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マレーシアの暗号化規制の二重モデル：ライセンスを持つ取引所とIEOプラットフォームがコンプライアンスの発展を牽引
マレーシア暗号資産規制フレームワークと市場概況
一、規制フレームワーク
マレーシアは「二重規制」モデルを採用しており、マレーシア中央銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で暗号資産を規制しています。BNMは金融政策と金融安定性を担当し、暗号資産を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場規制に組み込み、通貨ではなく証券製品と見なしています。
2019年に施行された《2007年資本市場とサービス法（暗号資産とデジタルトークンは証券）命令》は、規制制度の法的基盤です。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、カストディサービスを規制するために、《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの複数の関連規則を発表しました。
規制措置には、ライセンス取得の閾値を設定することが含まれます。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者（RMO-DAX）として登録し、現地登録、最低資本、リスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策などの要件を満たす必要があります。SCはまた、デジタル資産カストディアン（DAC）制度を導入し、カストディアン機関にライセンス経営を要求しています。
ウォレットサービスについて、純ソフトウェアウォレットは規制に含まれませんが、法定通貨の交換または保管機能を持つものは、相応の資格を取得する必要があります。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCから承認された6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）が存在します：
これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、リンギットの入金、出金、および交換をサポートしています。
2025年初までに、取引を開始することが許可された暗号資産は22種類で、主流通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨が含まれています。ステーブルコインやプライバシー通貨は承認されていません。Lunoは最も多くの通貨をサポートしており、Tokenizeが次に続きます。SCは毎年トークンの承認リストを更新します。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
ライセンスを持つ取引所はリンギの入金と出金をサポートしています。ユーザーは銀行振込で入金し、暗号資産を交換できます。また、暗号資産を売却し、自分の銀行口座に出金することもできます。ほとんどのプラットフォームでは銀行入金は無料で、出金には少額の手数料がかかります。
投資家は、個人ウォレットから取引所に準拠通貨を移し、取引後にチェーン上のウォレットに引き出すことができます。すべての資金の出入りには実名確認とマネーロンダリング審査が必要です。
マレーシアは厳格な資本規制を実施しています。暗号資産が資金流出の手段とならないように、規制当局は以下の措置を講じています：
規制の立場は「取引を禁止せず、しかし国境を越えた用途を制御する」というものです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのライセンスを持つ取引所は、中央集権的な保管取引モデルを採用しています。ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットに充填して取引する必要があり、個人のチェーン上ウォレットを使って直接マッチングすることはできません。プラットフォームは顧客の資産と会社の資産を厳密に分離し、適切なコールドウォレット/マルチ署名保管メカニズムを採用する必要があります。
SCはデジタル資産保管者（DAC）制度を導入し、2023年末までに3つの機関がDACの原則承認を受けました。現在、ほとんどのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産の保管を委託しています。
SCはライセンスを持つ取引所を要求します：
この制度設計は投資家の信頼を高め、マレーシアのプラットフォームは世界市場の揺れの中で安定したパフォーマンスを示しました。
五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号資産市場は着実に成長しています。2021年末の全国年間取引規模は約210億リンギットです。2022年には新たに12.8万の取引口座が追加されました。
プラットフォームの競争環境は非常に集中しています。Luno Malaysiaが市場をリードしており、2024年のデータは次の通りです：
他の取引所はそれぞれの特徴があります：
投資者は個人投資家が主で、若年層が顕著です。Lunoのデータによると：
市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連しています。45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを示しています。
六、許可を得ていないプラットフォームの使用現象と規制の姿勢
一部の経験豊富な投資家は、Binance、Huobi、Bybitなどの海外未登録プラットフォームを引き続き使用しており、これらのプラットフォームはより多様な取引通貨とツールを提供しています。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「入出金の通路」と見なしています。
SCは段階的に規制措置を講じています：
2.正式な執行および差し止め命令:
3.技術的および財政的封鎖:
これらの行動は段階的な成果を上げ、複数の国際取引所がマレーシア市場から撤退し、現地のアクセスと入金量が大幅に減少しました。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの監督
マレーシアはデジタルトークンの発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開募集に関与するトークン発行活動は証券発行と見なされ、『資本市場とサービス法』の監督下に置かれます。従来のICOに代わり、"初回取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルが導入されます。
トークン発行者の資格要件:
IEOプラットフォームの登録と運営メカニズム：
2025年までに、2つのプラットフォームが登録許可を取得しました：
IEOプラットフォームは、プロジェクトの申請、ホワイトペーパーの公開、資金調達の実施およびトークンの配布を担当し、全過程にわたるデューデリジェンスとその後の監視を行います。
コンプライアンス発行プロセス：
発行可能なトークンの種類と法的地位：
IEO市場慣行と代表的なケース:
2024年末までに、IEO市場の規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られているが、コンプライアンスのレベルは高い。投資者は主に地元の個人投資家であり、市場の認知度は着実に向上している。
八、トークン取引と上場メカニズム
IEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンは、公開流通を予定している場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があります。
トークン上場条件と承認プロセス：
取引所上場ケース:
2024年、BidNowプラットフォームのトークンBIDが初めてIEOを通じて発行され、取引所に上場したトークンとなりました。
機能型と証券型トークンの流通の違い：
上場後の流通メカニズムには顕著な差異はなく、市場の需給によって価格の動向が決まります。
二次市場の監視メカニズム：
SCは法に基づきDAXに対して取引の停止、一時的な上場廃止、または上場資格の取消しを命じることができる。
9. まとめと展望
IEO制度は政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現しました。成功事例は、地元のプロジェクト側と投資家がIEOモデルへの受容度を徐々に高めていることを示しています。証券型トークンと資産トークン化製品の初期の試行は、規制当局がブロックチェーン技術を従来の金融資産に落とし込むことを導く意向を示しています。
IEO制度に対する一般の受け入れ度は「理性的な観望と小規模な参加」の状態にあります。IEOプラットフォームは引き続き投資家教育プログラムを実施し、社会の認知を高めています。
SC全体はIEOに対して「慎重に開放的」な態度を持っています。2025年にSCが発表したDLTトークン化に関する諮問文書は、規制当局がトークン化メカニズムを従来の資本市場製品に拡張することを評価していることを示しています。同時に、SCは無許可取引所、海外プラットフォーム、および違法ICOに対する執行力を強化し続けています。
未来を展望すると、マレーシアのデジタル資産規制制度は比較的整ったコンプライアンスフレームワークを形成しています。IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類には、まだ成長の余地があります。世界的に暗号規制が厳しくなる中、マレーシアはその制度の安定性と法律の明確性を活用して、より多くの企業がコンプライアンスの道を採用するよう引き付け、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを推進できるかもしれません。
(フロア価格観察者の口調で発表されたこのコメントは、業界へのフォローを示すとともに、規制に対してオープンな態度を示しており、語調は簡単で自然であり、ソーシャルプラットフォームの表現特徴に合致しています)