ビットコインが構造的な強気相場に入る関税政策は良性な調整手段となる可能性がある

2025-07-12 23:12:46

ビットコインの構造的な強気の起点がすでに形成された

ビットコインは長周期、さらには10年にわたるスローベア相場の起点にあります。このトレンドの重要な転換点は2023年末のビットコインETFの通過です。それ以来、ビットコインの市場特性は完全なリスク資産から徐々に避難資産へと移行し始めました。現在、ビットコインは避難資産になる初期段階にあり、同時にアメリカも利下げサイクルに入っており、ビットコインにとって良好な成長環境を提供しています。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長期的な需要の増加を促しています。

この資産属性の変化は、ちょうど通貨政策が引き締めから緩和に転じる転換点で発生しました。米連邦準備制度の利下げサイクルは、マクロ背景だけでなく、ビットコインの資金価格信号にも直接的に影響を与えます。

このメカニズムの下で、ビットコインは新しい運用特性を示しています: 感情が過熱した後、市場が調整し、価格が熊市の境界に達しようとするたびに、新たな資金が流入し、下落トレンドが中断されます。「流動性が十分だが賭けたくない」という市場の言い回しは完全には正確ではありません。他の暗号資産は評価のバブルが退潮し、技術が実現していないため、中期的な配置論理が欠けています; この時、ビットコインは「唯一賭けられる確実な資産」となります。緩和的な期待が存在する限り、ETFは資金を継続的に吸収し、ビットコインは全体の利下げサイクル内で伝統的な意味での熊市を形成することは非常に難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベント(の影響を受けて関税の衝撃や地政学的リスク)により局所的な調整が行われることになります。

これは、ビットコインが「類避難資産」として利下げサイクル全体を通過することを意味し、その価格アンカー論理は「リスク嗜好駆動」から「マクロ確実性支援」へと徐々に移行します。時間の経過とともに、ETFの成熟と機関投資家の配置比率の増加により、ビットコインはリスク資産から避難資産への初期転換を完了します。次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは初めて「利上げ下の避難所」として実際に機能し、伝統的市場でより高い配置地位を獲得し、金や債券などの伝統的な避難資産との競争の中で一部の資金を引き付け、十年を超える構造的なスロー強気サイクルを開始する可能性が高いです。

関税:ビットコインの良性調整ツール

関税は市場の感情に影響を与える重要な要因となっているが、これをビットコインの良性な調整ツールとして捉え、単なるブラックスワンイベントと見なさないことで、その未来の影響を異なる視点から考察できるかもしれない。一方、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位が避けられない下降に直面している現実を受け入れ、暗号金融の発展を積極的に受け入れることで、チェーン上でドルの乗数効果を拡大しようとしていることを示している。

トランプの関税政策は主に製造業の回帰と財政の改善を考慮し、同時に主要な対抗国を打撃することを目的としています。政府の財政状況を改善するために、トランプは物価の安定や経済成長を犠牲にする可能性があります。関税収入は連邦の税収に占める割合が2%未満であり、利息支出の増加を補うには遠く及びませんが、トランプは依然として関税問題を繰り返し取り上げています。

関税の真の目的は、同盟国の態度を確認し、安全保障を得ることです。ホワイトハウス経済顧問委員会の会長ミランの分析によれば、関税は「市場に干渉する異常な手段」であり、危機や対立の際に特別に使用されます。アメリカの関税政策はますます「財政の武器化」に近づいており、関税を課すことで単に「自給自足」するだけでなく、より重要なのは、世界的に「外部からの家賃を取る」ことです。アメリカは、全球貿易システムをアメリカを中心とした「友好的な岸貿易ネットワーク」に再構築し、重要産業のサプライチェーンを同盟国やアメリカ本土に移すことを強制しようとしています。

しかし、関税は両刃の剣でもあります。輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、連邦準備制度の金融政策の独立性に挑戦する可能性があります。同時に、対抗国の反制や同盟国の抗議を引き起こす可能性もあります。関税が資本市場や政府の利息コストに脅威を与えると、トランプは非常に緊張し、直ちに市場の感情を救うために好材料を発表します。

したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られています。関税に関するニュースが出るたびに、株式市場とビットコインの価格は調整を受けます。関税をビットコインの良性調整ツールと見るのは適切であり、アメリカの景気後退の予想が低下する前提のもとでは、関税が単独でブラックスワンを生み出す可能性は低く、トランプは金利コストを上昇させることを許さないでしょう。

ドルの地位の低下と暗号ステーブルコインの新たな使命

トランプにとって、製造業の回帰を実現するために、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。アメリカの製造業の空洞化の一因はドルの強さであり、持続的な金融黒字は持続的な貿易赤字をもたらし、製造業の流出を促進した。製造業の回帰を確保するために、トランプは頻繁に関税を使用しているが、これもドルの地位の低下を加速させた。

グローバル金融の構造が急速に変化する中で、伝統的なドルの支配力が相対的に弱まっているという事実は無視できないものとなっています。この変化は、単一の事件や政策の失敗ではなく、複数の構造的要因が長期間にわたり重なり合った結果です。ドルは国際金融や貿易における主導的な地位を依然として堅持していますが、金融インフラ、資本の拡張経路、通貨政策ツールの有効性などの観点から見ると、そのグローバルな影響力は体系的な挑戦に直面しています。

世界経済の多極化トレンドは、ドルの相対的必要性を再形成しています。他の経済圏が急速に発展する中、特にアジアや中東地域の金融自組織システムの成長に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは代替選択肢との競争に直面しています。ドルのグローバル流動性の優位性と決済における独占的地位は侵食され始めています。ドルのコントロール力の低下は地位の崩壊を意味するものではありませんが、その「唯一性」と「必要性」は弱まっています。

近年、アメリカは財政と貨幣操作において信用過剰の傾向を示しています。過去の信用拡張とドルの乱発は初めてではありませんが、デジタル時代のグローバル市場の同期性が高まる中、その副作用は著しく拡大しています。特に、従来の金融秩序がデジタル経済やAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない時期には、アメリカの金融ガバナンスツールの慣性がより明らかになります。

米ドルはもはや唯一のグローバルな清算と価値保存の資産の担体ではなく、その役割は多様化したプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。暗号体系の急速な進化は、主権通貨体系に戦略的な妥協を迫っています。この受動的な対応と能動的な調整の間の揺れ動きは、従来の米ドルガバナンス体系の限界をさらに浮き彫りにしています。GENIUS法案の通過は、ある意味でアメリカ連邦システムによるこの新時代の金融論理に対する戦略的な対応と制度的な譲渡と見なすことができます。

GENIUS法:米国の戦略的妥協

GENIUS法案が示すのは、従来の規制行動ではなく、戦略的な「退却して前進する」という積極的な妥協である。アメリカは、暗号通貨によって引き起こされる通貨ガバナンスのパラダイムシフトを認識し、制度設計を通じて未来の金融インフラに対する「力を借りて力を発揮する」ことを試み始めた。ドル資産が暗号システム内で広く分布しているため、アメリカは単純な規制によってその発展を封じ込めることはできず、むしろ「包摂的な規制」を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないことを確保する必要がある。

この法案はもはや「抑圧」を主要な目的としていないが、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築し、米ドルステーブルコインの発展を連邦の視野に再び取り込むことを目的としている。これは通貨主権の防衛ニーズから来ているものであり、善意の開放からではない。それは新しいパラダイムの下での主権通貨の「戦術的後退」に似ており、リソースを再統合し、オンチェーンの通貨権力構造を再びアンカーすることを目的としている。

GENIUS法案の提案は表面的にはステーブルコインの発行秩序を調整するが、より深い意味は: 米ドルの通貨構造が新しい拡張メカニズムを探索しており、チェーン上のシステムを利用して従来のシャドーマネーの論理を延長している。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルは、この構造的変化の示唆を提供している。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコルレイヤーの論理を通じて基礎担保の使用効率を最大化し、元の信用源を変更することなく、チェーン上の資産の信用派生と再利用を実現する。似たような考え方が法定通貨の世界にも借用され、「チェーン上ドル」の第二層拡大メカニズムを構築するために利用されている。

