Aptosインフレガバナンスのジレンマ：エコシステムの繁栄が解決策となる可能性

最近、Aptosコミュニティは、ステーキング収益を減少させる提案AIP-119を巡って激しい議論を引き起こしました。支持者は、これはインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置だと考えていますが、反対者は、ネットワークの非中央集権的な基盤が弱体化し、資金流出を引き起こす可能性があると警告しています。この改革はAPTトークン経済の未来に関わるだけでなく、PoS公チェーン治理の深層的な矛盾を反映しています。

! Aptos Inflation Governance Dilemma: AIP-119 Proposal Triggers Controversy, Ecological Prosperity may be the solution

インフレの"手術"は治療か、それとも資本を傷つけるかの議論

コミュニティメンバーのmoonshiestyは2025年4月17日にAIP-119提案を提出しました。この提案は、今後3か月間、毎月Aptosの基本ステーキング報酬率を1%低下させ、最終的な目標は年間利回り（APR）を約7%から3.79%に引き下げることを提案しています。この一見シンプルな提案はAPTインフレを緩和することを目的としていますが、受動的な収益に慣れている大規模なステーキングノードの核心的な利益に触れることになります。

支持者は、ステーキング報酬の引き下げがAPTのインフレを迅速に抑制するだけでなく、コイン保有者が受動的なステーキングに頼るのではなく、ブロックチェーン上の他のDeFi活動に資金を移すことを促すと考えています。

しかし、反対派は、ステーキング報酬の大幅削減が小規模なバリデーターにより大きな影響を与える可能性があると指摘しています。多くのバリデーターの利益率は運営コストをカバーできないほど圧縮され、ネットワークから撤退せざるを得なくなるかもしれません。これにより、Aptosネットワークの分散化の程度が弱まり、権力と資源が大規模なバリデーターに集中する可能性があります。

分析によると、利回りが3.9%に低下すると、100万APTを保有するバリデーターは収支が合わなくなる可能性があり、1000万APT以上の保有量でようやく利益を得ることができるため、小規模なバリデーターは直接的に淘汰されることになります。

さらに、低下したステーキングの収益率が他の高リターンのチェーン（例えば、Cosmosの約15%）に対して競争力を欠くことを懸念する声もあり、大口投資家や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があるため、AptosのTVLや流動性が減少し、資金流出リスクを引き起こす可能性があります。低いステーキングの収益率はまた、AptosDeFiプロトコルが流動性提供者にとっての魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザーの参加度に影響を与える可能性があります。

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PoSガバナンスの一般的な課題：報酬とインフレのバランス術

このガバナンスの問題はPOSコンセンサスメカニズムにおいて特に顕著です。いくつかの類似メカニズムのパブリックチェーンを比較することによって、Aptos提案の妥当性をより良く評価することができます。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の新規発行を行い、年間1.5%ずつ減少させる計画で、50年以上後には3.25%の年率の下限に達する予定です。4月のデータによると、APTのステーキング率は76%に達し、パブリックチェーンの中で高い割合を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、オンチェーンの手数料が毎日数千ドルに過ぎないため、インフレに対抗する効果は微々たるものです。

対照的に、Solanaは年間減少するインフレモデルを採用しており、最初は8％で、以降は毎年15％ずつ減少し、現在は約4.58％です。Solanaの現在のステーキング比率は約65％で、Aptosの76％よりも低いです。手数料処理に関しては、Solanaは最近の提案により、元々50％の取引手数料を焼却する代わりに、検証者に報酬を与えることに変更したため、インフレがさらに悪化しました。しかし、Solanaネットワークの活発度が非常に高いため、インフレの影響はあまり受けていないようです。

別のMOVE系のパブリックチェーンであるSuiのステーキング収益率は低く、2.3%~2.5%の間です。SUIトークンは100億SUIのハードキャップ上限を設定しており、無限発行の可能性を根本的に制御しています。Suiのステーキング率は約76.73%で、APTに近いです。手数料処理に関して、Suiネットワークはそれを報酬として使用することを選択し、焼却メカニズムはありません。Suiのハードキャップモデルは、コミュニティのインフレに対する不安をかなり軽減したようで、価格パフォーマンスも比較的良好です。

Cosmosのステーキングリターンは高く、14.26%に達していますが、ATOMトークンの価格は継続的に下落しており、最高44ドルから最低3.81ドルまで下がり、91%の減少を示しています。

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Aptosの選択：スロットリングかオープンソースか？

現在、主要なPOSブロックチェーンの中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できているものはありません。イーサリアムはPOSへの移行と基本手数料の焼却によって一時的にデフレを実現しましたが、ETHの価格はそれによって上昇しませんでした。逆に、ソラナが最近通過させた提案は、インフレを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティに拒否されましたが、これがソラナのトークン価格に大きな影響を与えたようには見えません。

Aptosにとって、AIP-119による"スロットリング"を考える際には、バリデーターエコシステムおよびネットワークの分散化に対する潜在的な影響を慎重に考慮すべきかもしれません。報酬を急激に削減する代わりに、現段階でより緊急な選択肢は"オープンソース化"、つまりネットワークの活性化を促進し、より多くの質の高いプロジェクトを引き入れることで、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵となるでしょう。

! Aptos Inflation Governance Dilemma: AIP-119 Proposal Triggers Controversy, Ecological Prosperity may be the solution