Web3規制の新しい枠組み：香港が正式に全面コンプライアンス時代をスタート

最近、香港の仮想資産取引プラットフォームの清退政策が正式に施行され、非コンプライアンスの取引所は運営を停止します。期限が迫るにつれ、約半数のVATP申請者が退出し、市場での議論が巻き起こっています。ある意見では、これは香港のWeb3時代の終焉を示しているとされていますが、果たして本当にそうなのでしょうか？規制はWeb3の到来にどのような姿勢で臨むべきでしょうか？

実際、香港は東方Web3の橋頭堡として、西方とのゲームはまだ始まったばかりです。

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Web3は全面コンプライアンスの新しい10年に入ります

世界の主要なWeb3金融市場を見渡すと、日本は規制の先駆者です。2014年のMt.Gox事件以降、日本は徐々に規制を開始し、2017年にはデジタル通貨取引所のライセンス制度を導入しました。10年の発展を経て、日本には23の承認されたデジタル通貨取引所があり、その多くは地元企業です。日本の規制要件は香港と似た点があり、資産の分離や定期的な監査などがあります。厳格な規定のおかげで、日本の取引所はFTX事件の影響を比較的小さく抑えることができました。

シンガポールとアメリカは2022年の3アローズキャピタルとFTX事件後、規制を強化しました。アメリカには完全にコンプライアンスの取れた取引所はありませんが、上場企業のCoinbaseは比較的コンプライアンスが取れており、最近の業績は大幅に成長しています。他のオフショア取引所、例えば某取引プラットフォームや某プラットフォームは、FTX事件後に規制の課題に直面しています。

見る限り、規制は徐々に垂直領域に深く入り込み、精緻な作業となっています。日本とシンガポールは以前は規制が厳しすぎると考えられていましたが、政策の整備が進むにつれ、両地域のWeb3エコシステムはますます活発になっています。アメリカは最近FIT21規制フレームワークを発表し、デジタル資産の定義と分類に関する指針を提供しました。

世界中の規制当局はWeb3の規制に積極的に関与しています。出発点はどうであれ、各管轄区域は最終的に精密な規制に向かうでしょう。取引所のライセンス数から見ると、各地の地元企業の割合は一般的に70％を超えており、規制はより地元企業の発展を支持する傾向があります。

これはオフショア取引所にとっての課題となっています。草莽時代には、彼らは緩やかな環境の中で約2億のユーザーにサービスを提供できました。しかし今、ある取引プラットフォームは高額な罰金を支払ってでもコンプライアンスを求めています。他の取引所、例えばあるプラットフォームなどは、世界的に取得しているライセンスが比較的少ないです。

暗号市場の"規制アービトラージ"の時代は終わり、コンプライアンスは必然のトレンドとなりました。

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アメリカの「先に事業を展開し、後に罰則を課す」モデルに対して、香港は「先にライセンスを取得し、後に事業を展開する」という原生的な規制方法を採用し、野蛮な成長段階を直接飛ばしました。2022年に香港がWeb3の規制政策を導入して以来、全面的なコンプライアンスの号角が鳴り響きました。2024年6月1日にAMLOライセンスが正式に施行され、非公式な取引所は排除されましたが、依然として半数以上の申請者が市場に残っています。ライセンスを取得した取引所（例：某取引プラットフォームなど）は、取引量が4400億香港ドルを突破し、良好な発展の傾向を示しています。

したがって、一部の取引所の退出を過度に悲観する必要はありません。歴史的な観点から見ると、これは香港が他の規制管轄区域と同様に経験している必要な清掃段階に過ぎません。さらに重要なことに、5月31日の政策は香港が「取引所」という資金集中度が最も高く、最も複雑な規制の課題を解決したことを示しており、包括的な規制の基盤を築いています。

