ステーブルコイン市場の振り返り：USDC危機の影響とその後の変化

最近、ドルステーブルコインUSDCは提携銀行の倒産により流動性危機に直面しています。データによると、USDCは3月11日に価格が最低0.8788ドルまで下落し、日間下落幅は12％を超えました。このデペッグは、USDCを担保資産とする他のステーブルコイン、例えばDAIやFRAXなどにもさまざまな程度の影響を及ぼしました。

3月13日にUSDCの危機が緩和されたにもかかわらず、かつて最も信頼されていたステーブルコインの1つとして、この出来事はステーブルコイン市場に多くの変化と考察をもたらしました。中央集権的な法定通貨ステーブルコインのペッグ解除は、他のタイプのステーブルコインに機会を創出したのでしょうか？市場のステーブルコイン流動性は変化しましたか？危機期間中、ステーブルコインは主にどこに流れましたか？ステーブルコインの基本的な状況と市場データ(3月11-18日)を分析することで、以下の点を発見しました：

1. 法定通貨ステーブルコインの平均時価総額は全体的に上昇している一方、暗号資産に基づくステーブルコインの平均時価総額は全体的に下落している。これは、市場が法定通貨ステーブルコインに対して依然として比較的強い信頼を持っていることを示しており、暗号資産に基づくステーブルコインはより大きな負の影響を受けている。

2. 現在のUSDCの時価総額はUSDTの約47%で、半分以下です。 TUSDの市場価値は54%以上増加し、最大の増加となりました。 USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD、FLEXUSD、USDDなどの時価総額も増加しています。

3. 3月18日の取引所のステーブルコインの在庫は約214.61億米ドルで、11日比で11.02%減少し、流出速度が速い。

4. 13種類の主要ステーブルコインがUniswapv3、Curve、AAVE v2での総ロック量は、11日の346.4億ドルから18日の329.7億ドルに減少し、約4.83%の減少となった。

5. 3月11日、分散型取引所におけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億USDに達し、今月初めの1日あたり約10億USDの規模を大きく上回りました。USDC、USDT、DAIの3つのステーブルコイン間の取引は、危機期間中にステーブルコインがDeFiにおいて主要な流動経路となることを構成しました。

TUSDの時価総額が急増、USDCの危機が他のステーブルコインに与える影響は様々

USDCのペッグは、同自体及び他のステーブルコインの市場価値に明らかな変動を引き起こしました。11日の市場価値の10日との変化を見ると、主要なステーブルコインは下落が多く上昇が少ない傾向を示しています。USDCの市場価値は2.5%下落し、SUSD、DOLA、MAIおよびUSTCはさらに大きな影響を受け、市場価値の下落幅は2.8%-5.0%の間です。ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJおよびFPIの市場価値も減少しましたが、その幅は比較的小さいです。なお、他の9種類のステーブルコインはその日の市場価値がむしろ上昇し、その中でUSDPの上昇幅が最大で、11%を超えています。DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSDの上昇幅は1.0%-3.5%の間です。

18日の時価総額の変化は、11日のトレンドをほぼ引き継いでいます。USDT、TUSD、DAI、LUSDの4つのステーブルコインは、18日までに11日よりも時価総額が引き続き上昇しており、その中でTUSDの上昇率が最も高く、54％を超え、USDTも6％以上上昇しました。USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSDの7つのステーブルコインは、18日までに11日よりも時価総額が引き続き減少しており、その中でMIMの下落率が最も高く、17％を超え、USDCも14％以上下落しました。一部のステーブルコイン、例えばUSDP、GUSD、FLEXUSD、USDDは、危機後に上昇から下降に転じました。

2つの期間における各種ステーブルコインの平均時価総額の変化から見ると、USDCの危機は法定通貨ステーブルコインの集団崩壊を引き起こすことはありませんでした。11日と10日、または18日と11日の時価総額の変化において、6種類の法定通貨ステーブルコインの平均時価総額はすべて上昇し、平均上昇率はそれぞれ1.83%と2.41%でした。これは市場が法定通貨ステーブルコインに対する信頼をまだ比較的堅固であることを示しています。

