記事ガイド
ステーブルコインが引き起こした波はまだ収まっておらず、香港の中資機関によるRWAへの集団的な流入と業界の冷静さを求める声が微妙な力の駆け引きを形成している。
香港の金融界は明らかな階層化の傾向を示しています。外資系機関は、量子、ヘッジ、IPOなどの伝統的な分野での深耕を続けています。
中国の資本機関は、上記の業務に加えて、より多くのエネルギーを新たな任務であるRWA（現実世界資産）の研究に向けています。この戦略的転換は、政策の追い風によるものだけでなく、金融機関が未来の資本市場の変革を予測していることも示唆しています。
01
RWAは、ブロックチェーン技術を通じて、現実世界で安定した収入を生む資産（ホテルの賃貸、太陽光発電、さらには株式、債券、コモディティなど）をトークン化し、それをチェーン上で取引、管理、流通させることを指します。
現在、香港の中資機関によるRWAプロジェクトの探索がトレンドとなっており、これは国内本社の戦略的な配備に起因しています。大多数の機関はこれを「課題作業または指定された課題」と見なしています。多くの機関は以前に本社からの要求を受けており、関連するビジネスチャンスを積極的に探求する必要があります。
香港の多くの金融商品の導入プロセスと同様に、中国本土の機関がRWAプロジェクトを探求するには、多くの弁護士の参加が不可欠であり、これが香港の一部の法律事務所における暗号通貨関連業務の成長を直接促進しています。金杜法律事務所や君合法律事務所などの主要な法律事務所もその中に含まれ、香港の中国本土機関で働く人々の仕事はさらに忙しくなっています。
8月7日、Ant Digitalは他の機関と共同で香港証券取引所でRWA業界会議を開催し、中国人民政治協商会議全国委員会副委員長で香港特別行政区の元行政長官である梁春英氏と、香港特別行政区政府の金融サービス・財務長官であるクリストファー・ホイ氏が出席した。
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梁振英はスピーチの中で、標準化は現実の資産とデジタル金融を結ぶ重要な架け橋であると指摘しました。香港Web3.0標準化協会は、標準の「アンカーポイント」としての役割を果たし、人民元の国際化とグローバル資本市場の活性化を支援すべきです。
主催者は市場の熱意を過小評価したのかもしれません。午後2時半に開幕する際、会場はすでに満席で、多くの参加者は後方に立っているしかありませんでした。現場には多くの伝統的金融機関の関係者が集まり、このような光景は香港の仮想通貨イベントでは久しく見られませんでした。
この度の中国資本機関によるRWAへの熱意は、香港の「ステーブルコイン規則」の導入と密接に関連しています。この規則は2025年8月1日に正式に施行され、法定通貨ステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークです。
最近、香港の中資資産管理機関の幹部たちが頻繁に中国本土と香港を行き来し、本社および一部地方の規制当局とともに、ステーブルコインの導入に伴う香港のビジネスチャンスについて議論しています。この探索の波は「トップダウン」の特徴を持ち、本社は香港に駐在する機関にRWAの先行配置を求め、ステーブルコイン発行後のエコシステムの発展の基礎を築こうとしています。
これまで、多くの香港の中資機関は暗号通貨業務に関与していなかった。中には、資産管理ライセンスを暗号通貨関連製品に参加できるカテゴリーにアップグレードしていない機関もあった。華夏基金香港会社、太平資産管理香港会社、嘉実基金、博時基金などの少数の機関のみが、関連する暗号通貨製品を発行した。公開情報によると：
華夏ファンド（香港）
2024年にビットコイン現物ETF、イーサリアム現物ETFを発行し、2025年2月に香港ドル通貨ファンドのトークン化ファンドを開始し、7月には人民元および米ドル通貨ファンドのトークン化製品を新たに追加します。8月21日の取引終了時点で、ビットコイン現物ETFの規模は約207.2億香港ドル、香港ドル通貨ファンドのトークン化規模は約120億香港ドル、米ドル部分は4000万ドルです。
CPICアセットマネジメント香港
2023年9月、1号および4号のライセンスを強化し、仮想資産ライセンスを取得した最初の資産管理会社となりました。2025年3月には、初のドル貨幣市場ファンドのトークン化商品（CPIC Estable MMF）を発表し、発行規模は1億ドルです。香港での資産規模は700億香港ドルを超え、ドル貨幣ファンドをトークン化の優先選択としたのは、主に投資家の需要と市場流動性を考慮した結果です。現段階では、この種の商品の意義は規模を追求することではなく、探索と準備にあります。
現在、香港でトークン化に適した金融対象は限られており、安定したマネーマーケットファンドを除いて、一部の機関はエクイティのトークン化を試みており、さらにはプライベートクレジット商品のトークン化を探求しています。
