ETHクジラ操作清算利益180万ドルPerp DEX流動性の課題と対応

最近、暗号資産市場で注目すべき出来事が発生しました。ある無期限先物取引プラットフォームで、あるトレーダーが50倍のレバレッジをかけてETHをロングし、最高で未実現利益が200万ドルを超えました。ポジションの規模が巨大でオンチェーンで確認できるため、暗号資産市場全体がこの"クジラ"の動向に密接にフォローしています。

しかし、このトレーダーは通常の操作でポジションを増やしたり決済したりするのではなく、予想外の戦略を採用しました。彼は一部の証拠金を引き出すことで利益を得て、同時にこの操作によりシステムがロングポジションの清算価格を引き上げることになりました。最終的に、そのトレーダーは清算を引き起こし、180万ドルの利益を得ました。

この操作方法はプラットフォームの流動性プールに深刻な影響を及ぼしました。このプラットフォームの流動性プールはプラットフォームが積極的にマーケットメイキングを行い、資金手数料と清算利益を得ることで運営されており、ユーザーが流動性を提供することも許可されています。

このETHトレーダーの利益が非常に高いため、通常の一括決済では相手側の流動性が不足する可能性があります。しかし、彼は積極的に清算をトリガーすることを選択し、この損失を流動性プールが負担することにしました。3月12日の1日だけで、流動性プールは約400万ドルの資金を減少させました。

この事件は、無期限先物の分散型取引所（Perp DEX）が直面している厳しい課題、特に流動性プールメカニズムの進化が急務であることを暴露しました。次に、現在の主流のいくつかのPerp DEX（Hyperliquid、Jupiter Perp、GMXを含む）が採用しているメカニズムを比較し、類似の攻撃が発生しないようにする方法を探ります。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

ハイパーリキッド

流動性の提供:

• コミュニティ流動性プールHLP（ハイパーリキッドプール）が資金を提供
• ユーザーはUSDCなどの資産をHLP Vaultに入金できます
• ユーザーが自分で"Vault"を構築し、マーケットメイキングの利益を共有できるようにする

マーケットメイキングモード：

• 高性能のオンチェーンオーダーブックマッチングを採用
• HLPトレジャリーはマーケットメイカーとして機能し、オーダーブックに注文を出して流動性を提供します。
• 価格は外部オラクルを参照

清算メカニズム：

• 最低保証金が不足している場合、清算が発動します
• どの資本が十分なユーザーも清算に参加できます。
• HLP Vaultは、クリアリングボールトとしても機能します

リスク管理：

• 複数の取引所価格オラクルを使用し、3秒ごとに更新する
• クジラポジションに対して、一部のポジションの最低保証金を20%に引き上げました。
• 誰でも清算に参加できるようにし、分散化の程度を高める

資金調達率とポジションコスト：

• 毎時ロングとショートの資金調達率を計算する
• ロングがショートを上回る時、ロングはショートに資金手数料を支払う（その逆も然り）
• HLPの許容範囲を超えるネットポジションについては、資金調達レートを動的に調整する可能性があります。

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ジュピター

流動性の提供:

• マルチアセットJLP（ジュピター流動性プール）は流動性を提供します
• ユーザーは資産を交換してJLPを鋳造します
• JLPは取引相手としてレバレッジ取引のリスクを負います

マーケットメイキングモード：

• イノベーティブなLP-to-Traderメカニズムを採用
• オラクルによる価格設定で、トレーダーはJLPと直接取引します
• 限定価格注文などの高度な機能を設定できます

清算メカニズム：

• 自動清算、マージン率が維持要件を下回るとトリガーされる
• JLP流動性プールはカウンターパーティとしてポジションの損益を吸収します
• ユーザーはポジション期間中に担保を調整できます

リスク管理：

• オラクルを通じて先物取引価格を現物に密接に連動させる
• 単一資産の総ポジションに制限を設定できます
• 借入コストは資産の利用率が上がるとともに、極端な偏りを抑制します

資金調達レートとポジションコスト：

• 従来の資金レートがない
• 借入手数料:時間単位で利息が発生します
• ポジションの保有時間が長いほど、または資産の利用率が高いほど、累積利息が多くなります

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

GMXの

流動性の提供:

• 多資産インデックスプールGLP（GMX流動性プール）は流動性を提供します
• ユーザーは資産を預けてGLPを鋳造します
• GLPはすべての取引の対抗者となる

マーケットメイキングモード：

• 従来のオーダーブックはなく、オラクルによる価格提示
• Chainlinkの分散型オラクルを使用して市場価格を取得する
• GLP資産プールは統一マーケットメーカーと同等です

清算メカニズム：

• 自動清算、Chainlinkインデックス価格を使用してポジション価値を計算
• 清算時に契約が自動的にポジションを閉じる
• GLP資産プールは直接損失を負担するか、ロングの証拠金収益を得ます

リスク管理：

• 権威あるマルチソースオラクルを使用して操作リスクを減少させる
• 操作されやすい資産に対して最大ポジション制限を設定する
• ポジションの上限と動的手数料メカニズムでレバレッジリスクを制限する

資金調達率とポジションコスト：

• 多方向の資金費用を相互に支払う必要がない
• 借入費用を採用し、GLPプールに直接支払います。
• 資産利用率が高いほど、貸出手数料の年率が高くなる

まとめ

今回の攻撃は、分散型先物取引所が直面している課題を露呈しました。攻撃者は、システムの透明性とコードで決定されたルールを利用し、巨額のポジションを活用して取引所内部の流動性を攻撃しました。

類似の攻撃を防ぐために、プラットフォームは以下の対策を検討することができます：

1. ユーザーのポジションサイズを減少させ、レバレッジ倍率とマージン要件を調整する
2. 自動的なポジション削減（ADL）メカニズムを実施する
3. アドレスの関連度追跡を強化し、ウィッチ攻撃を防止する

しかし、過度な制限はDeFiの核心的な理念に反する可能性があります。長期的には、市場が成熟するにつれて流動性の深さを段階的に増加させ、攻撃のコストを利益が出ないほどまで引き上げることが最良の解決策です。現在のジレンマは、Perp DEXの発展過程における必然的な道と見なすことができます。