しかし、USDCの危機は暗号資産に基づくステーブルコインに対して引き続き悪影響を及ぼしており、特にUSDCを担保としたステーブルコインに影響しています。この2つの期間において、9種類の暗号資産に基づくステーブルコインの平均時価総額はそれぞれ0.74％と1.42％下落しました。

アルゴリズムステーブルコインは今回の危機で一定の弾力性を示しました。11日と10日の市場価値の変化では、4種類のアルゴリズムステーブルコインの市場価値は平均1.26%下落し、下落幅が最大でした。しかし、18日と11日の市場価値の変化では、平均2.82%上昇し、上昇幅が最大でした。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

USDCの時価総額がUSDTの半分以下に落ち込み、法定通貨ステーブルコインが依然として主導的地位を占める

市場には100種類以上のステーブルコインが存在し、総市場価値は約1333.88億ドルです。3月18日現在、USDTは依然としてステーブルコインの"リーダー"で、市場価値は約767.4億ドルです。次にUSDCが続き、市場価値は約360.3億ドルです。両者の合計市場価値は1127.64億ドルで、ステーブルコインの総市場価値の約85%を占めています。この危機の後、USDCの現在の市場価値はUSDTの47%で、半分にも満たないです。

USDTとUSDCを除いて、市場価値が10億ドルを超えるステーブルコインにはBUSD、DAI、TUSD、FRAXがあり、それぞれの市場価値はステーブルコインの総市場価値の約6.22%、4.08%、1.53%、0.78%を占めています。市場価値が1億ドルを超えるものにはUSDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSDがあり、他のステーブルコインの市場価値は4800万ドルから8800万ドルの間です。

主要ステーブルコインは4つの大きなカテゴリに分けられます：法定通貨ステーブルコイン、暗号資産に基づくステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、暗号資産担保とアルゴリズムの混合ステーブルコイン。現在、市場価値が最も高いのは依然として法定通貨ステーブルコインですが、高市場価値のステーブルコインの中で最も多いのは暗号資産担保に基づくステーブルコインで、合計9種類あります。注意すべきは、暗号資産に基づくステーブルコインは通常、法定通貨ステーブルコインを担保資産として受け入れることです。

もう一つの新しいトレンドは、EthereumがUSDC、DAI、FRAXなどの主要なステーブルコインを含むメインチェーンであり続ける一方で、他のパブリックチェーンでも時価総額の大きいステーブルコインが登場していることです。例えば、手数料の影響を受けて、TronがEthereumを超えてUSDTのメインチェーンとなり、さらにTUSD、USDD、USDJのメインチェーンでもあります。加えて、Optimism、Polygon、Kavaにも時価総額の大きいステーブルコインがあります。ステーブルコインが流動性の媒介として異なるパブリックチェーン上で拡張することは、各パブリックチェーンのDeFiの発展に積極的な意義を持っています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

取引所のステーブルコイン在庫が減少し、購買力が短期的な低点に達する

ブロックチェーン分析会社Chainalysisは、市場の混乱時に中央集権型取引所からの資金流出が通常急増することを指摘しており、これはユーザーが取引所の倒産により資金が利用できなくなることを懸念しているためです。CryptoQuantの取引所のステーブルコインの在庫に関する監視は、この見解を裏付けています。

統計によると、3月18日の取引所のステーブルコイン残高は約214.61億ドルで、3月11日のUSDCペッグ解除の日の241.20億ドルから11.02%減少し、流出速度が速い。興味深いことに、11日の取引所のステーブルコイン残高は10日より3.49%増加し、8.14億ドル増加した可能性があり、これはユーザーが11日にリスク回避のために取引所でステーブルコインの交換を行ったことに関連している。

