最近、多くのKOLが暗号資産市場に対して悲観的な態度を示しています。その主な理由は二つあります。一つは、アメリカの経済後退リスクが高まることで、世界的な需要が縮小することです。もう一つは、インフレの強さが連邦準備制度（FED）の政策の余地を制約し、利下げ幅が予想を下回る可能性があるためです。これらの懸念には一理ありますが、私たちの見解は正反対です：ビットコインは今回のサイクルの「逆襲者」です。まず、「製造業の回帰 + 高関税」という政策の組み合わせの下で、ドルは避けられずに減価周期に入ることとなり、これにより金やビットコインなどの避難資産の需要が大幅に増加するでしょう。アメリカの資本はビットコインの価格決定権が強く、彼らはビットコインが金に代わって新たな避難資産の王となることを推進することを好むでしょう。（前述の分析は繰り返さない）第二に、暗号市場のブームは客観的にドルシステムに戦略的な緩衝材を提供します。 トランプ氏のチームのチーフエコノミストであるミラン氏は、ドルユーザーに「シニョレッジ」を課し、超長期の米国債の購入を強制するアメリカナイズド債務スキームを提案しましたが、従来の金融システムでは実施が困難ですが、暗号市場では完璧に実施されています。 USDTやUSDCなどのステーブルコインは、基本的にゼロクーポンのドル債と同等であり、投資家は流動性と市場アクセス(オンチェーンドル)と引き換えに利息収入を見送ることになりますが、これは事実上、世界中の米ドルユーザーに「ロイヤリティ」を請求するのと同等です。 米国の規制当局がステーブルコイン発行者に米国債を準備資産として使用するよう強制する限り、ステーブルコインの成長は、米国債需要の成長のための「永久機関」となるでしょう。4月2日、米国下院で「米ドル支払ステーブルコイン法」が可決され、ステーブルコインの準備資産は現金、短期米国債、米国債の買戻契約などの流動性の高い資産に限定し、準備金を貸出、投資等に使用することを固く禁じることが明記されました。 この規制により、TetherやCircleなどの発行体は、準備金構造を0.8米国債+0.2現金配分比率に標準化することを余儀なくされます(ただし、比率に厳密な要件はありませんが、リターンを最大化するための選択肢です)。 言い換えれば、将来、新しいステーブルコインが1ドル追加されるごとに、ドル型ステーブルコイン発行者は、準備金として0.8ドルの米国債の保有も増やす必要があります。アメリカ財務省借入相談委員会（TBAC）の予測によれば、2028年までに米ドル安定通貨市場規模は2兆ドルに達する見込みです。《米ドル決済安定通貨法案》が上院で承認されれば、安定通貨発行者が保有するアメリカ国債は1.6兆ドルに達し、中国と日本の2カ国が保有する米国債の合計にほぼ匹敵します。したがって、市場の一般的な悲観的なムードでは、ビットコインはそのユニークな金融属性とドルシステムにおける戦略的な位置により、期待を上回る可能性があります。 もちろん、ビットコインだけでは暗号市場の繁栄を支えるにはまだ不十分であり、ETH、SOL、XRP、SUIなどの主要なコインも市場の金儲け効果を補完するものになることを意味します。 トップコインの評価額が大幅に上昇した場合でも、ボトムコインも段階的に上昇を補う機会を得ることができます。5月7日、イーサリアムはペクトラのアップグレードを成功裏に完了しました。 歴史的なアップグレード後の市場パフォーマンスとは対照的に、2022年(9月15日)のThe Mergeと2024年(3月13日)のDencunのアップグレード後、ETHの価格は下落しており、典型的な「良い死と軽い死」の傾向を示しています。 しかし、Pectraのアップグレード後、ETHの価格は上昇し続けました。 さらに奇妙なのは、ロンドンのアップグレード(2021年8月5日)以来、最も重要な効率性とユーザーエクスペリエンスの向上と考えられているこの変更が、ほとんど注目されず、議論されていないことです。 これは、この雪崩のような下落でETH保有者の信頼が尽きてしまったという事実を反映しています。 過去の経験から、市場センチメントが凍結に陥り、大きなポジティブな点が無視される場合、それはトレンドの反転が差し迫っている兆候であることが多いことがわかっています。