今週の暗号資産市場は上下の振動が主で、ビットコインは何度もロングウィックキャンドルを見せ、イーサリアムは比較的堅調で、一部の関連資産であるUNI、ETHFIなどは好調に推移しています。あるメディアは、ある企業が25億ドルのプライベートセールによるビットコイン購入を報じ、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築中で、ある取引プラットフォームは50億の返済が今週初めに市場をポンプさせました。しかし今週の金曜日には、規制当局がステークに関する規制を緩和するという有利な情報が出たにもかかわらず、有利な情報が逆に不利な情報に転じ、市場は依然として普遍的な下落を示しています。現在は今後の市場の動向に注目しています。ホットな話題としては、ステーブルコインが依然として市場の主旋律であり、アメリカ政府や世界の機関の戦略の一つになりつつある。ビットコイン会議では実質的な有利な情報はなかったが、主流の見解は注目に値する。規制当局の規制緩和により、ステークの分野やある取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが来た。### 一、ステーブルコインの米国債化のトレンド**1.サークルIPO**5月27日、ステーブルコイン発行者のCircleは、他の企業に売却する可能性に関する報道を否定した後、同社が新規株式公開（IPO）を開始し、ニューヨーク証券取引所への上場を目指していることを明言しました。2日後、ある資産運用会社がCircle IPOの10%の株式を取得する計画を発表しました。**重要な詳細は次のとおりです：*** IPO日:IPOは2025年6月5日に取引を開始する予定です。※IPOファイルファイリング:Circleは、2025年4月1日に米国証券取引委員会(SEC)にIPO申請(S-1ファイリング)を提出し、5月27日に公開目論見書を提出しました。* 株式コード：株式はニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場され、コードは"CRCL"です。* 株式発行：Circleは2400万株のAクラス普通株を発行する予定で、価格範囲は1株あたり24ドルから26ドルです。そのうち、Circle自身が960万株を発行し、既存の株主が1440万株を発行します。引受業者には30日間の選択権があり、追加で360万株を購入してオーバーアロットメントをカバーすることができます。* 資金調達目標：IPOで約6.24億ドルを調達する予定で、評価額は約56.5億ドルです。オプションやその他の株式を考慮すると、完全希薄化後の評価額は67.1億ドルに達する可能性があります。* 投資家の興味：いくつかの著名な投資家が最大1.5億ドルの株式購入に興味を示しています。CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。**今年以来、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherはわずか11.51%の増加にとどまりました。**CircleがIPOにこだわる理由（Circleは2021年にSPACを通じて上場する予定でしたが、SECの審査に通らず2022年に終了しました）は、パートナーとの密接な関係に関連しています。* 成功先例：そのパートナーは2021年4月にナスダックに上場し、初めて上場したアメリカの主要な暗号資産取引所となり、評価額は一時850億ドルに達しました。* 市場の認知：そのパートナーの上場は機関投資家を引き付け、暗号資産業界の合法性を高めました。CircleのIPOも同様にいくつかの大手投資機関を引き付けました。* ビジネスモデルの参考：そのパートナーは多様な収入源を通じて財務の安定を実現しました。Circleは同様のモデルを参考にし、USDCの利息収入と取引手数料に依存して、IPOに対する堅実な財務基盤を提供しました。そのパートナーは発行者Circleと50%の収益シェア契約を結び、プラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息の100%の利益を得ています。そのパートナーにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益原動力となっています。2024年にそのパートナーはCircleから約9億ドルのUSDC収入を得ており、ほぼ運営コストがなく、総評価の約25%を占めており、USDCの財務的重要性を際立たせています。関連法案の緩和された規制を利用してIPOを行ったCircleは、資本市場から資金を調達しやすくなり、イノベーション、研究開発、グローバル展開に利用できます。また、伝統的な銀行や国際規制当局との協力など、戦略的投資家やパートナーをより多く引き付け、ビジネスの範囲をさらに拡大することができます。**さらに、USDCの成長がそのパートナーのプラットフォーム収入や関連する公链エコシステムに直接利益をもたらすため、株価の上昇を促す可能性があります。****2.テザーが新興市場にシフト**5月25日、メディアの報道によると、TetherのCEO、パオロ・アルドイーノは、**アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、Tetherは引き続き海外市場に重心を置くつもりである**と述べ、**関連する法案が外国発行者に与える影響に注目している。** **その一部の理由は、彼らのビットコインや抵当などの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためである。**下図は、四大ステーブルコイン発行者の担保構成を示しています。BUSD、USDP、USDCの担保は、米国債からリポ取引および現金に移行しました。一方、USDTの担保は信用リスクのある資産（商業手形や預金証書など）から米国債に移行しました。**それにもかかわらず、報告によると、2024年12月までに最大のステーブルコイン発行者であるテザーは、依然としてその18%の準備金を流動性が低くリスクが高い資産（他の非ステーブルコイン暗号資産や融資など）に投資しています。（関連法案で求められる100%の準備金は、高流動性・低リスクの資産（現金、米国債、リポ取引など）である必要があるという規定と完全には一致しません。）****3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係**ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産（たとえば短期米国債）によって1:1の比率で裏付けられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、収益を自分のものとすることで、金利環境や市場需要が有利なときにかなりの利益を得ることができます。ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。**テザーとサークルの2大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン会社はアメリカ国債の直接保有者上位20名にランクインし、ドイツやメキシコなどの主権国家を上回っています。**アメリカの関連するステーブルコイン法案の可決が近づくにつれ、ますます多くのステーブルコイン発行者が**デジタルドルがグローバル経済に入るためのチャンネルとなり、ドルのグローバルなアクセス可能性を向上させ、アメリカの金融政策の範囲を拡大することになります。**さらに、アメリカ政府は、ドルの世界的な準備通貨としての地位を維持するためにステーブルコインを利用することを明確に表明しました。財務長官は関連会議で次のように述べました：**"私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"**ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点があります：* **安全性と安定性：**アメリカ国債は最も安全な資産と見なされており、ステーブルコインは国債を保有することでその価値の安定を確保しています。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルに達し、その大部分は金融資産によって裏付けられたステーブルコインで構成されています。* **流動性：**両者ともに高い流動性を持っていますが、ステーブルコインは暗号資産市場で主に流通し、国債は伝統的な金融市場で流通しています。* **担保として：**アメリカ国債は従来の金融で担保として一般的に使用され、ステーブルコインはDeFi（分散型金融）でもますます担保として使用されています。* **収益源：**ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運用方式に似ています。Tetherの利益はその準備金の中の国債収益から直接来ており、Circleの2024年の収入は168億ドルに達し、これも主に国債利息からのものです。### 二、ビットコイン大会1.アメリカの高官**ポリシーの変更**その官僚は、政府が前の政府の敵対政策を終了し、以前の規制障害を取り除いたと発表しました。**彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼は関連法案の立法を推進し、ドル安定コインの規制枠組みを確立することを目指しており、安定コインをドル経済の新しいエンジンとすることを意図しています。*** **ビットコインの戦略的役割**その官僚は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、目標は1億人に増やすことだと指摘しました。彼はビットコインがインフレ、政策リスク、金融審査に対抗するためのツールであることを強調し、**特に戦略資産としての潜在能力に言及しました。** 特に中国のサポートしない姿勢についてです。**レギュレーション&イノベーション**講演で**透明で革新的なデジタル資産規制を策定する**ことを言及し、それを主流経済システムに組み込むと述べました。その官僚は**以前の規制機関の責任者の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制者を引き続き排除することを約束しました。*** **コミュニティ参加と未来の展望**この公務員は、2026年の中間選挙において有利な政策を推進するために、暗号資産コミュニティが引き続き政治に参加するよう呼びかけました。**彼はまた、AIと暗号化の相乗効果に言及し、国家の利益を保護するためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。****2.アメリカ合衆国上院議員****市場構造法の重要性**この上院議員は、ある取引プラットフォームの最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は、「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要です。なぜなら、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関与しており、したがって、カストディサービスが必要ですし、企業がビットコインを貸し出すことや、ビットコインの先物市場、ビットコインとドルのインターフェース方法が多岐にわたるからです。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。* **ステーブルコイン法案**関連するステーブルコイン法案は上院の最終審議段階に入っています。この法案は先週、60票の手続きのハードルを突破しましたが、いくつかの反対に直面しました。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となります。この上院議員は、これを通じて暗号資産市場のより広範な規制立法を推進したいと考えています。* **未来の税収システム****その上院議員は、600ドル未満のビットコイン取引を免税とする税制改革の提案を行いました。**彼女は「将来の税制は、コーヒーや夕食のような600ドル未満のビットコイン取引に対して免税であるべきです」と述べ、ライトニングネットワーク（Lightning Network）やStrikeなどの技術に関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出し、小額取引の税負担を軽減することを目指しています。* **ビットコイン戦略備蓄****彼女はアメリカが100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半分にすることができると述べました。** 彼女は「ビットコインを戦略的備蓄として購入することで、追加の借入なしに非効率な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。規制上の課題その上院議員は、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の推進が妨げられたと指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないことで、関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調しました。* **ビットコインのグローバル戦略的意義**彼女は、ビットコインが経済と世界防衛にとって重要であることを強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威」と表現しました。