ETHの将来の開発見通しの分析

最近、ソーシャルメディア上で再びEthereum(ETH)についての熱い議論が巻き起こっています。一方では、V神のインタビューが中国語コミュニティの広範な関心を引き、もう一方ではETH対BTCの為替レートが継続的に下落していることも多くの疑問の声を引き起こしています。これについて、私には皆さんと共有したい個人的な見解があります。

全体的に見て、私はETHの長期的な成長の見通しは依然として良好だと考えています。その主な理由は、市場には本当の意味での直接的な競争相手が存在しないからです。イーサリアムのポジショニングにおいて、"分散型の実行環境"という核心概念は、"実行環境"そのものよりも"分散型"をより強調しており、この基本的な状況は根本的には変わっていません。

しかし、現在ETHの発展は確かにいくつかのボトルネックに直面しています。その主な理由は2つです:

まず、Restakingのトラックは主流技術路線Layer2に対してある程度のリソースの分散を引き起こしました。RestakingのコアメカニズムがETHに対して増加的な需要を生み出さないため、アプリケーション側は十分な発展リソースとユーザーの関心を得ることが難しくなり、プロモーションとユーザー教育は停滞しています。

次に、イーサリアムエコシステムのいくつかの重要な意見リーダーと既得権者が「貴族化」傾向を示し、ある程度の利益の固定化を形成しています。この現象は階層の流動性を制限し、開発者エコシステムに十分なインセンティブが欠け、革新の動力が不足しています。

RestakingがEthereumエコシステムのリソースの分流に与える影響

イーサリアムの公式な開発ロードマップは、(シャーディング)を通じて完全に分散化された実行環境を構築することです。本質的には、完全に分散した、単一の主体に制御されないクラウドプラットフォームを作り出すことです。アプリケーションは、このクラウド上で競争入札によって計算およびストレージリソースを取得でき、すべてのリソースは完全に市場の需給関係によって調整されます。

技術的な複雑さを考慮して、コミュニティは最終的にRollup-Layer2ソリューションを主要な発展方向として選定しました。このソリューションでは、すべてのアプリケーションが独立したLayer2上に構築することを選択でき、Ethereumメインネットはすべてのアプリケーションチェーンの基盤インフラストラクチャとして機能します。アプリケーションチェーンにデータの最終性を提供するだけでなく、情報リレーの役割も果たします。このマスター・スレーブアーキテクチャは、効率とコストの面で優れたソリューションであり、アプリケーションの運用コストを削減し、分散化の程度も良好に保証されています。

同時に、イーサリアムは相対的に自己完結的なビジネスモデルを設計し、ETHの良好な経済モデルを策定しました。一方で、メインチェーンのPOWコンセンサスメカニズムを資産投票型のPOSメカニズムに切り替え、参加者はメインチェーンの手数料収入の配当権を得ることができます。他方で、各アプリケーションチェーンはメインチェーンの取引を通じてデータの最終確認を行う必要があり、取引にはETHをGasとして使用する必要があります。したがって、アプリケーションチェーンの各Layer2が活発であればあるほど、イーサリアムのメインチェーンの活性度を間接的に促進することになります。これにより、ETHはイーサリアムエコシステム全体から価値を捕捉する能力を持つことができます。

しかし、問題は昨年末から熱が入っているETH Restakingの分野に現れました。この分野の核心的なアイデアは、PoS Stakingに参加しているETHを再利用し、直接的に実行機能を提供すること、すなわちいわゆるAVS(抽象検証者サービス)です。これは革新性において肯定的に評価されるべきですが、実際にはイーサリアムの現在の困難の直接的な原因となっています。なぜなら、その時点でLayer2の技術的なソリューションはほぼ成熟しており、アプリケーション面で力を入れるべき重要な瞬間だったからです。