多くの機関は以前に暗号通貨の製品に接触していなかったため、7月中旬以降、香港でステーブルコインがブームとなった後、多くの機関が急いでプロジェクトを "貯め" 始め、さらには臨時でチームを組織して製品を構築し、 "宿題" を完了させました。
業界の楽観的な見方によれば、将来的には全員がオンチェーン製品を学ぶ必要があり、その後、さらに多くの金融商品がオンチェーン化される可能性があります。さらに、今後5〜10年以内にすべての金融商品がオンチェーン化されるとの見解もあり、これにより24時間取引の問題が解決され、効率が向上しコストが削減されるでしょう。金融業界の発展は現在のAIトレンドと一致しており、全面的な変革に直面することになります。アメリカ市場の成功事例は、業界の信頼をさらに高めました:
ブラックロック
2024年1月11日にナスダックに上場するビットコイン現物ETF（iShares Bitcoin Trust、IBIT）は、8月20日の終値で867.7億ドルを超える規模となり、歴史上最も早く成長したETFとなりました。同年3月20日には初のトークン化された米ドルマネーマーケットファンドiShares USD Money Market Fund（BUIDL）が発表され、8月の時点で約23.8億ドルの規模を持っています。
アメリカRWA市場
8月末の規模は約240億〜250億ドル（ステーブルコインを除く）であり、その基盤資産はプライベートクレジットが130億ドルを超え、米国債関連の規模は80億ドルに達しています。
香港における中国資本の機関にとって、香港の政策や業界の変化を捉えることは、資本市場の変革において追い越しを実現する機会です。多くの機関の責任者は、伝統的な金融市場の債券や株式などの "レッドオーシャン" 分野に限定すべきではなく、ブラックロックの "自己革命" を参考にして、新しい分野に投資し、業界の発展トレンドに応えるべきだと考えています。これも、香港にある多くの資産管理機関がRWA製品に集中している理由です。
しかし、すべての意見が現在のRWAのブームに楽観的であるわけではありません。業界内からは、現在の香港のRWA市場が過熱しているとの声もあり、冷静さを保つ必要があると指摘されています。ブロックチェーン技術を認めつつも、新技術を神話化すべきではなく、すべての資産がオンチェーンになる必要があるわけではなく、オンチェーンは金融的論理に合致し、実際の問題を解決する必要があります。
同時に、将来数年内に達成可能な目標を現在達成可能なタスクと混同すべきではありません。例えば、ある種の資産が伝統的な金融分野で迅速に資金調達できる場合、それは流動性が悪くないことを示しており、必ずしも現在流動性が低いRWA市場でブロックチェーン化する必要はありません。一方、十分に質の高くない基盤資産については、ブロックチェーン化しても流動性は改善しにくいのです。
現在、香港のRWAエコシステムは非常に初期の段階にあり、資金調達能力や流動性などには大きな改善の余地があります。ステーブルコインの熱潮がRWAの注目を高める中、RWAプロジェクトに関与しているチームの質にはばらつきがあり、一部のチームはRWA資産に対応する法的権利を明確に理解していません。
実際、RWAは一整套の法制度に基づいて構築された製品であり、投資家がRWA資産トークンの権利やその権利に対応する基盤資産の所有権などは、明確な法律規範を必要とします。
注目すべきは、香港の《ステーブルコイン規則》の施行が業界の構図を再形成していることです。規則に従い、ステーブルコインの発行者は厳格な準備金要件（現金準備比率≥80%）を満たす必要があり、香港金融管理局の継続的な監督を受けます。この枠組みは、RWA取引に対してコンプライアンスのある決済手段を提供するだけでなく、資産のブロックチェーンへの移行における真実性と透明性に対しても高い要求を課しています。
例えば、アリババの子会社であるAnt Groupは、ステーブルコインのライセンス申請を開始し、ブロックチェーン技術とステーブルコインの革新を実際の信頼できる大規模なアプリケーションに投入する計画です。また、国泰君安インターナショナルや招銀インターナショナルなどの中国資本の証券会社もライセンスをアップグレードして、正式に仮想資産取引サービスの分野に参入しました。
将来的には、規制フレームワークの整備と技術基盤の成熟に伴い、RWAは概念検証から大規模な応用へと進むことが期待されています。しかし、その過程で、革新とリスク、技術的効率と法的遵守をどのようにバランスを取るかが、すべての参加者にとっての重要な課題となるでしょう。
香港金融管理局の総裁、余偉文が言ったように："RWAの発展は競争ではなく、忍耐と知恵が必要な長距離走であるべきだ。"
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香港の中資機関がRWAに集中：この熱潮の中で、なぜ冷却が必要なのか？
