マクロ週報：市場のトレンドは不明，就業データは分化，反転かそれとも引き続き底探しか？

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の市場の感情は依然として段階的な低迷にあります。金曜日の雇用データと連邦準備制度理事会議長の発言が一部の「景気後退取引」に対する期待を和らげたにもかかわらず、関税の見通しに関する不確実性がこれらの好材料を相殺しました。

米国株式に関しては、S&P 500指数が200日移動平均線のサポートを突破し、CTA戦略による大規模な売りが引き起こされました。VIX指数は20以上の高水準を維持し、プット/コール比率が再び0.9を突破し、市場の恐怖感情が依然として高いことを反映しています。

暗号通貨市場では、新しい政策の好材料が刺激しているにもかかわらず、市場の改善は明らかではありません。一方で、政策の詳細が予想を下回っており、他方で大類リスク資産の調整の影響を受け、全体的な流動性が良くなく、ビットコインの反転も乏しいです。

全体として、市場は現在依然として安定した取引の期待を形成しておらず、マクロ政策の不確実性が感情の改善を抑制しています。

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2. 経済データ分析

今週、多くのデータがアメリカ経済の減速をさらに裏付けているが、ミクロ構造から見ると、市場の景気後退に対する懸念は過大評価されている可能性がある。

製造業PMIに関しては、新規注文指数が景気判断ラインを下回り、雇用指数も予想を下回っていることから、製造業者は生産と採用に対して慎重になっていることが示されています。しかし、非製造業PMIは予想を上回り、サービス業全体は相対的に堅調であることを示しています。

GDP予測に関して、第一四半期の予測は-2.4%に下方修正されました。しかし、構造的に見ると、個人消費支出と民間投資は減少しておらず、GDP予測が低下しているのは主に純輸出が影響しています。

雇用データに関しては、失業率がわずかに上昇し、新たな雇用が予想を下回り、賃金の増加速度も限られています。詳細なデータは、雇用状況が全体的に弱い傾向にあることを示していますが、明らかな悪化は見られません。企業は新規採用よりも、既存の従業員の労働時間を増やすことを好む傾向があります。

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3. フェデラル・リザーブの政策と流動性

米連邦準備制度理事会のパウエル議長の発言は、いくつかの重要な情報を伝えました：

1. 関税政策が明確になる前に、米連邦準備制度は慎重な観察を維持する傾向がある。
2. 2%のインフレ目標を再確認し、短期的なインフレ上昇は利上げの再開を引き起こさない。
3. 現在の経済状況に対して比較的楽観的で、成長が比較的安定していると考えている。
4. 雇用市場が引き続き減速する場合、再び利下げが可能になる。

全体的に相対的に緩和された金融政策の期待を伝えました。

流動性の面では、米連邦準備制度のバランスシートは再び6兆ドルに達しましたが、改善の規模は市場の感情の低下を相殺するには不十分です。

金利市場において、短期金利は下落し、今後6か月間の利下げに賭けている。同時に、10年国債の利回りは上向きに転じ、景気後退への懸念が和らいでいることを示している。

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二、来週のマクロ展望

現在、市場はリスク期待の消化の重要な時期にあります。主要な機関にとっては、リスク回避を考慮し、様子見の態度を取る可能性があります。

私たちの全体的な見解は：

1. 短期内市場は明確な方向性を示すことが難しいため、投資家は待つか、調整が適切になった後に再度判断することを検討してもよい。

2. 重点关注3-4月経済データの微観変動。マクロ変数は今後2ヶ月で徐々に明らかになり、一旦市場の転換点が確認されれば、暗号市場の反転ポテンシャルが大きい。

3. 現在のマイクロデータは経済の大幅な悪化を示しておらず、過度に悲観的になるべきではありません。投資家はポジションリスクをうまく管理し、防御的な配置を増やし、変動の中で攻めと守りのバランスを保つことをお勧めします。

来週の重要なデータにはCPI、PPI、消費者信頼感指数などが含まれ、インフレと消費のトレンドの変化に重点を置く必要があります。

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