黄金とビットコインの採掘:二つの希少資産の生産モデルの比較分析

金とビットコインは、しばしば希少な非主権資産と見なされます。価値保存手段としての投資ケースは広く議論されていますが、生産の観点から比較する人はほとんどいません。これら二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています - 一つは物理的なもので、もう一つはデジタルなものです。両者の産業特性は、周期的経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との深い関係によって定義されています。

しかし、ビットコインのマイニングメカニズムとインセンティブメカニズムは、詳細において金のマイニングと異なる点があり、これらの違いは最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えることになります。本稿では、それらのいくつかの類似点を探り、両者の実質的な違いを重点的に分析します。

資産の希少性は物理的および計算的なマイニングに起因する

金の採掘は古くからの工芸であり、地下から金属を抽出し精製することを含みます。適切な鉱床を探し、許可証と土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、その後化学処理によって金属を分離し、次の流通のために使用します。

それに対して、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを競争形式で解決し、新たに発行されるビットコインと取引手数料を得るために、計算プロセスを繰り返し行う必要があります。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、ラックスペース、電力、専用ハードウェア(ASIC)を調達して効率的に計算を実行し、その結果をインターネット接続を通じてビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムでは、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、各資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間とともに進化する様子には、ほとんど類似点がありません。

ビットコインマイニング経済モデル:競争、技術革新と多様な収入源

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石グレード、採掘スケジュールを合理的に正確に予測できますが、初期の予測は大きな偏差を伴うことがあります：約五分の一の金鉱業プロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業 - はあらかじめ比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇です。短期から中期にかけての主要な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は小さいです。さらに、これらの投入コストのほぼすべては効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。会社の収益は、ビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェア(、すなわち、世界的な競争)にも依存しています。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大すれば、あなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な生産量が減少する可能性があります。これは、マイナーが運営過程で常に考慮しなければならない変数の一つです。

したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのに対し、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面しているという点です。この不確実性は、他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変化から生じています。

ビットコイン鉱業会社で最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコイン鉱機のチップは効率が急速に向上しており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを強いられ、競争力を維持しています。これは減価償却が技術進歩のタイムライン上で発生し、設備の物理的な摩耗ではないことを意味します。これは主な支出であり、非現金支出でもありますが、金鉱業とは対照的で、金鉱業の設備は使用寿命が長く、これらの設備はすでにほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化や短期的な減価償却サイクルの影響を受け、マイナーは継続的なプレッシャーに直面し、新しいハードウェアを再投資して購入し、生産レベルを維持する必要があります - これが専門家が一般的に "ASIC ハムスター輪" と呼ぶものです。

しかし、ビットコインと黄金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。黄金の鉱夫は、供給から未放出の備蓄を抽出して販売することによってのみ利益を得ます。しかし、ビットコインの鉱夫は、未放出の供給を抽出することによって利益を得るだけでなく、取引手数料によっても利益を得ます。取引手数料は、鉱夫にとって放出された供給からの収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限が2100万に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう - これは黄金の鉱夫にはない動的な要素です。

最後に、ビットコインマイニングの主要な長期的利点の一つは、運営中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニング機器を通過する際に大量の熱エネルギーが生成され、この熱エネルギーは捕獲され、産業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再指向できます。これにより、マイナーには新しい収入源が開かれます。マイニング機器が商品化され、減価償却期間が延びるにつれて、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増加する可能性があります。同様に、金鉱採掘者も、プロジェクト計画で特定され、金の生産コストを相殺する要素として利用される銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができます。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインのマイニングは金のマイニングよりも明るい環境の未来を持っています

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源採掘型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコイン鉱業は物理的な採掘を行わず、完全に電力に依存しています。これは、地元のインフラとの統合の機会を提供します - 対立ではなく。鉱具は流動性と中断可能性を持つため、電力網の安定器として機能し、無駄にされたり孤立したエネルギー資源(、例えば燃焼ガス、余剰の水力発電、または制限された風力および太陽光エネルギー)を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示していること、そして電力網の接続を証明する手段として機能する可能性があることに気づいていません。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に設置することにより、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網の接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これは十分に記録されているが、伝統的な産業と比較して、ビットコインの二酸化炭素排出量は平均して低く、より透明であることは注目に値する。ビットコインは、再生可能エネルギー主導の電力網への円滑な移行において、必要不可欠であると言える。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはエネルギー消費の増加をほとんど見ていません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の向上に起因しており、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ(W/Th)で、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

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ビットコインマイニングの投資特性:高速サイクルと技術駆動

この二つの業界は周期性を持ち、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱採掘業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインのマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインのマイニングはより柔軟になりますが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコイン鉱業会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコイン価格やより広範なリスク感情に対して敏感であることを反映しています。実際、一部の市場データ提供者は上場しているビットコイン鉱夫を、従来のエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社の歴史はより古く、通常は将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材産業に分類され、従来の商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱採掘者は通常、埋蔵量の見積もりや長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱採掘者はより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式の発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。したがって、ビットコイン鉱採掘者は市場の感情や周期的なタイミングに依存し、通常はより短い再投資サイクルで運営されています。

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ビットコインマイニング:エネルギー、計算、そして未来の金融ネットワークへの投資機会

ゴールドとビットコインは長期的には似たようなマクロ経済の役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。ゴールドの鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害であり、資源消費が大きいです。一方、ビットコインの鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、これは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一類を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが絶えず進化する状況の中で、これを独特で全く新しい資産クラスとして捉えるべきです。

私たちの見解では、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムに向かっている環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資として、ビットコイン鉱工は希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しています - これは従来の鉱業では実現できない融合です。

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ビットコイン鉱業の発展の展望

全体的に見て、私たちは、将来の大多数の潜在的なマクロ経済シナリオが依然としてビットコインに有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカおよびその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用せざるを得ない状況に追い込む可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、ビットコインの非主権的でインフレに対抗する資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、見通しがますます不透明になっています。政治家たちは、特に10年国債に関して、低い長期金利を好む傾向を示しています。その背後にある動機は、例えば債務サービス負担の軽減や資産市場の促進など、推測することができますが、この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に利益をもたらします。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年国債利回りは4%を下回っていますが、その後再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。これは、基礎取引の決済に対する疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位がますます危うくなっていることが原因です。一方で、妥協しない関税政策はインフレのさらなる上昇を促進する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作り出されたものであり、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転できる可能性があります。