実際、イーサリアムのPectraアップグレードの意義は表面的な技術的最適化を超えており、より重要な役割はETHのステーキング型ETFの導入に向けて障害を取り除くことにあります。まず、EIP-7251は単一アカウントのステーキング上限を32 ETHから2048 ETHに引き上げ、ブラックロックなどの機関が単一アカウントを通じて数百万ETHを管理できるようにし、複数のノードを運用する複雑さを軽減します。同時にEIP-6110はバリデーターのアクティベーション時間を12時間から13分に短縮し、バリデーターが預金プロセスで待機する時間コストを削減し、バリデーターがより迅速に預金操作を完了し、ステーキングに参加できるようにします。次に、EIP-7002を使用すると、バリデーターはキューイングメカニズムを待つことなく、スマートコントラクトを通じて引き出しをトリガーできます。 以前は、ETFが保有するETHは、エントリーに57日間、エグジットに28日間列に並ばなければなりませんでしたが、アップグレードされた引き出しプロセスを数時間に短縮できるため、市場が激しく変動したときにETFが割引価格で売ることを余儀なくされるのを効果的に回避できます。 同時に、ステーキング収入は契約を通じて自動的に再投資され、ETH ETFの年率リターンが4%〜5%に増加し、機関投資家の配分の動機がさらに高まります。簡単に言えば、ペクトラのアップグレード後、ETH ETFのステーキング収入の確認時間は最速の12時間(キューイング時間を除く)から13分に短縮され、清算サイクルも少なくともT + 28日から最速のT + 2日(米国株式市場のETFの場合はT + 2からT + 7日)に短縮され、収入は自動的に再担保されます。 全体として、Pectraのアップグレード後、ETHの誓約ETFが承認される可能性と機関投資家にとっての魅力は大幅に向上します。 ある意味、ペクトラのアップグレードはETHの「デイビスダブルタップ」です。
暗号資産市場のブル・マーケットは1-2年続く可能性があります
最近、多くのKOLが暗号資産市場に対して悲観的な態度を示しています。その主な理由は二つあります。一つは、アメリカの経済後退リスクが高まることで、世界的な需要が縮小することです。もう一つは、インフレの強さが連邦準備制度（FED）の政策の余地を制約し、利下げ幅が予想を下回る可能性があるためです。これらの懸念には一理ありますが、私たちの見解は正反対です：ビットコインは今回のサイクルの「逆襲者」です。
まず、「製造業の回帰 + 高関税」という政策の組み合わせの下で、ドルは避けられずに減価周期に入ることとなり、これにより金やビットコインなどの避難資産の需要が大幅に増加するでしょう。アメリカの資本はビットコインの価格決定権が強く、彼らはビットコインが金に代わって新たな避難資産の王となることを推進することを好むでしょう。（前述の分析は繰り返さない）
第二に、暗号市場のブームは客観的にドルシステムに戦略的な緩衝材を提供します。 トランプ氏のチームのチーフエコノミストであるミラン氏は、ドルユーザーに「シニョレッジ」を課し、超長期の米国債の購入を強制するアメリカナイズド債務スキームを提案しましたが、従来の金融システムでは実施が困難ですが、暗号市場では完璧に実施されています。 USDTやUSDCなどのステーブルコインは、基本的にゼロクーポンのドル債と同等であり、投資家は流動性と市場アクセス(オンチェーンドル)と引き換えに利息収入を見送ることになりますが、これは事実上、世界中の米ドルユーザーに「ロイヤリティ」を請求するのと同等です。 米国の規制当局がステーブルコイン発行者に米国債を準備資産として使用するよう強制する限り、ステーブルコインの成長は、米国債需要の成長のための「永久機関」となるでしょう。
