ビットコインが98,000ドルを突破し、マイクロストラテジーが価格の新高を後押し

ビットコイン価格が最近98,000ドルの大関を突破し、市場は興奮しています。40,000ドルから70,000ドルの上昇は主にビットコインETFの導入によるものであり、70,000ドルから100,000ドルの上昇はマイクロストラテジー(MicroStrategy)の功績によるものです。

誰かがマイクロストラテジーをビットコイン版のLunaに例えていますが、この類推は適切ではありません。ビットコインは暗号通貨の中で最も人気のある資産の一つであり、Lunaは物議を醸すプロジェクトです。本記事ではマイクロストラテジーとビットコインの関係を分析します。

まずは以下の点を明確にする必要があります:

• マイクロストラテジーはルナと本質的に異なり、その安全マージンはより高いです。
• マイクロストラテジーは債券と株式を発行してビットコインを増やしています
• マイクロストラテジーの最近の債務の期限は2027年で、今から2年以上の時間があります。
• マイクロストラテジーが直面している主なリスクはビットコインの大口保有者から来ている

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マイクロストラテジーの安全マージンはLunaより高い

マイクロストラテジーはもともとソフトウェア会社で、帳簿上には大量の現金があります。2020年から、会社は資金をビットコインに投資し始めました。自己資金を使い果たした後、マイクロストラテジーは社債を発行することでレバレッジをかけてビットコインを購入し始めました。

これはLunaとUSTの間で相互に発行されるモデルとは完全に異なります。USTは本質的にアンカーのない通貨発行であり、20%の高金利に依存して辛うじて維持されています。一方、マイクロストラテジーは底値での定期投資とレバレッジを利用した戦略を採用しており、標準的な借入によるロングポジションで、方向性の選択も正しいです。

ビットコインの使用範囲はUSTをはるかに超えており、マイクロストラテジーがビットコインに与える影響はLunaがUSTに与える影響よりもはるかに低いです。簡単に言えば、日利2%はポンジスキームであり、年利2%は銀行業務です。量の変化が質の変化を引き起こします。マイクロストラテジーはビットコインの動向を決定する唯一の要因ではないため、Lunaと同一視することはできません。

マイクロストラテジーが債券と株式の資金調達を通じてビットコインを増持

資金調達を迅速に行うために、マイクロストラテジーは合計約570億ドルの債券(を発行し、これはマイクロソフトの負債の1/15)に相当し、ほぼ全てがビットコインの継続的な購入に使用されています。

取引所のレバレッジとは異なり、マイクロストラテジーが採用しているのは店頭レバレッジです。債権者が最も心配するのは債務不履行ですが、なぜマイクロストラテジーに貸付をすることを望むのでしょうか？

マイクロストラテジーが発行したのは、債券保有者が債券を企業の株式に転換できる転換社債であり、2つの段階に分かれています:

1.初期段階:

• 債券価格が2%を超えて下落した場合、債権者は債券を株式に転換して売却し、元本を回収することができます。
• 債券の価格が正常または上昇している場合、いつでも二次市場で売却して元本を回収することができます。

2. 後期段階: 債券が満期に近づくと、保有者は現金を受け取るか、株式に転換することを選択できます。

債権者にとって、これは基本的に確実に利益が得られる取引です。

• ビットコインが下落し、会社に資金がある場合、現金を取り戻すことができます。
• ビットコインが下落し、会社に資金がない場合は、株式に転換して元本を保つことができます。
• ビットコインが上昇し、会社の株価が上昇し、より多くの株式リターンを得ることができる

この下限が高く、上限が非常に高い取引により、マイクロストラテジーは資金を順調に調達しました。幸運なことに、マイクロストラテジーはビットコインを選び、ビットコインもその信頼に応えました。

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ビットコインの価格が上昇するにつれて、MicroStrategyが早期に購入したビットコインが大幅に値上がりしました。従来の株式評価の原則に従えば、企業の資産が多いほど時価総額は高くなるべきです。したがって、MicroStrategyの株価も急騰しました。

現在、マイクロストラテジーの日々の取引量は、NVIDIAなどのテクノロジー大手を超えています。これにより、会社は資金調達の選択肢が増え、債券の発行に加えて、株式を直接増発して資金を調達することも可能です。