**彼女は「軍の指導者もこの見解を支持している」と述べ、これがビットコインの戦略的資産としての地位をさらに強化しました。****3.米国規制当局長官**メディアの報道によると、ある規制機関の委員がビットコイン2025大会で講演を行い、「Meme通貨はコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しました。私たちはこの分野でのさらなるガイダンスを提供するつもりです。**Meme通貨規制委員会の設立は可能だと思います。規制の空白を埋める必要があります。**」と述べた。2024年10月10日、**アメリカの関連部門がMemeコインのマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、Meme市場のコンプライアンスコストは短期的に不利な情報をもたらすことが必至です。**### 3. 政策監督**1.【5.29】アメリカの規制当局の政策声明：三つのタイプのPoSネットワークのステーク活動は証券の発行には該当しない**アメリカの関連規制機関は、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、3つのステーキング活動が証券の発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスに基づくステーキング活動に対して規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する規制を維持しています。
ステーブルコインの米国債化が加速する中、ビットコインの戦略的価値が浮き彫りになり、ステークの新政策が業界の発展に有利な情報をもたらす。
今週の暗号資産市場は上下の振動が主で、ビットコインは何度もロングウィックキャンドルを見せ、イーサリアムは比較的堅調で、一部の関連資産であるUNI、ETHFIなどは好調に推移しています。あるメディアは、ある企業が25億ドルのプライベートセールによるビットコイン購入を報じ、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築中で、ある取引プラットフォームは50億の返済が今週初めに市場をポンプさせました。しかし今週の金曜日には、規制当局がステークに関する規制を緩和するという有利な情報が出たにもかかわらず、有利な情報が逆に不利な情報に転じ、市場は依然として普遍的な下落を示しています。現在は今後の市場の動向に注目しています。
ホットな話題としては、ステーブルコインが依然として市場の主旋律であり、アメリカ政府や世界の機関の戦略の一つになりつつある。ビットコイン会議では実質的な有利な情報はなかったが、主流の見解は注目に値する。規制当局の規制緩和により、ステークの分野やある取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが来た。
一、ステーブルコインの米国債化のトレンド
1.サークルIPO
5月27日、ステーブルコイン発行者のCircleは、他の企業に売却する可能性に関する報道を否定した後、同社が新規株式公開（IPO）を開始し、ニューヨーク証券取引所への上場を目指していることを明言しました。2日後、ある資産運用会社がCircle IPOの10%の株式を取得する計画を発表しました。
重要な詳細は次のとおりです：
CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年以来、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherはわずか11.51%の増加にとどまりました。
CircleがIPOにこだわる理由（Circleは2021年にSPACを通じて上場する予定でしたが、SECの審査に通らず2022年に終了しました）は、パートナーとの密接な関係に関連しています。
そのパートナーは発行者Circleと50%の収益シェア契約を結び、プラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息の100%の利益を得ています。そのパートナーにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益原動力となっています。2024年にそのパートナーはCircleから約9億ドルのUSDC収入を得ており、ほぼ運営コストがなく、総評価の約25%を占めており、USDCの財務的重要性を際立たせています。
関連法案の緩和された規制を利用してIPOを行ったCircleは、資本市場から資金を調達しやすくなり、イノベーション、研究開発、グローバル展開に利用できます。また、伝統的な銀行や国際規制当局との協力など、戦略的投資家やパートナーをより多く引き付け、ビジネスの範囲をさらに拡大することができます。さらに、USDCの成長がそのパートナーのプラットフォーム収入や関連する公链エコシステムに直接利益をもたらすため、株価の上昇を促す可能性があります。
2.テザーが新興市場にシフト
5月25日、メディアの報道によると、TetherのCEO、パオロ・アルドイーノは、アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、Tetherは引き続き海外市場に重心を置くつもりであると述べ、関連する法案が外国発行者に与える影響に注目している。 その一部の理由は、彼らのビットコインや抵当などの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためである。
下図は、四大ステーブルコイン発行者の担保構成を示しています。BUSD、USDP、USDCの担保は、米国債からリポ取引および現金に移行しました。一方、USDTの担保は信用リスクのある資産（商業手形や預金証書など）から米国債に移行しました。それにもかかわらず、報告によると、2024年12月までに最大のステーブルコイン発行者であるテザーは、依然としてその18%の準備金を流動性が低くリスクが高い資産（他の非ステーブルコイン暗号資産や融資など）に投資しています。（関連法案で求められる100%の準備金は、高流動性・低リスクの資産（現金、米国債、リポ取引など）である必要があるという規定と完全には一致しません。）
3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係
ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産（たとえば短期米国債）によって1:1の比率で裏付けられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、収益を自分のものとすることで、金利環境や市場需要が有利なときにかなりの利益を得ることができます。
ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。テザーとサークルの2大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン会社はアメリカ国債の直接保有者上位20名にランクインし、ドイツやメキシコなどの主権国家を上回っています。
アメリカの関連するステーブルコイン法案の可決が近づくにつれ、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルがグローバル経済に入るためのチャンネルとなり、ドルのグローバルなアクセス可能性を向上させ、アメリカの金融政策の範囲を拡大することになります。
さらに、アメリカ政府は、ドルの世界的な準備通貨としての地位を維持するためにステーブルコインを利用することを明確に表明しました。財務長官は関連会議で次のように述べました："私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"
ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点があります：
二、ビットコイン大会
1.アメリカの高官
ポリシーの変更
その官僚は、政府が前の政府の敵対政策を終了し、以前の規制障害を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼は関連法案の立法を推進し、ドル安定コインの規制枠組みを確立することを目指しており、安定コインをドル経済の新しいエンジンとすることを意図しています。
その官僚は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、目標は1億人に増やすことだと指摘しました。彼はビットコインがインフレ、政策リスク、金融審査に対抗するためのツールであることを強調し、特に戦略資産としての潜在能力に言及しました。 特に中国のサポートしない姿勢についてです。
レギュレーション&イノベーション
講演で透明で革新的なデジタル資産規制を策定することを言及し、それを主流経済システムに組み込むと述べました。その官僚は以前の規制機関の責任者の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制者を引き続き排除することを約束しました。
この公務員は、2026年の中間選挙において有利な政策を推進するために、暗号資産コミュニティが引き続き政治に参加するよう呼びかけました。彼はまた、AIと暗号化の相乗効果に言及し、国家の利益を保護するためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。
2.アメリカ合衆国上院議員
市場構造法の重要性
この上院議員は、ある取引プラットフォームの最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は、「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要です。なぜなら、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関与しており、したがって、カストディサービスが必要ですし、企業がビットコインを貸し出すことや、ビットコインの先物市場、ビットコインとドルのインターフェース方法が多岐にわたるからです。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。
関連するステーブルコイン法案は上院の最終審議段階に入っています。この法案は先週、60票の手続きのハードルを突破しましたが、いくつかの反対に直面しました。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となります。この上院議員は、これを通じて暗号資産市場のより広範な規制立法を推進したいと考えています。
**その上院議員は、600ドル未満のビットコイン取引を免税とする税制改革の提案を行いました。**彼女は「将来の税制は、コーヒーや夕食のような600ドル未満のビットコイン取引に対して免税であるべきです」と述べ、ライトニングネットワーク（Lightning Network）やStrikeなどの技術に関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出し、小額取引の税負担を軽減することを目指しています。
彼女はアメリカが100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半分にすることができると述べました。 彼女は「ビットコインを戦略的備蓄として購入することで、追加の借入なしに非効率な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。
規制上の課題
その上院議員は、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の推進が妨げられたと指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないことで、関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調しました。
彼女は、ビットコインが経済と世界防衛にとって重要であることを強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威」と表現しました。彼女は「軍の指導者もこの見解を支持している」と述べ、これがビットコインの戦略的資産としての地位をさらに強化しました。
3.米国規制当局長官
メディアの報道によると、ある規制機関の委員がビットコイン2025大会で講演を行い、「Meme通貨はコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しました。私たちはこの分野でのさらなるガイダンスを提供するつもりです。Meme通貨規制委員会の設立は可能だと思います。規制の空白を埋める必要があります。」と述べた。
2024年10月10日、アメリカの関連部門がMemeコインのマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、Meme市場のコンプライアンスコストは短期的に不利な情報をもたらすことが必至です。
3. 政策監督
1.【5.29】アメリカの規制当局の政策声明：三つのタイプのPoSネットワークのステーク活動は証券の発行には該当しない
アメリカの関連規制機関は、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、3つのステーキング活動が証券の発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスに基づくステーキング活動に対して規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する規制を維持しています。