連邦準備制度（FED）が金利を据え置き、マーケットの流動性の転換点が訪れた

連邦準備制度（FED）は最新の金利決定会合で、連邦基金金利の目標範囲を4.25%-4.50%のまま維持することを決定しました。この決定は市場の予想に沿ったものでしたが、その政策文言、経済予測、将来の金利パスに関する指針は市場に深遠な影響を与えました。今回の会合は、連邦準備制度（FED）が現在の経済環境についての最新の判断を明らかにしただけでなく、将来の流動性状況に対する市場の期待にも影響を与え、結果的に暗号通貨を含む世界の資産市場に直接的な影響を及ぼしました。

FRBの決定の核心的な内容は、政策の安定性を維持しながら、緩和シグナルを放出すること

連邦準備制度（FED）は本次会議で基準金利を不変に保つことを決定し、会後声明で「政策立場は依然として制限的であり、インフレを2%目標に戻すことを確保する」と強調しました。この表現は、連邦準備制度（FED）が現在のインフレ水準が直ちに利下げを支えるには不十分であると考えていることを示していますが、過去数回の会議と比較して、今回の決定の表現は若干軟化しています。例えば、以前の会議声明では、連邦準備制度（FED）は「より長い期間の制限的政策が必要」と何度も強調していましたが、今回の会議ではこの表現が弱められ、今後の決定は経済データに基づいて調整されることが強調されました。この変化は市場において、連邦準備制度（FED）が将来の政策転換に向けて準備を進めていると解釈されています。

さらに、連邦準備制度（FED）は最新の経済予測でGDP成長率の見通しをわずかに引き下げ、今後数年間のインフレ見通しを引き上げました。これは政策立案者が経済の減速とインフレの粘着性の間の矛盾を天秤にかけていることを示しています。例えば、連邦準備制度（FED）は2025年のアメリカのGDP成長率を以前の予測である2.1%から1.8%に引き下げ、2025年のコアPCEは2.2%から2.4%に引き上げました。この予測の修正は、連邦準備制度（FED）が将来の経済状況に対して慎重な態度を取っていることを反映しています。つまり、経済成長が減速しているものの、インフレは依然として一定の粘着性を持っているため、短期的には軽率に利下げを行うことはないということです。

もう一つ注目すべき重要なポイントは、連邦準備制度（FED）のバランスシート政策です。2022年6月に縮小を開始して以来、連邦準備制度（FED）は毎月最大600億ドルの国債と350億ドルのMBSを縮小しています。今回の会議で、連邦準備制度（FED）は縮小ペースを600億ドルから500億ドルに減らすと発表しました。この調整は大きな幅ではありませんが、流動性の引き締めサイクルが間もなく緩和されるというシグナルを放っています。連邦準備制度（FED）のバランスシート縮小は、市場の流動性に大きな影響を与える要因であり、直接的に市場のドル供給量を決定します。過去2年間、連邦準備制度（FED）の引き締め政策により、多くの流動性が市場から引き抜かれ、株式市場や暗号市場に圧力をかけました。今回の縮小ペースの緩和は、連邦準備制度（FED）が将来の流動性緩和の準備を進めている可能性があることを意味します。

点阵図は2025年のFOMCメンバーの金利中央値の予想が3.75%であることを示しており、少なくとも2回の利下げを意味します。この予想は市場の以前の予想と基本的に一致していますが、詳細には依然として意見の相違があります。一部の官僚は早ければ2024年の第4四半期に利下げを開始すると予想していますが、他の官僚は2025年中に利下げが行われると考えています。このような意見の相違は、連邦準備制度（FED）内部でインフレの粘着性について異なる見解が存在することを示しており、これが将来の政策路線に大きな不確実性をもたらすことになります。

全体的に見ると、連邦準備制度（FED）は今回の会議での決定は金利を維持したものの、一連の緩和信号を発信しました: 表現が柔らかくなり、バランスシートの縮小が遅れ、経済成長予測が下方修正され、点状図が利下げの道筋を示しています。これらの要因が組み合わさることで、市場は将来の金融政策環境を再評価し始め、資産価格の動向にも直接影響を与えました。

FRBの政策が市場に与える直接的な影響:流動性の変曲点が近づき、リスク資産が好転を招いている

連邦準備制度（FED）の政策調整が市場に与える影響は、特にドル指数、米国債の利回り、株式市場、及び暗号通貨市場の複数の視点から分析することができます。今回の決定が公表された後、市場の即時反応は、投資家が流動性の改善を期待していることを示しており、これによりビットコインなどの高リスク資産が反発サイクルに入る可能性があることを示唆しています。