先週ビットコインは80,000ドルから98,000ドルに上昇し、マイクロストラテジーの推進が欠かせませんでした。マイクロストラテジーは株式を増発し、460億ドルの資金を調達しました。多くの暗号通貨企業が現金化して撤退するのとは異なり、マイクロストラテジーは再び全ての資金をビットコインに投入し、価格を再び新高値に押し上げました。

マイクロストラテジーの運営モデルは次のように要約できます:

ビットコインを買う → 株価が上がる → 借金をしてさらにビットコインを買う → ビットコインが上がる → 株価がさらに上がる → 借金を増やす → さらにビットコインを買う → 株価が持続的に上がる → 株式を増発して資金調達 → さらにビットコインを買う → 株価が引き続き上がる......

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マイクロストラテジーの債務の満期日はまだ遠い

マイクロストラテジーが再び同じ過ちを犯すのではないかと懸念する人もいますが、実際はそうではありません。

統計によると、マイクロストラテジーのビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在は100%近くの浮動利益を得ており、安全余裕は非常に高いです。たとえビットコインの価格が75%下落して25,000ドル(に達したとしても、それはほとんど不可能)ですが、どうなるでしょうか?

マイクロストラテジーは店頭レバレッジを採用しており、強制的な清算メカニズムはありません。債権者は指定された時間内に債券を株式に転換して売却することができます。株価がゼロに下落しても、会社はビットコインを強制的に売却する必要はありません。最も早く返済されるべき債務の期限は2027年2月です。

つまり、2027年2月まで、ビットコインが暴落し、誰も会社の株を購入したくない場合、マイクロストラテジーは一部のビットコインを売却する必要があります。これは、会社がさらに2年以上運営を続ける時間があることを意味します。

誰かが尋ねるかもしれませんが、金利はマイクロストラテジーにビットコインを売却させるでしょうか？答えは否定的です。

マイクロストラテジーの転換社債は債権者にとって基本的に損失がないため、金利は非常に低いです。例えば、2027年2月に満期を迎えるその債券は、金利がなんと0%です。債権者は純粋に会社の株式の価値上昇の潜在力に注目しています。

会社が今後発行する債券の利率も0.625%、0.825%などで、2.25%のものは1本だけであり、影響は非常に小さいため、金利の問題を心配する必要はありません。

ビットコイン大口はマイクロストラテジーが直面する主要なリスク

現在、マイクロストラテジーとビットコインは相互に因果関係を形成しています。

より多くの企業がマイクロストラテジーの操作を模倣し始めています。例えば、上場ビットコインマイニング会社MARAは、ビットコインを購入するために特別に設計された10億ドルの転換社債を発行したばかりです。

したがって、ショートポジションを持つ者は慎重に行動する必要があります。もし他の機関がマイクロストラテジーに続くなら、ビットコインの勢いはさらに強まる可能性があります。結局のところ、上方の抵抗は限られています。

現在、マイクロストラテジーの最大の競争相手は、長期的に大量のビットコインを保有している初期投資家だけになりました。

以前の予測通り、個人投資家の手元にあるビットコインはほぼ出尽くしました。結局、他の投資機会が多すぎます。これらの機関投資家が大規模に売却しなければ、上昇トレンドはなかなか止まりません。運が良ければ、機関投資家とマイクロストラテジーが何らかの暗黙の理解を形成し、ビットコインがより高い価格を生み出すことが期待されます。

これはビットコインとイーサリアムの大きな違いでもあります: 中本聡は理論的に初期に採掘された約100万枚のビットコインを保有していますが、今まで音沙汰がありません; 一方、イーサリアム財団は時折少量のETHを販売して流動性をテストします。

執筆時点で、マイクロストラテジーはビットコインへの忠誠と信念のおかげで150億ドルの浮動利益を実現しました。利益が豊富なため、同社は投資を増加させ続け、後戻りはできなくなり、さらに多くの機関が模倣する可能性があります。現在のトレンドに従えば、170,000ドルはビットコインの中期目標になるかもしれません。

暗号通貨市場では、さまざまな陰謀論をよく目にします。しかし、マイクロストラテジーの操作は、一流の陽謀と称賛されるもので、感心させられます。

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