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規制フレームワークの確立 コンプライアンスドルステーブルコインは10年の上昇期を迎える可能性がある
ステーブルコインの規制フレームワークが確立し、暗号資産市場の構図が重大な変革を迎えた
ステーブルコインに関する法案がアメリカと香港で相次いで成立する中、世界のデジタル資産市場は正式に規制主導の新たな成長サイクルに突入しました。これらの規制は、法定通貨資産に連動したステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、市場に明確なコンプライアンスフレームワークを提供し、準備資産の隔離、償還保証、マネーロンダリング対策などを含むことで、システミックリスクを効果的に低減しました。
この記事では、これらの2つの重要な法案の核心的な枠組みを深く解析し、量的予測を組み合わせて、コンプライアンスに基づくドルステーブルコインの今後10年間の成長軌道とそのパブリックチェーンエコシステムへの再構築効果を体系的に展望します。
! HashKey Jeffrey:ステーブルコイン法案の可決後の暗号市場環境の変化と見通し
一、アメリカのGENIUS法案下のステーブルコインの発展の展望
米国上院は2025年5月に《GENIUS法案》（正式名称：米国ステーブルコイン国家イノベーション法案）を可決し、米国におけるステーブルコインの規制において重要な一歩を踏み出しました。この法案は、ステーブルコイン発行者のために詳細な規制枠組みを策定し、ステーブルコイン発行者は、少なくとも1:1で米ドル現金、短期米国国債、または政府のマネーマーケットファンドなどの高流動性資産で裏付けられた準備金を保有する必要があり、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止および顧客確認などのコンプライアンス要件を遵守する必要があります。さらに、法案はステーブルコインが利息収益を提供することを禁止し、外国発行者の米国市場参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にし、デジタル資産に明確な法的地位を提供しています。
GENIUS法案の実施は、世界の暗号資産市場の構造に深遠な影響を与えると予想されています：
利回りを生まない高流動性の米ドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な好影響を与え、ステーブルコインが米国債の流通の重要なチャネルとなることを促進します。このメカニズムは、米国の財政赤字の資金調達圧力を緩和するだけでなく、デジタル通貨のチャネルを通じてドルの国際決済地位を強化します。
明確な規制枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコイン分野に引き付け、決済システムの革新と効率向上を促進する可能性があります。
法案はまた、トランプ家族が暗号化通貨業界に関与することによる潜在的な利益相反や、外国発行者に制限を設けることが国際的な規制調整の問題を引き起こす可能性について、いくつかの論争を引き起こしました。
それにもかかわらず、GENIUS法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、アメリカがグローバルなデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。
予測によれば、規制の道筋が明確になるシナリオの下で、世界のステーブルコイン市場の時価総額は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに成長する見込みです。この予測は2つの重要な仮定に基づいています：1つ目は、コンプライアンスを遵守したステーブルコインが従来の国際送金チャネルに取って代わり、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約すること；2つ目は、分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロック量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基盤流動性層となることです。
二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの特色定位
香港特区政府が最近発表した《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野における体系的な取り組みの重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、およびリスク管理に関する厳しい要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入し、仮想資産の全体的な監視システムをさらに整備する計画です。
香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関する運用ガイドラインを発表する計画であり、債券、不動産、商品などの伝統的な資産のブロックチェーン上でのトークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息分配などの機能を実現し、香港は伝統金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に取り組んでおり、Web3.0の発展に向けてより広範な応用空間を切り開きます。
香港《ステーブルコイン条例草案》虽借鉴アメリカの規制ロジック，但在実施細节上呈现显著差异：
三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進化
（一）米ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果
GENIUS法案に基づく規制フレームワークの下で、支払い型ステーブルコインは米国債を準備資産として保有しなければならず、この規定はドルステーブルコインにデジタル通貨の枠を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、グローバルに独自の資金循環システムを構築しています：世界中のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配分する必要があり、これにより資金が米国財務省に戻るだけでなく、米ドルのグローバルな使用範囲を無形のうちに強化しています。
国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル決済システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれています。この技術的ブレークスルーにより、ドルの決済能力は従来の金融機関に限定されなくなりました。これはドルの国際的な使用シーンを拡大するだけでなく、デジタル時代におけるドル決済の主権の現代化を代表し、さらにそのグローバル通貨システムにおける中心的地位を強化しています。
（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題
香港がステーブルコインライセンス制度を先に確立したにもかかわらず、シンガポール金融管理局は同時期に"ステーブルコインサンドボックス"を導入し、既存の法定通貨に連動するトークンの実験的発行を許可している。両地域の規制アービトラージは発行者の"規制の選択"行動を引き起こす可能性があり、ASEAN金融規制フォーラムを通じて統一された準備金監査基準とマネーロンダリング防止情報共有メカニズムを確立する必要がある。
香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いものの、実施の道筋には顕著な違いがあります。香港は慎重に規制を厳格化する方針を取り、金融管理局は法定ステーブルコインのライセンス制度を設立する計画を立て、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置付け、伝統的な金融規制の枠組みに厳格に従います。それに対して、シンガポールは実験的な規制の考え方を持ち、デジタルトークンと法定通貨を連動させるイノベーションの試験的な取り組みを許可し、技術やビジネスモデルの革新に柔軟性を持たせ、全体としては失敗を許容する規制の姿勢を取ります。
このような規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録することや、規制基準の違いを利用してアービトラージを行うことをもたらし、法定通貨のペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如する場合、このような分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう恐れがあり、さらには地域的な規制競争リスクを引き起こし、二つの地域が内耗的な競争に陥る可能性があります。さらに、規制基準の不統一は、アジアが世界のステーブルコインシステムにおいて持つ発言権を弱め、結果として香港とシンガポールが国際金融センターとしての競争力に影響を及ぼすことになります。
二つの地域の監督機関は、システミックリスクの防止と金融革新の促進の間でより良いバランスを求め、政策の調整を強化する必要があり、アジアのグローバルなデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高めるべきである。
結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く
米国のGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドルステーブルコインは、10年内に桁違いの成長を遂げ、従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ重要な橋梁となるでしょう。そして、パブリックチェーンインフラの技術進化は、規制フレームワーク内で最大の価値の利益を獲得できるかどうかを決定します。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制に対応したステーブルコインシステムを構築することが、次の10年間の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。