まず、ドル指数が大幅に反落しました。ドル指数は世界の資金の流れを測る重要な指標です。連邦準備制度（FED）が将来の緊縮ペースを緩める可能性を示唆した後、ドル指数は急速に反落し、2023年以来の最大の単日下落幅を記録しました。ドルが弱くなることは通常、世界の資本が高い利回りの資産に流入しやすくなることを意味し、これが株式市場、金、そしてビットコインなどのリスク資産を支える要因となります。過去2年間、連邦準備制度（FED）の継続的な利上げにより、ドル指数は強含みを維持し、新興市場から資本が流出し、リスク資産が圧力を受けていました。しかし現在、連邦準備制度（FED）の政策基調の変化に伴い、市場はドルの強いサイクルがまもなく終わることを予想し、これがビットコインなどの暗号資産にさらなる資金流入をもたらすことに有利に働くでしょう。

次に、米国債利回りが下落し、金利予想の転換点が現れました。米国債利回りの変化は通常、市場が将来の金利環境を予測する指標と見なされます。連邦準備制度（FED）会議後、10年物米国債利回りは4.3%から4.1%に低下し、市場が将来の利下げの可能性を先取りしていることを示しています。株式および暗号市場にとって、低い米国債利回りは資金コストを低下させ、リスク資産の魅力を高めることを意味します。歴史的なデータは、米国債利回りが低下する際に、ビットコインがしばしば強いパフォーマンスを示すことを示しています。これは、市場の流動性環境が改善されていることを意味します。

株式市場では、特にテクノロジー株と成長株が強い反発を見せています。連邦準備制度（FED）の政策調整はテクノロジー株に特に顕著な影響を与えており、テクノロジー企業は通常、低い資金調達コストに依存しているため、利下げの期待の高まりが投資家をこれらの株に再び引き寄せています。ナスダック指数は政策金利決定会合後に2%以上上昇し、テスラ、アップルなどの成長企業の株価も回復しました。この傾向は暗号市場にとって肯定的な兆候であり、近年テクノロジー株とビットコインの相関性が高まっており、資金の流れにおける両者の連動性もますます明らかになっています。

暗号市場の反応も迅速だった。ビットコインの価格は連邦準備制度（FED）決定の発表後、短期間で5％以上上昇し、重要な抵抗線85,000ドルを突破した。イーサリアムなどの主流コインも同時に上昇し、これは市場が流動性の緩和に対する期待を強化していることを反映している。もし連邦準備制度（FED）が今後数ヶ月以内にさらに緩和信号を発信するなら、ビットコインは新たな上昇局面を迎える可能性があり、以前の高値を突破することさえあり得る。

総合的に見ると、連邦準備制度（FED）の今回の政策決定はすぐに金利を調整しなかったものの、発信された信号は市場に深い影響を与えています。ドルが弱まり、米国債の利回りが低下し、テクノロジー株が上昇し、ビットコインが反発することは、マーケットが流動性に対する期待を徐々に調整していることを示しています。投資家にとって、これは流動性の転換点が近づいていることを意味し、ビットコインなどの高リスク資産が新たな上昇サイクルを迎える可能性があります。

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市場のマクロ背景:流動性の転換点が訪れ、資金がリスク資産に回帰する可能性

過去2年間、世界の金融市場は前例のない流動性の引き締めを経験しました。連邦準備制度（FED）は2022年3月に利上げサイクルを開始し、同時に大規模なバランスシート縮小を実施したため、世界の市場の資金環境は劇的に変化しました。この政策により、ドルの流動性が低下し、資本コストが上昇し、リスク資産の価格が大幅に調整されました。ビットコインは高リスク・高弾力性の資産カテゴリとして、この過程で激しい市場の揺れに直面しました。しかし、2024年に連邦準備制度（FED）がバランスシート縮小のペースを緩めるにつれて、市場の資金の流れが微妙に変化しており、流動性の転換点がひっそりと訪れた可能性があります。

昨今の流動性環境の分析:市場資金の変曲点が現れ、大量の店頭資金が市場参入を待っている

2022-2023年の世界の中央銀行が一斉に引き締めを行う中、市場の資金は保守的になり、リスク資産の評価は大きく抑制されています。しかし、2024年以降のいくつかのデータ指標は、流動性環境が変化していることを示しています。ある研究チームの最近の分析によれば、ビットコインは今後数週間で底を打って回復する可能性があるとされています。その主な根拠は以下の通りです:

