業家にとって、今は巨人同士の競争から足元で形成されている新しいレースに目を向け、自分自身の機会を探す時です。

ステーブルコイン発行：高いハードルの挑戦

もし今「香港でステーブルコインを発行して暴利を得る」ことを考えているのであれば、その考えを早く放棄した方が良いでしょう。この分野は「重資本プレイヤーの専属ゲーム」となっており、主に以下のいくつかの理由があります：

1. レギュレーションサンドボックスの先行者メリット：香港金融管理局のレギュレーションサンドボックスは、2年前から一部の"エリート"プロジェクトを育成してきました。例えば、特定の大手テクノロジー企業のステーブルコインプロジェクトなどです。これらのプロジェクトは、システム開発、コンプライアンスプロセス、リスク管理体制の面で十分な準備が整っており、規制が実施されると、迅速にライセンスを取得できるでしょう。新規参入者は大きな追い上げのプレッシャーに直面します。

2. 厳格な財務要件：条例は発行者が十分な財務資源を持っている必要があると要求しています。例えば、登録資本金は最低2500万香港ドルで、持続的な利益能力を証明する必要があります。この条件は、大多数の小規模なスタートアップチームを排除するのに十分です。

3. 厳格な規制と透明性の要求：新しい規則では、準備資産は100%同等でなければならず、現金や短期国債などの高流動性資産にのみ投資できるとされています。準備資金の管理と監査は厳格に透明でなければならず、専門の財務チームと技術システムのサポートが必要です。

4. 政策リスク：ステーブルコインは通貨主権に関連しており、香港政府はライセンスを発行する際に非常に慎重になることが必然です。今後数年は「パイロット先行、着実に推進」という戦略を採用し、毎年ごく少数の機関のみを承認する可能性があります。政策の変更リスクも無視できません。

したがって、中小企業やスタートアップチームは、香港のステーブルコイン発行者になるという考えを基本的に放棄することができます。この分野は、資金が豊富で、優れた人材を持ち、強力な政商関係を持つ大規模な機関により適しています。

エコシステムの機会：五つの核心レース

直接ステーブルコインを発行するためのハードルは高いですが、ステーブルコインエコシステムに関連するサービス分野には依然として多くの機会があります。以下は、潜在能力の高い5つの領域です：

1. PayFiインフラ

これは中小チームにとって最も希望のある分野かもしれません。規制はステーブルコインの支払いと決済システムの開発を明確に奨励しており、市場の需要は非常に大きいです。具体的な機会には以下が含まれます:

• クロスボーダー決済：外国貿易企業に迅速で低コストの資金移転ソリューションを提供します。
• 商業者の決済：小売業者向けにリアルタイムのステーブルコイン決済システムを開発し、資金回転効率を向上させる。
• マルチチェーン決済：異なるパブリックチェーン上のステーブルコインを接続するクロスチェーン決済プラットフォームを開発し、"通貨圈銀聯"のようなサービスを提供します。

2. コンプライアンスサービス

規制が厳しくなる中、コンプライアンスの需要が急増し、サービスプロバイダーにとって大きな機会を生み出しています。

• マネーロンダリング防止ツール：オンチェーン取引監視システムを開発し、発行者が疑わしい取引を特定するのを支援します。
• 監査サービス：ステーブルコイン発行者に専門的な準備金監査サービスを提供します。
• レグテック（RegTech）：自動化されたコンプライアンス報告生成ツールを開発し、発行者のコンプライアンスプロセスを簡素化します。

3. クロスチェーンブリッジ

マルチチェーンエコシステムの発展は、特に企業の支払いとDeFi分野において、巨大なクロスチェーンの需要をもたらしました。安全で効率的、かつスリッページの少ないクロスチェーンブリッジの開発が重要なインフラストラクチャとなるでしょう。香港市場の主要なパブリックチェーン（ETH、Solana、TON、Polygonなど）をサポートすることに重点を置くべきです。

安全は最優先の考慮事項であり、ゼロ知識証明、マルチシグ、分散型オラクルなどの先進的な技術を導入することを検討できます。同時に、法律要件を厳格に遵守し、間接的な発行通貨と見なされたり、マルチチェーンインフレの問題を引き起こさないようにする必要があります。

4. ステーブルコイン資産管理

ユーザーがステーブルコインの価値を向上させるサービスは非常に人気があるでしょう：

• DeFiプロトコルへの接続：ユーザーのステーブルコインを貸出プロトコルに接続し、利息差を得る。
• 実物資産（RWA）への投資：ユーザーがステーブルコインを使用して国債、不動産などの実物資産に投資できる製品を開発する。

この分野では、チームが金融工学に精通し、かつコンプライアンスの枠組みに熟知している必要があります。香港の恵まれた金融環境は、この種の革新に良好な土壌を提供しています。

5. リザーブ資産管理

ステーブルコイン発行者に専門的な準備資産管理サービスを提供します。包括して:

• プロフェッショナルアセットカストディ
• 高頻度の監査と評価
• 国債配分戦略
• 外貨ヘッジプラン

この分野は関連ライセンスと強力な専門能力を必要とし、香港の地元金融機関の強みの分野です。

まとめ

香港のステーブルコイン規制の導入は終点ではなく、世界的なステーブルコイン規制競争の始まりです。それは業界に明確で予測可能なルールを提供し、それ自体が巨大な制度的利益です。

起業家にとって、直接ステーブルコインを発行することにこだわる必要はありません。ステーブルコインエコシステムに関連するさまざまなサービス、例えば、決済インターフェース、コンプライアンスツール、クロスチェーンブリッジなどは、巨大な機会を秘めています。賢い起業家は、大手企業が見逃すような隅で、自分自身の金鉱を掘り起こすべきです。

このコンプライアンス重視の新時代において、ルールを理解し、位置づけを明確にし、特定の分野に集中することで、香港が先導するステーブルコインの波の中で先手を打つことができる。