記事ガイド
ステーブルコインが引き起こした波はまだ収まっておらず、香港の中資機関によるRWAへの集団的な流入と業界の冷静さを求める声が微妙な力の駆け引きを形成している。
香港の金融界は明らかな階層化の傾向を示しています。外資系機関は、量子、ヘッジ、IPOなどの伝統的な分野での深耕を続けています。
中国の資本機関は、上記の業務に加えて、より多くのエネルギーを新たな任務であるRWA（現実世界資産）の研究に向けています。この戦略的転換は、政策の追い風によるものだけでなく、金融機関が未来の資本市場の変革を予測していることも示唆しています。
01
中国が資金提供する機関のRWAブーム
RWAは、ブロックチェーン技術を通じて、現実世界で安定した収入を生む資産（ホテルの賃貸、太陽光発電、さらには株式、債券、コモディティなど）をトークン化し、それをチェーン上で取引、管理、流通させることを指します。
現在、香港の中資機関によるRWAプロジェクトの探索がトレンドとなっており、これは国内本社の戦略的な配備に起因しています。大多数の機関はこれを「課題作業または指定された課題」と見なしています。多くの機関は以前に本社からの要求を受けており、関連するビジネスチャンスを積極的に探求する必要があります。
香港の多くの金融商品の導入プロセスと同様に、中国本土の機関がRWAプロジェクトを探求するには、多くの弁護士の参加が不可欠であり、これが香港の一部の法律事務所における暗号通貨関連業務の成長を直接促進しています。金杜法律事務所や君合法律事務所などの主要な法律事務所もその中に含まれ、香港の中国本土機関で働く人々の仕事はさらに忙しくなっています。
8月7日、Ant Digitalは他の機関と共同で香港証券取引所でRWA業界会議を開催し、中国人民政治協商会議全国委員会副委員長で香港特別行政区の元行政長官である梁春英氏と、香港特別行政区政府の金融サービス・財務長官であるクリストファー・ホイ氏が出席した。
! 837b4df268c3d813f19b9bdfb6b6c93e.png
梁振英はスピーチの中で、標準化は現実の資産とデジタル金融を結ぶ重要な架け橋であると指摘しました。香港Web3.0標準化協会は、標準の「アンカーポイント」としての役割を果たし、人民元の国際化とグローバル資本市場の活性化を支援すべきです。
主催者は市場の熱意を過小評価したのかもしれません。午後2時半に開幕する際、会場はすでに満席で、多くの参加者は後方に立っているしかありませんでした。現場には多くの伝統的金融機関の関係者が集まり、このような光景は香港の仮想通貨イベントでは久しく見られませんでした。
ステーブルコイン規制の推進作用
この度の中国資本機関によるRWAへの熱意は、香港の「ステーブルコイン規則」の導入と密接に関連しています。この規則は2025年8月1日に正式に施行され、法定通貨ステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークです。
最近、香港の中資資産管理機関の幹部たちが頻繁に中国本土と香港を行き来し、本社および一部地方の規制当局とともに、ステーブルコインの導入に伴う香港のビジネスチャンスについて議論しています。この探索の波は「トップダウン」の特徴を持ち、本社は香港に駐在する機関にRWAの先行配置を求め、ステーブルコイン発行後のエコシステムの発展の基礎を築こうとしています。
これまで、多くの香港の中資機関は暗号通貨業務に関与していなかった。中には、資産管理ライセンスを暗号通貨関連製品に参加できるカテゴリーにアップグレードしていない機関もあった。華夏基金香港会社、太平資産管理香港会社、嘉実基金、博時基金などの少数の機関のみが、関連する暗号通貨製品を発行した。公開情報によると：
華夏ファンド（香港）
2024年にビットコイン現物ETF、イーサリアム現物ETFを発行し、2025年2月に香港ドル通貨ファンドのトークン化ファンドを開始し、7月には人民元および米ドル通貨ファンドのトークン化製品を新たに追加します。8月21日の取引終了時点で、ビットコイン現物ETFの規模は約207.2億香港ドル、香港ドル通貨ファンドのトークン化規模は約120億香港ドル、米ドル部分は4000万ドルです。
CPICアセットマネジメント香港
2023年9月、1号および4号のライセンスを強化し、仮想資産ライセンスを取得した最初の資産管理会社となりました。2025年3月には、初のドル貨幣市場ファンドのトークン化商品（CPIC Estable MMF）を発表し、発行規模は1億ドルです。香港での資産規模は700億香港ドルを超え、ドル貨幣ファンドをトークン化の優先選択としたのは、主に投資家の需要と市場流動性を考慮した結果です。現段階では、この種の商品の意義は規模を追求することではなく、探索と準備にあります。
業界の楽観主義と懸念