東西方のWeb3のゲーム

規制が整った後、香港のWeb3発展の次の段階が始まりました。4年前、専門家は未来の政治的対立が人工知能と暗号技術の間に集中するだろうと予測しました。現在、AIとWeb3の勢いが高まっており、アメリカと香港はWeb3業界の東西の橋頭堡と見なされています。両地域の規制の態度の駆け引きが、世界のWeb3発展の方向性を導くことになるでしょう。

AIとは異なり、Web3時代の独占的な規制はもはや通用しない。Web3は、物理的な境界を越えてサービスを提供できるネットワーク経済に基づく商業体をより多く構築した。未来には、政治的リーダーシップが企業家精神に近づく可能性があり、十分に友好的な環境が資金や人材の流入を引き寄せることができる。規制当局はWeb3に適応する必要があり、単にWeb3を規制するのではない。

アメリカの最近の態度は明らかに変化しています。暗号通貨の話題が初めてアメリカの政治の焦点となり、多くの有権者が投票時に候補者の暗号通貨に対する立場を考慮します。ある政治家は「暗号通貨の未来がアメリカで実現することを確保する」ように呼びかけています。

東西方の博弈の構図が形成され、ETFが明らかな競争分野となっています。アメリカのETH ETFに対する態度の急激な変化は、部分的には香港が4月に先行してETH ETFを導入したことに起因している可能性があります。現在、香港とアメリカのETF規模には差がありますが、世界最大のオフショア金融センターの一つとして、香港はエコシステムが整うにつれて、より多くの機関の参加を引き寄せることが期待されています。

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将来的に、ETH ETFはステーキング可能な利息資産として、その発展がゲームの焦点となるでしょう。イーサリアムがPOSに移行した後、ステーキングは約4.5%の年利を生むことができます。もし香港が先にステーキング機能を持つETH ETFを導入すれば、それは収益性の高い投資となり、さらには「デジタル米国債」となる可能性があり、その魅力はビットコインETFを超えるかもしれません。

Web3業界の発展は、現地の文化的背景と密接に関連しています。外向きで多様な西洋に比べて、東洋文化はより内向的で慎重ですが、決して遅れているわけではありません。香港は取引プラットフォームの運営やマネーロンダリング対策など、複数の側面を網羅した詳細な規制文書を多数発表しており、アメリカの既存の規制よりも明確で成熟しています。

牛市が到来するにつれて、新たなWeb3の富豪が誕生します。香港はその「東洋の神秘的な力」の利点を活かし、より多くの本土および華僑のWeb3人材と資金を引き寄せることが期待されています。

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未来のサイクルは、Web3と伝統的な金融の多次元的な融合を目撃し、香港の金融市場に活力を注入するでしょう。香港証券先物市場委員会は、個人投資家にSTOとRWAへの投資を開放する可能性があると表明しており、仮想資産市場のさらなる拡大を目指しています。香港ドルのステーブルコインやOTC仮想資産取引の規制枠組みも進行中です。全てのリンクが接続された後、Web3は香港市場に新たな活気をもたらすでしょう。

この歴史の波の中で、取引所は香港のWeb3エコシステムの重要な基盤となるでしょう。ライセンスを持つ取引所は取引業務だけでなく、ETF発行、RWA、STO、OTCなどの業務においても重要な役割を果たします。ある取引プラットフォームなどは、ETF発行においてカストディアンとして機能し、発行者にインフラサポートを提供しています。

取引所の重要性ゆえに、規制要件を満たさない一部のオフショア取引所は香港市場から撤退を余儀なくされました。これはまた、「出てきたら、いつかは返さなければならない」という業界の法則を反映しています。

香港のWeb3規制の変化に直面して、私たちは理性的であるべきであり、歴史的および全体的な視点からこのプロセスを考察する必要があります。発展には常に波があり、香港は規制調整の期間を経験していますが、これはWeb3の発展の終わりを意味するものではなく、むしろより規範的で健康的な発展の新たな出発点となる可能性があります。

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