まず、世界的な流動性の引き締めのペースが緩やかになっています。過去2年間、連邦準備制度（FED）、欧州中央銀行などの主要中央銀行の利上げ措置により、世界の金融市場は深刻な資金流出とデレバレッジ化を経験し、株式市場と暗号市場の両方が圧力を受けました。しかし、2024年3月の金融政策決定会合で、連邦準備制度（FED）は明確にバランスシートの縮小ペースが緩やかになると示し、ドットプロットでは今後12ヶ月以内に2～3回の利下げがある可能性が示されています。これは、過去2年間の制限的な金融政策の引き締めが弱まっていることを意味し、市場の流動性が改善される可能性があります。

次に、米国株と暗号市場の連動性が強化され、暗号市場はマクロ流動性の変化に対してより敏感になっています。ビットコインと米国株(、特にナスダック指数)の90日間のローリング相関は2024年に一時0.75の高水準に達し、両者の連動性が明らかに強化されていることを示しています。言い換えれば、テクノロジー株のパフォーマンスがビットコインに与える影響がますます大きくなっており、テクノロジー株は金利に対して非常に敏感です。市場が連邦準備制度（FED）の今後の政策調整に対する期待を高める中、テクノロジー株はすでに回復し始めており、この傾向はビットコインなどの暗号資産の価格回復を引き起こす可能性が高いです。

さらに、投資家のリスク回避感情が高まり、機関が暗号資産の配分を減らしましたが、市場構造は依然として健康です。2023年下半期、米国債の利回りが急上昇したため、市場は長期的な高金利の予想を持ち、多くの機関投資家が暗号資産の配分を減らしました。ヘッジファンドや伝統的な機関は、資金を短期の米国債やマネーマーケットファンドなどの低リスク資産に移しており、ビットコイン市場の流動性が低下し、取引量が減少しています。しかし、注目すべきは、市場にシステミックリスクは存在せず、暗号市場の構造は依然としてかなり健康であり、市場はBTC現物ETFへの資金流入を堅調に維持しており、機関はまだ適切なエントリーポイントを探していることを示しています。

最も重要な点は、ステーブルコイン市場の総残高が2290億ドルに増加したことであり、これは場外資金が蓄積されており、参加を待っていることを示しています。歴史的データは、ステーブルコインの供給量が暗号市場の資金の流れと密接に関連していることを示しています。ステーブルコインの総時価総額が増加すると、暗号市場が新たな資金の流入を迎えることが多いです。現在、USDT、USDCの総残高は2023年末以来継続的に増加しており、大量の資金が場外で様子を見ていることを示しています。一旦市場のトレンドが確定すれば、これらの資金はビットコインや他の暗号資産に迅速に流入する可能性があります。

総合的に見て、暗号市場は依然としてマクロ経済の不確実性の影響を受けていますが、世界的な流動性の引き締めの圧力は和らいでおり、市場にはまだ多くの資金が待機しています。もし今後数ヶ月で連邦準備制度（FED）が引き締めのシグナルを発信し、世界の資金流動性が改善されれば、暗号市場は新たな反発サイクルを迎える可能性があります。

ドルの流動性と暗号市場の関係: 歴史データがBTCの動向の法則を明らかにする

歴史的データから見ると、ドルの流動性の緩和と引き締めの程度はビットコイン市場のパフォーマンスと高度に関連しています。具体的には、低金利で緩和的な貨幣環境では、ビットコインは大幅な上昇を迎えることが多く、高金利で引き締め政策の下では、ビットコインは巨大な圧力に直面します。この傾向を以下の3つの段階に分けることができます:

第一段階:2017-2021年------緩和サイクルがBTCのブルマーケットを促進

2017年から2021年にかけて、連邦準備制度（FED）は低金利とQE政策を維持し、世界市場の流動性は非常に豊富でした。この期間、機関投資家のリスク資産への関心が大幅に高まり、ビットコインは二度のブルマーケットを迎えました。

2017年BTC価格は1000ドルから20000ドルに上昇し、上昇幅は20倍を超えました。

2020-2021年、連邦準備制度（FED）はパンデミックのためにゼロ金利＋無限QEを採用し、ビットコインの価格は4000ドルから69000ドルに暴騰し、歴史的な新高値を記録しました。

フェーズ2:2022-2023------引き締め政策によりBTCが急落

2022年、連邦準備制度（FED）は激進的な金利引き上げ(を11回行い、金利を0.25%から5.5%)に引き上げ、大規模なバランスシート縮小を同時に実施したため、世界的な流動性が引き締まりました。ビットコインは高いボラティリティを持つ資産として、この期間中に大幅な調整に直面し、年間の下落幅は60%以上に達しました。機関投資家が撤退し、市場の取引量は大幅に減少しました。

第三段階:2024-2025年------バランスシート縮小の緩和、BTCの回復が訪れる

2024年連邦準備制度（FED）がバランスシート縮小の規模を緩和するにつれて、