現在、香港でトークン化に適した金融対象は限られており、安定したマネーマーケットファンドを除いて、一部の機関はエクイティのトークン化を試みており、さらにはプライベートクレジット商品のトークン化を探求しています。
多くの機関は以前に暗号通貨の製品に接触していなかったため、7月中旬以降、香港でステーブルコインがブームとなった後、多くの機関が急いでプロジェクトを "貯め" 始め、さらには臨時でチームを組織して製品を構築し、 "宿題" を完了させました。
業界の楽観的な見方によれば、将来的には全員がオンチェーン製品を学ぶ必要があり、その後、さらに多くの金融商品がオンチェーン化される可能性があります。さらに、今後5〜10年以内にすべての金融商品がオンチェーン化されるとの見解もあり、これにより24時間取引の問題が解決され、効率が向上しコストが削減されるでしょう。金融業界の発展は現在のAIトレンドと一致しており、全面的な変革に直面することになります。アメリカ市場の成功事例は、業界の信頼をさらに高めました:
ブラックロック
2024年1月11日にナスダックに上場するビットコイン現物ETF（iShares Bitcoin Trust、IBIT）は、8月20日の終値で867.7億ドルを超える規模となり、歴史上最も早く成長したETFとなりました。同年3月20日には初のトークン化された米ドルマネーマーケットファンドiShares USD Money Market Fund（BUIDL）が発表され、8月の時点で約23.8億ドルの規模を持っています。
アメリカRWA市場
8月末の規模は約240億〜250億ドル（ステーブルコインを除く）であり、その基盤資産はプライベートクレジットが130億ドルを超え、米国債関連の規模は80億ドルに達しています。
香港における中国資本の機関にとって、香港の政策や業界の変化を捉えることは、資本市場の変革において追い越しを実現する機会です。多くの機関の責任者は、伝統的な金融市場の債券や株式などの "レッドオーシャン" 分野に限定すべきではなく、ブラックロックの "自己革命" を参考にして、新しい分野に投資し、業界の発展トレンドに応えるべきだと考えています。これも、香港にある多くの資産管理機関がRWA製品に集中している理由です。
しかし、すべての意見が現在のRWAのブームに楽観的であるわけではありません。業界内からは、現在の香港のRWA市場が過熱しているとの声もあり、冷静さを保つ必要があると指摘されています。ブロックチェーン技術を認めつつも、新技術を神話化すべきではなく、すべての資産がオンチェーンになる必要があるわけではなく、オンチェーンは金融的論理に合致し、実際の問題を解決する必要があります。
同時に、将来数年内に達成可能な目標を現在達成可能なタスクと混同すべきではありません。例えば、ある種の資産が伝統的な金融分野で迅速に資金調達できる場合、それは流動性が悪くないことを示しており、必ずしも現在流動性が低いRWA市場でブロックチェーン化する必要はありません。一方、十分に質の高くない基盤資産については、ブロックチェーン化しても流動性は改善しにくいのです。
業界エコシステムの課題と機会
現在、香港のRWAエコシステムは非常に初期の段階にあり、資金調達能力や流動性などには大きな改善の余地があります。ステーブルコインの熱潮がRWAの注目を高める中、RWAプロジェクトに関与しているチームの質にはばらつきがあり、一部のチームはRWA資産に対応する法的権利を明確に理解していません。
実際、RWAは一整套の法制度に基づいて構築された製品であり、投資家がRWA資産トークンの権利やその権利に対応する基盤資産の所有権などは、明確な法律規範を必要とします。
注目すべきは、香港の《ステーブルコイン規則》の施行が業界の構図を再形成していることです。規則に従い、ステーブルコインの発行者は厳格な準備金要件（現金準備比率≥80%）を満たす必要があり、香港金融管理局の継続的な監督を受けます。この枠組みは、RWA取引に対してコンプライアンスのある決済手段を提供するだけでなく、資産のブロックチェーンへの移行における真実性と透明性に対しても高い要求を課しています。
例えば、アリババの子会社であるAnt Groupは、ステーブルコインのライセンス申請を開始し、ブロックチェーン技術とステーブルコインの革新を実際の信頼できる大規模なアプリケーションに投入する計画です。また、国泰君安インターナショナルや招銀インターナショナルなどの中国資本の証券会社もライセンスをアップグレードして、正式に仮想資産取引サービスの分野に参入しました。
将来的には、規制フレームワークの整備と技術基盤の成熟に伴い、RWAは概念検証から大規模な応用へと進むことが期待されています。しかし、その過程で、革新とリスク、技術的効率と法的遵守をどのようにバランスを取るかが、すべての参加者にとっての重要な課題となるでしょう。
香港金融管理局の総裁、余偉文が言ったように："RWAの発展は競争ではなく、忍耐と知恵が必要な長距離走であるべきだ。"