グローバルな視点:EU、アラブ首長国連邦、シンガポールのステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

近年、ステーブルコインが世界的に急速に発展する中、各国と地域は関連する規制政策を次々と導入しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの3地域に焦点を当て、各地域のステーブルコインの規制フレームワークを詳細に比較分析します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に正式に「暗号資産市場規制法案」(MiCA)を発表し、統一の暗号資産規制フレームワークを構築することを目的としています。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行監督局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制枠組みを策定し、重要なステーブルコインを監督する責任を負っています。各加盟国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの核心内容

a) ステーブルコイン定義

MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリに分類します:

• 電子通貨トークン(EMT):ただ一つの公式通貨を参照して価値を安定させる暗号資産。
• 資産参照トークン(ART): 参照には、1つまたは複数の公式通貨の価値の組み合わせを含めて価値を安定させる暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインはEMTやARTの範疇には属さず、実際には禁止されています。

b) 発行者エントリしきい値

ART発行者は、加盟国の主管当局の承認を得るか、適格な信用機関である必要があります。MiCAは、異なる規模のARTに対して階層的な規制を適用します:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロまたは資格のある投資家)のみに向けて: 発行者の資格要件の免除が必要ですが、ホワイトペーパーを作成し、監督当局に通知する必要があります。
• 中規模ART(500万-1億ユーロ):発行者の資格要件を満たし、承認申請を完了する必要があります。
• 大規模ART(>1億ユーロ):発行者の資格要件を満たすことに加えて、追加の報告義務を負う必要があります。

すべてのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

c) 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

ART発行者は次のことが必要です:

• 常に十分な準備資産を維持し、リスクをカバーし、償還要求を満たす
• 準備資産を自分の資産から分離し、第三者とエスクローに入れる
• 投資準備資産を選ぶ際は、低リスクで高流動性の金融商品を選ぶ必要があります。

d) 流通に関するコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも償還する権利を有します
• ARTの最大発行部数に制限を設ける
• 重要なARTは、リスク管理報酬政策、流動性管理、ストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は『支払いトークンサービス規則』を発表し、ステーブルコインの定義と規制フレームワークを明確にしました。

2. 規制制度

"連邦-首長国"の二重トラック並行規制システムを採用する:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています。
• DIFCとADGMの2つの金融自由地域は独立した法制度と規制機関を持っています

3. 規制フレームワークの核心内容

a) ステーブルコイン定義

定義は広範囲にわたる: "法定通貨または同じ通貨で評価された別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産の一種。"

b) 発行者エントリしきい値

申請者は次のことが必要です:

• アラブ首長国連邦に設立された会社法人
• 中央銀行の許可または登録を取得する
• 初期資本要件を満たす
• 必要な情報と書類を提供する

c) 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• システムの保護と管理のための準備資産を構築する
• 備蓄資産を現金形式で独立したカストディア口座に保管する
• 備蓄資産の価値は流通中のステーブルコインの法定通貨の額面総額を下回ってはならない
• 独立した第三者に月次監査を依頼する

d) 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払いまたは保有期間に関連する利息や特典の支払いを禁止します
• 保有者はいつでもステーブルコインを引き出すことができます。
• マネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守する
• ユーザーの個人データを保護する

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:《支払いサービス法》では、支払いサービス提供者に関する規範が明確化されました。
• 2023年8月:正式発表《ステーブルコイン規制フレームワーク》,新元またはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインに適用されます

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は監督を担当しています

3. 規制フレームワークの核心内容

a) ステーブルコイン定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b) 発行者エントリしきい値

MASライセンスの申請には次の条件を満たす必要があります:

• 基本資本要件: 年間運営費用の50%または100万シンガポールドル以上
• ビジネス制限要件:取引、資産管理などの他の業務を行ってはいけません
• 支払能力要件:流動資産は正常な引き出し需要を満たすか、年間運営費用の50%以上であること

c) 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 準備資産は、現金、現金同等物、短期高格付社債に限られます
• ファンドを設立し、隔離口座を開設して自己資金と準備資産を分離する
• 備蓄資産の毎日の市場価値は、ステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d) 流通に関するコンプライアンス要件

ステーブルコイン発行者は、5営業日以内に名目価値で保有者のステーブルコインを償還する必要があります。

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まとめ

比較分析から、EU、UAE、新加坡のステーブルコインに関する規制枠組みには共通点と相違点があることがわかる。

1. 共通点:三地域はすべてステーブルコインの規制を高度に重視しており、発行者の参入、準備資産の管理、流通段階のコンプライアンスなどを含む比較的整った規制フレームワークを構築しています。

2.違い:

• 規制制度: EUは統一フレームワークを採用し、UAEは二元制度を採用し、シンガポールは単一の規制機関が担当している。
• ステーブルコインの定義: 欧州連合はEMTとARTに細分化され、アラブ首長国連邦はより広い定義を持ち、シンガポールは単一通貨ステーブルコインに限定されている。
• 規制の強化:EUは異なる規模のステーブルコインに対して階層的な規制を採用しており、シンガポールは準備資産に対する制限が最も厳しく、UAEは比較的柔軟です。

総じて言えば、これら三地域のステーブルコインの規制フレームワークは、金融の安定性と投資家保護の重要性を反映しており、同時にそれぞれの金融環境と規制理念の違いも表れています。ステーブルコイン市場の引き続きの発展に伴い、今後各地の規制フレームワークはさらに改善され、統一される可能性があります。

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