4月2日、米国下院で「米ドル支払ステーブルコイン法」が可決され、ステーブルコインの準備資産は現金、短期米国債、米国債の買戻契約などの流動性の高い資産に限定し、準備金を貸出、投資等に使用することを固く禁じることが明記されました。 この規制により、TetherやCircleなどの発行体は、準備金構造を0.8米国債+0.2現金配分比率に標準化することを余儀なくされます(ただし、比率に厳密な要件はありませんが、リターンを最大化するための選択肢です)。 言い換えれば、将来、新しいステーブルコインが1ドル追加されるごとに、ドル型ステーブルコイン発行者は、準備金として0.8ドルの米国債の保有も増やす必要があります。
アメリカ財務省借入相談委員会（TBAC）の予測によれば、2028年までに米ドル安定通貨市場規模は2兆ドルに達する見込みです。《米ドル決済安定通貨法案》が上院で承認されれば、安定通貨発行者が保有するアメリカ国債は1.6兆ドルに達し、中国と日本の2カ国が保有する米国債の合計にほぼ匹敵します。
したがって、市場の一般的な悲観的なムードでは、ビットコインはそのユニークな金融属性とドルシステムにおける戦略的な位置により、期待を上回る可能性があります。 もちろん、ビットコインだけでは暗号市場の繁栄を支えるにはまだ不十分であり、ETH、SOL、XRP、SUIなどの主要なコインも市場の金儲け効果を補完するものになることを意味します。 トップコインの評価額が大幅に上昇した場合でも、ボトムコインも段階的に上昇を補う機会を得ることができます。
5月7日、イーサリアムはペクトラのアップグレードを成功裏に完了しました。 歴史的なアップグレード後の市場パフォーマンスとは対照的に、2022年(9月15日)のThe Mergeと2024年(3月13日)のDencunのアップグレード後、ETHの価格は下落しており、典型的な「良い死と軽い死」の傾向を示しています。 しかし、Pectraのアップグレード後、ETHの価格は上昇し続けました。 さらに奇妙なのは、ロンドンのアップグレード(2021年8月5日)以来、最も重要な効率性とユーザーエクスペリエンスの向上と考えられているこの変更が、ほとんど注目されず、議論されていないことです。 これは、この雪崩のような下落でETH保有者の信頼が尽きてしまったという事実を反映しています。 過去の経験から、市場センチメントが凍結に陥り、大きなポジティブな点が無視される場合、それはトレンドの反転が差し迫っている兆候であることが多いことがわかっています。
実際、イーサリアムのPectraアップグレードの意義は表面的な技術的最適化を超えており、より重要な役割はETHのステーキング型ETFの導入に向けて障害を取り除くことにあります。
まず、EIP-7251は単一アカウントのステーキング上限を32 ETHから2048 ETHに引き上げ、ブラックロックなどの機関が単一アカウントを通じて数百万ETHを管理できるようにし、複数のノードを運用する複雑さを軽減します。同時にEIP-6110はバリデーターのアクティベーション時間を12時間から13分に短縮し、バリデーターが預金プロセスで待機する時間コストを削減し、バリデーターがより迅速に預金操作を完了し、ステーキングに参加できるようにします。
次に、EIP-7002を使用すると、バリデーターはキューイングメカニズムを待つことなく、スマートコントラクトを通じて引き出しをトリガーできます。 以前は、ETFが保有するETHは、エントリーに57日間、エグジットに28日間列に並ばなければなりませんでしたが、アップグレードされた引き出しプロセスを数時間に短縮できるため、市場が激しく変動したときにETFが割引価格で売ることを余儀なくされるのを効果的に回避できます。 同時に、ステーキング収入は契約を通じて自動的に再投資され、ETH ETFの年率リターンが4%〜5%に増加し、機関投資家の配分の動機がさらに高まります。
簡単に言えば、ペクトラのアップグレード後、ETH ETFのステーキング収入の確認時間は最速の12時間(キューイング時間を除く)から13分に短縮され、清算サイクルも少なくともT + 28日から最速のT + 2日(米国株式市場のETFの場合はT + 2からT + 7日)に短縮され、収入は自動的に再担保されます。 全体として、Pectraのアップグレード後、ETHの誓約ETFが承認される可能性と機関投資家にとっての魅力は大幅に向上します。 ある意味、ペクトラのアップグレードはETHの「デイビスダブルタップ」です。