リスク市場は圧力を受けており、対等関税政策が重要な変数となっています。

2025-07-10 03:05:27

概要作成中

マクロ週報：市場は圧力を受けている、フォロー等価関税の実施

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産は引き続き揺れ動き、市場は対等な関税政策の実施を待っています。金を除いて、米国株式、暗号通貨、大宗商品市場は全体的に弱いパフォーマンスを示しています。トランプが自動車関税に対して強硬な姿勢を示した後、下半週の市場は明らかに弱くなりました。

今週の暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いが不足しています。アメリカの立法者が新しいステーブルコイン規制法案を提出したにもかかわらず、政策面でのポジティブなシグナルは市場の低迷を即座に逆転させることができませんでした。全体的な流動性の低下とマクロ的不確実性が依然として存在する中で、市場の方向性は対等関税政策の実施後に再度判断する必要があります。

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2. 経済データ分析

今週の経済データでは、アメリカの労働市場とPCE指標に重点が置かれています。GDPNowモデルは、第一四半期のGDPを-1.8%と予測しており、先週と変わりません。モデルは金の輸出入を考慮に入れるように調整されました。第一四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

複数のデータから見ると、アメリカ経済の弱体化の傾向は明らかですが、明確なリセッションのハードデータはまだ現れていません。労働市場の疲弊が顕著で、387の大都市圏のうち290で失業率が上昇しています。ワシントンD.C.での失業保険の申請者数は2021年以来の最高水準にあります。

2月のPCEデータは予想を上回り、主にサービスコストによって押し上げられました。同時に、2月の個人支出の月次率は予想を下回り、経済の疲弊と高インフレが共存する状況を反映しています。

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3. 流動性と金利

米国連邦準備制度の広義流動性の限界は引き続き改善しているが、6兆円程度の水準を維持している。国債の利回り曲線は明らかな「ベアスティープ」を示しており、長期債の上昇傾斜は短期のそれよりも高い。金利デリバティブ取引は、6月の利下げ確率が先週よりも低下しており、10年物インフレ連動債のスプレッドはわずかに上昇しており、市場は依然としてインフレに対する懸念を抱いていることを示している。

高利回り債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、投資家が企業のミクロ環境の圧力増大を懸念していることを反映しています。もし信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再資金調達コストや利益を圧迫する可能性があり、これは経済後退リスクが高まっているという不利なシグナルです。

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二、来週のマクロ展望

市場の焦点は、4月2日にトランプが発表する対等関税政策に依然集中しており、これは最近のリスク市場で最大の変数です。もし関税が予想を超える場合や報復措置を引き起こす場合、脆弱な市場に大きな衝撃を与える可能性があります。また、来週の米国の失業率と非農業雇用データにも注目し、景気後退リスクをさらに評価する必要があります。

現在のマクロ環境は「弱い経済+粘着性インフレ+政策の揺れ動き」という組み合わせを示しており、リスク資産は金利の圧力と景気後退の予想という二重の抑圧に直面しています。投資家への提案：

防御を主とし、アクティブポジションについては利確またはストップロスを引き下げることを考慮する。
適度に金や米国債などのリスクヘッジ資産を配置できます。
もし相互関税政策が予想よりも低いか、報復措置が穏やかであれば、市場のリスク選好は短期的に改善する可能性がありますが、依然として大きなマクロの好材料による刺激が上昇の原動力を形成する必要があります。
市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り急ぎを避け、投資のルールを厳守してください。

来週の重要なマクロデータには、