今回のステーブルコイン危機は、ステーブルコインの購買力にも影響を与えました。ステーブルコイン供給指数（SSR）は、市場の潜在的な購買力を測るための一般的な指標であり、BTCの時価総額がすべてのステーブルコインの総時価総額に対する比率を指します。SSRが低いほど、ステーブルコインの供給が十分であり、潜在的な購買圧力が強く、価格が上昇する可能性があります。

3月18日現在、SSRは約4で、ボリンジャーバンド（200、2）の上限付近にあり、11日の3.08から約30％上昇しています。最近の上昇が顕著です。これは最近のBTC価格の回復に関連しています。資産価格が短期間で急上昇する一方で、脱鎖危機のためにステーブルコインの時価総額が全体的に下降し、SSRがわずかに上昇し、実際の購買力が低下しました。これにより、市場がブルマーケットに戻ることに対する不確実性が増しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

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DEXステーブルコイン取引量急増、貸出金利が月初の水準に戻る

危機の期間中、取引所からのステーブルコインの大量流出だけでなく、ステーブルコイン取引に密接に関連する3つのDeFiプロトコル（Uniswapv3、Curve、AAVE v2）におけるステーブルコインのロック量も減少しましたが、その幅は比較的小さいです。13種類の主要なステーブルコインがこの3つのDeFiにおいてロックされた総量は、11日の34.64億ドルから18日の32.97億ドルに減少し、減少率は約4.83%です。

注目すべきは、18日と11日を比較すると、USDTは3つのDeFiプロトコルでのロック量が大幅に増加しており、Uniswapv3では94%以上、Curveでも約40%増加しています。一方、USDCのロック量はUniswapv3とCurveの両方で減少しており、その減少幅は小さくありません。

FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAIのロックアップ量はこの3つのプロトコルの中で全て減少し、FRAXとTUSDはAAVE v2でのロックアップ量が70％以上減少しました。一方、法定通貨ステーブルコインBUSDとGUSDのロックアップ量は増加しました。

DEXにおける各ステーブルコインの取引ペアのタイプは、最近のステーブルコインのDeFiにおける流れをより正確に捉えることができます。3月11日、DEXにおけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億USDに達し、今月初めの日平均10億USD程度を大幅に上回りました。当日はステーブルコインと他の通貨の取引ペアの取引総額も79.9億USDに達し、小さなピークを作りました。

全体的に言えば、USDCがペッグを外れた後、ステーブルコイン間の取引が非常に活発になりました。11日にはUSDCステーブルコインの取引量が104.3億ドル、USDTが85.1億ドル、DAIが約37.1億ドルに達しました。この3種類のステーブルコイン間の取引は、危機下におけるステーブルコインのDeFiにおける主要な流動パスを構成しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

USDCがペッグを外れた後、借貸市場の貸出金利に大きな影響を与えました。USDCとDAIの貸出金利の動向は基本的に"V"型を呈しており、借入需要と預金規模の変化がほぼ同じかそれ以下ですが、相対的には変動はあまり大きくありません。一方、USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSDの貸出金利の動向は基本的に"Λ"型を呈しており、危機が発生した際には、借入需要の変化が預金規模の変化を上回り、流動性が相対的に不足しています。現在、借貸市場の貸出金利はすでに月初の水準に回復しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

ステーブルコインは暗号の世界と法定通貨の間の最も重要な橋梁であり、現実の世界と密接に関係している"コンポーネント"、例えば規制された米ドルステーブルコインは、システムの脆弱点になる可能性が高い。しかし、だからこそ、そのリスクに対する抵抗力は、純粋に暗号の世界に基づいている上層資産よりも強い。なぜなら、中央集権的な管理がこのリスクをより効果的に制御できるからだ。これが、ユーザーが規制された法定通貨のステーブルコインに対して信頼を保つ理由でもあり、同時にステーブルコインがますます規制当局の注目を集める理由でもある。