オンチェーンのステーブルコインシステムは、より強力なモジュール化と自動化の特徴を備えており、通貨乗数の形成経路をより短く、より透明にします。もしステーブルコインの担保が米国債であれば、本質的には国家の信用を一次的なアンカリングソースとして、オンチェーンプロトコル構造を通じて多段階で増幅します。各段階の増幅は部分担保、循環ステーキング、または多資産のクロスサポートとして設計でき、十分なオンチェーン流動性とシーンの需要に組み合わせることで、新しいタイプの、オンチェーンロジックに駆動されたドル信用拡張システムを形成します。

この構造は、従来の影の通貨の階層的特徴を引き継ぐだけでなく、より操作可能なチェーン上の清算と追跡メカニズムを導入しています。マルチチェーンの展開やクロスチェーンの清算フレームワークが成熟すると、チェーン上のステーブルコインの流動経路は中央集権型取引所や決済プラットフォームに限定されず、より多くのプロトコル層スタックに深く入り込む可能性があります。再担保や資産パッケージ化を行うたびに、新しい信用層ノードとなる可能性があります。GENIUS法案はこのような操作を明確に禁止しておらず、つまり、規制当局はチェーン上の影の通貨構造の持続可能性を暗黙的に認めており、初層の発行においてのみ選別と審査を行っています。

オンチェーン環境における通貨の乗数効果は、自然な相互運用性を持っています。オンチェーンのステーブルコインは、広範なプロトコルの流通基盤を持つことにより、そのステーキング能力は伝統的金融の資産負債構造に制限されることなく、スマートコントラクトを通じてより細かい資産の流通経路を実現します。オンチェーンのドルの信用の境界は、市場の行動とプロトコルの設計によって共同で決定され、完全に規制の許可に依存することはありません。これは法定通貨システムに根本的な衝撃を与えます。特定のタイプのステーブルコインの規模が制御可能かどうかではなく、ドルの信用が閉じた循環方式で最終的な落ち着き先を管理できるかどうかが重要です。

GENIUS法案の背後にある論理は、信用の境界が不可逆的に拡張される事実を受け入れた可能性が高い。表内の規制枠組みを明確にしながら、アメリカは海外発行や再包装のルートに対する絶対的な制限を設けていない。代わりに、コンプライアンス機関に対してより多くの柔軟性を与え、「表外と表内の並行、オンチェーンとオフチェーンの協調」という多層的な通貨構造を構築している。アメリカの規制機関は、具体的な操作ルートに干渉することなく、ドルのオンチェーンシステムにおける信用基盤の地位を維持し、第一層のアクセスメカニズムを通じてシステミックリスクを制御することができる。

これは、法案が海外発行者が米国市場に入ることを強調しているにもかかわらず、その存在意義を否定していない理由を説明しています。実際、海外発行、ブロックチェーン上での再パッケージング、プロトコルの循環拡大の道筋は、新しい世代のドル拡張モデルの基礎的な形を構成しており、そのドルへの影響力の貢献は従来のオフショアドルシステムに劣らないものです。DeFiにおけるRestakingメカニズムは、暗号内部の流動性効率向上ツールであるだけでなく、現実の金融構造においても参照可能な信用レバレッジ設計の原型となっています。

金利引き下げ周期における市場の期待と指標分析

ビットコインの価格動向を観察する際、さまざまな指標を作用メカニズムと時効性に基づいて先験指標と後験指標に分類できます。市場の感情は、これら二つの指標をつなぐ媒介変数であり、供給と需要の転換を引き起こし、トレンドの反転を加速する触媒作用を果たします。

先行指標は通常、変化のペースが遅く、トレンド予測能力が高いため、「左側の建倉」に適しています。遅行指標は既に出た価格パスと取引行動に依存し、トレンドが実際に成立しているかを確認するため、「順張り操作」に適しています。

ビットコインの新しい市場運営軌跡において、以前は底やトップを判断するために使用されていた多くの指標が無効になっています。例えば、マイナーのシャットダウン価格、プール倍率、NUPLなどです。これは本質的に、ビットコインの主力保有者が巨大なクジラから機関に移行したためです。

私たちは、強気と弱気の交代の概念を、市場の感情の高点と低点をビットコインの段階的状態の判断基準として転換する必要があります。市場の感情は、先験と後験、構造的論理と取引行動の間の不可欠な橋渡し変数です。感情の反転または極値は、長期保有者(LTH)と短期保有者(STH)の関係を観察することで分析できます。