Restakingの登場は、実際にはLayer2に対して一定程度のリソース分流を引き起こし、直接的にETHの価値捕獲能力に影響を及ぼしています。なぜなら、Restakingはアプリケーションに対して主チェーンのETHコストを支払う必要のない「第二のコンセンサスソリューション」を提供するからです。現在最も代表的なAVS - DA(データ可用性)レイヤーを例に取ると、アプリケーションチェーンは元々主チェーン上で契約を呼び出すことによってデータの最終性を確保し、ETHに対する需要を生み出す必要がありました。しかし、Restakingは新たな選択肢を提供し、AVSを通じてコンセンサスを購入することを可能にします。このプロセスでは、ETHを使用する必要すらなく、どんな資産でもコンセンサス費用を支払うことができます。これにより、元々イーサリアムが独占していたDA市場がRestakingとイーサリアムの共同競争の状況に変わり、イーサリアムは市場の価格決定権を失い、直接的にその利益に影響を与えています。

さらに深刻なのは、これが熊市における貴重なリソースを占有していることです。これらのリソースは本来、さまざまなアプリケーションのプロモーションや市場教育に使用されるべきだったのに、インフラの「車輪の再発明」プロジェクトに引き寄せられてしまいました。今日のETHの困難は、活発なアプリケーションが不足しているために、全体の価値捕捉システムが低迷していることに起因しています。プロジェクト運営のリズムは非常に重要であり、適切な市場のタイミングで適切な製品を投入することが、プロジェクトの長期的な発展を促進します。どんな決定ミスも発展の停滞を引き起こす可能性があります。

この問題の本質は理解でき、実際には分散型組織における普遍的な問題、すなわち権限の不統一による効率の問題を反映しています。分散型の去中心化を追求する組織において、各方面は自然に自分の意志に基づいて発展やリソースの競争を行うことができ、これはブルマーケットでは価値の捕獲に有利です。なぜなら、革新の潜在能力が大きいからです。しかし、ベアマーケットにおける既存のゲームでは、統一されたリソースの配分が欠如しているため、ルート選択に偏りが生じやすく、結果として発展が停滞します。それに対して、Solanaのような法人化された運営組織は、集権による効率の利点を享受し、ホットトピックの捕獲や関連施策の導入効率が高いため、人気があります。これが、Memecoinの熱潮がSolanaで現れた理由の一部を説明しています。

イーサリアムエコシステムが直面する階層固定化の課題

イーサリアムのエコシステムでは、SolanaやAVAX、さらにはかつてのLunaエコシステムのように積極的に活動している意見リーダーを見つけるのは難しいです。これらのリーダーは時にはFOMO(の推進力として見なされ、機会を逃すことへの恐れ)に影響を与えることがありますが、彼らがコミュニティの結束力や起業チームへの信頼を高める重要な役割を果たしていることは否定できません。

しかし、イーサリアムエコシステムにおいては、V神を除けば、他に影響力のあるリーダーを思い浮かべるのは難しい。この現象は、初期の創設チームの分裂に部分的に起因しているが、エコシステム内部の階層の固定化にも関係している。多くのエコシステムの発展から得られる利益は、初期の参加者によって独占されている。もしあなたが現在の時価総額で約20億ドル(に相当する31000BTC)の資金調達に参加していたとしたら、何もしなくても非常に裕福になっていることを想像してみてください。ましてや、イーサリアムエコシステムの富はすでにこの数字を超えているのです。

そのため、多くの初期参加者は保守的な戦略に転向し、拡張よりも現状維持がより魅力的になりました。リスクを回避するために、彼らはより慎重になり、エコシステムの発展を推進する際に保守的な戦略を取る傾向があることも説明できます。単純な例として、初期参加者はAAVEなどの既存プロジェクトの地位を確保し、保有する大量のETHをレバレッジを必要とするユーザーに貸し出して安定した収益を得るだけで、なぜ新しいプロジェクトの発展を強力に推進する必要があるのかということです。

それにもかかわらず、私はETHの長期的な発展トレンドは楽観的であると考えています。なぜなら、市場には実際には直接的な競争相手が存在せず、イーサリアムのポジショニングにおいて、"分散型実行環境"という概念は"分散型"をより強調しており、"実行環境"自体ではありません。このファンダメンタルは変わっていません。したがって、リソースの効果的な統合を実現し、アプリケーションの構築を促進できれば、イーサリアムの未来は依然として希望に満ちています。